Os riscos ocultos da lei GENIUS: armadilhas do dólar e ameaças à estabilidade financeira

Recentemente, o tópico mais quente na indústria de ativos de criptografia é, sem dúvida, a recém-aprovada Lei GENIUS. A promulgação desta lei gerou amplas discussões, e muitas pessoas acreditam que ela abre um caminho de conformidade para os ativos de criptografia, especialmente para as moedas estáveis, parecendo que estamos à beira de uma explosão de um mercado de trilhões. Os apoiantes acreditam que isso irá solidificar a posição de domínio global do dólar, ao mesmo tempo que oferece aos consumidores uma proteção sem precedentes.

No entanto, como uma pessoa habituada a pensar de maneira dialética, não posso deixar de perguntar: esta legislação é realmente tão "genial" como aparenta ser? Por trás dessas cláusulas brilhantes, existem riscos que ainda não percebemos?

Vamos analisar de forma clara e acessível os possíveis impactos negativos que a Lei GENIUS pode trazer.

Como um participante ativo no mundo da blockchain, eu pessoalmente dou as boas-vindas à introdução da Lei GENIUS. Ela leva a blockchain e a encriptação para a vida cotidiana, dando um passo crucial para a adoção em massa e adicionando uma camada de proteção ao turbulento processo de globalização. Portanto, as várias desvantagens listadas neste artigo podem ser vistas como um pensamento de "preparação para o futuro" ou apenas um exercício de reflexão. Os leitores podem ouvir, como uma conversa para acompanhar o chá ou o jantar.

Armadilha do dólar: o sonho de trazer de volta a manufatura será esmagado pelas moedas estáveis?

Do ponto de vista econômico, um dos principais objetivos do projeto de lei é fazer com que a moeda estável em dólares se torne a "moeda forte" da economia digital global, mantendo assim a posição dominante do dólar. O projeto de lei exige que todos os emissores de moeda estável em conformidade tenham reservas colaterais de 1:1 com ativos líquidos de alta qualidade (, principalmente títulos do governo dos EUA de curto prazo ).

Imagine, quando o mundo todo estiver usando moedas estáveis em dólares, quanta dívida pública americana será necessária como reserva? Isso criará uma demanda enorme e contínua por dívida pública americana. Fundos globais fluirão para os Estados Unidos para comprar dívida pública, e o dólar naturalmente se tornará mais forte - o que é chamado de "dólar forte".

Isso parece benéfico para os Estados Unidos, mas esconde uma contradição enorme, especialmente em relação à visão de retorno da manufatura, que é praticamente um golpe na raiz do problema.

Um dos principais motivos da "desindustrialização" da manufatura nos Estados Unidos é o déficit comercial de longa data. As importações dos Estados Unidos superam em muito as exportações, resultando em uma grande quantidade de dólares fluindo para o exterior. O que outros países podem comprar com esses dólares? Como a manufatura nos Estados Unidos já está desindustrializada, além de alguns produtos de alta tecnologia, não há tantos produtos "fabricados nos EUA" disponíveis. Assim, a maior parte desses fundos acaba retornando para a compra de títulos do governo dos EUA e produtos financeiros de Wall Street.

Isto formou um ciclo vicioso: capital estrangeiro flui para Wall Street → aumenta a taxa de câmbio do dólar → um dólar forte torna "fabricado nos EUA" caro no exterior → exportações tornam-se mais difíceis, produtos importados parecem mais baratos → o déficit comercial expande-se ainda mais → a competitividade da manufatura local continua a ser enfraquecida.

O "Ato GENIUS" equivale a instalar um supercompressor neste ciclo vicioso. A popularização das moedas estáveis em todo o mundo significa que os Estados Unidos estão emitindo uma "moeda digital" para o mundo, o que vai acender uma demanda sem precedentes por dólares e obrigações do governo dos EUA. O resultado é que o valor do dólar será empurrado para níveis sem precedentes.

Isto é, sem dúvida, um golpe adicional para a indústria manufatureira dos Estados Unidos. Ao mesmo tempo, representa um duro golpe para as grandes empresas multinacionais americanas, especialmente os gigantes da tecnologia e da indústria, que obtêm uma grande parte da sua receita no exterior. Quando os lucros em moeda estrangeira que ganham no exterior são convertidos de volta para o dólar forte, os números nos relatórios financeiros diminuem significativamente. Isso não afeta apenas diretamente a rentabilidade das empresas, mas também pressiona a avaliação das ações e pode até arrastar o desempenho geral dos principais índices acionários.

O chamado "repatriamento da manufatura", diante de uma poderosa montanha de dólares, provavelmente se tornará ainda mais inatingível. A legislação GENIUS, ao consolidar a hegemonia financeira do dólar, pode estar fazendo isso à custa da economia real do país.

A paradoxo da hegemonia do dólar: quanto mais se tenta segurar, mais se acelera a "desdolarização"?

