В предыдущей статье «ABCDE останавливает сбор средств, криптокапитал срочно нуждается в "обновлении версии"» мы подняли тему — крипто VC срочно нуждаются в обновлении версии, чтобы адаптироваться к новому циклу и новым путям монетизации. С недавним восстановлением крипторынка многие криптоинвестиционные учреждения также начали свои выступления: кто-то выбрал корректировку позиций, кто-то надеется на новые проекты, а кто-то обратил внимание на более соответствующие версии рыночной динамики, стабильные монеты и PayFi.
Недавно Odaily星球日报 провел глубокие беседы с несколькими ведущими венчурными инвестиционными компаниями в отрасли, надеясь найти новый путь для крипто-венчурного капитала в обсуждениях отрасли и предложить новые направления для развития рынка, которые могут быть полезны профессионалам. Следующее содержание в основном основано на интервью с ArkStream Capital, YBB Capital и другими учреждениями, некоторые части были изменены.
Взрослый, время изменилось: эпоха криптохаоса началась, ликвидность — король
Беседа о текущем состоянии рынка, понимание изменений и неизменности рынка и времени, возможно, является наиболее важным.
Основатель ArkStream: основная линия Crypto все еще Fintech 2.0
Отвечая на вопрос об этом вопросе, Е Су (@allen_su1024), основатель ArkStream, считает, что в долгосрочной перспективе циклическая разделительная линия крипторынка — 2023 год, а до этого криптоиндустрия, как и индустрия искусственного интеллекта, находится в стадии развития технологической базы, и основная цель — построение отраслевой инфраструктуры; С тех пор, с появлением BTC ETF и ETH ETF, основной процесс криптовалют ускорился, и в результате основные участники рынка еще больше распространились из толпы Crypto Native в основную группу. В частности, изменения включают в себя следующие 3 области:
Циклическая логика: переход от повествования и внимания к росту, основанному на реальных приложениях и реальном доходе. Токены, которые после 2023 года показали небольшое снижение, нуждаются в определенной бизнес-поддержке; ETH, который традиционно подвергался критике на рынке, также упал гораздо меньше, чем другие альткойны, которые падают на 70% -90% и более.
Участие групп: Переход от крипто-родной (Crypto Native) аудитории к традиционным финансовым кругам вызвал значительные изменения в оценочных моделях всего рынка. В отличие от Web2, где стартовая оценка на стадии посевного финансирования составляет 20-30 миллионов юаней, проекты в индустрии Web3 начинают с оценки в 20-30 миллионов долларов, что, безусловно, способствовало возникновению определенного пузыря в отрасли. Падение рыночных токенов в новом цикле, в определенной степени, сыграло роль в сжатии пузыря, и я считаю, что нам нужно будет пройти через период сжатия пузыря в течение 2-3 лет.
** Распределение активов: от справедливого распределения в прошлый период ICO до стадии «высокая рыночная капитализация, низкий оборот» венчурных монет, до текущей мем-монеты и ончейн-модели эмиссии. ** В первые дни индустрии венчурные и розничные инвесторы на рынке стояли на одной и той же беговой линии, участвовали в публичном размещении по одной цене и не блокировали позиции, а теперь они вернулись к аналогичной модели, основная причина в том, что основной привлекательностью розничных инвесторов на рынке по-прежнему является эффект богатства, какая модель может лучше удовлетворить спрос на прибыль, и большинство людей на рынке будут гнаться за ним, что также является одной из причин, почему монета VC постепенно становится одинокой.
Но неизменным остается основная тенденция Crypto все еще является финансовой 2.0 (Fintech 2.0), то есть, как децентрализованный глобальный реестр, который совместно использует умные контракты, его основной целью не является создание новой экосистемы производительности, а улучшение рыночных производственных отношений — наиболее эффективное обращение, распределение активов и децентрализованная работа. В прошлом акцент в игровой и социальной сфере криптоиндустрии все еще делался на финансовые аспекты, что подтверждает эту точку зрения.
YBB Capital 联创: снижение порога выпуска активов ведет текущий цикл
Соучредитель YBB Capital Джон (@John_YBB) также выразил аналогичную точку зрения, он отметил: «Точка изменения заключается в том, что - 1. Выпуск активов по-прежнему является «гемопоэтическим двигателем» рынка, но по сравнению с последними несколькими циклами, выпуск активов породил множество нарративов и много раз проверял зрелость трека DeFi, ** Этот цикл больше связан с тем, что порог для выпуска активов снижается, а затем накапливается ликвидность в цепочке, что в конечном итоге стимулирует развитие Dex и деривативов**, Это не дает особого толчка для общего развития отрасли. 2. Структура капитала находится в переходном состоянии, масштаб управления спотовым биткоин-ETF превысил 250 миллиардов долларов США, на рынок вышли суверенные фонды благосостояния и традиционные институты, а рынок перешел от розничного к институциональному. **
Константой является то, что - **1 . Спекуляции мем-монетами и псевдоинновации DeFi продолжают вызывать нерациональное использование ресурсов. ** Несмотря на то, что итерация базовой технологии продолжается, в настоящее время нет приложения, соответствующего инфраструктуре. 2. Нарратив о «цифровом золоте» биткоина нисколько не изменился, но отделение альткоина от BTC становится все сильнее. ”
Итог: Цикл все еще продолжается, но психологический настрой на получение выгоды особенно силен.
