Diálogo com Stewart, Diretor de Pesquisa e Investimento da Classe Executiva

Como um fã antigo de primeira classe, convidei o diretor de pesquisa e investimento Stewart para conversar sobre como eles conseguiram investir em AAVE com um retorno de 1000 vezes no ciclo anterior e sobre a mudança de conceito de "investimento em valor" neste ciclo. Também discutimos a metodologia para encontrar Alpha neste ciclo e resumi alguns pontos que me impressionaram.

O texto a seguir é apenas para compartilhamento e não constitui qualquer conselho de investimento.

I. Estratégia de Investimento

1. Volume e proporção do capital: o tamanho total do fundo de primeira classe é de aproximadamente algumas dezenas de milhões de dólares, com uma regra rígida de que a posição gerida por cada gestor de investimento não pode exceder 10. O principal investimento são altcoins.

2. Expectativa de rendimento: superar a valorização do BTC.

3. Retração suportável: Quanto de retração pode ser suportado. Tanto a própria quanto a da empresa, não há linha de retração obrigatória, a menos que durante o processo de posse se descubra que a tendência de desenvolvimento do projeto está piorando, caso em que será vendido.

4. Lógica de negociação: bom projeto + bom preço, manter a longo prazo.

2. Visão geral do conteúdo desta edição

1. Qual é a metodologia de investimento para capturar 1000 vezes AAVE?

A estrutura de julgamento global é baseada nos fundamentos de um projeto e no preço adequado para comprar e manter.

Fundamentos: Cada projeto tem seus objetivos estabelecidos, que podem ser de lucro ou não, mas com muitas pessoas utilizando. Desde que o projeto esteja se desenvolvendo cada vez melhor em direção aos objetivos estabelecidos, considera-se que ele tem fundamentos.

Tomando AAVE como exemplo, todo o processo de investimento é:

1. Comecei a fazer investimentos de segundo nível em junho de 2019, e na época encontrei o AAVE (naquele momento ainda se chamava ETH Lend) na chamada pista de Open Finance.

2. Ao ver o projeto, pergunte a si mesmo três questões: Existe demanda para o que ele faz? Qual é a magnitude dessa demanda? Ele consegue satisfazer essa demanda de forma eficaz?

3. AAVE respondeu afirmativamente às duas primeiras perguntas. Há demanda? Sim, a demanda por empréstimos vem das pessoas que querem alavancar seus ganhos ao participar do mercado de criptomoedas; qual é o tamanho da demanda? A demanda é alta, pode-se referir ao volume de negociação de contratos. Mas a resposta à terceira pergunta é negativa, pois AAVE na época operava em um modelo ponto a ponto, com baixa eficiência de capital e liquidez, portanto não houve compra.

4. Mas na época estava bastante certo de que o setor de Finanças Abertas teria um crescimento explosivo, e na ausência de boas oportunidades, o AAVE foi considerado um "candidato semente" para observação e acompanhamento contínuos. A razão para acreditar nas Finanças Abertas/DeFi baseia-se na lógica de que "a maior parte da demanda no espaço cripto ainda é para especulação de moedas".

5. Depois de dois ou três meses, ao olhar para a AAVE pela segunda vez, percebi que ela havia mudado para o modo de pool de pontos e decidi abrir uma posição. (Depois da transformação, imediatamente entrei na posição e comprei no ponto baixo)

6. em fevereiro e março de 2021, quando o AAVE estava vendendo cerca de quinhentos a seiscentos dólares.

Preço adequado:

A avaliação pode, na verdade, ser dividida em duas categorias: uma é a conceitual e a outra é a de negócios.

O representante do tipo conceitual é o MEME, caracterizado por um teto que pode ser muito alto, desde que o capital esteja disposto a empurrá-lo até esse nível.

O modelo de negócios deve basear-se em dados, e aqui divide-se em trilhos antigos e novos.

1. O método mais comum usado nas antigas plataformas de empréstimo é a comparação, comparando com os líderes atuais. É um pouco semelhante ao conceito de relação preço-lucro, usando a razão entre os dados de negócios principais do projeto líder / valor de mercado como uma grande referência. Os dados principais da área de empréstimos são o TVL (Total Value Locked), se, por exemplo, a razão TVL/FDV de um líder de empréstimo for 3, então para outros projetos de empréstimo, se essa razão for 2 ou 4, é considerada aceitável, mas se for 15 ou 20, fica claro que está subestimada, e se for 0,5, parece superestimada, a menos que o projeto tenha um alto potencial de crescimento. Claro, esse método de comparação é apenas um dos fatores de referência; os fatores que realmente formam o valor de mercado são bastante complexos.

