Revisão do evento Hyperliquid: o desafio de equilibrar a demanda e a correção

I. Banquete de Corvos

No dia 26 de março, o projeto Dex bastante comentado, Hyperliquid, foi atacado novamente. Este é o quarto grande incidente de segurança que o projeto enfrenta desde novembro do ano passado, e é a crise mais grave até agora. A técnica do ataque é semelhante ao evento anterior de 50 vezes de aumento de ETH, mas é mais precisa e intensa, como um banquete de corvos dirigido ao Dex.

Os atacantes miraram um token de baixa liquidez chamado JELLY na Solana. Antes do ataque, a capitalização de mercado do JELLY era de apenas 10 milhões de dólares. Devido à falta de profundidade e à plataforma oferecendo um alavancagem de 50x, o JELLY tornou-se o "explosivo" ideal para romper o cofre da Hyperliquid. Às nove da noite, o atacante depositou 3,5 milhões de USDC como margem, abrindo uma posição vendida de 4,08 milhões de dólares em JELLY, atingindo o limite de alavancagem da plataforma. Ao mesmo tempo, um endereço que possuía uma grande quantidade de JELLY vendeu no mercado à vista, levando a um colapso no preço do token, resultando em lucro para a posição vendida.

A reviravolta crucial ocorreu na fase de retirada de margem: o atacante retirou rapidamente 2,76 milhões de USDC, resultando em margem de short insuficiente, acionando o mecanismo de liquidação automática da Hyperliquid. O fundo de seguro da plataforma HLP foi forçado a assumir essa enorme posição de short em JELLY. Em seguida, o atacante começou a operar na direção oposta, comprando grandes quantidades de JELLY, o que fez o preço disparar várias vezes em uma hora, resultando em uma perda flutuante superior a 10,5 milhões de dólares para o HLP. Se o preço do JELLY continuar a subir, o HLP enfrentará um grande risco de perda.

No momento em que a Hyperliquid se encontrava em dificuldades, algumas exchanges centralizadas intervieram rapidamente. Elas lançaram o contrato perpétuo da JELLY dentro de uma hora após o incidente de ataque, suspeitando-se que estivessem usando sua influência para elevar ainda mais o preço do token, agravando as perdas do HLP. Esta ação gerou amplas dúvidas no mercado.

No entanto, o comitê de validadores da Hyperliquid aprovou a votação para retirar o contrato perpétuo JELLY 26 minutos antes do lançamento oficial do contrato perpétuo em uma troca, e o preço de liquidação final foi o mesmo que o preço de abertura do atacante (neste momento, muito abaixo do preço de mercado), e a HLP acabou lucrando 700 mil dólares. Em um impasse, a Hyperliquid optou pela concessão, desvelando pessoalmente o "véu" da descentralização.

2. Desafios dos Protocolos de Cabeça na Cadeia

Hyperliquid, como o protocolo líder no espaço de contratos perpétuos on-chain, representa 9% do volume de negociação global de contratos de uma conhecida exchange, liderando amplamente entre as Dex. Em comparação, outras plataformas Dex representam apenas cerca de 5% do volume de negociação de contratos dessa exchange.

No entanto, este projeto Dex, que foi criado após o colapso de uma conhecida exchange, parece não estar indo bem, enfrentando praticamente um ataque significativo todo mês desde o seu lançamento, colocando a Hyperliquid sempre à beira do perigo. Ao revisar alguns dos recentes incidentes de segurança:

1. Dezembro de 2024: Ameaça de hackers potencial (ataque frustrado)
2. Janeiro de 2025: Ataque de alta alavancagem ao ETH
3. 12 de março de 2025: segundo ataque ao ETH
4. 26 de março de 2025: Evento JELLY

Esses eventos expuseram os riscos do projeto em relação ao mecanismo de margem, ao mecanismo HLP e à centralização causada pelo número limitado de validadores.

Três, os riscos internos da Hyperliquid

Do ponto de vista da liquidez, embora a Hyperliquid tenha um desempenho excelente no Dex, os depósitos de grandes baleias podem normalmente representar quase 20% do TVL da plataforma. Isso significa que, se um evento semelhante em maior escala ocorrer, pode desencadear uma retirada massiva de grandes baleias, levando a Hyperliquid a uma situação de escassez de liquidez.

Do ponto de vista da arquitetura, o Hyperliquid é um Dex que possui um Layer1 integrado, com um design bastante inovador, mas não complexo. Em termos simples, é composto por EVM e um motor de correspondência, oficialmente denominado HyperEVM e HyperCore. Este design permite que a EVM interaja diretamente com o HyperCore, por exemplo, processando contratos à vista e perpétuos.

O cofre HLP (HyperliquidPool) é o núcleo do ecossistema Hyperliquid, cuja lógica de design é semelhante à construção de um fundo de market making descentralizado agregando os ativos dos usuários da comunidade. O cofre adota um sistema de "livro de ordens em cadeia + pool de estratégias", proporcionando profundidade e flexibilidade. Após depositar ativos, os usuários recebem um certificado de token HLP, com fontes de receita que incluem a participação nas taxas de transação, arbitragem de taxas de capital e receitas de liquidação.

No entanto, o design do HLP também apresenta riscos potenciais. Quando a posição do usuário é liquidada, o HLP assume a posição como contraparte final. Se um atacante manipular o preço do token para cima, o HLP terá que recomprar o token a um preço elevado para fechar a posição, o que pode resultar em enormes perdas.

Quatro, o caminho do futuro

A história da Perp Dex remonta a um período anterior ao AMM. A Hyperliquid alcançou o melhor rendimento e eficiência de capital na blockchain, mas como manter essa vantagem ao mesmo tempo em que se lida com a redução de eficiência e a vulnerabilidade do sistema trazidas pela descentralização continua a ser um grande desafio.

O caminho de desenvolvimento do Dex de livro de ordens ainda está cheio de obstáculos. Embora a Hyperliquid tenha feito alguns progressos na competição com as exchanges centralizadas, a próxima direção de desenvolvimento ainda não está clara.

Cinco, a demanda do mercado é a chave

O sucesso do DeFi não se deve totalmente à descentralização, mas sim à satisfação de necessidades dos usuários que não podem ser alcançadas nas finanças tradicionais através da descentralização. Hyperliquid representa o modelo de sucesso atual dos Perp Dex, podendo ser visto como um Dex construído em blockchains independentes ou como uma exchange centralizada com um livro razão transparente.

Como um produto em cadeia que simula um intercâmbio centralizado tanto quanto possível, o Hyperliquid inevitavelmente traz algumas perdas de eficiência atribuídas à cadeia. A curto prazo, restringir os limites de alavancagem e reforçar vários mecanismos de seguro pode ajudar a evitar o risco de colapso do sistema.

A longo prazo, este novo produto emergente pode precisar de romper com o pensamento convencional. A inovação na governança e no design de mecanismos deve seguir o princípio que estava na base da fundação da Hyperliquid: priorizar a demanda e a eficiência.