В целом, сила циклов все еще играет свою роль, и вся криптоиндустрия продолжает инновации вокруг способов выпуска и распределения активов, но нарратив отрасли пережил испытания и теперь находится в состоянии истощения, в конечном итоге может только надеяться на «эффект масштабирования казино», исходящий из самой отрасли, и на «введение ликвидности мейнстримовых активов» извне.
Иными словами, вся криптоиндустрия сейчас стала более реалистичной, а стремление к выгоде особенно сильно, на основе этого фона бизнес-модели крипто-VC также претерпели изменения.
Новая буря уже наступила: VC нацелились на новые модели монетизации
Оглядываясь на прошлое, криптовенчурные капиталисты, которые пережили 3 года с 2022 по 2024 год, все вздохнули: «Xiongguan Mandao действительно похож на железо», и текущая модель монетизации рынка сильно изменилась по сравнению с прошлым.
Cypher&M2&Phoenix соучредители: не сломав, не построить, ожидаем следующего цикла
В ответ на прошлые результаты Билл Цянь (@billqian_uae), соучредитель Cypher&M2&Phoenix и других учреждений, ранее написал: «Мы инвестировали 10+ венчурных фондов в этом цикле, и GP очень хороши, и все они захватили лучшие проекты. Но по нашим инвестициям во весь фонд ВК (мы делаем LP) мы сделали 60% сокращение бухгалтерского учета, то есть надеемся вернуть 40% основного долга в итоге; Ни в коем случае, винтаж инвестиций 2022/23 года наверстал упущенное, и это нужно признать.
Иногда вы ни в чем не ошибаетесь, только чтобы проиграть время и год. ** Но для следующего цикла Crypto VC мы настроены очень оптимистично, потому что: экстремумы должны быть перевернуты. Это похоже на то, как если бы Web2 VC был уничтожен в Кремниевой долине в 2000 году, но последующие годы были хорошими годами для разведения и инвестирования в инновации. ”
Теперь видно, что это выступление содержит в себе некоторые страдания эпохи, но также наполнено глубокой надеждой на будущее.
YBB Capital 联创: от отказа от Meme до присоединения к тренду, гибкий выбор трека
Говоря о собственной гемопоэтической модели учреждения, Джон (@John_YBB), соучредитель YBB Capital, пришел к выводу: «Ранее основная инвестиционная модель YBB заключалась в том, чтобы участвовать в ранних раундах проекта, таких как посевной раунд и ангельский раунд финансирования, и устанавливать долгосрочные отношения сотрудничества и роста с проектом после участия в инвестициях, а также предоставлять ресурсы, такие как рыночные СМИ, биржи и сообщества, для расширения возможностей команды с доходностью от 10 до 100 раз. Трек более цикличный и гибкий - в начале 2016 года в нем доминировала Infra, такая как публичный чейн L1 и лежащий в его основе кроссчейн-протокол; Последующие протоколы, связанные с DeFi Summer, игры в области GameFi, NFT, метавселенная и другие треки также глубоко вовлечены. С 2024 по 2025 год, в условиях рыночного цикла, когда мем-монеты являются королями, у венчурных капиталистов не так много возможностей для участия, потому что самый ранний метод выпуска мем-монет обусловлен простыми «горячими вопросами»; ** После определенного этапа разработки существует стандартная команда по выпуску монет, которая включает в себя маркетинг трафика, руководство сообществом и командные звонки, и некоторые учреждения участвуют в инвестициях, но поскольку эта модель противоречит нашим отраслевым ценностям, мы не участвовали. В конце концов, риски намного перевешивают выгоды, а некоторые проекты слишком уродливы. **
Стоит отметить, что в рамках прошлогодней экологической эпидемии TG мы помогли многим участникам проекта Web2 привлечь определенный масштаб новых пользователей Web3 в виде мини-приложения через региональные ресурсы. На более позднем этапе мы увидели перспективы развития Pump.Fun, также инвестировали в некоторые продукты Meme Launchpad и не пропустили волну за волной мем-коинов. Лично я считаю, что разумным и долгосрочным методом монетизации должен быть бизнес, который взлетает и падает вместе с мем-бумом, и это способ разрезать волну лука-порея и бежать, а то, что может принести положительный рост пользователей в проект, — это то, что мы делали и что мы считаем ценным.
