Новые достижения в регулировании виртуальных активов в Гонконге: Запуск застейканья ETF открывает новую главу доходов в блокчейне

Гонконг снова достиг значительных успехов в продвижении соблюдения норм для финансовых продуктов с виртуальными активами. 7 апреля Гонконгская комиссия по ценным бумагам официально выпустила циркуляр, в котором четко разрешается участие виртуальных активов в операциях по застейкать в рамках строгой регуляторной системы. В то же время регулятор также ослабил ограничения на торговые платформы для виртуальных активов, разрешив лицензированным торговым платформам предоставлять услуги по застейкать для клиентов. Эта мера является еще одной вехой в процессе создания Гонконгом регулируемой финансовой системы Web3, которая не только помогает повысить привлекательность экосистемы виртуальных активов Гонконга, но и впервые сочетает традиционные финансовые продукты с родными механизмами экономики в блокчейне, предоставляя примеры, имеющие большую ценность для глобального регулирования виртуальных активов и финансовых инноваций.

1. Застейкать механизм вводит в традиционную финансовую систему, открывая новые законные пути получения дохода в блокчейне

Застейкать стало одним из самых важных экономических видов деятельности в блокчейне виртуальных активов, особенно для публичных цепочек, использующих механизм консенсуса Proof of Stake (PoS). Это не только поддерживает безопасность сети и её нормальную работу, но и становится основным каналом для учреждений и пользователей для получения дохода в блокчейне. По данным, на начало апреля 2025 года в сети Ethereum уже было застейкано более 34 миллионов ETH, что составляет 28,03% от общего объема предложения; другие проекты, такие как Cardano и Solana, также на протяжении длительного времени поддерживают уровень застейка выше 70%, что отражает широкое признание застейка как механизма получения дохода в блокчейне.

Согласно последнему циркуляру, фонды ETF на спотовые виртуальные активы в Гонконге могут участвовать в застейкать виртуальные активы в рамках строгих мер безопасности, чтобы получить нативные доходы, связанные с такими сетями блокчейна, как Ethereum. Это решение передает два важных сигнала: во-первых, Гонконг признает застейкать как核心 механизм получения сетевых стимулов в экосистеме публичных цепочек, что имеет разумную экономическую логику; во-вторых, регулирующие органы постоянно улучшают свое понимание технологий виртуальных активов и экосистемы Web3, а также свои способности к управлению рисками.

Чтобы обеспечить контроль над рисками, циркуляр устанавливает, что участие в застейкинге спотовых ETF должно осуществляться через лицензированные торговые платформы и уполномоченные организации для операций и хранения застейканных активов, а также устанавливает верхний предел соотношения застейка для управления ликвидными рисками, чтобы обеспечить независимость и безопасность активов. Кроме того, управляющие ETF должны полностью раскрывать механизмы застейкинга, модели расчета доходности, потенциальные риски и верхний предел соотношения застейка и другую ключевую информацию, чтобы защитить право инвесторов на информацию и их имущественные права.

Регуляторы одновременно выпустили циркуляр «О предоставлении услуг по застейканию виртуальных активов торговыми платформами», в котором были пересмотрены ранее установленные ограничения для торговых платформ и четко разрешено предоставление услуг по застейканию клиентам. Циркуляр не ограничивает виды виртуальных активов, которые могут участвовать в застейкинге, что означает, что помимо ETH платформы могут законно запустить услуги застейкания для таких проектов, как Cardano, Solana и других публичных блокчейнов. Эти изменения не только расширят спектр услуг торговых платформ, позволяя лицензированным платформам выходить за рамки простого исполнения сделок, но и предоставят дополнительные услуги для повышения лояльности пользователей и объема торгов. Более того, это создаст надежную и законную среду для застейкинга, связанного с участием в спотовых ETF.

Для спотовых ETF на виртуальные активы, застейкать по сути является "повторным использованием" базовых активов, что позволяет создавать дополнительный доход без ущерба для структуры долей ETF, предоставляя больше пользователям и учреждениям законный "канал дохода в блокчейне". Введение механизма стейкинга значительно увеличит привлекательность и масштаб спотовых ETF на виртуальные активы. Доход традиционных ETF зависит от колебаний цен на активы или дивидендов, а введение механизма стейкинга сделает спотовые ETF на виртуальные активы не просто пассивными трекерами ценового движения, а активными "права на доход в блокчейне". Дополнительный годовой доход в 3%-6%, полученный от стейкинга, станет важным фактором для привлечения институциональных инвесторов, семейных офисов и других долгосрочных капиталов. Ожидается, что в течение следующих 6-12 месяцев, по мере постепенного внедрения механизма стейкинга, объем управления спотовыми ETF на виртуальные активы в Гонконге может достичь структурного роста.

