Глубина анализа условий обслуживания стейблкоинов USDT и USDC

Недавний крах UST оказал огромное воздействие на криптовалютную отрасль и вызвал вопросы о стабильности стейблкоинов. Наиболее актуальным является вопрос о том, достаточно ли у стейблкоинов законных валют и других активов в качестве обеспечения.

Резервный капитал действительно является ключевым показателем для оценки привязки стоимости стейблкоина. Однако, если юридические условия стейблкоина не предоставляют держателям законного права на обмен активов на блокчейне на фиатную валюту, имеет ли этот показатель еще смысл?

В этой статье будет подробно проанализировано обслуживание двух крупнейших стейблкоинов по рыночной капитализации — USDT и USDC, и результаты могут удивить многих.

Tether стейблкоин USDT

В третьем пункте условий обслуживания USDT указано, что если резервные средства Tether окажутся недостаточными по ликвидности, недоступными или утраченными, Tether имеет право отложить или отказать в выкупе USDT и может осуществить физический выкуп с использованием ценных бумаг и других активов из резервов.

Этот пункт фактически подразумевает несколько проблем:

1. Если USDT действительно на 100% поддерживается резервами, почему тогда нужно задерживать выкуп?

2. "Оценка" USDT привязана к доллару 1:1, но не полностью поддерживается фиатной валютой. Состав резервов определяется Tether.

3. Оценочный отчет Федеральной резервной системы указывает на то, что поддерживающие активы Tether могут обесцениваться или испытывать нехватку ликвидности под давлением, что создает риск паники.

4. Tether оставляет за собой право выкупать USDT за не-долларовые активы, стоимость которых является неопределенной.

5. Только "проверенные клиенты Tether" могут напрямую выкупать USDT у Tether. Обычные пользователи должны использовать биржи и другие посреднические учреждения.

Circle стейблкоин USDC

Условия выкупа USDC более строгие, чем у USDT:

1. Circle не обещает хранить резерв законных валют в эквиваленте USDC, а поддерживает его активами, оцененными в эквиваленте доллара.

2. Только институциональные партнеры Circle ( пользователи класса A ) могут обменивать доллары по курсу 1:1. Частные пользователи не могут напрямую обмениваться с Circle.

3. Circle ясно заявляет, что не гарантирует, что 1 USDC всегда равен 1 доллару, и не несет ответственности за убытки, вызванные колебаниями стоимости USDC.

Резюме

С юридической точки зрения, USDT и USDC не равны законным валютам. Заявленные резервы также не полностью привязаны к законным валютам, а содержат различные активы, которые могут обесцениться.

В настоящее время физическим лицам сложно через юридические средства заявить о праве на свободный обмен стейблкоинов. Tether, хотя и позволяет физическим лицам стать прямыми клиентами, оставляет за собой право не выкупать законные деньги. Circle же не признает за физическими лицами права на прямой выкуп.

Между эмитентом стейблкоина и пользователями существует явное неравенство прав. Tether и Circle не дали четкого ответа на вопрос о том, могут ли индивидуальные пользователи в любой момент обменивать свои стейблкоины на фиатные деньги. Эта неопределенность, безусловно, увеличивает потенциальные риски для держателей стейблкоинов.