Relatório Semanal Macroeconômico: A escalada da situação tarifária global provoca turbulência no mercado

I. Revisão do Mercado desta Semana

Esta semana, os mercados financeiros globais passaram por uma intensa volatilidade. O mercado de ações dos Estados Unidos sofreu um forte golpe, com o índice S&P 500 a cair 10% em dois dias, a maior queda desde março de 2020. O índice Dow Jones caiu 7,6% na semana, enquanto o índice Nasdaq entrou em mercado em baixa técnica. O sentimento de aversão ao risco aumentou, com o índice de volatilidade VIX a ultrapassar os 40 em determinados momentos, indicando que o pânico no mercado atingiu o seu auge.

Os ativos de refúgio apresentaram desempenhos divergentes. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos caiu significativamente 32 pontos base para 3,93%, atingindo o nível mais baixo desde setembro de 2022. O preço do ouro subiu e depois caiu, tendo ultrapassado 3000 dólares/onça antes de recuar, com uma queda semanal de 1,7%. O índice do dólar enfraqueceu, com uma queda semanal de 1,1%.

O mercado de commodities sofreu um grande golpe. O petróleo Brent despencou 10,4% para 61,8 dólares por barril, impactado pelo aumento da produção da OPEC+ e preocupações com a demanda. O preço do cobre caiu 13,9%, registrando a maior queda semanal desde julho de 2022. O minério de ferro caiu 3,1%.

O mercado de criptomoedas apresenta uma dupla natureza de refúgio e risco. O Bitcoin teve um breve aumento após o anúncio de tarifas, mas logo caiu junto com os ativos de risco, com uma queda geral menor do que as ações americanas. Isso reflete a complexidade do Bitcoin como um ativo digital.

II. Análise de Eventos Importantes

1. Análise da política tarifária dos Estados Unidos

A nova política tarifária dos Estados Unidos excedeu as expectativas do mercado. Foi estabelecida uma tarifa mínima de cerca de 10% para aliados tradicionais, enquanto países asiáticos enfrentam tarifas elevadas que variam entre 25% e 54%, e a União Europeia também foi sujeita a uma taxa de 20%.

A consideração política desta política é maior do que a lógica econômica, visando aumentar a receita fiscal, fortalecer a posição nas negociações internacionais e exercer pressão para a volta da manufatura. Embora a política seja brusca, ainda reserva espaço para negociações. Países como a Coreia do Sul e o Japão já reduziram ativamente as tarifas para buscar tratamento equivalente.

No entanto, as medidas de retaliação da China e da União Europeia são o maior fator de incerteza. A China já implementou tarifas de 34% em retaliação, e as partes podem entrar em um jogo de longo prazo.

2. Análise dos dados de emprego nos EUA

Os dados de emprego não agrícola de março parecem robustos, mas problemas estruturais estão a surgir. A taxa de desemprego oficial é de 4,2%, mas a taxa de desemprego U6, mais ampla, atinge 7,9% e tem aumentado durante dois meses consecutivos. Os dados de crescimento do emprego foram revistos em baixa, com uma diminuição de postos de trabalho não permanentes. O crescimento do salário médio por hora está a desacelerar, e a taxa de participação na força de trabalho continua a estar deprimida.

É importante notar que a metodologia estatística pode estar sujeita a distorções artificiais, como considerar uma hora de trabalho como emprego, entre outros. Isso em certa medida embelezou os dados de emprego, ocultando a tendência de queda na qualidade do emprego.

Três, Análise de Liquidez e Taxas de Juros

As taxas de juros a prazo SOFR caíram significativamente, mostrando que o mercado espera que o Fed possa cortar as taxas mais cedo. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 2 anos e a 10 anos caíram acentuadamente, refletindo um aumento nas expectativas pessimistas do mercado sobre as perspectivas econômicas, entrando na fase de "precificação da recessão".

A atitude do presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, é cautelosa. Ele reconhece a existência de riscos de estagflação, mas ainda não se pronunciou claramente sobre uma mudança para uma política mais acomodatícia, e a política ainda está em um período de espera.

Quatro, Perspectivas e Sugestões para a Próxima Semana

Fatores de risco:

1. A incerteza sobre a escalada das medidas de retaliação tarifária, especialmente as ações subsequentes da China e da União Europeia.
2. O efeito de atraso dos dados económicos e o período de vazio de dados agravam a disputa entre políticas e mercados.
3. O mercado carece de expectativas políticas claras, com uma vulnerabilidade estrutural significativa.

Mudança na lógica de precificação de mercado:

A preocupação mudou de pressão inflacionária para o receio de "alta inflação + altas tarifas que levam à demanda reprimida, resultando em uma recessão antecipada". A volatilidade das taxas de juros da dívida americana e dos ativos de risco reflete um aumento no pessimismo do mercado, com expectativa de confirmação do fundo de políticas.

Sugestão:

1. Mantenha uma posição neutra e responda com cautela a flutuações acentuadas no mercado.
2. Preste atenção ao potencial do Bitcoin como um "substituto da liquidez em dólares" a longo prazo, mas a curto prazo ainda está sujeito ao apetite de risco geral do mercado.
3. Controlar o nível de alavancagem, esperar que a atitude política se torne clara e que os sinais de fundo do mercado sejam confirmados.

Cinco, Agenda dos dados económicos importantes da próxima semana

(Aqui pode listar o calendário de divulgação dos principais dados económicos da próxima semana)