O mercado global de moeda estável entra em um período acelerado de conformidade: a legislação do Oriente e do Ocidente avança em sincronia

Esta semana, o Senado dos Estados Unidos e o Conselho Legislativo de Hong Kong alcançaram avanços significativos na regulamentação de moeda estável quase simultaneamente. O Senado dos EUA aprovou por uma ampla maioria a moção processual do projeto de lei GENIUS, eliminando os obstáculos para a primeira lei federal de moeda estável dos EUA. Ao mesmo tempo, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprovou a terceira leitura do projeto de lei sobre a regulamentação de moeda estável, tornando-se a primeira jurisdição da região Ásia-Pacífico a estabelecer um sistema de licenciamento para moeda estável. Essa alta coincidência nos ritmos legislativos do Oriente e do Ocidente não é apenas uma coincidência de tempo, mas reflete a intensa competição pelo poder de discurso financeiro no futuro.

Previsão do tamanho do mercado de moeda estável

Segundo estatísticas de plataformas de dados, o valor de mercado global das moedas estáveis já se aproxima de 2500 bilhões de dólares, com um crescimento superior a 22 vezes nos últimos 5 anos. Desde o início de 2025 até agora, o volume de transações em blockchain ultrapassou 3,7 trilhões de dólares, e espera-se que chegue perto de 10 trilhões de dólares ao longo do ano. As moedas estáveis em dólares têm sido amplamente utilizadas para transações de remessas em mercados emergentes, com algumas regiões tendo um volume que até supera os sistemas de pagamento tradicionais.

Com base no ritmo atual de liberação de sinais regulatórios e na atitude dos fundos institucionais, as instituições de pesquisa preveem: sob um cenário otimista onde a estrutura global de conformidade está sendo gradualmente estabelecida e tanto instituições quanto indivíduos adotam amplamente, a oferta do mercado global de moeda estável deverá atingir 3 trilhões de dólares até 2030, com um volume de transações on-chain mensal de 9 trilhões de dólares, e o volume total de transações anual poderá ultrapassar 100 trilhões de dólares. Isso significa que a moeda estável não só estará à altura dos sistemas tradicionais de pagamento eletrônico, mas também ocupará uma posição estrutural fundamental na rede de liquidação global.

É importante notar que a estrutura de reservas das moedas estáveis terá um impacto significativo na economia macroeconômica. Atualmente, o tamanho das moedas estáveis já absorveu cerca de 3% da dívida pública americana de curto prazo que está prestes a vencer. Se estimarmos uma proporção de alocação de 50%, um valor de mercado de 30 bilhões de dólares corresponderá a pelo menos 1,5 trilhões de dólares em demanda por dívida pública americana de curto prazo. Esse tamanho já se aproxima da posição atual de detenção de dívida pública americana de principais compradores soberanos no exterior, como a China ou o Japão, e as moedas estáveis têm potencial para se tornarem credores importantes do Tesouro dos EUA.

Comparação dos quadros regulamentares de moeda estável dos EUA e de Hong Kong

Apesar das diferenças na trajetória legislativa e em alguns detalhes entre os Estados Unidos e Hong Kong, existe um alto grau de consenso em princípios fundamentais como "anexação de moeda fiduciária, reservas adequadas, emissão licenciada".

O projeto de lei GENIUS define "moeda estável de pagamento", ou seja, uma moeda estável ancorada em moeda fiduciária, com promessa de conversão a 1:1, sem rendimentos de juros associados, enfatizando sua natureza não securitária. Em Hong Kong, enquanto se garante a ancoragem de 1:1, ainda não há restrições sobre rendimentos de juros e estrutura de ancoragem, reservando espaço para inovação futura.

Em relação aos requisitos de reserva, tanto os EUA quanto Hong Kong exigem a ancoragem adequada de ativos de alta liquidez, mas a lei GENIUS define claramente os tipos de ativos de reserva qualificados, incluindo títulos do governo de curto prazo, dinheiro e acordos de recompra, e exige auditoria mensal; Hong Kong também exige auditoria e custódia segregada, mas os tipos de ativos de reserva não estão completamente definidos.

Na estrutura institucional, a lei GENIUS adota um sistema "federal-estadual" de dois trilhos, oferecendo três caminhos para a emissão de moeda estável. Em Hong Kong, a Autoridade Monetária exige uma licença unificada, e requer que, independentemente de onde esteja localizado o emissor da moeda estável, se esta estiver ancorada ao dólar de Hong Kong ou se oferecer serviços ativamente ao público de Hong Kong, uma licença deve ser solicitada.

No que diz respeito à gestão de emissores no exterior, a lei GENIUS proíbe expressamente a circulação de moedas estáveis não autorizadas no mercado dos EUA, autorizando o Tesouro a estabelecer uma "lista de moedas estáveis não conformes"; Hong Kong, por sua vez, foca principalmente nas moedas estáveis ancoradas ao dólar de Hong Kong, mantendo uma postura aberta em relação às moedas estáveis que não são em dólar de Hong Kong.

Essas diferenças institucionais refletem as diferentes demandas de posicionamento das moedas estáveis nos dois locais. Os EUA priorizam a manutenção da posição dominante do dólar e a satisfação das necessidades de financiamento estrutural do governo; enquanto Hong Kong espera atrair projetos globais de Web3 sem comprometer a estabilidade financeira local, criando um campo de teste inovador na Ásia-Pacífico que seja controlado, mas ao mesmo tempo aberto e compatível.

O impacto da regulação das moedas estáveis no ecossistema Web3

A regulação das moedas estáveis estabelece a base para pagamentos e liquidações na adoção em larga escala do Web3. No campo do DeFi, as moedas estáveis emitidas por emissores em conformidade se tornarão o núcleo de liquidação do "DeFi em conformidade", com os protocolos incorporando mais módulos de KYC, AML e identificação de ativos, e as finanças descentralizadas evoluirão gradualmente para uma "rede financeira em cadeia auditável".

No sistema de pagamentos Web3, a regulamentação das moedas estáveis permitirá que elas realmente passem de "intermediário de transações" para "canal de pagamento". Várias empresas de tecnologia de pagamentos já integraram moedas estáveis em seus processos de liquidação para comerciantes; as carteiras Web3 estão a expandir cenários de micropagamentos como recargas, gorjetas e assinaturas com moedas estáveis como ativos de pagamento padrão. Os pagamentos em cadeia estão a transformar-se de "ferramenta de transferência dentro do círculo cripto" para "interface financeira de nível empresarial".

Mudanças mais profundas estão na reestruturação da estrutura de liquidação global: a moeda estável ancorada em uma proporção de 1:1 com a moeda fiduciária, conecta a moeda local aos ativos na blockchain, ao mesmo tempo em que não depende do sistema de contas bancárias, permitindo a liquidação "ponto a ponto". Isso significa que, no futuro, em cenários como pagamentos transfronteiriços, financiamento de comércio na blockchain e distribuição de ativos físicos, a moeda estável pode substituir os bancos tradicionais como o centro de circulação de fundos.

A moeda estável de conformidade fornece suporte fundamental para a ampla adoção do Web3. Ela é tanto um ativo de transação reconhecido pelo sistema quanto possui programabilidade para circulação na blockchain. Com o suporte da moeda estável de conformidade, desde transações de ativos físicos até pagamentos de salários na blockchain, desde liquidações transfronteiriças até interfaces de pagamento Web3, a moeda estável se tornará o ativo de infraestrutura que impulsiona a ampla adoção da economia na blockchain.