Крипторынок может встретить новый раунд избирательного бычьего рынка

Текущие рыночные настроения подавлены, направление неясно, но мы, возможно, находимся на последнем спокойном этапе перед началом следующего раунда отобранного бычьего рынка. Будущее рынка будет определяться такими ключевыми нарративами, как ETF, реальные доходы и институциональное принятие, а не прошлыми массовыми ростами.

Сигналы на рынке альткойнов

В последнее время биткойн достиг исторически высокого месячного закрытия, но его доминирование на рынке начало снижаться. В то же время крупные игроки за короткий промежуток времени накопили значительное количество ETH, а баланс биткойн-бирж упал до многолетнего минимума.

Мелкие инвесторы по-прежнему занимают выжидательную позицию, а индикаторы настроения находятся на низком уровне, что является идеальным состоянием рынка для тех, кто заранее делает ставки.

Текущий индекс спекуляций по альткойнам все еще низок, ETH/BTC наконец зафиксировал недельный рост впервые за несколько недель. Одобрение одного ETF стало уже фактом. Ончейн средства тихо начали перемещаться, направляясь в такие области, как DeFi, реальные активы (RWA) и повторное залог.

Но это не 2021 год, "всеобъемлющий рост" больше не повторится.

Следующий рынок будет более селективным и сильно зависит от нарратива. Капитал направляется в реальные доходы, кросс-чейн абстрактные инфраструктуры и ETF-структурированные активы с механизмами доходности от стейкинга.

Если вы все время молча накапливаете, это ваш сигнал.

Глубокие изменения в области DeFi

Мы свидетели перехода DeFi к этапу "более институционализированного и менее заметного". С одной стороны, финансовые примитивы, специально разработанные для институциональных клиентов, такие как повторная залоговая облигация, автоматическая пролонгация кредитов с фиксированной ставкой и стабильные монеты в циклическом хранилище, процветают. С другой стороны, некоторые уровни совместимости упрощают сложность операций для обычных пользователей.

Но в конечном итоге только те протоколы, которые выходят за рамки "игры с баллами", интегрируют реальную экономическую ценность или сценарии применения, смогут продолжать привлекать капитал. Настоящими победителями станут протоколы, которые смогут идеально сочетать бесшовный кросс-чейн пользовательский опыт, безопасную инфраструктуру и предсказуемую, аналогичную реальному миру, инвестиционную доходность.

Следующие шесть тенденций происходят в области DeFi:

1. Оптимизация доходности стабильных монет и фиксированный доход DeFi

DeFi все больше имитирует традиционные финансы, привлекая капитал путем преобразования стейблкоинов в высокодоходные, похожие на фиксированные доходные активы. На фоне усиливающейся волатильности на спотовом рынке различные протоколы сосредотачиваются на капитальной эффективности и фиксированных процентных ставках, чтобы удовлетворить двойные потребности как институциональных, так и розничных инвесторов.

Некоторые протоколы выпустили инновационные продукты, позволяющие пользователям многократно использовать токены с фиксированным доходом, обменивать их на более дешевые USDC, стремясь получить двузначный годовой доход от неиспользуемого капитала. В то же время, в области повторного залога некоторые протоколы представили облигации с "нулевым процентом повторного залога" на фиксированный срок, предоставляя предсказуемый денежный поток для активных услуг верификации и принося ликвидным провайдерам фиксированный доход, аналогичный облигациям.

Но следует обратить внимание, что высокая доходность, рекламируемая в (15%+), обычно требует использования плеча, повторного залога или циклических стратегий. После вычета комиссий, проскальзывания и рисков реальная чистая доходность может быть ближе к 6-9%. Кроме того, хотя взаимозаменяемость, поддерживающая эти циклические структуры, предоставляет удобство, она также увеличивает системные риски ликвидации цепочки и девальвации стейблкоинов.

2. Интеграция ликвидности между цепями и пользовательского опыта

Способы взаимодействия пользователей с многоцепочечной ликвидностью претерпевают фундаментальные изменения. Пользовательский опыт кросс-цепи переходит от сложных процессов мостов к невидимой системе депозитов на основе намерений, границы между цепями эффективно абстрагированы.

Некоторые проекты представили встраиваемые компоненты кросс-чейн DeFi депозитов, что представляет собой межпоколенческий скачок в пользовательском опыте. Этот компонент позволяет пользователям одним нажатием кнопки выполнять мосты, обмен и развертывание стратегий. Также некоторые проекты продвигают механизм верификации в реальном времени между цепочками, полагаясь на инфраструктуру TEE( для надежного выполнения среды), обеспечивая высокоскоростную кросс-чейн верификацию без необходимости в мультиподписей между различными цепями, что эффективно повышает эффективность мостов и доверительные предположения.