В настоящее время YBB в основном фокусируется на основных нарративах в круге, таких как Dex, абстракция цепочки и платформы для выпуска активов, а также на нарратив RWA, восходящего и нисходящего течения стейблкоинов и искусственного интеллекта, которые объединяют Web3 за пределами круга. В будущем ожидается, что экономика ИИ, восходящие и нисходящие потребности индустрии ИИ, производные платформы выпуска активов (такие как платформы отслеживания и анализа токенов, такие как GMGN) и некоторые нарративы, которые имеют возможность возродиться по мере развития технологий (например, метавселенная). ”
ArkStream Основатель: от первичных инвестиций до 1.5 уровня инвестиций, на дикой стороне против правительственной стороны
Что касается основного направления бизнеса, основные взгляды основателя ArkStream Ye Su (@allen_su 1024) следующие:
Прежде всего, с точки зрения отрасли в целом, на бычьем рынке 2020-2022 годов DPI (мультипликатор доходности распределения) ведущих фондов может достигать 20x, верхнего среднего уровня – 5-10x, а учреждения ниже 5x относительно бедны; В текущем цикле DPI общего фонда составляет около 1, а эффективность отличного фонда – в 1-3 раза, и очень немногие имеют более высокую доходность, а общая доходность значительно снизилась.
Благодаря хорошим показателям ликвидности криптоиндустрии, по сравнению с индустрией венчурного капитала Web2 с механизмом единого выхода (фиксация прибыли капитала может быть завершена только через листинг), цикл разблокировки составляет всего 1-2 года, и относительно легко получить высокую доходность, приносимую возможностями арбитража ликвидности, что определяется атрибутом экономики внимания криптоиндустрии; После 2023 года, из-за влияния регулирующих сил и политики биржи, цикл разблокировки многих токенов проекта будет продлен до 2-3 лет, а то и 4-6 лет, пространство для арбитража ликвидности станет меньше, дивиденды на первичном рынке сократятся, и лишь немногие учреждения смогут получить высокую доходность, поэтому внебиржевые инвестиции стали частью ключевого бизнеса. Обычная операция заключается в выборе зрелых проектов с более легким контролем рисков, ликвидностью и скидками более предсказуемы, инвестиционный цикл сокращается примерно до одного года, а сложность оценки цикла относительно снижается.
Наконец, с точки зрения фокуса последующего внимания**, ArkStream можно назвать инвестиционным учреждением, которое уделяет пристальное внимание мемам, хотя действий на уровне институциональных инвестиций не так много, но он всегда уделял внимание финансовой инфраструктуре и новым возможностям в цепочке, включая трек Trading Bot, ончейн-деривативы, которые можно назвать «в оппозиции», а также относительно более «ортодоксальные» RWA, платежи PayFi и другие активы «в династии». ** Мы также с нетерпением ждем возможности установить глубокие связи с проектами в этих двух направлениях в будущем и приглашаем предпринимателей к контактам и сотрудничеству со стороной проекта. **
Итог: Цепочка становится следующим местом для золотоискателей
Таким образом, промежуточный консенсус VC-институтов заключается в том, что необходимо искать инновационные проекты, связанные с ончейн-транзакциями, сочетая их с основными нарративами, такими как ИИ. В условиях нехватки ликвидности и её концентрации ожидается появление внутренне индустриальных инноваций, что в определённой степени также было обусловлено влиянием администрации Трампа и регуляторной среды в США.
Новая переменная в криптовалюте: отношение Трампа в一定程度 будет влиять на направление отрасли
Нельзя не сказать, что избрание Трампа и его вступление в должность президента США оказали долговременное и глубокое влияние на криптоиндустрию. Его приход к власти не только способствовал ранее возникшему новому максимуму биткойна, но и заложил относительно дружелюбную политическую основу для последующего регулирования криптовалют. Однако ранее начатая Трампом торговая война с налогами на импорт на какое-то время привела к резкому падению как фондового рынка США, так и рынка криптовалют, а его последующая позиция и действия продолжат влиять на весь рынок криптовалют.
Waterdrip Capital Основатель: Эпоха хаоса наступает, кризисы в криптоиндустрии сосуществуют
Как ранее упоминал основатель Waterdrip Capital Дашан в статье «Новая логика предпринимательства Web3 в новом глобальном торговом порядке»: «С тех пор, как Трамп вновь вошел в Белый дом, ряд неожиданных экономических и политических шагов вызвал непрерывные потрясения на мировых рынках. Одним из самых больших потрясений стала эскалация тарифов. Инвесторы по-прежнему обеспокоены неопределенным будущим, а мировая финансовая система, похоже, вступила в «эру хаоса».
Но с другой стороны, ряд действий указывает на то, что США хотят использовать биткойн и золото в качестве якорных активов новой финансовой системы. Стейблкоины доллара + золото + биткойн могут вместе намечать контуры «нового порядка доллара» — сохраняя законный статус доллара, а также поддерживая его материальными и цифровыми активами, повышая способность к противостоянию рискам.
В криптоиндустрии во второй половине, простые методы работы с трафиком больше не могут продолжаться, их заменяет предпринимательская логика, ориентированная на жесткую ценность. В текущей рыночной среде новые направления возможностей для предпринимателей в основном включают: экосистему Биткойна (включая BTCFi), экосистемы других публичных блокчейнов (включая DeFi), активы реального мира (RWA), платёжные финансы (PayFi), акции криптоконцепций и т.д.
YBB Capital 联创: Трамп стал черной дырой ликвидности, крипто-американские акции стали фактом.
