Estratégia do Bitcoin do Metaplanet: financiamento de obrigações a zero taxa de juros e o jogo de investimentos de alto risco

Recentemente, a empresa japonesa listada Metaplanet gerou um grande debate no mercado ao incluir Bitcoin em seu ativo de tesouraria. A empresa anunciou recentemente um plano de financiamento bastante controverso - a emissão de obrigações a zero taxa de juros, com um montante de até 4,5 bilhões de ienes (cerca de 30 milhões de dólares), com o objetivo de aumentar ainda mais sua posição em Bitcoin.

Desde maio de 2024, quando começou a adotar Bitcoin como ativo de reserva financeira, a Metaplanet já adquiriu mais de 1.000 BTC. Vale ressaltar que, desde janeiro de 2024, o preço das ações da Metaplanet disparou 2.450%. Esta operação que combina criptomoedas com instrumentos financeiros de alto risco não só trouxe uma imaginação de altos retornos para o mercado, mas também vem acompanhada de riscos potenciais preocupantes.

A combinação de títulos de dívida a zero juros com a estratégia de Bitcoin

A rodada de financiamento da Metaplanet utiliza títulos de zero cupão (zero-coupon bonds). Este tipo de título não paga juros, e o retorno para os investidores vem da compra dos títulos a um preço inferior ao valor de face e do recebimento do valor total no vencimento. Por exemplo, um título com valor nominal de 100 ienes pode ser emitido por 90 ienes, e no vencimento o investidor recebe 100 ienes, ganhando 10 ienes de diferença.

Para a empresa, este método de financiamento tem um custo extremamente baixo. Não é necessário pagar juros, nem reembolsar periodicamente, o único fardo é reembolsar o capital na maturidade dos títulos. No entanto, a Metaplanet não utilizou os fundos levantados para operações de negócios convencionais, mas sim investiu totalmente em Bitcoin, um ativo de alta volatilidade.

Desde maio de 2024, a Metaplanet adquiriu mais de 1.000 moedas Bitcoin. A empresa acredita que o Bitcoin tem potencial de valorização a longo prazo, pode combater a inflação e, como ativo escasso, seu valor deve aumentar com o aumento da demanda do mercado.

No entanto, o risco dessa estratégia é evidente. Se o preço do Bitcoin cair drasticamente, o valor dos ativos detidos pela Metaplanet vai encolher significativamente, enquanto a quantia fixa de capital ainda precisa ser reembolsada na maturidade dos títulos. Uma vez que o valor de mercado dos ativos não consiga cobrir a dívida, a lacuna no reembolso se tornará um grande desafio.

O efeito de alavancagem

O plano de financiamento de obrigações da Metaplanet é essencialmente uma operação alavancada. A empresa usa dívida de baixo custo para alavancar ativos como o Bitcoin, que têm um potencial de alta rentabilidade, esperando reembolsar a dívida a um valor mais alto após a valorização do Bitcoin e obter lucro.

Por exemplo, suponha que a Metaplanet use 4,5 bilhões de ienes em títulos para comprar Bitcoin, com um preço inicial de 3 milhões de ienes por unidade, obtendo um total de 150 BTC.

• Cenário otimista: o preço do Bitcoin sobe para 4.500.000 ienes por moeda, e o valor total de mercado do BTC que a empresa possui torna-se 6,75 bilhões de ienes. Após o pagamento do principal de 4,5 bilhões de ienes da dívida, ainda há um lucro líquido de 2,25 bilhões de ienes, a operação alavancada foi bem-sucedida.

• Cenário pessimista: o preço do Bitcoin cai para 1 milhão de ienes por unidade, e o valor total de mercado do BTC é de apenas 1,5 bilhões de ienes. Nesse momento, a empresa não apenas não tem lucros, mas também precisa levantar 3 bilhões de ienes adicionais para pagar dívidas, aumentando drasticamente a pressão financeira.