Тенденция очевидна: захват стоимости постепенно переходит от самих L1 блокчейнов к тем комбинированным инфраструктурам и уровням передачи сообщений.

3. Повторная залога и безопасность на рынке блокчейна

Переобеспечение продолжает развиваться в независимый рынок безопасности на блокчейне, по сути, это внедрение повторного обеспечения ETH в структурированные продукты, создающее механизмы доходности, подобные корпоративным облигациям или государственным облигациям.

Некоторые новые хранилища протоколов и повторные залоговые облигации предоставляют AVS( возможность планирования бюджета на основе известной доходности, а также позволяют поставщикам ликвидности блокировать ETH в продуктах фиксированного дохода.

С ростом капитала, направляющегося в экосистему переобеспечения, мы наблюдаем зарождение совершенно новой формы "кривой доходности переобеспечения": цены на краткосрочные и долгосрочные облигации будут оцениваться по-разному в зависимости от восприятия риска, ликвидности выхода и риска наказания, что приведет к образованию дисконта или премии.

Но совместимость также приводит к уязвимости. Например, структура бездоходных облигаций означает, что основная сумма должна быть заблокирована до срока погашения, любое наказующее событие или остановка валидатора могут серьезно повредить основную сумму — даже при отсутствии уязвимостей в смарт-контрактах.

) 4. Монетизация и программируемость инфраструктуры данных

Блок-пространство больше не является узким местом, задержка данных и композируемость - вот что важно. Некоторые проекты направлены на предоставление разработчикам Web3 монетизируемой инфраструктуры для чтения/записи в реальном времени.

Эта тенденция порождает новую бизнес-модель промежуточного программного обеспечения: предоставление разработчикам услуг доступа к данным с низкой задержкой и независимых от цепочки, с оплатой по мере необходимости, в будущем может быть введена ценовая модель, аналогичная облачным услугам, и система уровней разработчиков, основанная на задержке.

5. Инфраструктура кредитования для учреждений и интеграция с RWA

Онлайн-кредитование движется в сторону институционализации, автоматическое продление кредитных лимитов, резервные плавающие ставки и стратеги杠杆化 RWA становятся центром внимания.

Некоторые интеграции протоколов демонстрируют зрелость кредитования на блокчейне. Их новый продукт с фиксированной процентной ставкой имеет автоматическую пролонгацию и резервную логику, предоставляя институциональным пользователям инструменты, аналогичные тем, что часто используются в традиционных финансах.

Мы постепенно приближаемся к крупным брокерским услугам на блокчейне, готовые к соблюдению норм и структурированные фиксированные доходные продукты будут вести новый этап роста. Однако стратегии RWA требуют высокоточных оракулов и надежной логики выкупа. Любое несоответствие вне цепи может привести к массовому раскреплению или риску дополнительного маржинального обеспечения.

6. Экономика аирдропа и стимулирующий майнинг

Airdrops по-прежнему являются основной стратегией привлечения пользователей, несмотря на то что данные о удержании пользователей продолжают снижаться.

Однако данные показывают, что через две недели послеairdrop только около 15% от общей стоимости останется. Поэтому проектам приходится предлагать более высокие множители баллов ###, например, LP до 30 раз ( или связывать дополнительные преимущества ), такие как право управления и повышение доходности ( для привлечения пользователей.

Проекты, желающие обеспечить долгосрочную ликвидность, должны перейти к механизмам стимуляции, ориентированным на удержание, таким как блокировка veNFT, механизм вознаграждения с учетом времени или права на повторное залоговое обеспечение, а не полагаться только на спекулятивные баллы для привлечения новых пользователей.

!["Шанцайский сезон" новая версия: прощай общий рост, нарративы об ETF, реальной прибыли и институциональном принятии вызовут "выборочный бычий рынок"])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06ca3b9d9012bf689521322e80a20f40.webp(

Макронаратив и инвестиционная рамка

Несмотря на то, что геополитическая нестабильность все еще может сильно ударить по рынку, структурные покупатели продолжают поглощать каждое падение. Альткойны не увидят "широкого роста", как в 2021 году; наоборот, те, кто имеет реальные катализаторы ), такие как ETF, реальные доходы и каналы распределения на бирже (, будут отвлекать внимание от чисто мемной спекуляции.

) 1. Макроэкономический фон: волатильность, связанная с заголовками новостей

В последнее время, во время геополитических конфликтов, цена биткойна упала с 105000 долларов до чуть ниже 99000 долларов, что еще раз подтверждает, что рынок 2025 года движим заголовками новостей. В течение 36 часов произошло несколько значительных событий, и после резкого падения цены BTC она полностью восстановилась.

