Стратегия Биткойна Metaplanet: игра между финансированием нулевых процентных облигаций и высокорискованными инвестициями

В последнее время японская публичная компания Metaplanet вызвала бурные обсуждения на рынке из-за того, что включила Биткойн в свои активы. Компания недавно объявила о довольно спорном плане финансирования — выпуске облигаций с нулевой Процентная ставка на сумму до 4,5 миллиарда йен (примерно 30 миллионов долларов США) с целью дальнейшего увеличения своего токен-хранилища Биткойн.

С мая 2024 года, когда Metaplanet начала использовать Биткойн в качестве резервного актива, она приобрела более 1 000 BTC. Стоит отметить, что с января 2024 года акции Metaplanet выросли на 2 450%. Эта операция, сочетающая криптовалюту с высокорисковыми финансовыми инструментами, не только предоставляет рынку возможности для высоких доходов, но также сопряжена с тревожными потенциальными рисками.

Сочетание нулевой процентной ставки облигаций и стратегии Биткойна

Финансирование Metaplanet осуществляется с использованием облигаций с нулевым купоном (zero-coupon bonds). Эти облигации не выплачивают проценты, доход инвесторов поступает от покупки облигаций по цене ниже номинальной стоимости и получения полной суммы обратно по истечении срока. Например, облигация номиналом 100 иен может быть выпущена по цене 90 иен, а по истечении срока инвестор получает 100 иен, зарабатывая 10 иен разницы.

Для компании этот способ финансирования имеет крайне низкую стоимость. Не нужно платить проценты, и не нужно погашать поэтапно, единственное бремя заключается в погашении основного долга по облигациям по истечении срока. Однако Metaplanet не использовал привлеченные средства для обычной бизнес-операции, а полностью вложил их в Биткойн, этот высоковолатильный актив.

С мая 2024 года Metaplanet приобрела более 1000 Биткойнов. Компания считает, что Биткойн обладает долгосрочным потенциалом роста, может противостоять инфляции, и как актив с ограниченным предложением, его стоимость, как ожидается, будет расти с увеличением рыночного спроса.

Однако риск этой стратегии очевиден. Если цена Биткойн значительно упадет, стоимость активов, принадлежащих Metaplanet, резко сократится, в то время как по облигациям все равно придется погасить фиксированную сумму основного долга при их погашении. Как только рыночная стоимость активов не сможет покрыть долг, дефицит погашения станет огромной проблемой.

Действие эффекта рычага

План финансирования облигаций Metaplanet по сути является левереджем. Компания использует дешевые займы, чтобы задействовать Биткойн как потенциально высокодоходный актив, ожидая вернуть долг и получить прибыль по более высокой стоимости после увеличения ценности Биткойна.

Приведем пример: предположим, что Metaplanet использует 4,5 миллиарда иен в облигациях для покупки Биткойн, начальная цена составляет 3 миллиона иен за монету, всего получено 150 BTC.

• Оптимистичный сценарий: цена Биткойна вырастет до 4,5 миллиона иен за токен, общая капитализация BTC компании составит 6,75 миллиарда иен. После погашения основного долга по облигациям в 4,5 миллиарда иен останется 2,25 миллиарда иен чистой прибыли, операция с кредитным плечом успешна.

• Пессимистичный сценарий: цена Биткойна падает до 1 миллиона иен за монету, а общая капитализация BTC составляет всего 1,5 миллиарда иен. В этот момент компания не только не получает дохода, но и должна дополнительно привлечь 3 миллиарда иен для погашения долгов, финансовое давление резко возрастает.

Эта стратегия с использованием кредитного плеча усиливает результаты колебаний цены Биткойна: при росте доходы увеличиваются в несколько раз, а при падении риски возрастают в несколько раз.

Давление по погашению долгов: двойное испытание цены Биткойна и денежного потока

Несмотря на то, что облигации с нулевой процентной ставкой сами по себе не имеют процентных выплат, обязательство по возврату основного долга на момент погашения является фиксированным. Для Metaplanet способность к погашению долгов сталкивается с двойной проблемой: ценой Биткойна и управлением денежными потоками компании:

1. Колебания цены Биткойна: Metaplanet вложила все средства от облигаций в Биткойн, что означает, что ее способность погашать долги сильно зависит от динамики цены Биткойна. Если цена упадет, рыночная стоимость Биткойна, находящегося в собственности компании, может оказаться недостаточной для покрытия долга в 4,5 миллиарда иен.

2. Ликвидность денежных потоков и способность к рефинансированию: если активы компании в Биткойнах не удастся вовремя реализовать, или ликвидность на вторичном рынке окажется недостаточной, компания может столкнуться с ситуацией "нет наличных" в момент погашения долгов. Кроме того, если рынок начнет сомневаться в кредитном рейтинге Metaplanet, трудности с рефинансированием значительно возрастут.

В настоящее время Metaplanet не раскрыл конкретный кредитный рейтинг своих облигаций, однако обеспечение по их облигациям демонстрирует определенные гарантии по погашению долга — через установление первичного залога на недвижимость (например, землю и здания), принадлежащую дочерним компаниям, держатели облигаций могут получить определенные компенсации в случае дефолта. Однако такое обеспечение может покрыть лишь часть долга, а не решить проблему полностью.

Перспектива инвестора: игра рисков и доходности

Для инвесторов в облигации нулевые процентные облигации Metaplanet полны возможностей, но также и скрывают риски:

1. Кредитный рейтинг и рыночная уверенность: Кредитный рейтинг и рыночная уверенность являются ключевыми факторами для инвесторов. Хотя выпуск долговых облигаций Metaplanet предоставляет обеспечение активами, в условиях отсутствия конкретного рейтинга инвесторы должны сохранять осторожность в отношении его способности погашать долги.

2. Основные переменные рынка Биткойна: стоимость активов Metaplanet тесно связана с ценой Биткойна. Если инвесторы считают, что цена Биткойна в будущем будет продолжать расти, то эта облигация станет относительно безопасным выбором; наоборот, неопределенность цены Биткойна станет наибольшим риском.

3. Потенциальная доходность и риск дефолта сосуществуют: облигации с нулевой процентной ставкой, хотя и не имеют процентных выплат, но доходность для инвесторов между номинальной стоимостью и ценой размещения необходимо взвесить с потенциальным риском дефолта.

Заключение

Metaplanet продемонстрировала рискованную инвестиционную стратегию с помощью финансирования через нулевые процентные облигации: используя дешевые средства, делая ставку на будущее значение Биткойна. Логика ясна и захватывающа — если цена Биткойна продолжит расти, компания легко получит прибыль, а акционеры и инвесторы смогут наслаждаться дивидендами от прироста криптоактивов. Но в то же время резкие колебания Биткойна могут дорого обойтись за эту авантюру.

В будущем успех или неудача этой ставки будет зависеть от двух ключевых факторов: динамики цен на Биткойн и способности компании управлять денежными потоками. Для инвесторов, в погоне за высокой доходностью, контроль рисков и диверсификация инвестиций будет самым разумным стратегическим подходом.