Текущее состояние и вызовы рынка RWA

В последнее время, несмотря на продолжительный спад на рынке криптовалют, RWA (активы реального мира) стали центром обсуждения на рынке. Существует мнение, что RWA представляет собой рынок с огромным потенциалом в триллионы долларов, поскольку рыночная капитализация первых и самых успешных долларовых RWA — USDT и USDC — близка к 300 миллиардам долларов, а множество оффлайн-активов, таких как недвижимость, акции, облигации и т.д., имеют возможность быть токенизированы.

Тем не менее, хотя эта точка зрения на первый взгляд кажется разумной, на самом деле существуют определенные проблемы. RWA не является однородным понятием, между долларовым RWA и другими типами RWA существуют огромные различия, и их даже трудно напрямую сравнивать. Если другие RWA хотят добиться быстрого развития, помимо заимствования опыта долларового RWA, им также необходимо исследовать подходящие для их особенностей модели развития.

Для инвесторов, чтобы поймать альфа-возможности в области RWA, первоочередной задачей является прояснение различий между долларом RWA и другими RWA. В следующем анализе будут рассмотрены четыре аспекта различий между ними, чтобы помочь читателям лучше понять текущее состояние и проблемы неконвертируемых RWA, а также найти инвестиционные возможности в области RWA.

1. Сценарий использования: четкие требования против нечетких требований

Доллары RWA, как цифровое продолжение доллара, в основном служат для расчетов на криптовалютном рынке, международных платежей и хеджирования рисков. Эти сценарии имеют высокую частоту и являются необходимыми. Например, в странах с высокой инфляцией стабильные монеты в долларах становятся эффективным инструментом для защиты богатства, и спрос со стороны пользователей очень высок.

В сравнении с этим, основной целью других RWA (например, токенизация недвижимости) является использование технологии блокчейн для достижения глобального финансирования или повышения ликвидности активов. Частота таких запросов достаточно низка, а целевая аудитория ограничена. Участники крипторынка, как правило, предпочитают вкладывать средства в нативные активы, такие как BTC, ETH или мемные токены. Кроме того, активы с хорошими оффлайн доходами уже имеют зрелые каналы финансирования, в то время как активы с низкими доходами активно стремятся к токенизации, что дополнительно ограничивает масштаб рынка.

Вкратце, долларовые RWA являются "поставщиком" ликвидности для крипторынка, в то время как другие RWA выступают в роли "потребителя" ликвидности. Несмотря на одинаковое название, суть значительно различается. Стоит задуматься, существуют ли другие немонетарные RWA, которые могут предоставить ликвидность для крипторынка?

2. Комплаенс и доверие: зрелость против недостатка

Регуляторная совместимость

Регулирование долларов RWA относительно зрелое. Некоторые стейблкоины выпускаются регулируемыми учреждениями, резервные средства регулярно проходят аудит и соответствуют соответствующим валютным нормативам. Другие стейблкоины, хотя и вызывали споры, завоевали доверие рынка благодаря глубокой кооперации с биржами. В то же время регулирование других RWA гораздо сложнее. Например, токенизация недвижимости связана с подтверждением юридической собственности и транснациональными судебными вопросами, в настоящее время отсутствуют единые стандарты, что затрудняет быстрое продвижение.

Основы доверия

Ядро RWA заключается в токенизации кредита. RWA, привязанные к доллару США, основываются на кредитоспособности Соединенных Штатов, что вызывает высокую степень доверия у пользователей. В то время как другие RWA зависят от кредитоспособности эмитента вне цепочки, например, токенизация недвижимости требует подтверждения прав собственности от авторитетных организаций, иначе пользователям сложно поверить, что токены на цепочке действительно соответствуют физическим активам.

В целом, доверительная база долларов RWA непревзойденна, и другие RWA едва ли могут с ней сравниться. Поэтому в краткосрочной перспективе стоит обратить внимание на те категории RWA, которые имеют более низкие требования к соблюдению норм и легко устанавливают доверие.

3. Техническая реализация: простая vs сложная

Техническая логика долларовой стабильной монеты относительно проста: она в основном связана с выпуском и выкупом на блокчейне, с низким технологическим порогом. Доллары США и облигации США являются стандартизированными активами, поэтому их аудит и отслеживание имеют низкие затраты. В то время как другие реальные активы (RWA) включают в себя сложные этапы, такие как оценка активов, распределение дивидендов и расчеты, они также требуют, чтобы оракулы в реальном времени проверяли данные вне цепи. Процесс включения различных типов активов (таких как недвижимость) на блокчейн значительно различается, стандарты соблюдения и сложности технической реализации высоки, поэтому развитие естественным образом идет медленно.

Таким образом, в краткосрочной перспективе не стандартизированные RWA необходимо разработать специальные стандарты для каждого типа активов, что является довольно сложной задачей. В то же время, RWA, такие как золото и облигации, которые легче стандартизировать, имеют больший потенциал для развития.

4. Способы продвижения: снизу вверх против сверху вниз

Рост RWA в долларах США обусловлен потребностями пользователей: из-за регуляторных ограничений на покупку криптовалюты за фиатные деньги, биржи внедряют торговые пары со стабильными монетами для решения этой проблемы. С расширением области применения он постепенно эволюционировал в цифровые доллары, интегрировавшись в экосистему DeFi и сферу международных платежей. Это результат рыночного спроса, продвигающегося снизу вверх.

В отличие от этого, недвижимость, акции и другие RWA в основном движимы крупными учреждениями, в основном из-за потребности в финансировании или повышении ликвидности, что является моделью «сверху вниз». Участие обычных пользователей и предпринимателей на низком уровне.

Учитывая особенности криптовалютной отрасли, более подходит подход снизу вверх. Проекты RWA, которые больше ориентированы на развитие сообщества, также с большей вероятностью получат признание пользователей.

Итоги и перспективы

Успех долларовых RWA невозможен без четкого спроса, высокой ликвидности, прочной основы доверия, низкого технического барьера и рыночного импульса снизу вверх. В то же время другие RWA сталкиваются с проблемами картирования собственности, нормативной неопределенности, технической сложности и сопротивления традиционных интересов, что затрудняет их развитие.

В будущем, другим RWA, чтобы преодолеть текущую ситуацию, потребуется хотя бы в следующих направлениях приложить усилия:

1. Регуляторное сотрудничество: содействие международному признанию прав собственности на активы в блокчейне.
2. Соответствующая рамка: разработка детализированных стандартов по категориям активов для ускорения процесса соблюдения.
3. Инфраструктура:完善RWA预言机、发行平台和跨链流动性协议。

Как инвесторы, мы должны ясно понимать разницу между долларом RWA и другими RWA, а также точно оценивать текущее состояние развития сектора RWA.

Во-первых, необходимо внимательно следить за развитием нормативной базы для RWA в США. Также стоит обратить внимание на те активы RWA, которые легко стандартизировать и сделать прозрачными (такие как золото, облигации). В настоящее время следует особенно сосредоточиться на инфраструктурных проектах в сфере RWA, таких как оракулы RWA, платформы выпуска RWA, протоколы ликвидности RWA и так далее. Только при наличии этой развитой инфраструктуры рынок RWA сможет достичь настоящего прорыва и развития.