Биткойн майнинг и добыча золота: сходства и различия

Золото и Биткойн часто рассматриваются как редкие несубъектные активы. Хотя их инвестиционные случаи как инструментов хранения стоимости широко обсуждаются, сравнение с точки зрения производства встречается редко. Оба актива зависят от добычи – один физической, другой цифровой – для введения нового предложения. Отраслевые характеристики обоих определяются циклической экономикой, капиталоемкостью и тесной связью с энергетическими рынками.

Однако механизмы и стимулы добычи Биткойн имеют небольшие отличия от добычи золота, и эти различия в конечном итоге оказывают значительное влияние на экономическую структуру и стратегическое планирование участников отрасли. В данной статье будут рассмотрены некоторые из их сходств, но более важно то, что существуют существенные различия между ними.

Корни дефицита активов

Добыча золота — это древнее ремесло, которое включает в себя извлечение и переработку металлов из-под земли. Это требует поиска подходящих месторождений, получения лицензий и прав на землю, использования тяжелой техники для извлечения руды из-под земли, а затем отделения металлов с помощью химической обработки для последующего распределения.

В сравнении, майнинг Биткойн требует многократного выполнения вычислительного процесса, чтобы в конкурсной форме решать партии транзакций Биткойн и зарабатывать новые выпущенные Биткойн и сборы за транзакции. Этот процесс называется доказательством работы и требует закупки пространства для установки, электроэнергии и специализированного оборудования для эффективного выполнения вычислений, а затем результаты транслируются в сеть Биткойн через интернет.

В этих двух системах добыча является неизбежным высокозатратным процессом, поддерживающим дефицитность каждого актива: дефицитность Биткойна поддерживается кодом и конкуренцией; дефицитность золота определяется физическим и геологическим положением. Однако способы извлечения дефицита, экономические модели производителей и их эволюция с течением времени практически не имеют общего.

Экономическая модель майнинга Биткойн

Экономическая модель золотодобывающей промышленности относительно предсказуема. Компании обычно могут достаточно точно прогнозировать запасы, качество руды и график добычи, хотя первоначальные прогнозы могут значительно отличаться: примерно одна пятая проектов золотодобычи способны приносить прибыль в течение своего жизненного цикла. Основные затраты - рабочая сила, энергия, оборудование, соблюдение норм и восстановительные работы - могут быть достаточно точно прогнозированы заранее. Амортизация в основном связана с нормальным износом оборудования или истощением запасов. Основной неопределенностью в краткосрочной и среднесрочной перспективе обычно является стабильность цен на золото, при этом такие колебания цен незначительны. Кроме того, почти все эти затраты можно эффективно хеджировать.

В сравнении с этим, майнинг Биткойна более динамичен и непредсказуем. Доходы компаний зависят не только от относительных колебаний рыночной цены Биткойна, но и от их доли в глобальной хеш-ставке. Если другие майнеры более активно расширяют свой бизнес, даже если ваши операции по майнингу остаются неизменными, ваша относительная продуктивность может упасть. Это переменная, которую майнеры должны постоянно учитывать в процессе своей деятельности.

Одним из самых важных расходов компаний по добыче Биткойн является амортизация, особенно амортизация оборудования ASIC. Чипы в этих машинах для добычи Биткойн постоянно и быстро улучшают свою эффективность, что заставляет компании обновлять оборудование до того, как оно естественным образом износится, чтобы сохранить конкурентоспособность. Это означает, что амортизация происходит по временной шкале технологического прогресса, а не по физическому износу оборудования. Это значительная статья расходов - хотя и не денежные - и резко контрастирует с золотодобычей, для которой срок службы оборудования для добычи значительно длиннее, так как это оборудование уже прошло через большинство улучшений в эффективности.

Производство Биткойн под влиянием изменений в конкурентной среде отрасли и краткосрочных циклов амортизации приводит к тому, что майнеры сталкиваются с постоянным давлением, нуждаясь в повторных инвестициях для покупки нового оборудования, чтобы поддерживать уровень производства - это то, что профессионалы часто называют "ASIC-хомячьей колесницей".

