缺缺 прозрачности на крипторынке: инвестиции в токены сталкиваются с множеством вызовов

Криптовалютная индустрия находится на важном поворотном моменте. Хотя криптокомпании активно выходят на IPO, на рынке токенов существует серьезная проблема, препятствующая развитию отрасли: нехватка прозрачности. Если этот вопрос не будет решен, токены как направление формирования капитала в будущем будет трудно реализовать.

Многие инвесторы в ликвидные токены беспокоятся о том, что токен-рынок превращается в "лимонный рынок". Эта концепция возникла из экономической теории 1970-х годов, описывающей ситуацию, когда асимметрия информации приводит к вытеснению качественных продуктов некачественными. На токен-рынке, из-за отсутствия стандартизированных механизмов раскрытия информации, инвесторам трудно оценить качество проектов. В результате качественные проекты не хотят выпускать токены, а спекулятивные проекты заполоняют рынок, что приводит к снижению качества всего рынка.

В отличие от акционерных инвестиций, инвесторы в токены сталкиваются с большими рисками:

• Недостаточная правовая защита: юридическая защита держателей токенов значительно ниже, чем у держателей акций.
• Проблема с несколькими токенами: команда может выпустить второй токен для новой бизнес-линии, что ущемляет интересы ранних инвесторов.
• Неясное распределение денежного потока: неясно, будут ли поступления направлены к Токенам или акционерам.
• Поведение основателей трудно контролировать: возможно, после массовой продажи токенов в бычьем рынке они откажутся от проекта.
• Злоупотребление фондом: команда может извлекать значительные средства из фонда под различными предлогами.

Эти риски приводят к тому, что риск-премия токенов достигает 20%, что значительно выше, чем 5% для акций. Согласно логике ценообразования на капитальном рынке, такая высокая премия приводит к тому, что оценка токенов получает примерно 80%-ную скидку.

Некоторые реальные примеры показывают проблемы, существующие на текущем токен рынке:

Некоторое время команда, после того как проект обеспечил примерно 40 миллионов долларов наличными в год, решила отделить IP от Токен и оставить его полностью своей команде из четырех человек.

Aave рассматривал возможность выпуска нового токена для своей бизнес-линии активов из реального мира, что вызвало обеспокоенность у инвесторов.

Uniswap передний конец монетизировал около 9000 миллионов долларов США, но держатели токенов UNI не получили никаких доходов.

Также некоторые проекты выплачивают высокие "консультационные гонорары" основной команде через фонд, или подписывают непрозрачные соглашения с маркет-мейкерами и т.д.

Чтобы решить эти проблемы, в отрасли продвигаются реформы снизу вверх. Каркас прозрачности токенов возник как открыемый, стандартизированный шаблон для самораскрытия. Он требует от проектных команд заполнения около 20 вопросов, охватывающих описание бизнеса, график поставок и соглашения с биржами и т.д. Оценочный механизм генерирует простые и понятные уровни, что позволяет инвесторам быстро оценивать проект.

Выпуск этой рамки обещает принести множество последствий:

• Проекты с высокой прозрачностью могут получить премию, привлекая больше институциональных средств
• Проекты с хорошими фундаментальными показателями, но игнорируемые, получат выгоду и легче привлекут внимание.
• "Мошеннические токены" будут трудно поддерживать высокую стоимость.
• Ресурсы будут более эффективно направлены на проекты, которые действительно соответствуют требованиям рынка.

В целом, повышение прозрачности токенов на рынке имеет жизненно важное значение для долгосрочного здорового развития отрасли. Только решив проблему асимметрии информации, можно привлечь больше институциональных инвесторов и способствовать переходу криптоиндустрии к более упорядоченному и зрелому этапу.