А в обсуждении влияния Трампа соучредитель YBB Capital Джон (@John_YBB) дал другой ответ.
Он считает, что "влияние тарифов и торговой войны на криптоиндустрию незначительно, а основное влияние, оказанное рынком после прихода Трампа к власти, проявляется в двух аспектах: волатильности и ликвидности."
С точки зрения волатильности, неопределенность политики Трампа оказала значительное влияние на акции США, и с тех пор, как Китай начал очищать майнинговые машины и пользователей с материка, волатильность крипторынка постепенно показала тенденцию «запасов в США», и завершение работы спотового биткоин-ETF также означает, что криптовалюта перешла к своей окончательной форме — запасам в США. Спотовые ETF характеризуют биткоин как товар, что означает, что на него распространяются правила налогообложения, аналогичные правилам налогообложения для акций и облигаций. В то же время ETF также делит биткоин на две части: белая часть находится в рыночных отношениях спроса и предложения, которая потеряла первоначальные драйверы спроса, такие как децентрализация и анонимность, и сохраняет только финансовые атрибуты, которыми можно спекулировать, и ее одобрение стоимости также было перенесено из децентрализованной цепочки в централизованное правительство, в то время как черная часть представляет «ортодоксальный» биткоин, который все еще сохраняет первоначальные атрибуты. Но в настоящее время доминирование на рынке постепенно склоняется в сторону «белого биткоина», и крупнейшие маркет-мейкеры также перешли от частной власти к правительству США и его капиталу.
Изменения в ликвидности часто оказывают более разрушительное воздействие, чем сама политика; в Web3 внимание = ликвидность. Трамп с помощью мем-криптовалюты TRUMP превратил политическое внимание в актив, создав нарративный ликвидный червь с помощью «идентичной нарративной + создания активов + манипулирования общественным мнением».
ArkStream Основатель: следующий конкурент биткойна - золото
По поводу "эффекта Трампа" основатель ArkStream Ye Su (@allen_su 1024) считает, что необходимо рассмотреть влияние, которое оказал биткойн, выступающий в качестве индикатора отрасли.
После двух крупных этапов развития "технологической базы → основных активов", основное влияние прихода Трампа к власти и его политики заключается в том, сможет ли он способствовать превращению биткойна в глобальный актив для хеджирования рисков. В течение следующих пяти-десяти лет отрасли следует больше сосредоточиться на том, сможет ли биткойн достичь статуса актива, равного золоту. Особенно важно, сможет ли суверенный фонд США способствовать этому процессу. Если это удастся, то потенциал роста биткойна останется огромным, ведь по сравнению с рыночной капитализацией золота у него все еще есть пространство в 8-10 раз; если же это не осуществится, то пространство для развития биткойна будет относительно ограничено.
Резюме: криптовалюта больше не является нишевым продуктом и не может существовать в изоляции.
В любом случае, драматичные и конфликтные меры политики Трампа оказывают влияние на индустрию криптовалют с высокой степенью неопределенности и возможностями — первое проявляется в колебаниях рынка и "ценовом влиянии", которое Трамп оказывает на рынок через токены WLFI, TRUMP и другие; второе — в дальнейшем укреплении свойств биткойна как актива-убежища, а также в таких областях, как криптоакции, стабильные монеты и сектора PayFi.
Заключение: нет неправильно подобранных активов, есть неправильно подобранные проекты
В заключение, мы завершаем вопросом "Существует ли в криптовом рынке несоответствие?", после изучения основных точек зрения представителей множества капитальных учреждений, основные выводы автора следующие:
С микроуровня действительно существует несоответствие между рыночной капитализацией и бизнесом проектов, оценкой и реальным использованием, аирдропами токенов и краткосрочной спекуляцией, биржами и проектами, а также между проектами и пользователями. В целом рынку все еще сложно найти баланс между «ожиданиями» и «реальной ценностью», и здоровое развитие отрасли не может обойтись без согласования логики «сколько использовано, столько и стоит», иначе о новшествах не может быть и речи.
С мезоскопической или даже макроэкономической точки зрения, будь то розничные фонды или венчурный капитал, вся ликвидность будет перетекать только в более эффективные места, где есть эффект создания богатства, капитал будет перемещен, а также будут генерироваться горячие точки внимания, будь то Solana, Base, BSC ecology или мем-монеты, концептуальные монеты AI Agent, аирдропы и биржевые IPO, они не могут быть отделены от пользовательского рынка. Как рассказал основатель ArkStream Е Су (@allen_su 1024), ядро рынка в основном определяется пользовательским спросом, а розничные инвесторы, как «молчаливое большинство», на самом деле играют ведущую роль, поэтому продукт и модель выпуска нужно корректировать вместе с рынком, а не статично. С этой точки зрения криптоиндустрия никогда не была простым несоответствием, а структурной перестройкой, вызванной изменениями отраслевых циклов и потребностей пользователей.
В любом случае, криптовалюта никогда не спит, ликвидность течет, как вода, и в конечном итоге создают волны не неправильно подобранные проекты, а своевременные активы.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Глубина диалога: шифрование VC испытание жизни и смерти, выйти из игры или выйти за рамки?
