A alienação no mundo crypto: da criação de valor à economia de venda de moedas

Recentemente, após participar de uma conferência de blockchain em Hong Kong, encontrei-me com alguns amigos antigos no país. Embora as risadas familiares ainda estejam presentes, os diversos atores da indústria, como KOLs, instituições de intermediação, formadores de mercado e traders, ainda estão ativos, mas a atmosfera do mercado já sofreu mudanças sutis.

Isto não é um mercado em alta ou em baixa no sentido tradicional, nem é um mercado puramente dominado pela ganância ou pelo medo. Pelo contrário, estamos a enfrentar um fenómeno de "alienação" sem precedentes - uma atmosfera na indústria que até os participantes experientes acham estranha.

Na atualidade, o mundo crypto parece ter apenas um negócio dominante: a venda de tokens.

Os três pilares da indústria: criação, descoberta e circulação

Ao rever o passado, a indústria de criptomoedas dependia principalmente de três etapas centrais para operar:

1. Criação de valor: atender às necessidades dos usuários através da inovação tecnológica, como Bitcoin, Ethereum, moeda estável, redes de segunda camada, Internet das Coisas descentralizada e agentes de IA, criando valor de uso real.

2. Descoberta de valor: capturar ativos potenciais através de capital de risco e preços de negociação, utilizando mecanismos de mercado para realizar a descoberta de preços e promover o desenvolvimento do setor.

3. Circulação de valor: construir canais de venda de tokens com a ajuda de formadores de mercado, instituições intermediárias, mídia e influenciadores, ajudando o projeto a alcançar investidores de varejo e completar a transição do mercado primário para o mercado secundário.

Estes três segmentos deveriam cooperar e desenvolver-se em conjunto. No entanto, o cenário atual do mercado apresenta uma aparência completamente diferente:

Os dois primeiros estágios estão a declinar, enquanto o terceiro estágio está a prosperar de forma excecional.

Os responsáveis pelo projeto deixaram de se focar nas necessidades dos utilizadores e no desenvolvimento de produtos, e o capital de risco também já não investiga profundamente as tendências do setor e os segmentos. O mercado parece ter apenas uma voz a ecoar: "Como vender tokens?"

economia de vendas de tokens e clube de recursos

Em um ambiente de mercado saudável, esses três elos devem estar interligados: as equipes de projeto focam no desenvolvimento de produtos, atendendo às necessidades dos usuários, obtendo lucros e um prêmio no mercado de capitais; as instituições do mercado primário e secundário fornecem apoio financeiro aos projetos, intervindo em períodos de baixa e saindo para lucrar em períodos de alta; enquanto o elo de circulação oferece maior eficiência de capital ao mercado de capitais.

No entanto, as discussões atuais no mundo crypto raramente envolvem oportunidades de inovação, desenvolvimento de produtos ou necessidades dos usuários. Mesmo no segundo semestre de 2024, embora áreas específicas como agentes de inteligência artificial ainda tenham algum entusiasmo, no geral, é difícil despertar o entusiasmo dos empreendedores.

As instituições do mercado secundário geralmente adotam uma postura de espera, os tokens de baixo valor de mercado recém-lançados frequentemente atingem um pico assim que são lançados, a liquidez das moedas meme está quase esgotada, e a durabilidade de algumas novas blockchains ainda precisa ser testada.

Num ambiente de mercado como este, as instituições ativas concentram-se principalmente na terceira categoria: formadores de mercado, intermediários e agentes de intermediação. As suas discussões giram em torno de como criar bons dados de negociação, como estabelecer relações com grandes plataformas de negociação, como realizar marketing para atrair compra, e como os formadores de mercado ativos podem colaborar com a comunidade de ordens de compra para aumentar o volume de negócios.

O grau de homogeneidade dos participantes do mercado é extremamente alto, todos estão tentando lucrar com os fundos disponíveis cada vez mais escassos no mercado de criptomoedas.

Isto levou os principais fornecedores de recursos (como projetos de topo, grandes plataformas de negociação e os seus departamentos de listagem, market makers e instituições intermediárias com forte capacidade de recursos) a formar uma sólida comunidade de interesses. O capital flui dos provedores de liquidez para o capital de risco, depois para os projetos principais, enquanto penetra do lado dos retalhistas no mercado secundário, nutrindo assim todas as partes desta comunidade de interesses.

a diminuição do espírito empreendedor

Após o colapso de uma grande plataforma de troca de criptomoedas em 2022, a indústria passou por um período de escuridão, com o preço do Bitcoin caindo para 18000 dólares, e o mercado de tokens de baixa capitalização em completa recessão.

