Relatório de Desenvolvimento da Indústria de Mineração de Bitcoin: Crescimento de Escala, Melhoria da Eficiência Energética e Tendências de Sustentabilidade

Recentemente, um relatório de pesquisa sobre a indústria de Mineração de Bitcoin mostrou que essa indústria se tornou um negócio de centro de dados intensivo em capital, centrado em energia. O relatório abrange cerca de 48% do poder de hash total da rede Bitcoin, revelando várias características chave da indústria: melhoria rápida da eficiência de circuitos integrados especializados (ASIC), grande afluxo de capital institucional e crescente verde na estrutura energética.

Escala e eficiência

Em 2024, o consumo acumulado de eletricidade da indústria de mineração de Bitcoin atingiu 138 terawatts-hora. O consumo de energia por unidade de trabalho reduziu 24%, atingindo 28,2 joules/terahash como indicador de eficiência padrão. Isso reflete o progresso significativo da indústria na utilização de energia.

Desenvolvimento Sustentável

A participação de energia sustentável na carga de mineração já atingiu 52,4%, incluindo energia renovável e nuclear. As emissões anuais de gases de efeito estufa da indústria são de 39,8 milhões de toneladas de equivalente de dióxido de carbono, representando apenas cerca de 0,08% das emissões globais. Isso indica que a mineração de Bitcoin está gradualmente se desenvolvendo em uma direção mais ecológica.

Distribuição geográfica

A pesquisa mostra que os Estados Unidos representam cerca de 75% do poder de hash reportado. Ao mesmo tempo, países como Paraguai, Emirados Árabes Unidos, Noruega e Butão estão se tornando novos centros de mineração, mostrando uma tendência de diversificação geográfica na indústria.

Custo e Lucro

O custo médio de eletricidade da indústria é de 45 dólares/megawatt-hora. Incluindo todos os custos operacionais, o custo total médio é de 55,5 dólares/megawatt-hora. No quarto trimestre de 2024, devido à alta do preço do Bitcoin, o "lucro de poder computacional" da indústria (receita menos custos diretos de eletricidade) atingiu um recorde histórico.

Fatores de Risco

Os principais riscos enfrentados pela indústria incluem o aumento dos preços da energia, a incerteza política e a concentração do fornecimento de ASIC. Para enfrentar esses riscos, muitas empresas adotaram medidas como a cobertura de energia a longo prazo, a diversificação regional e a propriedade vertical da energia.

Perspectiva Estratégica

Apesar da redução da recompensa de bloco em abril de 2024, o aumento da eficiência energética, as novas receitas dos serviços de rede e a contínua demanda institucional compensaram o seu impacto. No entanto, para se preparar para a próxima redução em 2028, os operadores precisam se concentrar em controlar os custos de eletricidade, aumentar a transparência em ESG e explorar estratégias de diversificação de receitas, como hospedagem de inteligência artificial/cálculo de alto desempenho e utilização de gás de queima.

Fundamentação da Indústria

Segurança cibernética e economia

A redução pela metade em 2024 fará com que o subsídio por bloco caia de 6,25 Bitcoin para 3,125 Bitcoin. Embora a receita de taxas de transação represente em média apenas 6% da receita dos mineradores, durante períodos de congestão da rede, as taxas de transação podem ultrapassar 100% do subsídio.

No final do ano, a potência de cálculo global subiu para 796 EH/s, confirmando a motivação contínua dos mineradores para investir. Os últimos designs de ASIC têm um consumo de energia abaixo de 20 J/TH, e espera-se que protótipos com o dobro da eficiência sejam lançados em 2025-2026.

Estrutura de Capital

Cerca de 41% da capacidade de computação global é controlada por mineradores cotados em bolsa, o que torna possível uma estrutura de capital mista de dívida e capital próprio. A desleverage após 2023 fez com que a maioria das principais empresas reduzisse a sua relação entre dívida líquida e EBITDA para abaixo de 0,5 vezes.

Ambiente e desempenho ESG

Em 2024, a proporção de uso de energia sustentável na indústria atingiu 52,4%, um aumento de 15 pontos percentuais em relação ao ano anterior. A intensidade de carbono caiu para 288 gramas de equivalentes de dióxido de carbono por quilowatt-hora, uma redução de 34% em relação a 2021. As emissões totais de gases de efeito estufa foram de 39,8 milhões de toneladas de equivalentes de dióxido de carbono, uma diminuição de 21% em relação às previsões do modelo de 2021.

70,8% das empresas adotaram medidas de mitigação ambiental, como o uso de certificados de energia renovável, compensação de carbono, reutilização de calor residual e projetos de queima de gás. Espera-se que, até 2027, a intensidade de carbono da indústria possa cair para menos de 200 gramas de equivalente de dióxido de carbono/kWh.

Análise de Custos Operacionais

Os custos de eletricidade e a eficiência dos ASIC são dois fatores chave que influenciam os custos operacionais. 25% dos mineradores com os custos mais baixos desfrutam de tarifas elétricas abaixo de 3,2 centavos/kWh, enquanto 25% com os custos mais altos enfrentam tarifas acima de 6 centavos. Da mesma forma, a eficiência dos ASIC também apresenta diferenças significativas, com os dispositivos mais recentes apresentando eficácias abaixo de 25 J/TH, enquanto os dispositivos mais antigos superam 40 J/TH.

De um modo geral, o custo para minerar 1 Bitcoin está entre 14.000 e 36.000 dólares americanos. Operadores de baixo custo podem continuar a operar durante períodos de baixa no mercado, enquanto operadores de alto custo podem ser forçados a fechar quando os preços caem.

Risco e Regulação

Os principais riscos enfrentados pela indústria incluem a potencial taxa de consumo de energia federal dos EUA, a taxa de carbono da Europa, interrupções no fornecimento de ASIC e a baixa prolongada do preço do Bitcoin. Para enfrentar esses riscos, as empresas adotaram várias estratégias, como diversificação geográfica, assinatura de contratos de compra de energia a longo prazo, diversificação de compras e pré-venda de produção.

Direção de Crescimento Estratégico

A indústria está a explorar várias direcções de subir:

1. Integração de IA/HPC: transformar as instalações de mineração para tarefas de treinamento de IA, com uma receita potencial de 1,0 a 1,5 dólares/quilowatt-hora.

2. Integração vertical de energia: Colaborar com produtores de energia, com o objetivo de reduzir o custo da eletricidade para abaixo de 3 centavos/kWh.

3. Prémio verde do Bitcoin: venda de tokens "comprovadamente verdes" com um prémio de 1-3% através de um programa de certificação.

Avaliação e Perspectivas Futuras

A expectativa de EV/EBITDA dos principais mineradores da América do Norte em 2025 é de 4,8-6,2 vezes. O preço por petahash está entre 45 milhões e 70 milhões de dólares.

Os principais catalisadores para os próximos 12 meses incluem a entrada líquida de ETFs, o envio da nova geração de ASICs, a decisão da FERC dos EUA sobre o pagamento de carga flexível, e a finalização das regras de sustentabilidade do MiCA da UE.

Sugestões de investimento

Recomenda-se aumentar a participação em mineradores que apresentem uma alta eficiência, baixo custo e uma grande proporção de energias renováveis, com integração vertical. Mantenha uma atitude neutra ou de aumento em relação a operadores que apenas oferecem serviços de custódia ou que operam em uma única jurisdição. Recomenda-se reduzir a participação ou evitar mineradores com alta alavancagem, altos custos de eletricidade e equipamentos ineficientes, pois eles podem enfrentar uma compressão significativa de lucros com a chegada da nova geração de ASIC.