Оригинал|Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор|Венсер (**@wenser 2010 )
В предыдущей статье «ABCDE останавливает сбор средств, криптокапитал срочно нуждается в "обновлении версии"» мы подняли тему — крипто VC срочно нуждаются в обновлении версии, чтобы адаптироваться к новому циклу и новым путям монетизации. С недавним восстановлением крипторынка многие криптоинвестиционные учреждения также начали свои выступления: кто-то выбрал корректировку позиций, кто-то надеется на новые проекты, а кто-то обратил внимание на более соответствующие версии рыночной динамики, стабильные монеты и PayFi.
Недавно Odaily星球日报 провел глубокие беседы с несколькими ведущими венчурными инвестиционными компаниями в отрасли, надеясь найти новый путь для крипто-венчурного капитала в обсуждениях отрасли и предложить новые направления для развития рынка, которые могут быть полезны профессионалам. Следующее содержание в основном основано на интервью с ArkStream Capital, YBB Capital и другими учреждениями, некоторые части были изменены.
Взрослый, время изменилось: эпоха криптохаоса началась, ликвидность — король
Беседа о текущем состоянии рынка, понимание изменений и неизменности рынка и времени, возможно, является наиболее важным.
Основатель ArkStream: основная линия Crypto все еще Fintech 2.0
Отвечая на вопрос об этом вопросе, Е Су (@allen_su1024), основатель ArkStream, считает, что в долгосрочной перспективе циклическая разделительная линия крипторынка — 2023 год, а до этого криптоиндустрия, как и индустрия искусственного интеллекта, находится в стадии развития технологической базы, и основная цель — построение отраслевой инфраструктуры; С тех пор, с появлением BTC ETF и ETH ETF, основной процесс криптовалют ускорился, и в результате основные участники рынка еще больше распространились из толпы Crypto Native в основную группу. В частности, изменения включают в себя следующие 3 области:
Циклическая логика: переход от повествования и внимания к росту, основанному на реальных приложениях и реальном доходе. Токены, которые после 2023 года показали небольшое снижение, нуждаются в определенной бизнес-поддержке; ETH, который традиционно подвергался критике на рынке, также упал гораздо меньше, чем другие альткойны, которые падают на 70% -90% и более.
Участие групп: Переход от крипто-родной (Crypto Native) аудитории к традиционным финансовым кругам вызвал значительные изменения в оценочных моделях всего рынка. В отличие от Web2, где стартовая оценка на стадии посевного финансирования составляет 20-30 миллионов юаней, проекты в индустрии Web3 начинают с оценки в 20-30 миллионов долларов, что, безусловно, способствовало возникновению определенного пузыря в отрасли. Падение рыночных токенов в новом цикле, в определенной степени, сыграло роль в сжатии пузыря, и я считаю, что нам нужно будет пройти через период сжатия пузыря в течение 2-3 лет.
** Распределение активов: от справедливого распределения в прошлый период ICO до стадии «высокая рыночная капитализация, низкий оборот» венчурных монет, до текущей мем-монеты и ончейн-модели эмиссии. ** В первые дни индустрии венчурные и розничные инвесторы на рынке стояли на одной и той же беговой линии, участвовали в публичном размещении по одной цене и не блокировали позиции, а теперь они вернулись к аналогичной модели, основная причина в том, что основной привлекательностью розничных инвесторов на рынке по-прежнему является эффект богатства, какая модель может лучше удовлетворить спрос на прибыль, и большинство людей на рынке будут гнаться за ним, что также является одной из причин, почему монета VC постепенно становится одинокой.
Но неизменным остается основная тенденция Crypto все еще является финансовой 2.0 (Fintech 2.0), то есть, как децентрализованный глобальный реестр, который совместно использует умные контракты, его основной целью не является создание новой экосистемы производительности, а улучшение рыночных производственных отношений — наиболее эффективное обращение, распределение активов и децентрализованная работа. В прошлом акцент в игровой и социальной сфере криптоиндустрии все еще делался на финансовые аспекты, что подтверждает эту точку зрения.
YBB Capital 联创: снижение порога выпуска активов ведет текущий цикл
Соучредитель YBB Capital Джон (@John_YBB) также выразил аналогичную точку зрения, он отметил: «Точка изменения заключается в том, что - 1. Выпуск активов по-прежнему является «гемопоэтическим двигателем» рынка, но по сравнению с последними несколькими циклами, выпуск активов породил множество нарративов и много раз проверял зрелость трека DeFi, ** Этот цикл больше связан с тем, что порог для выпуска активов снижается, а затем накапливается ликвидность в цепочке, что в конечном итоге стимулирует развитие Dex и деривативов**, Это не дает особого толчка для общего развития отрасли. 2. Структура капитала находится в переходном состоянии, масштаб управления спотовым биткоин-ETF превысил 250 миллиардов долларов США, на рынок вышли суверенные фонды благосостояния и традиционные институты, а рынок перешел от розничного к институциональному. **
Константой является то, что - **1 . Спекуляции мем-монетами и псевдоинновации DeFi продолжают вызывать нерациональное использование ресурсов. ** Несмотря на то, что итерация базовой технологии продолжается, в настоящее время нет приложения, соответствующего инфраструктуре. 2. Нарратив о «цифровом золоте» биткоина нисколько не изменился, но отделение альткоина от BTC становится все сильнее. ”
Итог: Цикл все еще продолжается, но психологический настрой на получение выгоды особенно силен.
В целом, сила циклов все еще играет свою роль, и вся криптоиндустрия продолжает инновации вокруг способов выпуска и распределения активов, но нарратив отрасли пережил испытания и теперь находится в состоянии истощения, в конечном итоге может только надеяться на «эффект масштабирования казино», исходящий из самой отрасли, и на «введение ликвидности мейнстримовых активов» извне.
Иными словами, вся криптоиндустрия сейчас стала более реалистичной, а стремление к выгоде особенно сильно, на основе этого фона бизнес-модели крипто-VC также претерпели изменения.
Новая буря уже наступила: VC нацелились на новые модели монетизации
Оглядываясь на прошлое, криптовенчурные капиталисты, которые пережили 3 года с 2022 по 2024 год, все вздохнули: «Xiongguan Mandao действительно похож на железо», и текущая модель монетизации рынка сильно изменилась по сравнению с прошлым.
Cypher&M2&Phoenix соучредители: не сломав, не построить, ожидаем следующего цикла
В ответ на прошлые результаты Билл Цянь (@billqian_uae), соучредитель Cypher&M2&Phoenix и других учреждений, ранее написал: «Мы инвестировали 10+ венчурных фондов в этом цикле, и GP очень хороши, и все они захватили лучшие проекты. Но по нашим инвестициям во весь фонд ВК (мы делаем LP) мы сделали 60% сокращение бухгалтерского учета, то есть надеемся вернуть 40% основного долга в итоге; Ни в коем случае, винтаж инвестиций 2022/23 года наверстал упущенное, и это нужно признать.
Иногда вы ни в чем не ошибаетесь, только чтобы проиграть время и год. ** Но для следующего цикла Crypto VC мы настроены очень оптимистично, потому что: экстремумы должны быть перевернуты. Это похоже на то, как если бы Web2 VC был уничтожен в Кремниевой долине в 2000 году, но последующие годы были хорошими годами для разведения и инвестирования в инновации. ”
Теперь видно, что это выступление содержит в себе некоторые страдания эпохи, но также наполнено глубокой надеждой на будущее.
YBB Capital 联创: от отказа от Meme до присоединения к тренду, гибкий выбор трека
Говоря о собственной гемопоэтической модели учреждения, Джон (@John_YBB), соучредитель YBB Capital, пришел к выводу: «Ранее основная инвестиционная модель YBB заключалась в том, чтобы участвовать в ранних раундах проекта, таких как посевной раунд и ангельский раунд финансирования, и устанавливать долгосрочные отношения сотрудничества и роста с проектом после участия в инвестициях, а также предоставлять ресурсы, такие как рыночные СМИ, биржи и сообщества, для расширения возможностей команды с доходностью от 10 до 100 раз. Трек более цикличный и гибкий - в начале 2016 года в нем доминировала Infra, такая как публичный чейн L1 и лежащий в его основе кроссчейн-протокол; Последующие протоколы, связанные с DeFi Summer, игры в области GameFi, NFT, метавселенная и другие треки также глубоко вовлечены. С 2024 по 2025 год, в условиях рыночного цикла, когда мем-монеты являются королями, у венчурных капиталистов не так много возможностей для участия, потому что самый ранний метод выпуска мем-монет обусловлен простыми «горячими вопросами»; ** После определенного этапа разработки существует стандартная команда по выпуску монет, которая включает в себя маркетинг трафика, руководство сообществом и командные звонки, и некоторые учреждения участвуют в инвестициях, но поскольку эта модель противоречит нашим отраслевым ценностям, мы не участвовали. В конце концов, риски намного перевешивают выгоды, а некоторые проекты слишком уродливы. **
Стоит отметить, что в рамках прошлогодней экологической эпидемии TG мы помогли многим участникам проекта Web2 привлечь определенный масштаб новых пользователей Web3 в виде мини-приложения через региональные ресурсы. На более позднем этапе мы увидели перспективы развития Pump.Fun, также инвестировали в некоторые продукты Meme Launchpad и не пропустили волну за волной мем-коинов. Лично я считаю, что разумным и долгосрочным методом монетизации должен быть бизнес, который взлетает и падает вместе с мем-бумом, и это способ разрезать волну лука-порея и бежать, а то, что может принести положительный рост пользователей в проект, — это то, что мы делали и что мы считаем ценным.
