Рынок альтов может迎来新一轮爆发

Текущие рыночные настроения подавлены, направление неясно, но мы, возможно, находимся в последнем спокойном периоде перед следующим всплеском альтов. В отличие от общего роста, будущий рынок будет двигаться под воздействием таких ключевых факторов, как ETF, реальные доходы и институциональное принятие.

Биткойн только что установил исторически максимальную месячную цену закрытия, но его рыночная доминирующая позиция начала снижаться. В то же время, крупные игроки тихо купили ETH на сумму 3 миллиарда долларов за один день, в то время как баланс биткойна на торговых платформах упал до многолетнего минимума.

Розничные инвесторы все еще сохраняют осторожность и сомнение. Индикаторы настроения находятся на низком уровне, что как раз и является идеальным состоянием рынка для тех, кто заранее делает ставки.

В настоящее время индекс спекуляций по альткоинам все еще ниже 20%, ETH/BTC наконец-то зафиксировал первое недельное повышение за несколько недель. Одобрение ETF Solana уже стало фактом. Ротация средств на блокчейне уже незаметно началась и постепенно направляется в такие области, как DeFi, реальные активы и ре-ставка, которые соответствуют рыночному повествованию.

Но это не 2021 год, "полное повышение" рынка не повторится.

Следующий рынок будет более селективным и сильно зависимым от нарратива. Капитал направляется в активы с реальной доходностью, кросс-цепные инфраструктуры и связанные с ETF активы, обладающие механизмом доходности от стейкинга.

Если вы всё время потихоньку накапливали, возможно, сейчас именно тот момент, когда стоит войти.

Глубокие изменения в области DeFi

Мы наблюдаем, как DeFi переходит в стадию "более институционализированного и менее заметного". С одной стороны, финансовые примитивы, разработанные для учреждений, такие как переобеспеченные облигации, кредиты с автоматическим продлением фиксированной процентной ставки и стабильные монеты в циклическом казначействе, активно развиваются. С другой стороны, некоторые слои композируемости упрощают сложность операций для обычных пользователей.

Но в конечном итоге только те протоколы, которые вышли за рамки "игр с баллами", интегрировали реальную экономическую ценность или сценарии использования, смогут продолжать привлекать капитал. Настоящими победителями станут те протоколы, которые смогут идеально сочетать бесшовный кросс-цепочный пользовательский опыт, безопасную инфраструктуру и предсказуемую, аналогичную реальному миру, доходность от инвестиций.

Вот шесть основных тенденций, происходящих в области DeFi:

1. Оптимизация доходности стабильных токенов и фиксированный доход DeFi

DeFi все больше подражает традиционным финансам, привлекая капитал, превращая стабильные токены в высокодоходные, подобные фиксированным доходам активы. На фоне усиливающейся волатильности на спотовом рынке, различные протоколы сосредотачиваются на капиталовложениях и фиксированных процентных ставках, чтобы удовлетворить двойные потребности как институциональных, так и розничных инвесторов.

Некоторые новые проекты предлагают рынок заимствования для голубых фишек и привлекают ликвидность через механизмы вознаграждения. Есть проекты, которые сосредоточены на стейблкоинах, запускают новые активы с целью максимизации доходности стейблкоинов. Инновационно позволяют пользователям повторно использовать токены фиксированного дохода, получая более дешевые USDC, стремясь извлечь двузначную годовую доходность из неиспользуемого капитала.

В области повторного залога некоторые проекты представили фиксированные по срокам "беспроцентные облигации повторного залога", которые обеспечивают предсказуемый денежный поток для активного валидационного сервиса, а также предоставляют поставщикам ликвидности фиксированный доход, подобный облигациям. Эта структура может стать основой фиксированного дохода на рынке безопасных повторных залогов.

Но следует помнить, что высокая доходность в 15%+ обычно требует использования плеча, повторного залога или циклических стратегий. После вычета сборов, проскальзывания и рисков реальная чистая доходность может быть ближе к 6-9%. Кроме того, хотя совместимость, поддерживающая эти циклические структуры, предоставляет удобство, она также увеличивает системные риски ликвидации и открепления стабильных монет.

2. Интеграция кросс-чейн ликвидности и пользовательского опыта

Способы взаимодействия пользователей с многосетевой ликвидностью претерпевают фундаментальные изменения. Кросс-чейн пользовательский опыт эволюционирует от сложных процессов мостов к бесшовной системе депозитов, основанной на намерениях, эффективно абстрагируя границы между цепочками.

