A crise do dólar dos EUA em 2025: por que os investidores estão repensando os refúgios seguros

Pela primeira vez desde o colapso de Bretton Woods em 1973, o dólar americano caiu mais de 10% em um único semestre.

A queda é acentuada, mas não totalmente surpreendente. Quando uma confluência de políticas fiscais erráticas, aumento da dívida e incerteza institucional se juntam, algo está destinado a quebrar.

A confiança no silverback está a desmoronar e os investidores estão desesperados por alternativas.

Por que é que o dólar dos EUA está a cair?

Os dados são claros. O índice do dólar dos EUA, que mede a moeda contra seis principais moedas, está em baixa de quase 11% no primeiro semestre de 2025.

Essa é a maior queda em mais de 50 anos. E desta vez, não se deve a um choque do petróleo ou a uma crise cambial no exterior. É algo doméstico.

BloombergComeçou com o "Dia da Libertação" a 2 de abril, quando o Presidente Donald Trump anunciou tarifas agressivas sobre as importações de quase todos os principais parceiros comerciais.

As consequências foram imediatas. Os mercados dos EUA perderam 5 trilhões de dólares em valor em três dias.

Os títulos do Tesouro sofreram uma onda de vendas. A confiança na previsibilidade da política dos EUA quebrou.

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Uma pausa de 90 dias nos impostos chegou uma semana depois, mas a mensagem já tinha sido enviada: a maior economia do mundo estava entrando em uma fase de volatilidade auto-infligida.

Não se trata de uma confirmação de recessão ou de um colapso econômico visível. Trata-se de incerteza

Dívida em explosão e um âncora fiscal encolhendo

O "One Big Beautiful Bill" de Trump está agora a ser discutido no Congresso.

Se aprovado, isso extenderia seus cortes de impostos originais, reduziria dramaticamente os gastos com assistência social e aumentaria o endividamento.

O Gabinete de Orçamento do Congresso estima que isso pode adicionar 3,3 trilhões de dólares à dívida dos EUA até 2034.

Isso aumentaria a relação dívida/PIB de 124% para bem acima de 130%.

A Moody's respondeu retirando dos Estados Unidos a sua última classificação de crédito AAA em maio.

Para os investidores, isto não foi apenas um rebaixamento simbólico. Foi um alerta.

Os Treasuries dos EUA, que são considerados o ativo âncora global, estão agora a ser questionados.

A propriedade estrangeira de obrigações do governo dos EUA está a começar a diminuir.

De acordo com a Apollo, atualmente está em 7 trilhões de dólares.

Os gestores de reservas já não tratam a dívida dos EUA como isenta de risco.

O novo dilema do Fed

Sobre isso, há uma preocupação crescente com a independência da Reserva Federal.

Trump fez um apelo público por cortes agressivos nas taxas para compensar a desaceleração do crescimento impulsionada por suas tarifas.

Os mercados estão agora a precificar entre duas a cinco reduções das taxas até ao final de 2026.

Isto coloca o Fed em uma situação complicada. Se reduzir as taxas para apoiar o crescimento, enfraquece ainda mais o dólar.

Se se mantiver estável, as condições financeiras apertam-se numa tempestade de comércio e dívida

De qualquer forma, o dólar perde o seu apelo. É uma situação de perder-perder.

Ao mesmo tempo, a inflação está a entrar pela porta dos fundos.

Apesar das taxas principais terem caído de 3% em janeiro para 2,3% em maio, os preços de importação estão a subir.

O custo do capital está a aumentar. E as expectativas estão a começar a mudar.

Vender a América?

Em crises passadas, o dinheiro apressou-se para o dólar. Desta vez, está a fluir para fora. Essa é uma quebra notável no padrão.

Estrangeiros possuem $19 trilhões em ações dos EUA, $7 trilhões em Títulos do Tesouro e $5 trilhões em obrigações corporativas.

Isso é uma enorme exposição a ativos vinculados ao dólar

Apollo Asset ManagementOs dados contam a história. A rotação para fora dos EUA está a acelerar.

As ações europeias, medidas pelo índice Stoxx 600, estão em alta de 15% no acumulado do ano. Em termos de dólares, isso representa um ganho de 23%

Os títulos alemães e franceses estão a registar fortes entradas à medida que os investidores procuram estabilidade política.

O ouro também disparou para máximos históricos, impulsionado em grande parte pelos bancos centrais que diversificam as reservas em dólares.

De acordo com o FMI, o dólar ainda representa 57% das reservas globais de moeda estrangeira. Mas os dados das reservas ficam atrasados

O que está a acontecer agora é comportamental. Os países não estão a despejar dólares. Estão a proteger-se contra eles.

Uma "ordem mundial euro"

O euro subiu 13% este ano, surpreendendo os analistas que previam paridade.

Em vez de colapsar sob o fraco crescimento da UE, beneficiou de uma calma comparativa.

Para os mercados emergentes, o dólar mais fraco é uma boa notícia, pelo menos por agora.

Países como Gana, Zâmbia e Paquistão têm grandes quantidades de dívida denominada em dólares

Um dólar a cair torna a sua carga de dívida mais gerível.

As nações exportadoras de commodities também estão se beneficiando. O preço do petróleo, dos metais e dos produtos agrícolas em dólares se torna mais valioso quando o dólar cai.

Para exportadores como a Indonésia, Nigéria e Chile, a fraqueza do dólar é um impulso à receita.

Uma consequência pouco reportada desta volatilidade está a desenrolar-se nos departamentos de tesouraria corporativa da Europa.

De acordo com a Bloomberg, os volumes diários de opções de moeda atingiram um recorde em abril. O BNP Paribas afirma que as vendas de opções FX corporativas duplicaram em relação ao ano anterior.

Bloomberg## O que o mercado está realmente a dizer

Isto não se trata apenas de comércio. Trata-se de confiança.

O dólar permanece a moeda de reserva global. Mas o seu prémio está a cair.

Não porque outra moeda está pronta para assumir o seu lugar, mas porque os investidores já não vêem os EUA como a força estabilizadora que outrora foram.

Em ciclos anteriores, os EUA superaram porque eram transparentes, institucionalmente consistentes e fiscalmente disciplinados. Em 2025, os três pilares estão a tremer.

O capital estrangeiro já não é automático. Os títulos em dólares já não são neutros. E o desempenho superior das ações dos EUA não é garantido quando medido em outras moedas.

Os investidores precisam de um novo manual de estratégias

O dólar continua a ser central nas finanças globais. Mas esse papel está a ser protegido. Não apenas nos bancos centrais, mas também em portfólios privados e balanços corporativos.

Isto significa mais do que apenas risco de FX. Significa reavaliar tudo o que está ligado à estabilidade dos EUA.

De prémios de dívida soberana a ciclos de financiamento de risco a cronogramas de M&A

E sim, isso significa que o ouro está de volta à conversa. Não como uma aposta na inflação, mas como uma proteção contra a fragilidade institucional.

Além disso, as stablecoins estão entrando em cena com políticas favoráveis. Talvez isto não seja uma coincidência.

2025 poderá ser lembrado não apenas como o ano em que o dólar caiu, mas como o momento em que deixou de ser o padrão.

O porto seguro tornou-se uma variável.

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