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Exploração da Avaliação da Hyperliquid: Análise Profunda do Estado do Produto e do Modelo Económico
A avaliação da Hyperliquid é razoável? Uma análise do estado atual do seu produto e modelo econômico
1. Introdução
Hyperliquid, como um dos maiores destaques recentes do mercado de criptomoedas, além de IA e Meme, atraiu grande atenção do mercado com sua estratégia de não aceitar investimentos de capital de risco, alocar 70% dos tokens para a comunidade e devolver toda a receita aos usuários da plataforma. O valor de mercado em circulação do token HYPE rapidamente superou o da UNI, posicionando-se entre as 25 principais criptomoedas, enquanto os dados de negócios da plataforma também dispararam.
Este artigo tem como objetivo descrever o estado atual de desenvolvimento do Hyperliquid, analisar seu modelo econômico e discutir a valorização atual do HYPE, tentando responder à pergunta "HYPE é realmente caro?".
É necessário esclarecer que este artigo representa apenas o pensamento provisório do autor até o momento da publicação, podendo mudar no futuro. As opiniões possuem subjetividade e podem conter erros de fatos, dados ou lógica de raciocínio. São bem-vindas críticas e discussões adicionais por parte de colegas e leitores, mas este artigo não constitui qualquer conselho de investimento.
2. Visão geral dos negócios da Hyperliquid
2.1 Bolsa de Derivados
A exchange de derivativos é o primeiro produto lançado pela Hyperliquid, sendo também o seu produto principal, ocupando uma posição central em todo o ecossistema de produtos.
No nível do mecanismo do produto central, a Hyperliquid adota um livro de ordens centralizado de preços limitados (CLOB), um mecanismo amplamente utilizado, e fez um grande esforço em termos de desempenho. A exchange descentralizada de derivativos que construíram opera na Hyperliquid L1, composta pela camada de consenso HyperBFT e pela camada de execução RustVM. O HyperBFT pode suportar até 2 milhões de TPS.
Para os utilizadores finais, a experiência da Hyperliquid é quase idêntica à de algumas exchanges centralizadas, sendo semelhante em termos de experiência de negociação, estrutura de produtos, taxas e regras de desconto. A única diferença é que a Hyperliquid não exige KYC.
A Hyperliquid também oferece a funcionalidade Vault, semelhante ao "copy trading" das exchanges centralizadas. O Vault oficial HLP atua como contraparte em uma quantidade significativa de transações na plataforma, podendo receber uma parte das taxas diversas da plataforma.
Em termos de volume de transações e volume de posições, a Hyperliquid está a crescer rapidamente, especialmente nos últimos dois meses. Com o airdrop de HYPE e o aumento contínuo dos preços, todos os dados da plataforma atingiram um pico entre 17 e 20 de dezembro.
No campo do mercado de derivados descentralizados, em termos de volume de negociação, a Hyperliquid tem liderado desde junho deste ano, e nos últimos 2 meses a diferença em relação a outras plataformas aumentou ainda mais.
Do ponto de vista da avaliação e do volume de negociações, atualmente a Hyperliquid é mais adequada para ser comparada com as bolsas centralizadas. Seu volume de posições e de negociações já atingiu cerca de 10% do nível de algumas das principais bolsas centralizadas.
2.2 bolsa de negociação à vista
A exchange de spot da Hyperliquid também adota uma forma de livro de ordens, sendo consistente em termos de estrutura de produtos e padrões de taxas com a exchange de derivativos.
Atualmente, apenas ativos nativos Hyperliquid que atendem ao padrão HIP-1 estão disponíveis, não serão listados tokens de outras cadeias.
HIP-1 é o padrão de token da rede Hyperliquid, com um custo de criação relativamente alto; a criação bem-sucedida significa que pode ser listado na exchange de spot Hyperliquid. O HIP-1 é realizado por meio de leilão holandês, com preços de leilão recentes frequentemente acima de 100.000 dólares.
Para resolver o problema de liquidez inicial do token HIP-1, a Hyperliquid propôs o HIP-2, que oferece um sistema de market making automático. Atualmente, o total de USDC do HIP-2 já ultrapassou 25 milhões de dólares.
A Hyperliquid teve um volume médio diário de negociação à vista de cerca de 400 milhões de dólares nos últimos 30 dias, ocupando uma das dez primeiras posições nas exchanges descentralizadas.
2.3 HyperEVM
HyperEVM ainda não foi lançado. De acordo com a documentação oficial, HyperEVM não é uma cadeia independente, mas sim, assim como outras partes do L1, é garantido pela mesma mecânica de consenso HyperBFT. Isso permite que o EVM interaja diretamente com os componentes nativos do L1.
Algumas características do HyperEVM:
Atualmente, a rede de testes HyperEVM está funcionando normalmente, e já há vários validadores conhecidos participando do teste.
3. Equipa Hyperliquid, modelo económico dos tokens e avaliação
3.1 Equipa
A Hyperliquid tem dois cofundadores, Jeff Yan e iliensinc, que são ex-alunos de Harvard. A equipe é bastante enxuta, com um total de 10 pessoas, das quais 5 são engenheiros.
3.2 HYPE modelo econômico
O total de HYPE é de 1 bilhão de unidades, sendo oficialmente lançado em 29 de novembro de 2023. A distribuição é a seguinte:
A equipe e a comunidade são distribuídas de forma geral na proporção de 3:7.
Atualmente, na ecologia da Hyperliquid, existem duas partes que envolvem taxas: taxas de transação e taxas de leilão HIP-1. Todas as taxas pertencem ao HLP e ao fundo de assistência (AF).
De acordo com os dados, a proporção de distribuição da receita total do protocolo entre HLP e AF é de cerca de 46%:54%. A estratégia da AF é comprar periodicamente todo o USDC acumulado em HYPE.
No dia 30 de dezembro de 2023, a Hyperliquid lançou oficialmente a funcionalidade de staking HYPE, com uma taxa de rendimento atual de cerca de 2,5%.
3.3 avaliação
Em seguida, discutiremos duas estruturas de avaliação para o Hyperliquid:
Estrutura 1: Comparar com uma plataforma de negociação centralizada
De acordo com a posição de "uma plataforma de negociação centralizada na cadeia", comparando o Hyperliquid com uma plataforma de negociação centralizada:
O comércio de derivados é atualmente o principal negócio da Hyperliquid, devendo ter um peso elevado na comparação de avaliações.
Estrutura 2: Indicador PS
De acordo com os dados do último mês, o montante utilizado para a recompra de HYPE é de aproximadamente 319 milhões de dólares.
Capitalização de mercado PS: 29,4 Capitalização de mercado totalmente diluída PS: 88
Comparado a outros projetos comparáveis, a avaliação PS da HYPE é inferior à dos projetos L1 comparáveis.
4. Risco
Os principais riscos enfrentados pela Hyperliquid incluem: