Riscos e Desafios do Mercado de Ativos Digitais

Na onda de rápido desenvolvimento da economia digital, o mercado de ativos criptográficos está a enfrentar desafios sem precedentes. Por um lado, há exigências rigorosas de conformidade e regulamentação, por outro lado, existem riscos ocultos de manipulação do mercado e assimetria de informação.

Na madrugada de 14 de abril de 2025, o mercado de criptomoedas sofreu mais uma volatilidade. Um token considerado como "pioneiro em RWA conforme" enfrentou um fechamento forçado em várias bolsas, com o preço caindo de 6 dólares para 0,5 dólares, uma queda de mais de 90% em um único dia, resultando em uma evaporação de 5,5 bilhões de dólares em valor de mercado, e os comerciantes de contratos perderam 58 milhões de dólares. À primeira vista, parecia uma crise de liquidez, mas na verdade foi uma ação de "colheita" meticulosamente planejada entre plataformas. Este artigo irá analisar em profundidade as causas desse colapso repentino, revelar a verdade por trás dele e discutir a direção futura do setor Web3, bem como como prevenir a recorrência de eventos semelhantes.

Comparação entre eventos de flash crash e casos históricos

Este evento tem semelhanças com o colapso do ecossistema Terra em 2022, mas as raízes são diferentes:

A queda da Terra foi principalmente causada pela desanexação de sua stablecoin UST, resultante de falhas sistêmicas no mecanismo da stablecoin algorítmica. Este evento originou-se de operações de mercado e problemas de liquidez, envolvendo liquidações forçadas e controle de tokens altamente concentrado.

Ambos causaram pânico no mercado, mas a Terra foi o colapso de todo o ecossistema, enquanto desta vez parece mais um grave desequilíbrio nas dinâmicas do mercado.

Estrutura de controle de tokens altamente concentrada

controle de concentração surpreendente

Os dados on-chain mostram que a equipe do projeto e suas partes relacionadas detêm cerca de 90% do total de tokens, enquanto menos de 2% dos tokens estão realmente em circulação. Essa estrutura de posse altamente concentrada resulta em um desequilíbrio sério no volume de negociação e na liquidez do mercado, permitindo que grandes detentores manipulem facilmente as flutuações de preços.

estratégia de liberação em fases

O projeto adota um plano de desbloqueio em várias fases, transformando o fluxo da comunidade em um bloqueio a longo prazo ao prolongar o ciclo de realização. Nos estágios iniciais, 20% são liberados rapidamente para abrir o mercado, seguidos por uma liberação linear ao longo de 11 meses, com alguns tokens levando até três anos para serem totalmente atribuídos. Essa estratégia parece científica à primeira vista, mas na verdade é uma forma de atrair investidores com altas expectativas, ao mesmo tempo que mantém um controle rigoroso sobre a circulação dos tokens.

negociação de balcão e operações de arbitragem

Há relatos de que os tokens estão sendo vendidos em grande quantidade no mercado de balcão com um desconto de 50%, atraindo investidores privados e grandes investidores. Os arbitradores compram a preços baixos e transferem para a bolsa, gerando um aumento na atividade de negociação em cadeia, o que atrai ainda mais pequenos investidores. Esse ciclo de "cortar a grama fora da cadeia e criar impulso dentro da cadeia" amplifica a volatilidade dos preços.

Problemas históricos do projeto

O projeto ganhou a confiança do mercado com o rótulo "RWA em conformidade", assinou grandes acordos de cooperação e obteve licenças regulatórias. No entanto, isso não trouxe verdadeira liquidez ao mercado nem uma posse descentralizada, mas sim se tornou uma fachada para o controle do mercado pela equipe.

Nos últimos dois anos, levantou uma grande quantidade de fundos através de vendas em mercado de balcão, e o seu modelo de operação depende da injeção contínua de liquidez. Uma vez que o mercado não consegue absorver os tokens desbloqueados, isso pode levar ao colapso do sistema.

Além disso, o projeto enfrenta disputas legais, e há problemas com a sua governança e transparência.

Análise das causas profundas do colapso repentino

mecanismo de controle de risco falhou

Os parâmetros de gestão de risco das diferentes plataformas não são consistentes, levando a riscos de liquidação diferentes para a mesma posição. Quando uma plataforma ativa a redução automática de posições, a pressão de venda se espalha para outras plataformas, formando uma reação em cadeia.

A maioria dos modelos de risco adotados pelas plataformas subestima as situações extremas e não consegue lidar efetivamente com a queda repentina da liquidez.

fluxo de fundos on-chain e comportamento do mercado

Grandes quantias de dinheiro são transferidas rapidamente para várias corretoras, suspeitando-se que seja para liquidação de posições. Os market makers retiram liquidez diante da expectativa de volatilidade extrema, levando à rápida expansão do spread de compra e venda.

Algumas estratégias de negociação quantitativa iniciam vendas rápidas ao detectar que o preço cai abaixo de níveis de suporte críticos, agravando ainda mais a pressão de venda.

problema de assimetria de informação

Apesar da existência de ferramentas de monitoramento on-chain, a equipe do projeto e as bolsas não estabeleceram um mecanismo de alerta eficaz, resultando na incapacidade de converter sinais importantes em ações de gestão de risco ou comunicados públicos em tempo hábil.

Na ausência de fontes de informação autorizadas, os investidores dependem das redes sociais, onde o pânico e a psicologia de comprar a preços baixos se entrelaçam, amplificando a volatilidade dos preços.

Reflexão sobre a Indústria e Sugestões de Resposta

Para prevenir riscos semelhantes, a indústria pode considerar as seguintes medidas:

1. Estrutura de gestão de riscos unificada: estabelecer um protocolo de liquidação entre plataformas, permitindo o compartilhamento e ajuste dinâmico de parâmetros de gestão de riscos. Reforçar o modelo de risco em situações extremas e realizar testes de estresse do sistema regularmente.

2. Descentralização e inovação em seguros: estabelecer uma cadeia de liquidação baseada em contratos inteligentes, aumentando a transparência. Desenvolver produtos de seguro contra quedas rápidas, proporcionando proteção adicional aos investidores.

3. Aumentar a transparência na cadeia: desenvolver modelos de previsão de comportamento de grandes investidores, estabelecer um comitê de controle de risco comunitário, avaliar rapidamente riscos significativos e emitir alertas.

4. Reforçar a educação dos investidores: desenvolver uma plataforma de simulação de mercados extremos, aumentando a consciência de risco dos usuários. Lançar produtos de alavancagem escalonada, atendendo a diferentes preferências de risco.

Conclusão

Este evento destacou as deficiências do mercado de criptomoedas em termos de gestão de riscos e design de mecanismos. Apenas através da melhoria dos sistemas de controle de riscos, inovação de mecanismos de seguro, aumento da transparência e fortalecimento da educação, podemos fundamentalmente aumentar a capacidade do mercado de resistir a riscos e construir um ecossistema Web3 mais estável e confiável.