2. Não há métodos muito precisos para novas trilhas, como a LIDO, que é a líder no setor de Staking do Ethereum, com um TVL muito alto, mas não é possível determinar qual é a proporção em relação ao valor de mercado até hoje, a proporção refletida na avaliação da LIDO também está muito distante do valor esperado. Em geral, um projeto de empréstimo com um TVL de 5 bilhões de dólares pode ter um valor de mercado de 1 bilhão de dólares, um DEX com um TVL de 3 bilhões de dólares pode ter um valor de mercado de 1,5 bilhão de dólares, portanto, normalmente se diz que o TVL é múltiplos de um dígito do valor de mercado, mas agora o TVL da LIDO é de 30 bilhões de dólares, enquanto o valor de mercado é apenas de 1,7 bilhões de dólares, a proporção é de 17 vezes, maior do que a estimativa anterior (porque se pensou que o TVL chegaria a 10 bilhões, então o valor de mercado pelo menos chegaria a 1 bilhão). Com a falta de comparações no setor financeiro tradicional, a avaliação desse tipo de nova trilha é definida pela liderança.

2. Quais serão as características desta ronda de Alpha?

Vamos falar primeiro sobre as características da última rodada do Alpha:

1. Criadores ou líderes de novas trilhas. As novas trilhas têm duas vantagens: primeiro, coisas novas não são facilmente compreendidas em um curto período, e nesse momento é fácil ser "suscetível a aumentos", levando ao FOMO para entrar, portanto, esse tipo de ativo tende a gerar uma boa compra por parte dos investidores durante o processo de alta; segundo, novas trilhas ainda estão em estágio inicial, e há um tempo seguro antes de serem validadas ou refutadas, esse tempo fornece um teto de valorização e espaço para narrativa.

2. tem dados de negócios muito bonitos que podem falar por si, independentemente de esses dados virem de incentivos de tokens. Por exemplo, Axie é o Alpha do GameFi, BNB e Solana são blockchains públicas, PUNK e BAYC são NFTs. Esta indústria gosta muito de contar grandes narrativas, e quando as pessoas veem demais, podem se tornar insensíveis. Nesse momento, para que uma moeda suba para dezenas de bilhões ou até centenas de bilhões, além da narrativa, é realmente necessário ter alguns dados bastante substanciais lá, que possam convencer os outros.

E esta rodada de Alpha é na verdade difícil de encontrar, porque as características deste ciclo são "pouco dinheiro, muitos bilhetes, grandes plataformas", então só pode haver um mercado local. E ao observar até agora os setores do mercado local que estão se saindo melhor, como MEME, Inscrição e SOLANA, isso também fez Stewart ter uma mudança na sua metodologia de investimento:

Deixe de ver o que o mercado vai usar e comece a pensar no que o mercado vai especular.

Olhando para as inscrições e o MEME, ambos têm uma lógica de especulação muito boa.

1. Inscrição: Em cada grande mercado em alta, é certo que alguns grupos importantes no mundo das criptomoedas devem sentir sua participação, precisando receber algum retorno. A inscrição é uma ótima maneira de proporcionar uma receita adicional para os mineradores de Bitcoin, portanto, sob uma perspectiva de interesse comercial, o mercado da inscrição é totalmente lógico.

2. MEME: Há dois pontos. Primeiro, o teto é alto, e no processo de impulso do valor de mercado não é necessário apresentar dados ou fundamentos impressionantes; segundo, a estrutura de capital é mais adequada para que os grandes players façam o impulso, não importa quão alto seja o impulso, todos podem aceitar, e há o Dogecoin como um caso de sucesso que oferece espaço para a imaginação, mesmo em 2024, ainda pode dar às pessoas essa expectativa de enriquecimento súbito, portanto, o MEME também é um ativo que se encaixa muito bem no mercado.

3. Como garantir que não perca mais novidades?

Em termos de mentalidade, não estou mais obcecado por investimentos em valor. Se continuar a insistir no investimento em valor, mesmo que o tempo volte 100 vezes, não encontrarei inscrições.