Esta estratégia de alavancagem amplifica os resultados das flutuações de preço do Bitcoin: os lucros multiplicam-se quando sobe, enquanto o risco se expande exponencialmente quando desce.

Pressão da dívida: o duplo teste do preço do Bitcoin e do fluxo de caixa

Apesar de os títulos de taxa de juros zero não terem despesas de juros, a obrigação de reembolso do principal no vencimento é fixa. Para a Metaplanet, a capacidade de reembolso enfrenta o duplo desafio do preço do Bitcoin e da gestão do fluxo de caixa da empresa:

1. Preço do Bitcoin em flutuação: Metaplanet investiu todo o capital do título em Bitcoin, o que significa que sua capacidade de reembolso depende fortemente do desempenho do preço do Bitcoin. Se o preço cair, o valor de mercado do Bitcoin que a empresa possui pode não ser suficiente para cobrir 4,5 bilhões de ienes de dívida.

2. Liquidez do fluxo de caixa e capacidade de refinanciamento: se os ativos de Bitcoin da empresa não conseguirem ser convertidos em dinheiro a tempo, ou se houver falta de liquidez no mercado secundário, a empresa pode enfrentar a dificuldade de estar "sem dinheiro" no momento da dívida. Além disso, se o mercado questionar a classificação de crédito da Metaplanet, a dificuldade de refinanciamento aumentará significativamente.

Atualmente, a Metaplanet ainda não divulgou a classificação de crédito específica de seus títulos, mas os arranjos de garantia dos títulos mostram uma certa proteção ao pagamento da dívida — estabelecendo uma hipoteca preferencial sobre bens imóveis (como terrenos e edifícios) detidos por subsidiárias, os detentores de títulos podem obter uma certa compensação em caso de inadimplência. No entanto, essa garantia só pode cobrir parte da dívida, e não resolver completamente o problema.

Perspectiva do Investidor: O Jogo entre Risco e Retorno

Para os investidores de obrigações, os títulos de zero juros da Metaplanet estão cheios de oportunidades, mas também escondem riscos:

1. Classificação de crédito e confiança do mercado: A classificação de crédito e a confiança do mercado são o núcleo da preocupação dos investidores. A emissão de dívida da Metaplanet, embora ofereça garantias de ativos, requer que os investidores mantenham cautela quanto à sua capacidade de pagamento, na ausência de uma classificação específica divulgada.

2. Variáveis principais do mercado de Bitcoin: O valor dos ativos da Metaplanet está intimamente relacionado ao preço do Bitcoin. Se os investidores acreditarem que o Bitcoin continuará a subir no futuro, então este título será uma escolha relativamente segura; caso contrário, a incerteza do preço do Bitcoin será o maior risco.

3. Os potenciais ganhos coexistem com o risco de incumprimento: os títulos de zero juros, embora não tenham pagamento de juros, os investidores precisam ponderar os ganhos entre o valor nominal e o preço de emissão em relação ao risco de incumprimento potencial.

Conclusão

Metaplanet, através da operação de financiamento com títulos de zero taxa de juros, demonstrou uma estratégia de investimento altamente arriscada: utilizar fundos de baixo custo para apostar no valor futuro do Bitcoin. A sua lógica é clara e emocionante — se o preço do Bitcoin continuar a subir, a empresa obterá lucros facilmente, e os acionistas e investidores poderão desfrutar dos dividendos da valorização dos ativos criptográficos. Mas, ao mesmo tempo, a volatilidade acentuada do Bitcoin também pode fazer com que essa aventura tenha um custo doloroso.

No futuro, o sucesso ou fracasso deste jogo de apostas dependerá de dois fatores chave: a tendência do preço do Bitcoin e a capacidade da empresa de gerir o fluxo de caixa. Para os investidores, enquanto perseguem altos retornos, controlar o risco e diversificar os investimentos será a estratégia mais sábia.