Análise das Perspetivas e Elementos Chave do Desenvolvimento dos RWA de Dívida Pública

No artigo anterior, discutimos que os RWA de títulos do governo têm maior probabilidade de explodir em escala e em termos de usuários no curto e médio prazo. Atualmente, os ativos tokenizados dos projetos de RWA de títulos do governo estão próximos a 700 milhões de dólares, um aumento de cerca de 240% desde o início do ano. Além disso, os RWA de títulos do governo em uma certa organização de governança também cresceram rapidamente para níveis de vários bilhões de dólares. De uma forma geral, a taxa de crescimento dos RWA de títulos do governo é rápida.

Com base neste contexto da indústria, vamos analisar os RWA de títulos do governo que são populares no mercado.

1. O significado da RWA de títulos do governo

Os títulos do tesouro RWA e os derivados de staking on-chain (LSD) são semelhantes, pois podem introduzir a taxa de juros livre de risco do mercado financeiro tradicional no mundo on-chain, permitindo que os investidores em stablecoins adotem estratégias de alocação tradicionais. Isso traz os seguintes benefícios:

1. Durante um mercado em baixa, os investidores em stablecoins ainda têm um local de rendimento relativamente seguro e estável.

2. Produtos de gestão de ativos mistos de ações e obrigações são mais fáceis de lançar e ser aceites pelo mercado, promovendo a inovação no campo da gestão de ativos DeFi.

Um exemplo típico atualmente é uma certa organização de governança. Após o mercado de baixa e o aumento acentuado dos rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA, essa organização incluiu as obrigações do Tesouro dos EUA no seu escopo de investimento, e os níveis de lucro melhoraram significativamente após 2023.

Portanto, outros projetos DeFi também podem querer melhorar a rentabilidade dos projetos através de estratégias diversificadas, como RWA. Especialmente em mercados em baixa, RWA pode fornecer uma fonte de receita robusta e suficiente para os projetos.

2. Modelo de Negócio dos RWA de Títulos Públicos

Atualmente, os RWA de títulos públicos apresentam 5 principais modelos de negócios:

1. Modelo de venda: não participa diretamente na embalagem de ativos subjacentes, não fornece serviços KYC aos usuários, com foco em marketing comercial, captação de fundos e expansão ecológica.

2. Modo de plataforma: fornece soluções de serviços como on-chain, vendas, KYC, etc., mas não embala ativos pessoalmente.

3. Modo de infraestrutura: fornece serviços de tokenização de RWA, compra de ativos, gestão, entre outros, mas não interage diretamente com os usuários finais.

4. Modelo de autoexploração: a equipe do projeto procura ativos por conta própria, estabelece uma estrutura de negócios, faz a gestão do isolamento de riscos e tokeniza os ativos.

5. Modo misto: uma combinação dos modos acima.

Além disso, existem infraestruturas puramente transacionais, como as bolsas descentralizadas que servem o RWA.

3. Ativo: Ativos de base e arquitetura

3.1 Ativo subjacente

Atualmente, existem os seguintes tipos no mercado:

1. ETF de Títulos do Tesouro dos EUA
2. Dívida pública dos Estados Unidos
3. Uma combinação de títulos do governo dos EUA, títulos de agências governamentais, dinheiro/recompra reversa

3.2 Estrutura de Custos

Diferentes ativos subjacentes levam a estruturas de custos diferentes:

• Os principais custos dos ETFs de dívida pública dos EUA vêm das etapas de emissão e resgate, com taxas de cerca de 0,05%-0,5%
• A compra direta de ativos como títulos do governo também envolve taxas de gestão (0,3%-0,5%) e taxas de transação ( de aproximadamente 0,2%)

3.3 Estrutura de Negócios de Ativos

Existem principalmente as seguintes categorias:

• Estrutura de confiança
• Estrutura SPV de parceria limitada
• Plataforma de empréstimo + Estrutura SPV
• Tokenização de participações em fundos

À medida que a escala aumenta, a escalabilidade da arquitetura se tornará muito importante.

4. Lado do usuário: KYC e outros requisitos

Os requisitos do projeto para os usuários distinguem-se principalmente em três aspectos:

1. Limite mínimo de investimento: alguns projetos não têm limite, outros têm limite de 100.000 dólares ou mais.
2. Requisitos KYC: sem KYC, KYC leve, KYC pesado.
3. Restrições regionais: alguns projetos limitam usuários de regiões específicas

5. Estratégia de Distribuição de Rendimentos e Combinabilidade

5.1 Estratégia de Distribuição de Rendimentos

Existem principalmente duas:

1. Distribuição direta através da relação de crédito
2. Distribuição através da taxa de juros de depósito

A primeira estratégia é mais clara e estável, podendo ser mais apreciada pelos investidores.

5.2 Combinabilidade

Devido aos requisitos de KYC, a combinabilidade dos tokens RWA de títulos do governo apresenta uma diferenciação:

• A combinabilidade de projetos KYC rigorosos é limitada
• Projetos sem KYC têm maior capacidade de combinação

6. Resumo

Características dos projetos RWA de títulos do governo que podem ter sucesso a médio e curto prazo:

• Ativos subjacentes: ETF de títulos do governo ou compra direta de títulos americanos
• Arquitetura de negócios: madura e altamente escalável
• Usuário: Sem KYC, sem limite de fundos, mais vantagens
• Distribuição de rendimentos: a taxa de rendimento mantém-se alinhada com a taxa de rendimento dos títulos do governo
• Combinabilidade: Expandir o uso de cenários sempre que possível

A longo prazo, projetos de KYC leves podem ter mais oportunidades.