Некоторые нативные кроссчейн стабильные монеты внедряются на большее количество цепочек, демонстрируя тенденцию развития полезности кроссчейн стабильных монет. Также проекты представили встраиваемые компоненты для кроссчейн DeFi депозитов, которые представляют собой скачок в пользовательском опыте. Этот компонент позволяет пользователям выполнять мост, обмен и развертывание стратегии одним нажатием кнопки.

Некоторые проекты продвигают механизм реальной кросс-цепной верификации, основываясь на инфраструктуре TEE, предоставляя высокоскоростную кросс-цепную верификацию без необходимости многоподписей между различными цепями, эффективно повышая эффективность мостов и предпосылки доверия.

Тренд очевиден: захват стоимости постепенно перемещается с самих L1 публичных блокчейнов вверх к тем инфраструктурным слоям и слоям передачи сообщений, которые можно комбинировать.

3. Повторное залогование и рынок безопасности на блокчейне

Рестейкинг продолжает развиваться в самостоятельный рынок безопасности на блокчейне, по своей сути он включает рестейкинг ETH в структурированные продукты, создавая механизмы доходности, аналогичные корпоративным облигациям или государственным облигациям.

Некоторые проекты представили новые хранилища и повторно залоговые облигации, которые предоставляют активным валидаторам возможность планирования бюджета на основе известной доходности, одновременно позволяя поставщикам ликвидности блокировать ETH в продуктах фиксированного дохода.

С учетом того, что капитал постепенно переходит к экосистеме повторного залога, мы наблюдаем формирование новой формы "кривой доходности повторного залога": цены на краткосрочные и долгосрочные облигации будут оцениваться по-разному в зависимости от восприятия риска, ликвидности выхода и риска наказания, что приведет к появлению скидки или надбавки.

Но комбинируемость также приводит к уязвимостям. Например, структура бессрочных облигаций означает, что основная сумма должна быть заблокирована до даты погашения, и любое штрафное событие или простои валидатора могут серьезно повредить основную сумму — даже без уязвимости смарт-контракта.

4. Монетизация и программируемость данных инфраструктуры

Блокчейны больше не являются узким местом, задержка данных и совместимость стали проблемами. Некоторые проекты нацелены на предоставление разработчикам Web3 монетизируемой инфраструктуры для чтения/записи в реальном времени.

Есть проекты, которые могут обеспечить чтение на уровне менее секунды, динамический контент и доступ к монетизируемым данным, их цель заключается в замене статического холодного хранения на реальную потоковую обработку. Также есть проекты, значительно повысившие скорость генерации zkVM доказательств и снизившие затраты.

Некоторые проекты начинают с уровня взаимодействия с кошельком, сосредоточив внимание на решении проблемы переключения кошельков и трения при входе пользователей. Их инфраструктура поддерживает большое количество пользователей и кошельков и уже реализована в нескольких сценариях применения для комбинирования платежей.

Эта тенденция порождает новую бизнес-модель промежуточного ПО: предоставление разработчикам услуг доступа к данным с низкой задержкой и независимых от цепочки, с оплатой по мере использования, в будущем может быть введена модель ценообразования, аналогичная облачным услугам, и система уровней разработчиков на основе задержки.

5. Инфраструктура кредитования учреждений и интеграция с RWA

Онлайн-кредитование становится институциональным, автоматическое продление кредитного лимита, резервная плавающая ставка и левереджированные стратегии RWA становятся центром внимания.

Некоторые проекты продемонстрировали зрелость кредитования на блокчейне. Их новый продукт фиксированной ставки кредита оснащён автоматическим продлением и резервной логикой, предлагая институциональным пользователям инструменты, аналогичные тем, что часто используются в традиционных финансах.

Некоторые проекты анонсировали стратегии левериджа RWA на основе определенного фонда, что предвещает будущее направление в создании высокодоходных, соответствующих требованиям и подходящих для институциональной ликвидности на блокчейне.

Некоторые проекты стимулируют повышение ликвидности стабильных токенов с помощью целевых стимулов, оптимизируя эффективность доходов для маркет-мейкеров и управляющих казначействами, ищущими предсказуемую прибыль.

Мы постепенно приближаемся к крупным брокерским услугам на блокчейне, соответствующие требованиям, структурированные продукты с фиксированной доходностью будут вести новый этап роста. Однако стратегия RWA требует высокоточных оракулов и надежной логики выкупа. Любое несоответствие вне цепи может вызвать массовую девальвацию или риск маржинального колласа.

6. Экономика аэрдропа и стимулирующее майнинг

Airdrop по-прежнему является основной стратегией привлечения пользователей, несмотря на продолжающееся снижение данных о удержании пользователей.

Некоторые проекты продолжают знакомые формулы: баллы, системы заданий и игровое взаимодействие, чтобы привлечь внимание.