Logicamente/pensando, não se trata mais de ver o que o mercado vai usar, mas sim de pensar no que o mercado vai especular. Especificamente, ao ver uma nova pista ou algo que parece surpreendente, a primeira reação não deve ser negá-lo (porque no ano passado, tanto inscrições quanto SOL tiveram pesquisadores recomendando, mas devido à limitação de conhecimento, não se prestou atenção) mas sim pensar em quais forças principais ou grupos irão especular sobre isso? Como irão especular? Se a especulação acontecer, que tipo de aumento de preço poderia ocorrer?

Em termos de ação, ou participa, ou se não participar, deve observar e acumular amostras.

4. O que é a lista de paragens?

Há dois pontos:

1. Não tenha mais preconceitos, não se prenda a alguns pontos que eram considerados centrais nas estruturas de investimento, como a necessidade de implementação, a necessidade de ter um negócio real, etc.

2. Não faça mais negociações impulsivas. O crime de impulso refere-se a ações não planejadas, que são cometidas por um momento de excitação. E a negociação impulsiva significa que uma moeda que originalmente não estava no seu radar, de repente começa a subir bem, após uma pesquisa, você fica realmente impressionado, e amigos também dizem que é bom, então você entra. No ciclo anterior, negociando impulsivamente, você poderia ter sucesso em duas de três operações, porque naquela época estávamos em um mercado em alta. O retorno combinado dessa abordagem nesta rodada não foi ideal.

5. Quais traders recomendados devo seguir?

Há dois:

O primeiro é o café do chefe Stewart, por várias razões:

1. A capacidade é muito complexa. Algumas pessoas são boas em negociar MEME, mas podem não ser tão eficazes em investimento de valor. Algumas pessoas conseguem manter por muito tempo e multiplicar seu investimento, mas podem não conseguir aproveitar oportunidades de curto prazo, enquanto o café é muito versátil.

2. O pensamento é baseado em princípios fundamentais. O princípio fundamental pode ser entendido de forma simples como "pensar em tudo para alcançar o objetivo final, sem ser influenciado por outros ou por práticas anteriores". O princípio fundamental do investimento é a busca pelo retorno final dos ativos, ajustando-se conforme o mercado atual. Por exemplo, em uma discussão interna sobre o impacto dos ETFs no preço do Bitcoin, Stewart e outro colega previram o preço do Bitcoin com base no fenômeno em que o ouro teve um grande mercado em alta nos EUA após a introdução do ETF. Por outro lado, o chefe deduziu que a mudança no volume e preço do Bitcoin antes e depois do ETF não necessariamente indica que a entrada de capital do ETF é a razão para a alta do Bitcoin, mas sim o resultado. Portanto, se o preço cair, o ETF também começará naturalmente a ter saídas líquidas. Essa perspectiva, desenvolvida a partir do pensamento baseado em princípios fundamentais, não é popular no mercado, mas para Stewart, é correta.

3. consegue inverter a natureza humana, não FOMO. Todos entendem a lógica, mas resistir quando é necessário, agir quando é o momento certo e sair quando é preciso é, de fato, mais fácil dizer do que fazer.

Segundo, Kevin Zhou da Galois Capital (famoso por ter vendido LUNA a descoberto), a razão é: as decisões de negociação vêm de um pensamento muito quantitativo e preciso, algo que a maioria das pessoas não consegue fazer ao negociar. Recomendo o podcast de Jason Choi e Laura Shin com Kevin Zhou, onde ele explica detalhadamente por que vendeu LUNA a descoberto. O link do podcast é o seguinte:

Além dos traders recomendados para seguir, Stewart também apresentou sua lista de leitura obrigatória, que praticamente não faz chamadas de trades e está cheia de conteúdo valioso: @fishkiller
@nake13
@mindaoyang

Se tivesse que escolher um único site para entender os eventos importantes da indústria, escolheria o ChainFeeds. Por fim, é importante manter uma comunicação constante com as pessoas ao seu redor, assim, ao longo do tempo, você acabará filtrando um grupo de amigos com uma taxa de qualidade de informação relativamente alta e manterá um contato frequente com eles.

Três, Escrito no Final

Na verdade, eu e o Stewart somos muito parecidos, ambos estamos sempre investindo na linha de frente, e somos orientados para o chamado "investimento em valor". Mas a mudança no ambiente de mercado neste ciclo, e a perda de algumas novas tendências e novidades, fizeram-me refletir que é hora de encontrar uma nova forma de investimento em valor, mudando a dimensão do pensamento e da tomada de decisão. Embora não saibamos o que acontecerá na segunda metade do mercado em alta, através de diálogos constantes, participação contínua, tentativas e erros, e observação contínua, talvez estejamos muito perto disso.