Mas, ao contrário da situação atual, naquela época, uma grande quantidade de fundos estava retida em capital de risco e fundos secundários/grandes investidores. Esses fundos têm uma função de geração de recursos, o capital de risco investe em projetos de startups, os empreendedores conseguem gerar externalidades positivas, criar valor e atrair fundos.

E agora, uma grande quantidade de fundos está sendo absorvida por intermediários, as partes do projeto buscam apenas lucrar com a diferença de preço após a listagem, tornando-se intermediários de capital de risco e mercado secundário, não se preocupando mais com a criação de valor, mas focando apenas em construir histórias de "casca vazia". Partindo da lógica comercial tradicional, se os canais de distribuição a montante ocupam a maior parte dos custos, isso inevitavelmente reduzirá os gastos em pesquisa e desenvolvimento e operações a jusante.

De forma direta, a equipe do projeto simplesmente abandona o desenvolvimento do produto e utiliza todo o financiamento para promoção e listagem. Afinal, mesmo sem produto e usuários, muitos projetos conseguem ser listados com sucesso. A promoção atual também pode ser apresentada como impulsionada por "memes", e quanto menos se investir em produto e tecnologia, mais fundos há disponíveis para listagem e aumento de preços.

O caminho de inovação no mundo crypto evoluiu para:

"Contar uma história cativante → Embalagem rápida → Procurar relações para listar → Sair com lucro."

Produto, usuário, valor? Isso é apenas um consolo para idealistas.

A taxa de saque tornou-se um destino

À primeira vista, a equipe do projeto utiliza os fundos para listar e aumentar o preço da moeda, parecendo que todas as partes podem beneficiar-se: os fundos têm a oportunidade de sair, os pequenos investidores no mercado secundário têm espaço para especulação, e os intermediários lucram substancialmente.

Mas a longo prazo, a perda de externalidades positivas leva apenas ao aumento dos intermediários, formando um monopólio e fazendo com que a proporção de lucros extraídos continue a subir.

Os projetos upstream estão a reduzir os custos de desenvolvimento de produtos, enfrentando pressão regulatória e pressão de extração, o que leva a um sério desequilíbrio na relação risco-retorno, obrigando-os a optar por sair do mercado. A competição entre os investidores de retalho downstream está a aumentar, a sensação de "estar sempre a receber" torna-se cada vez mais forte, e após o desaparecimento do efeito de lucro, muitos saem do mercado.

Essencialmente, seja uma plataforma de negociação, um market maker ou uma instituição intermediária, comunidade, todos são prestadores de serviços e não criam diretamente valor e externalidades positivas. Quando os prestadores de serviços, os que tiram proveito, se tornam o maior grupo de interesses do mercado, todo o mercado se comporta como um organismo com câncer, e o resultado final será inevitavelmente o crescimento contínuo das "células cancerígenas", enquanto o "hospedeiro" acaba por se esgotar e morrer.

O poder do ciclo e a reconstrução da esperança

O mercado de criptomoedas é, afinal, um mercado cíclico.

Os otimistas acreditam que, após o atual vale de falta de liquidez, haverá finalmente um verdadeiro "renascimento do valor". Inovações tecnológicas, novos cenários de aplicação e modelos de negócios inovadores irão reacender o entusiasmo pela inovação. O espírito inovador não morre, a bolha acabará por se dissipar. Mesmo que haja apenas uma luz fraca, pode tornar-se um farol que guia o progresso.

Os pessimistas acreditam que a bolha ainda não estourou completamente e que a indústria de criptomoedas ainda precisa passar por uma "limpeza em avalanche" mais profunda. Somente quando os retiradores não tiverem mais moedas para retirar e o domínio dos intermediários sobre o mercado colapsar, poderá ocorrer uma verdadeira reconstrução.

Durante este período, os profissionais irão passar por uma fase caótica e difícil: cheia de dúvidas, conflitos internos, desgaste e autocrítica.

Mas essa é a essência do mercado - o ciclo é o destino, e a bolha também é o prelúdio do renascimento.

O futuro pode ser brilhante, mas o caminho para a luz está destinado a ser longo e tortuoso.