Рынок интерпретация: С накоплением коротких позиций после трех месяцев бокового движения, геополитический страх лишь способствовал захвату ликвидности, перемещая чипы от неуверенных держателей к долгосрочным счетам. ETF продолжает поглощать обращающиеся чипы, каждое макроэкономическое потрясение ускоряет это перемещение. BTC в настоящее время колеблется около 107000 долларов, хотя он на 25% ниже локального максимума, все же он выше "зоны покупки" в одной из оценочных моделей.

2. Летнее затишье или накопление сил перед прыжком?

Хотя сезонные статистические данные указывают на то, что рынок Q3 может быть довольно спокойным, две основные структурные силы нарушили эту тенденцию:

• Стабильный покупатель ETF: Опыт 2024 года показывает, что стабильный приток средств в ETF создает структурное дно. Как только давление со стороны майнеров ослабнет, а токены продолжат поступать в корпоративные казначейства, BTC может быстро подняться до 130000 долларов при увеличении объемов.
• Ведущая роль американского фондового рынка: индекс S&P 500 достиг нового максимума 27 июня, тогда как биткойн показал отставание. Исторически, такой разрыв часто восстанавливается BTC в течение 4-8 недель. Если общий риск-аппетит останется оптимистичным, крипторынок может быть лишь "отстающим", а не "неэффективным".

3. Текущая единственная заслуживающая внимания нарратив о шиткоинах: ЭТФ некоторой публичной цепи

На рынке, который страдает от крайней нехватки нарратива о "следующем большом событии", один из публичных блокчейнов стал единственным материалом, имеющим уровень институциональных инвестиций. Окно проверки четырех заявок на ETF было официально открыто в январе этого года, и окончательное решение будет принято не позднее сентября.

Если в будущем структура ETF некоторой публичной цепи будет включать вознаграждения за ставку, её роль изменится с "высокобета L1 торгового актива" на "приближенную к доходности цифровую акцию". Это приведет к тому, что связанные со ставкой активы также будут включены в нарратив ETF. В настоящее время цена некоторой публичной цепи ниже 150 долларов больше не является чистой спекуляцией, а представляет собой предварительное планирование для "упаковки торговли ETF".

4. Основы DeFi

Несмотря на то, что мемные монеты и ротационные нарративы доминируют в обсуждениях на социальных платформах, действительно имеющие денежный поток цепочные протоколы тихо укрепляются.

5. Мемекоин

Недавно запущенные бессрочные контракты на одной из торговых платформ демонстрируют торговую модель "раздувания и сброса": эти активы с низкой ликвидностью поднимаются через бессрочные контракты, ставка финансирования быстро становится отрицательной, а маркетологи упаковывают это как "секториальную ротацию". На самом деле, большинство этих сделок являются изымательными — не создающими ценность. Рекомендуется либо принять это как "схему Понци" и установить четкие уровни стоп-лосса и тейк-профита, либо просто полностью игнорировать.

Та же самая оговорка касается мем-коинов на определённой цепочке; эти монеты могут вырасти в 10 раз за один день, а могут упасть на 70%.

6. Новые проекты выпуска и структурные преимущества

• Торговая платформа выходит на L2: эта платформа выбрала определенный L2 в качестве своего решения и способствует развитию токенизированных акций. Это укрепляет теорию "цепочки обменов", впервые предложенную другой биржей. Платформа может использовать свою миллионую базу пользователей для повышения активности пользователей Ethereum L2, вызвав волну ажиотажа в обычный период летнего торгового спада.
• Недавние цены токенов некоторых новых проектов показывают, что даже при значительных распродажах на начальном этапе, если у команды есть надежное планирование и проверяемая дорожная карта, их токены все равно могут получить активные покупки на вторичном рынке.

!["Шанзай Сезон" новая версия: Прощай общий рост, нарративы ETF, реальные доходы и институциональное принятие приведут к "выборочному бычьему рынку"]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8b68a55af745f1278f0468cf87556878.webp(

) 7. Инвестиционная структура на третий квартал 2025 года

• Основная позиция: продолжать значительное вложение в BTC, пока объем вывода ETF явно не превысит объем входящих ###, на данный момент таких признаков не наблюдается (.
• Ротация Бета: продолжать накапливать определённую публичную цепочку ниже 160 долларов, использовать её как альтернативный выбор для ETF и сочетать с соответствующими токенами для повышения потенциальной доходности.
• Фундаментальный DeFi портфель: равноправное распределение нескольких перспективных DeFi проектов; когда один из проектов показывает выдающиеся результаты, прибыль будет перераспределена на другой.