Запуск цикла снижения процентной ставки Федеральной резервной системы: исторический обзор и анализ производительности активов

По китайскому времени, 19 сентября в 2:00, Федеральная резервная система (ФРС) объявила о снижении процентной ставки на 50 базисных пунктов, целевой диапазон федеральной фондовой ставки снижен с 5,25%-5,50% до 4,75%-5,0%, что ознаменовало начало нового цикла снижения процентных ставок. Данное снижение превышает ожидания большинства инвестиционных банков Уолл-стрит; ситуация, при которой происходит первое снижение на 50 б.п., возникает только в экстренных экономических или рыночных условиях, таких как январь 2001 года во время пузыря доткомов, сентябрь 2007 года во время финансового кризиса и март 2020 года во время пандемии COVID-19. Пауэлл в своем выступлении подчеркнул, что не наблюдается никаких признаков рецессии, пытаясь успокоить рынок относительно опасений по поводу экономического спада.

Федеральная резервная система (ФРС) одновременно опубликовала более ястребиный график точек, ожидая, что в этом году будет произведено еще два снижения ставок на 50 базисных пунктов, четыре снижения в 2025 году на 100 базисных пунктов и два снижения в 2026 году на 50 базисных пунктов, в результате чего общее снижение составит 250 базисных пунктов, а конечный уровень ставки составит 2,75-3%. График точек показывает, что темп снижения ставок относительно медленный, медленнее, чем ожидал рынок. Пауэлл подчеркнул, что текущее снижение на 50 базисных пунктов не может служить новой базовой линией для линейной экстраполяции, фиксированный путь ставок не установлен, и будет гибко корректироваться в зависимости от ситуации на каждом заседании.

В экономическом прогнозе Федеральная резервная система (ФРС) снизила прогноз роста ВВП в этом году с 2,1% до 2,0%, значительно повысила прогноз уровня безработицы с 4,0% до 4,4%, а прогноз инфляции PCE снизила с 2,6% до 2,3%. Данные показывают, что ФРС более уверена в сдерживании инфляции и одновременно больше обращает внимание на ситуацию с занятостью.

Обзор циклов снижения процентных ставок в истории

С июня 1989 года по сентябрь 1992 года ( рецессионное снижение процентных ставок )

В конце 1980-х годов в США быстро выросли процентные ставки, что вызвало "кризис ссудных сбережений", а также влияние войны в Персидском заливе, что привело к рецессии американской экономики в 1990-1991 годах. Федеральная резервная система (ФРС) начала более чем трехлетний цикл снижения процентных ставок с июня 1989 года, cumulatively снизив ставки на 681,25 базисных пунктов, а верхний предел процентной ставки упал с 9,8125% до 3%.

С июля 1995 года по январь 1996 года ( превентивное снижение процентной ставки )

В 1995 году экономический рост в США замедлился, а уровень занятости остался низким. Федеральная резервная система (ФРС) начала снижение процентных ставок для предотвращения возможного риска рецессии. В течение 7 месяцев ставки были снижены трижды, в общей сложности на 75 базисных пунктов, верхний предел процентной ставки снизился с 6% до 5,25%. Экономика США достигла "мягкой посадки", уровень занятости и индекс PMI в производственном секторе выросли, при этом удалось избежать "взлета" инфляции.

Сентябрь-ноябрь 1998 года ( превентивное снижение процентной ставки )

Азиатский финансовый кризис оказал влияние на внешний спрос США, промышленность испытала давление, и на фондовом рынке произошли корректировки. Чтобы предотвратить дальнейшее распространение кризиса на экономику США, Федеральная резервная система (ФРС) в сентябре 1998 года начала снижать процентные ставки, в результате чего с сентября по ноябрь произошло три снижения, в сумме на 75 базисных пунктов, и верхний предел процентной ставки снизился с 5,5% до 4,75%.

