Глобальный рынок стейблкоинов вступает в период ускоренного Соответствия: законодательство Востока и Запада продвигается синхронно

На этой неделе Сенат США и Законодательный совет Гонконга почти одновременно добились значительного прогресса в регулировании стейблкоинов. Сенат США с подавляющим большинством голосов принял процедурную резолюцию по закону GENIUS, устранив препятствия для первого федерального закона о стейблкоинах в США. В то же время Законодательный совет Гонконга принял законопроект о стейблкоинах в третьем чтении, став первой юрисдикцией в Азиатско-Тихоокеанском регионе, установившей систему лицензирования стейблкоинов. Эта высокая степень совпадения в законодательных темпах Востока и Запада - не просто случайность времени, но и отражение жесткой конкуренции за финансовое влияние в будущем.

Прогноз размера рынка стейблкоинов

Согласно данным платформы, в настоящее время рыночная капитализация глобальных стейблкоинов близка к 250 миллиардов долларов США и за последние 5 лет увеличилась более чем в 22 раза. С начала 2025 года объем ончейн-транзакций превысил 3,7 триллиона долларов США, и в течение года ожидается, что он приблизится к 10 триллионам долларов США. Стейблкоины в долларах США широко используются для торговых переводов на развивающихся рынках, и в некоторых регионах объемы даже превышают традиционные платежные системы.

Основываясь на текущем ритме сигналов регулирования и отношении институциональных инвестиций, исследовательские учреждения прогнозируют: в оптимистичном сценарии, где глобальная система Соответствия постепенно внедряется и широко принимается как учреждениями, так и частными лицами, объем предложения глобального стейблкоина к 2030 году достигнет 30 триллионов долларов, месячный объем цепочных транзакций составит 9 триллионов долларов, а общий объем годовых транзакций может превысить 100 триллионов долларов. Это означает, что стейблкоины не только станут наравне с традиционными электронными платежными системами, но и займут структурно базовую позицию в глобальной расчетной сети.

Следует отметить, что структура резервов стейблкоинов будет иметь важное влияние на макроэкономику. В настоящее время объем стейблкоинов уже поглотил около 3% краткосрочных американских облигаций, которые должны быть погашены. Если оценивать по коэффициенту распределения 50%, рыночная капитализация в 30 тысяч миллиардов долларов будет соответствовать как минимум 15 триллионам долларов краткосрочного спроса на американские облигации. Этот объем уже близок к текущим позициям основных зарубежных суверенных покупателей, таких как Китай или Япония, и стейблкоины могут стать важными кредиторами правительства США.

Сравнение рамок регулирования стейблкоинов между США и Гонконгом

Несмотря на различия между США и Гонконгом в законодательных подходах и некоторых деталях, они достигли высокой степени согласия по основным принципам, таким как "привязка к фиатной валюте, достаточные резервы, лицензированное эмитирование".

Законопроект GENIUS ограничивает "платежные стейблкоины", то есть токены, привязанные к фиатной валюте, с обещанием обмена 1:1 и без начисления процентов, подчеркивая их несоответствующий статус ценных бумаг. Гонконг, в свою очередь, при соблюдении 1:1 полной привязки пока не ограничивает процентные доходы и структуру привязки, оставляя пространство для будущих инноваций.

Что касается резервных требований, как в США, так и в Гонконге требуется достаточное обеспечение высоколиквидными активами, однако закон GENIUS четко определяет типы квалифицированных резервных активов, включая краткосрочные государственные облигации, наличные средства и соглашения о репо, и требует ежемесячного аудита; Гонконг также требует аудита и изолированного хранения, но виды резервных активов не полностью определены.

В институциональной структуре законопроект GENIUS использует двойную систему «федеральный-штатный», предоставляя три пути для эмиссии стейблкоинов. Гонконг, с другой стороны, организует лицензирование через Управление денежного обращения, требуя, чтобы независимо от того, расположены ли эмитенты стейблкоинов в Гонконге или нет, все, кто привязывает свои токены к гонконгскому доллару или активно предоставляет услуги гонконгской общественности, должны подавать заявку на получение лицензии.

В сфере управления иностранными эмитентами закон GENIUS четко запрещает оборот незарегистрированных зарубежных стейблкоинов на рынке США и уполномочивает министерство финансов создать "Список несоответствующих стейблкоинов"; Гонконг же в основном сосредоточен на стейблкоинах, привязанных к гонконгскому доллару, оставаясь открытым для нестейблкоинов.

Эти различия в институтах отражают разные требования двух регионов к позиционированию стейблкоинов. США сосредоточены на поддержании доминирования доллара и удовлетворении структурных потребностей финансирования бюджета; в то время как Гонконг стремится привлечь глобальные проекты Web3, не нанося ущерба местной финансовой стабильности, создавая контролируемую, но открытую и совместимую площадку для инновационных испытаний в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Влияние регулирования стейблкоинов на экосистему Web3

Регулирование стейблкоинов стало основой для массового принятия Web3 в области платежей и расчетов. В сфере DeFi стейблкоины, предлагаемые соответствующими эмитентами, станут核心 ликвидности "соответствующего DeFi"; протоколы будут интегрировать больше модулей KYC, AML и идентификации активов, а децентрализованные финансы постепенно превратятся в "аудируемую финансовую сеть на блокчейне".

В системе Web3 платежей регулирование стейблкоинов приведет к тому, что они действительно перейдут от "посредников в сделках" к "платежным каналам". Несколько компаний в области платежных технологий уже интегрировали стейблкоины в свои процессы расчетов с торговцами; кошельки Web3 используют стейблкоины в качестве основных платежных средств для расширения возможностей микроплатежей, таких как пополнение, чаевые и подписки. Цепочечные платежи переходят от "инструментов перевода внутри криптосообщества" к "финансовым интерфейсам корпоративного уровня".

Более глубокие изменения заключаются в перестройке глобальной расчетной структуры: стейблкоины, привязанные к фиатной валюте в соотношении 1:1, открыли связь между национальной валютой и цепочечными активами, при этом не полагаясь на банковскую систему, что позволяет осуществлять расчеты "пиринговым" способом. Это означает, что в будущем в таких сценариях, как трансграничные платежи, финансирование торговли на блокчейне, распределение дивидендов по физическим активам, стейблкоины могут заменить традиционные банки как центр обращения средств.

Соответствие стейблкоин предоставляет ключевую поддержку для масштабного распространения Web3. Он является как признанным институтом торговым активом, так и обладающим программируемостью для цепочки. При поддержке стейблкоина, от交易 активов до выплаты зарплаты на цепочке, от международных расчетов до интерфейсов платежей Web3, стейблкоин станет инфраструктурным активом для масштабного распространения цепочной экономики.