Однако данные показывают, что через две недели после аирдропа сохраняется лишь около 15% от общей стоимости. Поэтому проектам приходится предлагать более высокие множители очков (, такие как 30-кратный LP ) или привязывать дополнительные льготы (, такие как право голоса, повышение доходности ) для привлечения пользователей.

Некоторые платформы пытаются уменьшить количество атак со стороны ведьм с помощью социальных или поведенческих проверок, но крупные майнеры все еще обходят ограничения, используя такие методы, как дробление кошельков и многофирменные структуры.

Проекты, которые хотят обеспечить долгосрочную ликвидность, должны перейти на стимулы, ориентированные на удержание, такие как блокировка veNFT, механизмы вознаграждения, взвешенные по времени, или право повторного залога, а не полагаться только на спекулятивные баллы для привлечения новых пользователей.

Макронаратив и инвестиционная рамка

Несмотря на то, что геополитическая нестабильность все еще может сильно ударить по рынку, структурные покупатели постоянно поглощают каждое падение. Альты не увидят такой же "повсеместный рост", как в 2021 году; напротив, те нарративы, которые имеют реальные катализаторы (, такие как ETF, реальные доходы, каналы распределения токенов ), будут отвлекать внимание от чистой спекуляции.

1. Макроэкономический фон: волатильность, связанная с заголовками новостей

Недавние геополитические события привели к резким колебаниям цен на биткойн, что еще раз доказывает, что рынок 2025 года управляется заголовками новостей. Геополитическая паника лишь способствовала захвату ликвидности, перемещая токены от неуверенных держателей к долгосрочным счетам. ETF продолжает поглощать циркулирующие токены, и каждое макроэкономическое потрясение ускоряет этот процесс.

2. Летнее затишье или накопление сил перед стартом?

Хотя сезонная статистика указывает на то, что рынок в третьем квартале может быть довольно спокойным, две основные структурные силы нарушили эту тенденцию:

• Стабильный покупатель ETF: опыт 2024 года показывает, что стабильный приток средств в ETF создает структурное дно. Как только давление со стороны майнеров еще больше ослабнет, а токены продолжат поступать в корпоративные казначейства, BTC при увеличении объема может быстро подняться до 130000 долларов.
• Ведущие позиции американского фондового рынка: индекс S&P 500 достиг нового максимума 27 июня, в то время как биткойн демонстрировал отставание. Исторически, этот разрыв часто восстанавливается BTC в течение 4-8 недель. Если общий риск-аппетит остается оптимистичным, крипторынок, возможно, просто "отстает", а не "не функционирует".

3. Текущий единственный достойный внимания альткоин-нарратив: Solana ETF

На рынке, где крайне не хватает нарратива о "следующем большом событии", спотовый ETF Solana становится единственной темой, обладающей институциональным весом. SEC официально открыла окно для проверки четырех заявок на ETF в январе этого года, и окончательное решение должно быть принято не позднее сентября.

Если в будущем структура Solana ETF будет включать вознаграждения за стейкинг, ее роль изменится с "высокобета L1 торгового актива" на "приближенную к доходу цифровую акцию". Это будет способствовать включению связанных со стейкингом активов в нарратив ETF. Текущая цена SOL ниже 150 долларов больше не является чистой спекуляцией, а представляет собой предварительную подготовку к "упаковке торговли ETF".

4. Основы DeFi

Несмотря на то, что Мем-токены и ротационные нарративы доминировали в обсуждениях на социальных платформах, настоящие цепочные протоколы с денежным потоком тихо укрепляются.

5. Мем токен

Недавно запущенные на одной из торговых платформ бессрочные контракты демонстрируют торговую модель "высоких цен для продажи": эти активы с низкой ликвидностью поднимаются через бессрочные контракты, ставка финансирования быстро становится отрицательной, а маркетологи представляют это как "повороты секторов". На самом деле, большинство этих сделок являются извлекающими — не создающими ценность. Рекомендуется либо принять это как "пирамида" и установить четкие уровни стоп-лосс и тейк-профит, либо просто игнорировать.

Те же предупреждения касаются некоторых Мем токенов на цепочках, которые могут вырасти в 10 раз за один день, а могут упасть на 70%.

6. Новые проекты и структурные преимущества

• Некоторая торговая платформа выходит на L2: выбирает решение L2 и способствует развитию токенизированных акций. Это усиливает теорию "чейн-экспрессов", впервые предложенную другой платформой. Эта платформа может воспользоваться своей миллионами пользователей, чтобы повысить активность пользователей Ethereum L2 и вызвать волну интереса в обычный период летнего торгового спада.