A principal argumentação econômica do projeto de lei "GENIUS" é consolidar a posição dominante do dólar a nível global. No entanto, a longo prazo, essa abordagem excessivamente agressiva pode, na verdade, acelerar a tendência global de afastamento do dólar.

Antes do surgimento das moedas estáveis, o dólar já era uma ferramenta que os Estados Unidos usavam para implementar sanções econômicas e projetar poder geopolítico. O "Projeto de Lei GENIUS" tenta concentrar ainda mais o núcleo do ecossistema de ativos de criptografia dentro do dólar e de seu campo de conformidade. No entanto, o princípio de "tudo que é extremo se volta contra si mesmo" é precisamente a preocupação com a militarização do sistema financeiro dos Estados Unidos, que se tornou o principal motor para que países ao redor do mundo "encontrassem novos caminhos".

Por exemplo, todos acreditam no enorme potencial das moedas estáveis nos pagamentos transfronteiriços, chegando a imaginar que elas poderiam substituir o SWIFT. Mas quando é que a palavra "SWIFT" se tornou amplamente reconhecida? Foi durante o conflito Rússia-Ucrânia, quando o SWIFT "expulsou" a Rússia, o que fez muitas pessoas começarem a ficar alertas. Se no futuro as moedas estáveis substituírem o SWIFT como a principal forma de pagamento transfronteiriço, não seria o hegemonismo do dólar a se cortar uma perna?

Portanto, o "Projeto de Lei GENIUS" envia na verdade um sinal claro aos concorrentes dos Estados Unidos: enquanto a velha ordem, representada pelo SWIFT, enfrenta desintegração, e a nova ordem, representada pelas moedas estáveis, ainda não está completamente madura, a janela de oportunidade para estabelecer alternativas já chegou antes que o novo sistema de dólar digital se torne enraizado.

Embora seja quase impossível desafiar a hegemonia do dólar a curto prazo, a "desdolarização" em mercados locais é totalmente viável. A onda de "desdolarização" liderada pela Rússia e pela China, apoiada por países do BRICS como a Índia e o Irã, bem como por outros mercados emergentes, está se desenvolvendo a uma velocidade sem precedentes. As medidas adotadas por esses países incluem: a mudança para liquidações em moeda local no comércio bilateral, o aumento das reservas em ouro como substituto dos ativos em dólares, e o desenvolvimento e promoção ativa de sistemas de pagamento digitais não baseados no dólar para contornar o SWIFT.

Dívida e crédito: o "pequeno cofre" do governo e "assuntos da casa"

Primeiro é o "saco de dinheiro" - uma armadilha de dívida da qual é difícil escapar.

Anteriormente mencionamos que as moedas estáveis criaram uma enorme demanda por títulos do Tesouro dos EUA. O que isso significa para o governo dos EUA? Significa que pedir dinheiro emprestado se tornou mais fácil do que nunca!

Normalmente, se um governo se endividar excessivamente, o mercado exigirá juros mais altos como compensação pelo risco, devido à preocupação com sua capacidade de reembolso. Isso é um mecanismo de "frenagem" natural. Mas agora, a existência deste grupo de "compradores fiéis" de emissores de moeda estável é equivalente a toda a população mundial se tornar compradora de dívida pública dos EUA, artificialmente reduzindo os custos de empréstimo. O governo pode emprestar mais dinheiro de forma mais fácil e barata, e a força da disciplina fiscal é grandemente enfraquecida, tornando a dívida ainda mais viciante.

Isso pode ser visto, na economia, como uma variante da "monetização da dívida". Embora não seja o banco central a imprimir diretamente dinheiro para o governo gastar, o efeito é altamente semelhante: empresas privadas emitem "dólares digitais" (moeda estável) e depois usam o dinheiro do público para comprar títulos do governo, essencialmente financiando o déficit do governo através da expansão da oferta monetária. O resultado final, é muito provável que seja a inflação, e esse "imposto invisível" transferirá, sem que percebamos, a riqueza dos nossos bolsos.

Mais perigoso ainda, é que isso pode transformar o risco inflacionário de uma escolha política cíclica em uma característica estrutural do sistema financeiro. Tradicionalmente, a monetização maciça da dívida é uma ferramenta não convencional e temporária que os bancos centrais utilizam apenas em resposta a crises severas (como a crise financeira de 2008 ou a pandemia de COVID-19). No entanto, a lei GENIUS criou uma fonte de demanda por dívida pública que é permanente e desacoplada do ciclo econômico. Isso significa que a monetização da dívida não será mais uma medida de resposta a crises, mas sim "incorporada" às operações diárias do sistema financeiro. Isso implantará uma pressão inflacionária potencial e contínua no sistema econômico, tornando a tarefa do Federal Reserve de controlar a inflação no futuro extremamente difícil.

其次是"铁锁连舟" - nova mecânica de transmissão da instabilidade financeira

Nesta onda de moeda estável, várias forças entraram em cena, e por um tempo, os vários símbolos de moeda estável deixaram as pessoas atordoadas. As pessoas até brincam dizendo que os sufixos que podem ser adicionados ao "USD" não são suficientes com as 26 letras do alfabeto.