В настоящее время YBB в основном фокусируется на основных нарративах в круге, таких как Dex, абстракция цепочки и платформы для выпуска активов, а также на нарратив RWA, восходящего и нисходящего течения стейблкоинов и искусственного интеллекта, которые объединяют Web3 за пределами круга. В будущем ожидается, что экономика ИИ, восходящие и нисходящие потребности индустрии ИИ, производные платформы выпуска активов (такие как платформы отслеживания и анализа токенов, такие как GMGN) и некоторые нарративы, которые имеют возможность возродиться по мере развития технологий (например, метавселенная). ”
ArkStream Основатель: от первичных инвестиций до 1.5 уровня инвестиций, на дикой стороне против правительственной стороны
Что касается основного направления бизнеса, основные взгляды основателя ArkStream Ye Su (@allen_su 1024) следующие:
Прежде всего, с точки зрения отрасли в целом, на бычьем рынке 2020-2022 годов DPI (мультипликатор доходности распределения) ведущих фондов может достигать 20x, верхнего среднего уровня – 5-10x, а учреждения ниже 5x относительно бедны; В текущем цикле DPI общего фонда составляет около 1, а эффективность отличного фонда – в 1-3 раза, и очень немногие имеют более высокую доходность, а общая доходность значительно снизилась.
Благодаря хорошим показателям ликвидности криптоиндустрии, по сравнению с индустрией венчурного капитала Web2 с механизмом единого выхода (фиксация прибыли капитала может быть завершена только через листинг), цикл разблокировки составляет всего 1-2 года, и относительно легко получить высокую доходность, приносимую возможностями арбитража ликвидности, что определяется атрибутом экономики внимания криптоиндустрии; После 2023 года, из-за влияния регулирующих сил и политики биржи, цикл разблокировки многих токенов проекта будет продлен до 2-3 лет, а то и 4-6 лет, пространство для арбитража ликвидности станет меньше, дивиденды на первичном рынке сократятся, и лишь немногие учреждения смогут получить высокую доходность, поэтому внебиржевые инвестиции стали частью ключевого бизнеса. Обычная операция заключается в выборе зрелых проектов с более легким контролем рисков, ликвидностью и скидками более предсказуемы, инвестиционный цикл сокращается примерно до одного года, а сложность оценки цикла относительно снижается.
Наконец, с точки зрения фокуса последующего внимания**, ArkStream можно назвать инвестиционным учреждением, которое уделяет пристальное внимание мемам, хотя действий на уровне институциональных инвестиций не так много, но он всегда уделял внимание финансовой инфраструктуре и новым возможностям в цепочке, включая трек Trading Bot, ончейн-деривативы, которые можно назвать «в оппозиции», а также относительно более «ортодоксальные» RWA, платежи PayFi и другие активы «в династии». ** Мы также с нетерпением ждем возможности установить глубокие связи с проектами в этих двух направлениях в будущем и приглашаем предпринимателей к контактам и сотрудничеству со стороной проекта. **
Итог: Цепочка становится следующим местом для золотоискателей
Таким образом, промежуточный консенсус VC-институтов заключается в том, что необходимо искать инновационные проекты, связанные с ончейн-транзакциями, сочетая их с основными нарративами, такими как ИИ. В условиях нехватки ликвидности и её концентрации ожидается появление внутренне индустриальных инноваций, что в определённой степени также было обусловлено влиянием администрации Трампа и регуляторной среды в США.
Новая переменная в криптовалюте: отношение Трампа в一定程度 будет влиять на направление отрасли
Нельзя не сказать, что избрание Трампа и его вступление в должность президента США оказали долговременное и глубокое влияние на криптоиндустрию. Его приход к власти не только способствовал ранее возникшему новому максимуму биткойна, но и заложил относительно дружелюбную политическую основу для последующего регулирования криптовалют. Однако ранее начатая Трампом торговая война с налогами на импорт на какое-то время привела к резкому падению как фондового рынка США, так и рынка криптовалют, а его последующая позиция и действия продолжат влиять на весь рынок криптовалют.
Waterdrip Capital Основатель: Эпоха хаоса наступает, кризисы в криптоиндустрии сосуществуют
Как ранее упоминал основатель Waterdrip Capital Дашан в статье «Новая логика предпринимательства Web3 в новом глобальном торговом порядке»: «С тех пор, как Трамп вновь вошел в Белый дом, ряд неожиданных экономических и политических шагов вызвал непрерывные потрясения на мировых рынках. Одним из самых больших потрясений стала эскалация тарифов. Инвесторы по-прежнему обеспокоены неопределенным будущим, а мировая финансовая система, похоже, вступила в «эру хаоса».
Но с другой стороны, ряд действий указывает на то, что США хотят использовать биткойн и золото в качестве якорных активов новой финансовой системы. Стейблкоины доллара + золото + биткойн могут вместе намечать контуры «нового порядка доллара» — сохраняя законный статус доллара, а также поддерживая его материальными и цифровыми активами, повышая способность к противостоянию рискам.
В криптоиндустрии во второй половине, простые методы работы с трафиком больше не могут продолжаться, их заменяет предпринимательская логика, ориентированная на жесткую ценность. В текущей рыночной среде новые направления возможностей для предпринимателей в основном включают: экосистему Биткойна (включая BTCFi), экосистемы других публичных блокчейнов (включая DeFi), активы реального мира (RWA), платёжные финансы (PayFi), акции криптоконцепций и т.д.
YBB Capital 联创: Трамп стал черной дырой ликвидности, крипто-американские акции стали фактом.
