É a Semana Cripto. O Congresso Pode Preparar o Sistema Financeiro dos EUA para o Futuro: Summer Mersinger

Quando o Congresso estabeleceu a Comissão do Mercado de Valores Mobiliários em 1934, estava a responder a inúmeras falhas de um sistema financeiro antiquado. A arquitetura regulatória que emergiu forneceu a base para quase um século de domínio financeiro americano. Hoje, o Congresso enfrenta um momento comparável: a oportunidade de modernizar a infraestrutura financeira dos E.U.A. para a era digital.

Duas peças de legislação agora perante os legisladores, o Ato GENIUS sobre stablecoins e a reforma abrangente da estrutura de mercado, representam mais do que ajustes políticos incrementais. Juntas, constituem a resposta dos E.U.A. a uma mudança fundamental na forma como o dinheiro circula pelo mundo.

Os riscos são consideráveis. O mercado de stablecoins de $240 bilhões, projetado para alcançar $3,7 trilhões até 2030, emergiu como uma infraestrutura financeira crítica, em grande parte fora de estruturas regulatórias formais. Quase todas as principais stablecoins estão atreladas voluntariamente ao dólar, criando um fenômeno curioso: empresas privadas desenvolvendo tecnologia elaborada para fazer a moeda americana funcionar melhor globalmente do que os sistemas de pagamento existentes.

Este desenvolvimento surge num momento em que a hegemonia monetária dos E.U.A. enfrenta o seu desafio mais sério em gerações. As iniciativas do yuan digital da China, os sistemas de pagamento alternativos do BRICS e a crescente relutância entre os parceiros comerciais em transacionar em dólares sinalizam um esforço coordenado para contornar a influência financeira americana.

As stablecoins oferecem a resposta mais eficaz dos E.U.A.. Elas expandem a acessibilidade do dólar globalmente, preservando a transparência e as vantagens do estado de direito que tornam o sistema financeiro americano atraente. O Ato GENIUS formalizaria este sistema, estabelecendo requisitos de reserva, padrões de auditoria e proteções ao consumidor que tornam os ativos digitais respaldados em dólar tanto mais seguros quanto mais atraentes do que as alternativas.

No entanto, a infraestrutura monetária por si só não pode ser suficiente. A abordagem atual de aplicar regulamentos do século XX à tecnologia do século XXI produziu resultados previsíveis: a inovação está migrando para jurisdições com regras mais claras e acolhedoras.

A decisão do tribunal federal de novembro que anulou a definição ampliada de dealer da Comissão do Mercado de Valores Mobiliários ilustra o problema. Os reguladores esticaram a linguagem estatutária tão além da intenção original que a intervenção judicial se tornou inevitável.

As plataformas de ativos digitais integram funções que as finanças tradicionais deliberadamente separam, criando novas eficiências juntamente com novos riscos. Forçar estas plataformas em categorias regulatórias concebidas para diferentes modelos de negócios não produz nem clareza nem proteção. Uma legislação abrangente sobre a estrutura do mercado estabeleceria estruturas de registro personalizadas que realmente correspondem a como estes negócios operam, algo que o ecossistema cripto tem advogado durante anos.

A história continua. A imperativo da integração aqui é crucial. A supremacia financeira dos E.U.A. no século XX derivou não de uma única inovação, mas da coordenação sistemática entre a política monetária, a regulação do mercado e a supervisão institucional. O desafio de hoje exige uma coerência semelhante. A infraestrutura do dólar digital sem uma estrutura de mercado adequada deixa a inovação vulnerável à incerteza regulatória. A reforma da estrutura do mercado sem clareza sobre as stablecoins limita o alcance global da política monetária americana.

A competição internacional intensifica essa urgência. A regulamentação dos Mercados em Criptoativos da União Europeia (MiCA), o quadro de stablecoins do Reino Unido e iniciativas semelhantes na Ásia representam desafios diretos à liderança americana em tecnologia financeira. Esses quadros podem não ser superiores ao que os E.U.A. poderiam construir, mas existem, o que é frequentemente uma vantagem decisiva na atração de investimento e inovação globais.

De fato, há outro passo que os funcionários eleitos dos E.U.A. podem dar para garantir que a promessa do cripto não seja minada: aprovar a legislação do Rep. Tom Emmer que proíbe o desenvolvimento nos E.U.A. de uma moeda digital de banco central (CBDC). Embora vários outros países tenham discutido tal implementação, os legisladores americanos devem abraçar nossos ideais de privacidade doméstica e o amplo sentimento anti-vigilância apoiando esta importante legislação.

A aprovação de 68-30 do Senado ao GENIUS Act sugere um crescente reconhecimento político da potência das políticas de cripto e das realidades da concorrência internacional. Mesmo os democratas céticos reconhecem o estado das coisas, com o senador Mark Warner (D.-VA) observando recentemente que, se os legisladores americanos não conseguirem moldar a regulação das criptomoedas, "outros o farão—e não de maneiras que sirvam aos nossos interesses ou valores democráticos."

O compromisso do Presidente Trump em assinar a legislação antes do recesso de agosto cria tanto oportunidade quanto prazo. A base política parece sólida: apoio bipartidário, consenso da indústria sobre princípios-chave e pressão competitiva que ocasionalmente motiva uma governança eficaz.

No entanto, existem obstáculos significativos. A capacidade do Congresso para legislar tecnicamente é limitada em um clima político partidário acirrado, e a tentação de buscar reformas simbólicas em vez de sistemáticas é forte. A complexidade de integrar a regulamentação de stablecoins com reformas mais amplas da estrutura de mercado exige precisamente o tipo de formulação de políticas paciente e coordenada que a política americana às vezes luta para produzir.

A escolha que o Congresso enfrenta é, em última análise, simples: liderar o desenvolvimento da infraestrutura financeira digital global ou ceder esse papel a concorrentes. Pela primeira vez em anos, a lógica econômica, o momento político e a necessidade estratégica alinham-se. Se os legisladores americanos poderão capitalizar essa convergência determinará não apenas o destino da regulamentação das criptomoedas, mas o papel da América na próxima geração de finanças globais.

A estrutura regulatória da década de 1930 serviu bem aos E.U.A. por quase um século. Seu sucessor digital, se construído corretamente, poderia servir ainda mais tempo.

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