Análise Profunda dos Termos de Serviço da moeda estável USDT e USDC

Recentemente, o colapso do UST trouxe um grande impacto para a indústria de criptomoedas, levantando questionamentos sobre a estabilidade das moedas estáveis. A questão mais preocupante é se as moedas estáveis têm uma quantidade suficiente de moeda fiduciária e outros ativos como suporte.

As reservas são de fato um indicador chave para medir o ancoramento do valor das moedas estáveis. No entanto, se os termos legais da moeda estável não concedem aos detentores o direito legal de converter ativos on-chain em moeda fiduciária, esse indicador ainda terá significado?

Este artigo irá analisar os termos de serviço das duas maiores moedas estáveis por capitalização de mercado, USDT e USDC, e os resultados podem surpreender muitas pessoas.

Tether moeda estável USDT

O artigo 3 dos termos de serviço da USDT estabelece que, se as reservas da Tether apresentarem falta de liquidez, estiverem indisponíveis ou sofrerem perdas, a Tether tem o direito de atrasar ou recusar o resgate de USDT, e pode realizar resgates físicos utilizando os títulos e outros ativos das reservas.

Este termo na verdade sugere várias questões:

1. Se o USDT é realmente 100% suportado por reservas, por que ainda é necessário atrasar o resgate?

2. A "avaliação" do USDT está ancorada 1:1 ao dólar, mas não é totalmente suportada por moeda fiduciária. A composição das reservas é decidida pela Tether.

3. O relatório de avaliação da Reserva Federal aponta que os ativos de apoio da Tether podem desvalorizar ou carecer de liquidez sob pressão, apresentando risco de corrida ao banco.

4. A Tether reserva-se o direito de resgatar USDT com ativos não denominados em USD, cujo valor é incerto.

5. Apenas "clientes Tether verificados" podem resgatar USDT diretamente com a Tether. Usuários comuns precisam passar por intermediários como exchanges.

Circle moeda estável USDC

Os termos de resgate do USDC são mais rigorosos do que os do USDT:

1. A Circle não se compromete a manter reservas de moeda fiduciária equivalentes ao USDC, mas sim a apoiar com ativos denominados em dólares equivalentes.

2. Apenas os parceiros institucionais da Circle ( usuários da classe A ) podem trocar dólares a uma taxa de 1:1. Usuários individuais não podem trocar diretamente com a Circle.

3. A Circle deixa claro que não garante que 1 USDC seja sempre igual a 1 dólar, nem é responsável por perdas causadas pela flutuação do valor do USDC.

Resumo

Do ponto de vista legal, USDT e USDC não são equivalentes a moeda fiduciária. As reservas que afirmam possuir não estão totalmente atreladas a moeda fiduciária, mas incluem vários ativos que podem desvalorizar.

Atualmente, é difícil para os usuários individuais reivindicarem legalmente o direito à conversão livre de moeda estável. A Tether, embora permita que indivíduos se tornem clientes diretos, reserva-se o direito de não resgatar moeda fiduciária. A Circle, por sua vez, não reconhece que os indivíduos tenham o direito de resgatar diretamente.

A emissão de moeda estável apresenta uma evidente desigualdade de direitos entre os emissores e os usuários. Quanto à possibilidade de os usuários individuais trocarem a moeda fiduciária a qualquer momento, tanto a Tether como a Circle não forneceram uma resposta clara. Esta incerteza aumenta sem dúvida o risco potencial para os detentores de moeda estável.