Новый этап регулирования стейблкоинов: Восток и Запад идут нога в ногу, перестраивая глобальную финансовую систему

Недавно Сенат США и Законодательный совет Гонконга практически одновременно предприняли ключевые шаги по регулированию стейблкоинов. Со стороны США Сенат подавляющим большинством голосов одобрил процедурную поправку к закону GENIUS, что проложило путь для первого федерального закона о стейблкоинах в США. В то же время Гонконг принял законопроект о стейблкоинах в третьем чтении, став первым юрисдикцией в Азиатско-Тихоокеанском регионе, установившей систему лицензирования стейблкоинов. Эта высокая согласованность законодательных процессов Востока и Запада не является простым совпадением, а отражает жесткую конкуренцию за будущее финансовое влияние.

Потенциал рынка стейблкоинов огромен

Данные показывают, что рыночная капитализация глобальных стейблкоинов приближается к 250 миллиардов долларов, за последние 5 лет увеличившись более чем в 22 раза. С начала 2025 года объем торгов на блокчейне превысил 3,7 триллиона долларов, и ожидается, что за год он достигнет почти 10 триллионов долларов. Стейблкоины, основанные на долларе, широко используются на развивающихся рынках для торговли и переводов, в некоторых регионах объем использования даже превышает традиционные платежные системы.

С учетом текущих тенденций регулирования и отношения институциональных фондов, прогнозы показывают: в оптимистичном сценарии, где глобальная нормативная база постепенно улучшается, а учреждения и частные лица широко принимают стабильные монеты, к 2030 году объем предложения мирового стейблкоина может достичь 3 триллионов долларов, ежемесячный объем цепочных транзакций составит 9 триллионов долларов, а годовой объем торговли может превысить 100 триллионов долларов. Это означает, что стейблкоины не только станут равными традиционным электронным платежным системам, но и займут ключевую позицию в глобальной расчетной сети.

Стоит отметить, что структура резервов стейблкоинов может оказать значительное влияние на макроэкономику. При оценке с коэффициентом 50%, рыночная стоимость в 3 триллиона долларов будет соответствовать как минимум 1.5 триллиона долларов в краткосрочных американских облигациях, размер которых уже близок к текущим позициям основных зарубежных суверенных покупателей американских облигаций.

Сравнение регулирующих рамок США и Гонконга: искать общее в различиях

Несмотря на различия в законодательных путях и деталях между США и Гонконгом, достигнуто высокое согласие по основным принципам, таким как "привязка к фиатной валюте, достаточные резервы, лицензированное эмитирование".

Законопроект GENIUS сосредоточен на "платежных стейблкоинах", то есть токенах, привязанных к фиатной валюте, с обязательством выкупа 1:1, без начисления процентных доходов, подчеркивая их несвойственный для ценных бумаг характер. Гонконг, в свою очередь, при обеспечении 1:1 полной привязки пока не ограничивает процентные доходы и структуру привязки, оставляя пространство для будущих инноваций.

В отношении требований к резервам обе стороны требуют наличия достаточных высоколиквидных активов, однако закон GENIUS четко определяет типы квалифицированных резервных активов и требует ежемесячного аудита; Гонконг также требует аудита и изолированного хранения, но требования к типам резервных активов более гибкие.

В рамках институциональной структуры законопроект GENIUS использует "федеральную-штатную" двойную систему, предлагая различные пути для выпуска стейблкоинов. В Гонконге управление денежного обращения выдает лицензии централизованно и требует, чтобы любые эмитенты, независимо от того, находятся ли они в Гонконге, должны получить лицензию, если они привязаны к гонконгскому доллару или активно предоставляют услуги гонконгской публике.

Эти институциональные различия отражают разные подходы двух регионов к стейблкоинам. США акцентируют внимание на поддержании доминирования доллара, стремясь сделать стейблкоины расширением долларовой экосистемы на блокчейне; Гонконг же надеется, что, обеспечивая финансовую стабильность на местном уровне, он привлечет глобальные проекты Web3 и создаст контролируемую, но открытую площадку для соблюдения нормативных стандартов инноваций в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Влияние регулирования стейблкоинов на экосистему Web3

Регулирование стейблкоинов закладывает основу для широкого применения Web3 в области платежей и расчетов. В области DeFi соответствующим образом выпущенные стейблкоины станут ядром расчета "соответствующего DeFi", протоколы будут внедрять больше модулей KYC, AML и идентификации активов, децентрализованные финансы, вероятно, эволюционируют в "аудируемую цепочную финансовую сеть".

В платежной системе Web3 регулирование стейблкоинов позволит им перейти от "торгового посредника" к настоящему "платежному каналу". Множество платежных технологических компаний уже начали интегрировать стейблкоины в процессы расчетов для торговцев; кошельки Web3 расширяют различные сценарии микроплатежей, используя стейблкоины в качестве активов по умолчанию для платежей. Платежи на блокчейне превращаются из "инструмента перевода внутри криптокруга" в "финансовый интерфейс для бизнеса".

Глубинные изменения заключаются в перестройке глобальной клиринговой структуры: стейблкоины, привязанные к фиатной валюте в соотношении 1:1, обеспечивают связь между национальной валютой и активами на блокчейне, при этом не полагаясь на банковскую систему, что позволяет осуществлять расчеты в режиме P2P. Это означает, что в таких сценариях, как трансакции через границу, финансирование торговых операций на блокчейне и распределение доходов от физического актива, стейблкоины могут заменить традиционные банки в качестве центра финансовых потоков.

Соответствующие стейблкоины предоставляют ключевую инфраструктуру для Web3. С их поддержкой от торговли физическими активами до выплаты зарплат в цепочке, от трансакций через границы до платежных интерфейсов Web3, стейблкоины станут основным фактором, способствующим массовому распространению экономики на цепочке.