O ponto de partida para o mercado de Bitcoin estruturalmente lento já foi formado

O Bitcoin está no início de um ciclo lento de alta que pode durar até dez anos. O ponto de inflexão chave para essa tendência foi a aprovação do ETF de Bitcoin no final de 2023. Desde então, as propriedades de mercado do Bitcoin começaram a passar por uma mudança qualitativa, passando de um ativo de risco puro para um ativo de proteção. Atualmente, o Bitcoin está em uma fase inicial de se tornar um ativo de proteção, ao mesmo tempo em que os Estados Unidos estão entrando em um ciclo de cortes de juros, o que lhe proporciona um bom espaço para crescimento. O papel do Bitcoin na alocação de ativos está mudando de "objeto de especulação" para "ferramenta de alocação de ativos", estimulando um aumento na demanda a longo prazo.

A evolução dessa característica do ativo ocorre exatamente no ponto de inflexão em que a política monetária passa de restritiva para expansionista. O ciclo de cortes de taxa do Federal Reserve não é apenas um contexto macroeconômico, mas também tem um impacto substancial no Bitcoin.

Sob este mecanismo, o Bitcoin apresenta novas características de funcionamento: sempre que há sinais de correção no mercado após um excesso de otimismo, e quando o preço está prestes a entrar na borda do mercado em baixa, há sempre uma onda de capital entrando, interrompendo a tendência de queda. Outros ativos criptográficos, devido à evaporação da sobrevalorização e à tecnologia ainda não implementada, carecem temporariamente de uma lógica de alocação de médio prazo; neste momento, o Bitcoin torna-se "o único ativo de certeza no qual se pode apostar". Enquanto as expectativas de alívio monetário existirem e os ETFs continuarem a absorver capital, o Bitcoin terá dificuldade em formar um mercado em baixa no sentido tradicional durante todo o ciclo de cortes de juros, passando no máximo por correções temporárias, ou limpando bolhas locais devido a eventos macroeconômicos inesperados.

Isto significa que o Bitcoin irá atravessar todo o ciclo de redução de taxas de juro como um "ativo de refúgio", e a sua lógica de ancoragem de preço também mudará - passando de "impulsionado pela preferência de risco" para "suportado pela certeza macroeconómica". Com o passar do tempo, a maturação dos ETFs e o aumento do peso da alocação institucional, o Bitcoin também completará a sua transição inicial de ativo de risco para ativo de refúgio. Quando o próximo ciclo de aumento de taxas de juro se iniciar, é provável que o Bitcoin seja realmente confiável pelo mercado como um "porto seguro sob aumento de taxas de juro" pela primeira vez. Isto não só aumentará a sua posição de alocação nos mercados tradicionais, como também poderá permitir-lhe obter um efeito de siphon de fundos em competição com ativos tradicionais de refúgio como o ouro e os títulos, iniciando assim um ciclo estrutural de bull lento que pode durar mais de uma década.

A tarifa como uma ferramenta de ajuste saudável para o Bitcoin

Recent trade tariff issues have disturbed market sentiment, but in reality, tariffs can be viewed as a beneficial adjustment tool for Bitcoin, rather than a black swan trigger. The tariff policy proposed by Trump mainly considers the return of manufacturing and improving finances, while also targeting major competitor countries. Although tariff revenue accounts for a small proportion of federal tax revenue, its strategic significance lies in:

1. Determinar a atitude dos aliados e trocar por proteção de segurança
2. Reestruturação da "rede de comércio amigável" centrada nos Estados Unidos
3. Forçar os fabricantes globais a "escolher um lado", transferindo a capacidade de produção da China para outros países

No entanto, as tarifas também são uma espada de dois gumes, apresentando riscos de inflação importada e provocando retaliações por parte de países adversários. Quando as tarifas ameaçam o mercado de capitais e os custos de juros do governo dos EUA, Trump fica muito sensível e imediatamente libera boas notícias para salvar o sentimento do mercado. Portanto, o poder destrutivo da política tarifária é limitado; cada vez que surgem notícias sobre tarifas, a correção do preço do Bitcoin pode ser vista como um mecanismo de ajuste saudável. Na hipótese de uma diminuição das expectativas de recessão nos EUA, a probabilidade de as tarifas gerarem um cisne negro é muito baixa.

A queda do status do dólar e a nova missão das stablecoins em dólar

Para alcançar o objetivo de reindustrialização, Trump pode aceitar um sacrifício moderado da posição do dólar nas reservas monetárias internacionais. A força contínua do dólar levou ao aumento da demanda mundial pelo dólar, resultando em um superávit financeiro contínuo e um déficit comercial, contribuindo em parte para a deslocalização da indústria manufatureira dos EUA. Portanto, para garantir o retorno da indústria manufatureira, Trump utiliza frequentemente tarifas, mas isso também acelera a queda da posição do dólar.