А в обсуждении влияния Трампа соучредитель YBB Capital Джон (@John_YBB) дал другой ответ.
Он считает, что "влияние тарифов и торговой войны на криптоиндустрию незначительно, а основное влияние, оказанное рынком после прихода Трампа к власти, проявляется в двух аспектах: волатильности и ликвидности."
С точки зрения волатильности, неопределенность политики Трампа оказала значительное влияние на акции США, и с тех пор, как Китай начал очищать майнинговые машины и пользователей с материка, волатильность крипторынка постепенно показала тенденцию «запасов в США», и завершение работы спотового биткоин-ETF также означает, что криптовалюта перешла к своей окончательной форме — запасам в США. Спотовые ETF характеризуют биткоин как товар, что означает, что на него распространяются правила налогообложения, аналогичные правилам налогообложения для акций и облигаций. В то же время ETF также делит биткоин на две части: белая часть находится в рыночных отношениях спроса и предложения, которая потеряла первоначальные драйверы спроса, такие как децентрализация и анонимность, и сохраняет только финансовые атрибуты, которыми можно спекулировать, и ее одобрение стоимости также было перенесено из децентрализованной цепочки в централизованное правительство, в то время как черная часть представляет «ортодоксальный» биткоин, который все еще сохраняет первоначальные атрибуты. Но в настоящее время доминирование на рынке постепенно склоняется в сторону «белого биткоина», и крупнейшие маркет-мейкеры также перешли от частной власти к правительству США и его капиталу.
Изменения в ликвидности часто оказывают более разрушительное воздействие, чем сама политика; в Web3 внимание = ликвидность. Трамп с помощью мем-криптовалюты TRUMP превратил политическое внимание в актив, создав нарративный ликвидный червь с помощью «идентичной нарративной + создания активов + манипулирования общественным мнением».
ArkStream Основатель: следующий конкурент биткойна - золото
По поводу "эффекта Трампа" основатель ArkStream Ye Su (@allen_su 1024) считает, что необходимо рассмотреть влияние, которое оказал биткойн, выступающий в качестве индикатора отрасли.
После двух крупных этапов развития "технологической базы → основных активов", основное влияние прихода Трампа к власти и его политики заключается в том, сможет ли он способствовать превращению биткойна в глобальный актив для хеджирования рисков. В течение следующих пяти-десяти лет отрасли следует больше сосредоточиться на том, сможет ли биткойн достичь статуса актива, равного золоту. Особенно важно, сможет ли суверенный фонд США способствовать этому процессу. Если это удастся, то потенциал роста биткойна останется огромным, ведь по сравнению с рыночной капитализацией золота у него все еще есть пространство в 8-10 раз; если же это не осуществится, то пространство для развития биткойна будет относительно ограничено.
Резюме: криптовалюта больше не является нишевым продуктом и не может существовать в изоляции.
В любом случае, драматичные и конфликтные меры политики Трампа оказывают влияние на индустрию криптовалют с высокой степенью неопределенности и возможностями — первое проявляется в колебаниях рынка и "ценовом влиянии", которое Трамп оказывает на рынок через токены WLFI, TRUMP и другие; второе — в дальнейшем укреплении свойств биткойна как актива-убежища, а также в таких областях, как криптоакции, стабильные монеты и сектора PayFi.
Заключение: нет неправильно подобранных активов, есть неправильно подобранные проекты
В заключение, мы завершаем вопросом "Существует ли в криптовом рынке несоответствие?", после изучения основных точек зрения представителей множества капитальных учреждений, основные выводы автора следующие:
С микроуровня действительно существует несоответствие между рыночной капитализацией и бизнесом проектов, оценкой и реальным использованием, аирдропами токенов и краткосрочной спекуляцией, биржами и проектами, а также между проектами и пользователями. В целом рынку все еще сложно найти баланс между «ожиданиями» и «реальной ценностью», и здоровое развитие отрасли не может обойтись без согласования логики «сколько использовано, столько и стоит», иначе о новшествах не может быть и речи.
С мезоскопической или даже макроэкономической точки зрения, будь то розничные фонды или венчурный капитал, вся ликвидность будет перетекать только в более эффективные места, где есть эффект создания богатства, капитал будет перемещен, а также будут генерироваться горячие точки внимания, будь то Solana, Base, BSC ecology или мем-монеты, концептуальные монеты AI Agent, аирдропы и биржевые IPO, они не могут быть отделены от пользовательского рынка. Как рассказал основатель ArkStream Е Су (@allen_su 1024), ядро рынка в основном определяется пользовательским спросом, а розничные инвесторы, как «молчаливое большинство», на самом деле играют ведущую роль, поэтому продукт и модель выпуска нужно корректировать вместе с рынком, а не статично. С этой точки зрения криптоиндустрия никогда не была простым несоответствием, а структурной перестройкой, вызванной изменениями отраслевых циклов и потребностей пользователей.
В любом случае, криптовалюта никогда не спит, ликвидность течет, как вода, и в конечном итоге создают волны не неправильно подобранные проекты, а своевременные активы.