С января 2001 года по июнь 2003 года ( рецессионное снижение процентной ставки )

Пузырь в интернете лопнул, что привело к экономическому спаду, Федеральная резервная система (ФРС) начала снижать процентные ставки с января 2001 года, в общей сложности 13 раз, на 550 базисных пунктов, максимальная ставка по политике снизилась с 6,5% до 1,0%.

Сентябрь 2007 года по Декабрь 2008 года ( рецессионное снижение процентных ставок )

Вспышка кризиса субстандартного кредитования, Федеральная резервная система (ФРС) с сентября 2007 года начала последовательное снижение процентной ставки 10 раз, в общей сложности на 550 базисных пунктов до 0,25%. В то же время впервые была введена политика количественного смягчения.

С августа по октябрь 2019 года ( профилактическое снижение процентной ставки )

Под влиянием торговых трений и других факторов внешний спрос в США ослабел, а уровень инфляции оказался ниже 2%. Федеральная резервная система (ФРС) в период с августа по октябрь 2019 года трижды снизила процентные ставки на 75 базисных пунктов, верхний предел процентной ставки снизился с 2,5% до 1,75%.

В марте 2020 года ( рецессионное снижение процентных ставок )

Глобальное распространение пандемии COVID-19, Федеральная резервная система (ФРС) в марте дважды провела экстренное снижение ставок, снизив процентную ставку до диапазона 0-0.25%.

Поведение цен на активы в период снижения процентных ставок

Динамика цен на активы после снижения процентной ставки тесно связана с макроэкономической средой в тот момент, когда наблюдается рецессия. В настоящее время экономические данные США не поддерживают вывод о рецессии; при предположении о мягкой посадке экономики можно обратить особое внимание на динамику активов в период превентивного снижения ставок в 2019-2020 годах.

облигации США

Перед и после снижения процентных ставок общий тренд по облигациям США показывает рост, причем перед снижением рост более определённый и с большим диапазоном. Средняя частота роста за 1, 3 и 6 месяцев до снижения ставок составляет 100%, после снижения она снижается. Средние темпы роста за 1, 3 и 6 месяцев до снижения составляют 13,7%, 22% и 20,2%, а после снижения — 12,2%, 7,1% и 4,6%, что показывает, что рынок реагирует заранее. В начале снижения ставок колебания усиливаются, а в дальнейшем движение различается в зависимости от ситуации с экономическим восстановлением.

золото

В целом вероятность и степень роста золота перед снижением процентных ставок значительно выше. Благодаря спросу на защитные активы, динамика золота не сильно связана с "мягкой посадкой" экономики. С точки зрения торговли, лучшее время для торговли активами на стороне знаменателя перед снижением ставок, после которого стоит обратить внимание на активы на стороне числителя, которые выиграют от снижения ставок.

После возникновения ETF на золото, корреляция между ценой на золото и снижением процентных ставок усилилась. В период снижения ставок с августа по октябрь 2019 года золото резко подорожало после первого снижения ставок, затем в течение следующих двух месяцев наблюдалась коррекция с колебаниями, но в долгосрочной перспективе всё равно сохранялась восходящая тенденция.

Индекс Nasdaq

Производительность индексных фондов зависит от восстановления основных показателей в условиях рецессионного снижения ставок, в большинстве случаев наблюдается тенденция к снижению. После превентивного снижения ставок краткосрочные результаты были разными, но в долгосрочной перспективе все равно наблюдается рост. В 2019 году после первых двух снижений ставок индексные фонды откатились, в течение трех месяцев колебались, а после третьего снижения ставок начался рост.

Биткойн

В цикле снижения процентных ставок в 2019 году BTC впервые поднялся после снижения ставок, а затем пошел вниз, откатившись от максимума примерно на 50%, что заняло 175 дней. В настоящее время BTC откатился на 189 дней, максимальное снижение составило 33%. В долгосрочной перспективе прогнозируется рост, в краткосрочной - возможны колебания, но величина и продолжительность отката могут быть меньше, чем в 2019 году.