No contexto da rápida evolução do panorama financeiro global, o enfraquecimento relativo do controle do dólar tradicional tornou-se um fato. Essa mudança resulta de múltiplos fatores estruturais que se acumulam ao longo do tempo:

1. A multipolarização da economia global está a reconfigurar a necessidade relativa do dólar.
2. Nos últimos anos, as operações fiscais e monetárias dos EUA mostram uma tendência de sobrecarga de crédito
3. A rápida evolução do sistema de criptomoedas força o sistema de moeda soberana a fazer compromissos estratégicos.

O dólar já não é o único ativo capaz de fornecer liquidação e armazenamento de valor em escala global, pois seu papel está sendo gradualmente diluído por ativos protocolares diversificados. A aprovação da Lei GENIUS pode ser vista como uma resposta estratégica do sistema federal dos EUA à lógica financeira da nova era e uma concessão institucional.

GENIUS lei: Compromisso estratégico de "recuar para avançar"

O projeto de lei GENIUS reflete a clara percepção dos Estados Unidos sobre a transformação paradigmática na governança monetária provocada pelas criptomoedas, tentando alcançar uma "força emprestada" para a infraestrutura financeira futura através do design institucional. Este projeto de lei, ao construir um quadro regulatório previsível, reintegra o desenvolvimento de stablecoins atreladas ao dólar na visão federal. Isso surge da necessidade de defesa da soberania monetária, e não de uma mera boa vontade de abertura.

O significado profundo da proposta é que a estrutura monetária do dólar está explorando novos mecanismos de expansão, aproveitando os sistemas em cadeia para estender a lógica da moeda sombra existente. Isso fornece uma base institucional para construir um mecanismo de ampliação em segunda camada do "dólar em cadeia". Através da estrutura do protocolo em cadeia, pode-se formar um novo sistema de expansão de crédito em dólar, impulsionado pela lógica em cadeia.

A lógica por trás da lei GENIUS provavelmente já aceitou o fato da expansão irreversível dos limites de crédito. Através da concessão de mais flexibilidade às instituições de conformidade, estabelece-se uma estrutura monetária em múltiplas camadas de "paralelo interno e externo, colaboração em cadeia e fora da cadeia". Isso permite que as autoridades reguladoras dos EUA mantenham a posição de base de crédito do dólar no sistema em cadeia, sem intervir nos caminhos operacionais específicos.

Expectativas do mercado de Bitcoin durante o ciclo de redução de taxas de juro

Na nova trajetória de mercado do Bitcoin, muitos indicadores tradicionais perderam seu significado de julgamento. Precisamos substituir o conceito de alternância entre touros e ursos por utilizar os pontos altos e baixos da emoção do mercado como critério para julgar o estado faseado do Bitcoin.

Os detentores a longo prazo (LTH) e os detentores a curto prazo (STH) frequentemente indicam pontos de inflexão importantes no mercado com a mudança de estado de lucro e perda. Quando a taxa de lucro e perda dos detentores a longo prazo (LTH-RPC) mostra perdas generalizadas, geralmente significa que o mercado está próximo de um fundo temporário. No atual ciclo de mercado em alta, o LTH-RPC começa a subir a partir de zero, indicando que o fundo está próximo, sendo um indicador a priori. E quando as perdas ultrapassam 10%, torna-se um indicador a posteriori da confirmação do mercado em baixa.

STH-RPC é um indicador prévio do sinal de sentimento de mercado. Quando muda de negativo para positivo, indica que a demanda atual é muito maior do que a oferta; quando muda de positivo para negativo, sinaliza um pico local. No primeiro semestre deste ano, quando o STH-RPC se tornou negativo, o sentimento do mercado acelerou para o pessimista, levando à taxa de perda do LTH-RPC a subir para abaixo de 4%, o que é um sinal de que o sentimento do mercado atingiu o fundo.

No ciclo de médio a curto prazo, com a aprovação da lei GENIUS, a limitada força de impacto das tarifas, a dissipação das expectativas de recessão e a aproximação de uma flexibilização consistente, o sinal de mercado em baixa de LTH-RPC com perdas superiores a 10% pode não ser acionado.

A estrutura de longo ciclo de alta lenta do Bitcoin não é linear, mas é composta por caminhos de ondas formados por mudanças de políticas, conflitos geopolíticos, inovações tecnológicas e emoções de mercado. Desde que o caminho de "evolução das propriedades do ativo" do Bitcoin continue claro, ele possui o potencial de se tornar o ativo mais certo a participar nesta onda de reavaliação global de capitais.