В то же время механизм распределения прибыли от заステйкать расширит структуру доходов между управляющими фондами и депозитарными учреждениями, побуждая больше участников рынка разрабатывать инновационные продуктовые структуры в рамках соблюдения законодательства, тем самым усиливая дифференциацию и конкурентоспособность продуктов, связанных с виртуальными активами в Гонконге. Кроме того, поскольку операции по заステйкать требуют высокой безопасности активов и стабильности технологий, потенциальный спрос на соблюдаемые заステйкать будет способствовать ускорению строительства инфраструктуры виртуальных активов в Гонконге, способствуя формированию более зрелой и полной экосистемы Web3.

2. Построение мостов доходности между традиционными финансами и в блокчейне экономикой

Гонконгское разрешение на услуги по застейканию не является простым ослаблением регулирования, а отражает глубокие соображения в дизайне системы: на основе обеспечения прав инвесторов и контролируемых рисков, содействовать переходу гонконгского рынка виртуальных активов к более зрелой и интернационализированной стадии развития.

Основная причина заключается в укреплении и оптимизации механизмов функционирования местного рынка ETF. С момента одобрения Гонконгом первых виртуальных активов для биржевой торговли ETF в 2024 году, несмотря на рациональную реакцию рынка и устойчивость продуктовых механизмов, общая активность торгов и объем управления активами все еще не достигли ожидаемых рыночных показателей. Отсутствие внутреннего механизма доходности делает эти продукты менее разнообразными по сравнению с традиционными доходными фондами. Введение механизма заステйка не только может создать дополнительные источники дохода, но и обеспечить более тесную связь между ETF и экосистемой блокчейна, что, вероятно, привлечет более широкую группу инвесторов, особенно тех, кто акцентирует внимание на балансе "доход + распределение активов" среди институциональных инвесторов.

С более глубокой точки зрения, открытое застейкание ETF также является важным шагом в создании замкнутой финансовой экосистемы Web3 в Гонконге. С момента установления механизма лицензирования VASP и разрешения розничным инвесторам участвовать в торговле, нормативная структура виртуального активного рынка Гонконга постепенно формируется. Однако для того чтобы перейти к действительно глубокую и устойчивую экосистему Web3, недостаточно полагаться только на эмиссию и торговлю активами; необходимо также одновременно развивать возможности работы в блокчейне, модели доходов и системы обеспечения соблюдения норм. Введение механизма застейкания в блокчейне является первой попыткой интегрировать родные функции DeFi в традиционную финансовую систему, создавая институциональный и устойчивый мост доходов между финансовыми услугами в блокчейне и традиционными капиталовыми рынками.

Кроме того, на фоне глобальной регуляторной борьбы, реализация политики в Гонконге имеет перспективный демонстрационный эффект. США пока не одобрили ни одного застекированного ETF, основные споры сосредоточены на вопросах принадлежности активов, потенциальных характеристик ценных бумаг и управления рисками. Гонконг же через меры, такие как хранение активов в отдельном порядке, ограничение по пропорциям и раскрытие рисков, разработал жизнеспособную модель осторожного регулирования, предоставив тем самым серьезные рекомендации для других юрисдикций.

В будущем, возможно, одобрение функционала стейкинга ETF на Ethereum в США снова окажет важное влияние на дизайн продуктов виртуальных активов по всему миру. С учетом того, что соответствующие организации продолжают продвигать коммуникацию по политике, возможно, что позиция регулирующих органов по механизму стейкинга станет более гибкой. По сообщениям, некоторые заявки на пилотные функции стейкинга уже находятся на финальной стадии оценки. Если США в конечном итоге одобрят, это вызовет снова интерес к продуктам, связанным с "стейкинговыми ETF" на глобальных рынках, а также создаст конкурентное давление на существующую структуру продуктов в Гонконге. Но до этого момента Гонконг, благодаря скорости реализации политики и ясности системы, сможет привлечь больше международного капитала, обращающего внимание на "в блокчейне доходы", в Азиатско-Тихоокеанский рынок, что далее укрепит его ведущие позиции в глобальной экосистеме виртуальных активов и цифровых финансовых инноваций.

Можно ожидать, что с увеличением числа управляющих ETF, которые представляют планы по застейканию, и с появлением на рынке новых торговых платформ, предлагающих услуги по соблюдению норм застейкания, Гонконг создаст более разнообразную, структурированную и完善енную систему финансовых продуктов на основе виртуальных активов, а также продвинет виртуальные активы от "торгуемых" к "конфигурируемым" и "приносящим доход" на новый уровень, чтобы удовлетворить разнообразные потребности инвесторов и поддержать устойчивое развитие экосистемы виртуальных активов Гонконга.