Но у Биткойна есть одно выгодное основное отличие от золота в структуре доходов. Золотые шахтеры зарабатывают только на добыче и продаже нераспределенных запасов. Однако Биткойн-майнеры зарабатывают как на добыче нераспределенных запасов, так и на комиссиях за транзакции. Комиссии за транзакции предоставляют майнерам источник дохода от распределенных запасов, который будет колебаться в зависимости от спроса на передвижение Биткойна. С приближением Биткойна к лимиту в 21 миллион поставок, комиссии за транзакции станут все более важным источником дохода - это динамика, которой нет у золотых шахтеров.

В конце концов, одним из основных долгосрочных преимуществ майнинга Биткойн является возможность повторного использования побочных продуктов в процессе эксплуатации - тепла. Когда электричество проходит через майнинг-установки, выделяется большое количество тепла, которое можно захватывать и перенаправлять на другие нужды, такие как промышленные процессы, тепличное сельское хозяйство или отопление жилых и районных помещений. Это открывает для майнеров новые источники дохода. С коммерциализацией майнинг-установок и удлинением амортизационного периода влияние повторного использования тепла может еще больше возрасти. Аналогично, золотые шахтеры могут получать прибыль от продажи побочных продуктов, таких как серебро или цинк, которые обычно идентифицируются на этапе проектирования и рассматриваются как элементы для компенсации затрат на производство золота.

Сравнение воздействия на окружающую среду

Как известно, золотодобывающая промышленность по своей сути является ресурсодобывающей и оставляет долговременные физические следы: такие как вырубка лесов, загрязнение воды, отходные бассейны и разрушение экосистем. Во многих регионах это также вызывает беспокойство по поводу прав на землю и безопасности работников.

С другой стороны, Биткойн-майнинг не связан с физической добычей, а полностью зависит от электроэнергии. Это создает возможности для интеграции с местной инфраструктурой, а не конфликта. Поскольку майнинговые инструменты обладают ликвидностью и могут быть прерваны, они могут выступать в роли стабилизаторов электросети и монетизировать энергоресурсы, которые в противном случае были бы потрачены впустую или изолированы.

Многие люди не осознают, что майнинг Биткойна также демонстрирует потенциал в качестве субсидии на чистую энергию и может служить способом доказательства подключения к электросети. С помощью совместного размещения с объектами по производству возобновляемой энергии или ядерной энергетики, майнеры могут улучшить экономику проектов до подключения к электросети - без необходимости полагаться на субсидии из государственных фондов.

Наконец, хотя это уже было должным образом зафиксировано, стоит отметить, что по сравнению с традиционными отраслями, углеродные выбросы Биткойна в среднем ниже и более прозрачны. Можно сказать, что Биткойн играет даже необходимую роль в плавном переходе к электрической сети, основанной на возобновляемых источниках энергии.

С 2024 года, с пика потребления энергии, мы почти не наблюдали увеличения потребления энергии, что связано с постоянным повышением эффективности нового оборудования для майнинга, текущее среднее потребление мощности составляет всего 20 ватт/ТХ, что в пять раз эффективнее, чем в 2018 году.

Сравнение инвестиционных характеристик

Оба этих сектора имеют цикличность и чувствительны к ценам на свои производственные активы. Однако, в отличие от золотых шахтеров, которые обычно работают по многолетнему графику, Биткойн-майнеры могут быстрее расширять или сокращать масштабы своей деятельности в зависимости от рыночной ситуации. Это делает Биткойн-майнинг более гибким, но и более волатильным.

Биржевые компании по добыче Биткойна часто торгуются как акции технологий с высокой бета-коэффициентом, что отражает их чувствительность к ценам на Биткойн и более широкому рисковому настроению. Фактически, некоторые поставщики рыночных данных классифицируют биржевых Биткойн-майнеров как часть технологической отрасли, а не традиционных энергетических или сырьевых секторов.

Однако история золотодобывающих компаний более древняя, и они обычно хеджируют своё будущее производство, что может снизить чувствительность к колебаниям цен на золото. Их обычно классифицируют как сектор материалов и оценивают так же, как традиционных производителей товаров.

