Sinais anormais de mercado e dados económicos contraditórios

Esta semana, o mercado financeiro apresentou algumas situações anormais, manifestando-se principalmente da seguinte forma:

1. A matança de ações, títulos e câmbio: as ações americanas tiveram uma volatilidade acentuada, com o índice S&P 500 a subir 5% durante a semana. A rentabilidade dos títulos do tesouro a 10 anos dos EUA disparou para um nível alto de 4,47%. O índice do dólar raramente caiu abaixo da marca de 100.

2. Diversificação de ativos de refúgio: O ouro à vista continua a ultrapassar novos máximos, atingindo mais de 3200 dólares/ons, com um aumento superior a 5% ao longo da semana. Moedas tradicionais de refúgio, como o iene e o franco suíço, estão a fortalecer-se, colocando em risco a posição de refúgio do dólar.

3. Contradição nos dados econômicos: os dados do CPI caíram inesperadamente, mas a inflação subjacente continua bastante teimosa. O PPI caiu 0,4% em relação ao mês anterior, refletindo a coexistência de uma demanda encolhida e a rigidez de custos. Atualmente, os dados ainda não refletem o impacto das novas tarifas, e o mercado reage de forma mais pessimista.

4. Crise de liquidez à vista: a venda de títulos de longo prazo provoca a desvalorização dos colaterais, forçando os fundos de hedge a liquidar, criando um efeito espiral. O spread entre BGCR e SOFR no mercado de recompra alarga-se, refletindo o aumento abrupto dos custos de financiamento dos colaterais e acentuando a estratificação da liquidez.

5. Políticas e riscos externos: A política de tarifas sofreu alguns ajustes, com tarifas sobre a China subindo para 145%, enquanto a China retaliou com 125%. Em 2025, cerca de 9 trilhões de dólares em títulos da dívida dos EUA vencerão, enfrentando pressão de refinanciamento; se os detentores estrangeiros venderem, isso agravará a pressão de liquidez.

Lógica de defesa do mercado Foco em indicadores chave

Olhando para a próxima semana, o mercado pode continuar a seguinte tendência:

1. A crescente dúvida sobre o crédito do dólar leva a um fluxo contínuo de capitais para ativos de refúgio não americanos, como ouro, iene e franco suíço.

2. A lógica de negociação de estagflação domina, e os títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo e os ativos de ações de alta alavancagem enfrentam risco de venda.

3. Os indicadores que devem ser monitorizados incluem: a liquidez da dívida pública dos EUA, se a taxa de rendimento a 10 anos ultrapassa 5%, a situação das alterações na detenção de dívida por parte da China, a intervenção cambial do Banco do Japão, o spread dos títulos de alto rendimento, entre outros.

4. A motivação para a alta de criptomoedas a curto prazo é insuficiente, sugere-se manter uma atitude neutra.

5. Se a política tarifária for ainda mais flexibilizada, isso pode aumentar a aversão ao risco. Se os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA ultrapassarem 5%, não se pode descartar a possibilidade de que os detentores estrangeiros continuem a vender, levando a uma crise de crédito mais profunda.

De um modo geral, o mercado atual está a passar de "preocupações com a inflação" para um duplo impacto de "crise de crédito do dólar + estagflação", a correlação negativa tradicional entre ações e obrigações está a perder eficácia, é necessário manter vigilância. Recomenda-se que os investidores prestem atenção à evolução do padrão de estagflação, à crise de liquidez dos títulos do Tesouro dos EUA e ao impacto da fraqueza do dólar no mercado global, ajustando adequadamente as estratégias de alocação de ativos.