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## Sumário Executivo

Através de observações da mudança de equilíbrio de várias entidades on-chain, isolamos as baleias (1k+ BTC) como um dos principais grupos que interagem com as exchanges nas últimas semanas.

A dominância dos volumes de entrada de baleias nas exchanges é significativa, representando 41% do total. Deste total, mais de 82% dos volumes de entrada de baleias estão destinados à Binance, a maior exchange do setor.

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Podemos também identificar que muitas dessas entidades de baleias ativas são classificadas como Detentores de Curto Prazo, com atividade notável em torno dos picos/vales do mercado local.

A partir disso, desenvolvemos um conjunto de indicadores para ajudar a monitorar seu comportamento na cadeia, buscando identificar períodos de lucro exagerado ou eventos de realização de lucros.

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Explorámos o comportamento de longo prazo das Baleias no nosso recente relatório intitulado The Shrimp Supply Sink. Neste artigo, demonstrámos que as entidades Baleia viram o seu saldo agregado diminuir ao longo da história do Bitcoin. O gráfico abaixo reforça isto, com as entidades Baleia a representarem 46% do fornecimento total, abaixo dos 63% no início de 2021.

É importante notar que aqui, entidades Baleia incluirão exchanges, bem como grandes participações centralizadas como produtos de ETF, GBTC, WBTC, e participações corporativas como a Microstrategy.

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Para remover as Exchanges do conjunto de dados, podemos isolar apenas as moedas que fluem entre entidades Baleia e exchanges. O gráfico abaixo mostra que o saldo agregado das baleias diminuiu em 255k BTC desde 30 de maio.

Esta é a maior queda mensal de saldo da história, atingindo -148k BTC/mês. Isso indica que estão ocorrendo mudanças significativas dentro do [Bitcoin](/price/bitcoin-btc) Cohorte de baleias que vale a pena explorar mais a fundo.

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## Reorganização de Baleias

Para explorar a divergência dentro da coorte de baleias, podemos observar as mudanças no fornecimento possuído por cada subcoorte nos últimos 30 dias:

🔴 Baleias com >100K BTC viram um aumento de saldo de +6.6k BTC.

🔵 As baleias com 10k-100k BTC reduziram seu saldo em -49.0k BTC.

🟢 De 1.000 a 10.000 baleias viram um aumento de saldo de cerca de +33,8 mil BTC.

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Em todos os grupos de baleias (incluindo exchanges), podemos ver uma redução líquida de apenas -8,7k BTC no último mês. Apesar dos valores extremos mostrados no Trend Accumulation Score, as entidades de baleias têm sido um tanto neutras nos últimos meses.

Temos um caso em que:

As entradas de baleias em bolsas são historicamente grandes, com 255 mil BTC fluindo de baleias para bolsas.

Internamente, as sub-coortes de baleias estão vendo os saldos mudarem de tamanho entre -49k a +33.8k BTC.

No agregado, o grupo de baleias viu apenas -8,7k BTC em saídas líquidas.

Uma vez que a mudança no saldo agregado é relativamente estável, mas existem mudanças significativas ocorrendo tanto internamente como através de fluxos de câmbio, é altamente possível que essas entidades de baleias estejam movendo fundos internamente. Vamos chamar isso de 'Reorganização de Baleias'.

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Para testar esta hipótese de Reorganização de Baleias, podemos investigar a mudança de posição de 30 dias para as subdivisões de baleias (>10K BTC 🟥 e 1k-10k BTC 🟦). Nosso objetivo é encontrar períodos em que um grupo vê um aumento de saldo, enquanto o outro vê uma diminuição de escala semelhante.

No gráfico abaixo, destacamos os períodos em que uma forte correlação inversa de -0,55 ou menos 🟩 pode ser identificada. Podemos ver que tal intervalo coincidiu com a recente alta do mercado em direção à faixa de $30 mil.

Isso sugere que as baleias têm de fato exibido uma mudança de balanço relativamente neutra ultimamente, com grande parte de sua atividade recente sendo reorganizada através de trocas.

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## Baleias e Bolsas

Com esse comportamento de baleia em mente, agora podemos tentar observar quaisquer impactos no mercado, com foco nas exchanges. O próximo gráfico pode ser usado para analisar a relação entre entidades de baleias e exchanges através de duas trilhas:

🟪 Influxos de câmbio denominados em BTC atribuídos a baleias

🔵 Percentagem de todas as entradas atribuídas às baleias.

Durante o recente rally, os volumes de entrada de baleias nas exchanges aumentaram significativamente, atingindo +16.3k BTC/dia. Esta é uma dominância de baleias de 41% de todas as entradas nas exchanges, o que é comparável tanto à queda da LUNA (39%) quanto ao fracasso da FTX (33%).

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A análise do fluxo líquido de baleias para as bolsas pode ser usada como um proxy para a sua influência no equilíbrio entre oferta e procura. Os fluxos líquidos de baleias para as bolsas tendem a oscilar entre ±5k BTC/dia nos últimos cinco anos.

No entanto, ao longo de junho e julho deste ano, as entradas de baleias têm mantido um viés de entrada elevado entre 4,0k e 6,5k BTC/dia.