Способы формирования капитала также различаются. Золотые шахтеры обычно привлекают капитал на основе оценки запасов и долгосрочного плана разработки шахты. В отличие от этого, Биткойн шахтеры часто более оппортунистичны и в последние годы обычно привлекают средства через прямые или конвертируемые эмиссии акций, чтобы поддержать быстрые обновления оборудования или расширение центров обработки данных. Таким образом, Биткойн шахтеры больше зависят от рыночных настроений и циклических таймингов, и обычно работают в рамках более коротких циклов реинвестирования.

Заключение

Золото и Биткойн в долгосрочной перспективе могут играть похожую макроэкономическую роль, но их производственные экосистемы структурно различаются. Добыча золота медленна, это физическая добыча, которая наносит вред окружающей среде и требует значительных ресурсов. В отличие от этого, добыча Биткойн происходит быстрее, более модульна и, вероятно, будет все больше интегрироваться с современными энергетическими системами.

Для инвесторов это означает, что Биткойн-майнеры являются несовершенным цифровым аналогом золотодобытчиков. Напротив, они представляют собой новый класс капиталоемкой инфраструктуры, который объединяет инвестиционные возможности товарных циклов, энергетических рынков и технологических нарушений. Инвесторы с долгосрочной инвестиционной перспективой должны рассматривать это как уникальный, совершенно новый класс активов с уникальными основами, особенно на фоне растущего значения торговых сборов и постоянно развивающихся энергетических партнерств.

Понимание этих тонких различий необходимо для принятия обоснованных инвестиционных решений в условиях стремительно развивающейся среды, ориентированной на децентрализованные финансовые системы.

В качестве инвестиции Биткойн-майнеры предлагают не только возможность инвестирования в дефицит, но и вовлечены в рост инфраструктуры центров обработки данных, энергетических рынков и инвестиционные возможности монетизации вычислительной мощности - это слияние, которое недоступно традиционной горной добыче.

Перспективы развития майнинга Биткойн

В целом, большинство потенциальных макроэкономических сценариев по-прежнему благоприятны для Биткойна. Введение взаимных тарифов может привести к росту инфляции в США и их торговых партнерах. Торговые партнеры США могут столкнуться с ростом инфляции, одновременно сталкиваясь с негативными факторами роста. Эта динамика может заставить их принять более мягкую фискальную и денежную политику - эти меры обычно приводят к обесцениванию валюты, что усиливает привлекательность Биткойна как несубъектного, антиинфляционного актива.

В США перспективы становятся все более неясными. Некоторые политические деятели высказали предпочтение более низким долгосрочным доходностям, особенно в отношении 10-летних казначейских облигаций. Хотя их мотивы можно предположить - например, снижение долговой нагрузки или стимулирование рынка активов - такая позиция обычно благоприятствует активам, чувствительным к процентным ставкам, таким как Биткойн. Однако текущая ситуация совершенно противоположна. Доходность 10-летних казначейских облигаций США упала ниже 4%, но затем снова возросла до 4.5%, в настоящее время составляет около 4.3%, из-за сомнений в закрытии базовых сделок, ухудшения репутации США и все более подрывающего положение доллара как глобальной резервной валюты, в то время как некоторые политики могут еще больше способствовать росту инфляции. Тем не менее, этот кризис был вызван искусственно и может быть быстро отменен за счет тарифных уступок и соглашений.

Тем не менее, эти сигналы также могут отражать снижение будущих ожиданий прибыли на фондовом рынке, что вызывает опасения по поводу предстоящего экономического замедления. Это создает ключевые риски для более широкого рынка, включая Биткойн. Если инвесторы все еще рассматривают Биткойн как актив с высокой бета-версией и склонностью к риску, то в условиях глобального экономического спада такие настроения могут привести к синхронной торговле Биткойна и фондового рынка, хотя его нарратив как инструмента длительного хранения стоимости по-прежнему существует.

Тем не менее, Биткойн в последнее время показывает относительно хорошую динамику по сравнению с фондовым рынком. Эта устойчивость подчеркивает уникальные характеристики Биткойна: это глобально торгуемый, государственно нейтральный актив с фиксированным объемом поставок, доступный круглосуточно и без выходных. Таким образом, участники рынка все больше осознают Биткойн как надежный