Mas após a "Lei GENIUS", não importa qual sufixo acompanha o seu "USD", se você deseja operar em conformidade no maior mercado de capitais do mundo, nos Estados Unidos, deve considerar os títulos do governo dos EUA como ativo de reserva central. Esta é a origem do título desta seção, "Barcos ligados por correntes de ferro": diferentes moedas stable são os "barcos", mas estão firmemente ligados por esta corrente de "títulos do governo dos EUA".

A proposta, portanto, criou um caminho de transmissão de instabilidade financeira sem precedentes e completamente novo. Ela vinculou o destino do mercado de moeda digital à saúde do mercado de títulos do governo dos EUA de uma forma sem precedentes.

• Por um lado, se uma moeda estável importante enfrentar uma crise de confiança, isso pode desencadear uma onda de resgates em massa, forçando seu emissor a vender grandes quantidades de títulos do Tesouro dos EUA em um curto espaço de tempo. Esse comportamento de "desprendimento" pode ser suficiente para perturbar o mercado de títulos do Tesouro dos EUA, que é a pedra angular do sistema financeiro global, potencialmente levando a um aumento das taxas de juros e a um pânico financeiro mais amplo.

• Por outro lado, se o mercado de dívida soberana dos EUA enfrentar uma crise (por exemplo, um impasse no teto da dívida ou um rebaixamento da classificação de crédito soberano), isso colocará diretamente em risco a segurança das reservas de todas as principais moedas estáveis, podendo desencadear uma "corrida" sistêmica em todo o ecossistema do dólar digital.

A lei criou, portanto, um canal de contágio bidirecional capaz de amplificar riscos. Além disso, como a moeda estável é algo novo, o conhecimento público ainda é superficial, e qualquer pânico gerado por um pequeno acontecimento pode ser rapidamente amplificado nesta cadeia de transmissão de risco.

Por último, a "imagem" - um risco de reputação que não pode ser ignorado

O projeto de lei "GENIUS" apresenta grandes divergências entre os dois partidos durante o processo de votação. E um enorme ponto de controvérsia aponta diretamente para o problema de conflito de interesses do presidente. Há uma disposição no projeto que proíbe membros do Congresso e seus familiares de lucrarem com negócios de moeda estável - isso é bom, para evitar suspeitas. Mas o curioso é que essa proibição não se estende ao presidente e sua família.

Por que isso é tão sensível? Porque é amplamente conhecido que a família Trump está profundamente envolvida na indústria de Ativos de criptografia. Uma empresa da família em que possuem ações emitiu uma moeda estável e rapidamente se destacou em um curto período de tempo. O próprio Trump relatou na divulgação financeira de 2024 que obteve dezenas de milhões de dólares dessa empresa.

Um chefe de Estado a apoiar uma moeda de criptografia, este sabor de "uso privado de um bem público" é, sem dúvida, muito forte. De um lado, o presidente impulsiona fortemente a legalização das moedas estáveis, e do outro, o negócio da sua própria moeda estável prospera. Isso não só lança uma sombra de "transferência de benefícios" sobre a própria proposta, mas também prejudica a reputação de todo o setor Web3 e criptografia, como se tivesse se tornado uma ferramenta para os poderosos políticos lucrar.

Um risco mais profundo reside no fato de que uma legislação com clara inclinação partidária e interesses pessoais terá, sem dúvida, sua estabilidade comprometida. Embora tenha sido aprovada sob a liderança do Partido Republicano, as críticas dos Democratas são incessantes. Quem pode garantir que, em um futuro próximo, após uma troca de governo, o novo governo não buscará fazer uma "limpeza" contra o presidente atual? Nesse momento, eles poderiam, por aversão aos interesses por trás da legislação, optar por "despejar a água do banho junto com a criança", abolindo ou subvertendo diretamente todo o quadro das moedas estáveis? Essa incerteza política, para um setor que necessita desesperadamente de expectativas de estabilidade a longo prazo, é, sem dúvida, uma bomba-relógio.

Jogo de Poder: é "paraíso da inovação", ou "jardim das grandes empresas"?

O projeto de lei afirma que visa "promover a inovação", mas se examinarmos cuidadosamente suas regras, poderemos chegar a uma conclusão completamente oposta.

O projeto de lei estabelece um conjunto de padrões regulatórios rigorosos para emissores de moeda estável, comparáveis aos de um banco: combate à lavagem de dinheiro (AML), conheça o seu cliente (KYC), auditorias frequentes, sistemas de segurança de nível bancário... Tudo isso significa custos de conformidade extremamente elevados. Estudos mostram que até 93% das empresas de tecnologia financeira estão lutando para atender aos requisitos de conformidade.

Para as startups, isso é quase uma parede intransponível. Então, quem consegue lidar com isso facilmente? A resposta é evidente: aqueles grandes gigantes de Wall Street e empresas de tecnologia financeira maduras. Eles têm equipes de conformidade jurídica prontas, capital robusto e boas relações com os órgãos reguladores.