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Vamos voltar a uma ferramenta de correlação simples para identificar períodos em que as baleias dominam o fluxo líquido global para as exchanges. O gráfico abaixo mostra períodos com uma alta correlação (0,75 ou mais) entre os fluxos líquidos das baleias e os fluxos líquidos globais das exchanges 🟥 (sugerindo domínio das baleias), com três períodos-chave visíveis:

O touro de 2017 para o mercado de urso de 2018 (transição e amadurecimento do mercado).

O período pós-março de 2020 (adoção institucional e expansão da GBTC).

Final de 2021 até 2022 (a infeliz má conduta da entidade FTX/Alameda).

A partir desta visão, podemos ver novamente que o comportamento da Baleia (viés de entrada forte) é bastante divergente do resto do mercado (viés de saída modesto).

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Possivelmente o componente mais interessante desta história é o destino das moedas de baleia. Se analisarmos os volumes de entrada de baleias, podemos ver que cerca de 82% das flutuações de baleias para exchanges estão direcionadas para a Binance 🟨, enquanto a Coinbase 🟦 representa 6,8%, e todas as outras exchanges representam 11,2%.

Isso implica que quase 34% das entradas de baleias durante a alta de julho foram enviadas para a Binance, com um aumento extraordinário na dominância da Binance visível nos últimos 12 meses. Isso também fala sobre algumas das divergências regionais que observamos nas últimas semanas (WoC 26).

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## Baleias de curto prazo

Tendo estabelecido que entidades de baleias estão dominando a atividade de troca no momento, podemos relacionar essas observações ao relatório da semana passada, onde observamos que a maioria da atividade de troca estava ligada a Holders de Curto Prazo (WoC 29).

A dominância dos detentores a curto prazo nas entradas de câmbio explodiu para 82%, o que está agora drasticamente acima da faixa de longo prazo nos últimos cinco anos (tipicamente 55% a 65%). Com isto, podemos estabelecer que grande parte da atividade de negociação recente é impulsionada por Baleias ativas no mercado de 2023 (e assim classificadas como STHs).

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Se olharmos para o grau de lucro/perda realizado pelo volume de detentores a curto prazo que flui para as bolsas, torna-se evidente que estes novos investidores estão a negociar as condições do mercado local. Cada rali e correção desde o colapso da FTX tem visto um aumento de 10k+ BTC no lucro ou perda de detentores a curto prazo, respetivamente.

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Podemos ver esse comportamento ainda mais claro ao observar o viés de lucro/perda líquida para moedas enviadas para exchanges pela coorte STH. Aqui, podemos ver que os extremos do mercado local mostram STHs bloqueando um alto grau de lucro 🟥 ou perda 🟩, indicado por essa métrica de negociação acima ou abaixo de ±0,3, respectivamente.

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O SOPR do Titular a Curto Prazo 🟠 é mais uma ferramenta poderosa para fornecer confluência para esse comportamento de negociação local nos mercados spot. O SOPR acompanha a relação entre o preço médio de gastos (descarte) e o preço de aquisição das moedas dos Titulares a Curto Prazo.

O gráfico seguinte utiliza bandas de um desvio padrão (90 dias) para períodos em que é obtido lucro ou prejuízo excessivo. Podemos ver várias instâncias em que essas bandas de preço foram violadas em torno dos extremos do mercado local de 2023.

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Finalmente, podemos combinar essas observações usando o Workbench para desenvolver uma ferramenta que destaca quando ambas as condições são atendidas:

1. A SOPR STH está a ser negociada acima da banda média + 1 desvio padrão (90 dias).

2, O viés de lucro/perda líquido relativo de STH para as exchanges excede 0,3.

Esta ferramenta pode ajudar a identificar quando a coorte STH está a bloquear em um grande grau de lucro em relação à história recente. Houve vários eventos desses ao longo de 2023, com muitos estabelecendo picos de mercado locais.

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## Resumo e Conclusões

Entidades de Baleia para Bitcoin são frequentemente citadas como sendo uma influência chave na ação de preço do mercado. Embora seja bastante desafiador rastrear e monitorar essas entidades, elas parecem estar cada vez mais ativas nos últimos meses. Em particular, 42% das entradas em exchanges estão relacionadas a entidades de baleia, sendo a grande maioria delas destinadas à Binance.

Podemos também deduzir que a maioria das entidades ativas da baleia são classificadas como Detentores de Curto Prazo. Ao combinar essas observações, podemos desenvolver um conjunto de ferramentas para rastrear períodos de forte realização de lucros e perdas por esta coorte. A partir disso, podemos desenvolver um conjunto de ferramentas para ajudar a navegar pelos extremos do mercado local usando dados on-chain.

**Aviso Legal: Este relatório não fornece qualquer conselho de investimento. Todos os dados são fornecidos apenas para fins informativos e educacionais. Nenhuma decisão de investimento deve ser baseada nas informações fornecidas aqui e você é o único responsável por suas próprias decisões de investimento.**

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<div>Autor: Glassnode Insights
<div>Editor: Equipa do Blog Gate.io
<div class="info-tips">*Este artigo representa apenas as opiniões do pesquisador e não constitui sugestões de investimento.<p></p>
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Entidades Baleia para o Bitcoin são frequentemente citadas como partes-chave que podem ter uma influência desproporcional no desempenho de preços. Nesta edição, isolamos a atividade da Baleia, que tem visto um aumento dramático nos últimos meses, e

Glassnode Insights: Observação de Baleias