Mercado de criptomoedas: Fatores macroeconômicos ainda dominam o movimento do Bitcoin, Aave publica plano de desenvolvimento V4

Recentemente, devido à falta de uma direção macroeconômica clara, o Bitcoin tem caído continuamente. As altcoins também apresentam uma situação semelhante, com a correlação entre ativos encriptados ainda próxima do ponto mais alto desde o início do ano. A atual incerteza macroeconômica confirma nossa previsão de abril, de que a economia macro continuará a dominar o desempenho do BTC, com a entrada de ETFs à vista nos EUA a diminuir gradualmente, e o mercado começando a procurar outros catalisadores além da redução de recompensa do Bitcoin.

Apesar de o Banco Central Europeu e outros terem reafirmado os planos de corte de juros para o verão, os dados de inflação nos EUA acima do esperado levantaram preocupações no mercado sobre um adiamento dos cortes de juros pelo Federal Reserve. As expectativas de adiamento dos cortes de juros nos EUA levaram a um fortalecimento do dólar, pressionando assim o mercado de criptomoedas. No entanto, após uma reunião do Federal Reserve que foi mais dovish do que o esperado, o impulso de fortalecimento do dólar estagnou. Após os dados de emprego não agrícola de 3 de maio terem ficado abaixo do esperado, as expectativas do mercado para o primeiro corte de juros mudaram de novembro para setembro de 2024. O aumento no número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego em 9 de maio, que superou as expectativas, aumentou ainda mais a pressão para acelerar os cortes de juros.

Apesar disso, acreditamos que a taxa de desemprego nos EUA ( atualmente em 3,9% ) não se tornará o foco da Reserva Federal a curto prazo, pois ainda está próxima dos mínimos históricos. Continuamos a acreditar que a economia dos EUA será sustentada pelos avanços tecnológicos e pelos gastos do governo e não entrará em recessão. Prevemos que a Reserva Federal continuará a focar nos indicadores de inflação, o que ressalta a importância dos dados do PPI e CPI que serão divulgados em breve, especialmente se forem superiores ao esperado.

Além disso, nos últimos dois dias, um fundo de investimento em Bitcoin viu um fluxo de capital após se tornar aberto. Embora a origem do fluxo seja desconhecida, isso marca a conclusão da rotação estrutural de capital. Acreditamos que as saídas de capital no início estão principalmente relacionadas a processos de falência, realização de lucros em transações com desconto e a mudança para produtos de baixas taxas. Olhando para o futuro, esperamos que os dados de fluxo não apresentem distorções estruturais.

No desenvolvimento em cadeia, um determinado protocolo DeFi recentemente anunciou seu quarto ciclo de iteração (V4) como parte de seu roteiro de longo prazo para 2030. O V4 inclui melhorias na arquitetura, como camada de liquidez unificada, taxas de juros difusas e prêmios de liquidez, entre outros. O V4 também se concentra em fortalecer o uso de suas moedas estáveis e incorpora melhorias, como gerenciamento de risco e motores de liquidação.

Embora o lançamento da mainnet esteja previsto para o segundo trimestre de 2025, acreditamos que este anúncio (, juntamente com outros anúncios significativos de protocolos DeFi ), indica que os protocolos DeFi estão se tornando maduros em suas funções principais, ao mesmo tempo em que mantêm a sua posição dominante no mercado e inovam em outras áreas. Isso pode estabelecer um precedente para novos protocolos em termos de descentralização, utilidade de tokens a longo prazo e lançamento de funcionalidades iterativas.

A expansão das funcionalidades dos protocolos DeFi é um desafio técnico. Protocolos DeFi bem-sucedidos raramente expandem a arquitetura inicial de forma transparente, mas sim implantam novas versões e incentivam a migração de liquidez. Isso se aplica não apenas ao protocolo, mas também a outros protocolos líderes. A migração de liquidez entre versões é uma tarefa árdua, que requer que os usuários façam a conversão ativamente. De fato, embora um determinado protocolo V3 tenha sido lançado em 2022, foi apenas em setembro de 2023 que superou o V2 em valor total bloqueado (TVL). Acreditamos que o ciclo de adoção do V4 pode passar por um processo semelhante.

Apesar das melhorias significativas nas funcionalidades da nova versão, a migração cautelosa da liquidez destaca a importância do efeito Lindy no mercado DeFi. A confiança obtida ao longo do tempo no mercado parece ser mais importante do que os novos mecanismos. O ambiente adversarial da tecnologia descentralizada significa que o tempo é muitas vezes o método mais confiável para determinar a segurança de um protocolo. Acreditamos que isso ressalta as características de imutabilidade dos contratos inteligentes e as características de financeirização dos produtos web3, ou seja, como manter a segurança estável em meio a inovações rápidas. Portanto, acreditamos que o ciclo de adoção de produtos de encriptação a longo prazo pode ser diferente do mercado web2.

Além disso, o roteiro do protocolo 2030 parece competir com o plano de desenvolvimento de outro protocolo, especialmente em relação às moedas estáveis. Muitos elementos propostos pelos dois protocolos são semelhantes, como redes específicas, camada de liquidez entre cadeias, ativos de realidade aumentada (RWA) integração, etc.

Os TVLs desses dois protocolos são, respectivamente, 10,5 bilhões de dólares e 8,2 bilhões de dólares, ambos importantes fontes de empréstimos neste campo. No entanto, um protocolo limita os mutuários às suas moedas estáveis, enquanto o outro suporta uma ampla gama de ativos para empréstimos. Dado que a capitalização de mercado de certa moeda estável teve um crescimento limitado desde o início do ano, sua capacidade de aumentar a adoção entre cadeias e ganhar participação de mercado ainda é questionável. Curiosamente, um certo protocolo parece estar focado no campo das moedas estáveis descentralizadas, embora o mercado para essas moedas tenha encolhido em relação às moedas estáveis centralizadas. No caso de uma pausa na demanda por certa moeda estável, esse protocolo na verdade superou outro protocolo no início de 2024, tornando-se o maior protocolo DeFi de empréstimos. No entanto, ainda estamos no início da web3. Embora os planos de desenvolvimento futuro desses protocolos ofereçam uma visão promissora, acreditamos que esses desenvolvimentos podem ser ignorados pelo mercado no curto prazo, uma vez que o ambiente macroeconômico ainda é o foco das atenções.