Крипторынок еженедельный отчет: Макроэкономические факторы по-прежнему определяют движение Биткойна, Aave объявила о плане развития V4

В последнее время, из-за отсутствия четкого макронаправления, Биткойн продолжает падение. Альткойны также демонстрируют аналогичную ситуацию, корреляция между шифрованными активами остается близкой к максимуму с начала года. Текущая макроэкономическая неопределенность подтверждает наш прогноз в апреле, что макроэкономика будет продолжать доминировать в поведении BTC, поступления по американским спотовым ETF постепенно уменьшаются, и рынок начинает искать другие катализаторы помимо халвинга Биткойна.

Несмотря на то, что Европейский центральный банк и другие подтвердили планы по снижению ставок летом, выше ожидаемых данные по инфляции в США вызвали опасения на рынке относительно задержки снижения ставок Федеральной резервной системой. Ожидания задержки снижения ставок в США привели к укреплению доллара, что, в свою очередь, оказало давление на крипторынок. Однако после более мягкого, чем ожидалось, заседания Федеральной резервной системы, тенденция укрепления доллара остановилась. После того, как данные по занятости вне сельского хозяйства 3 мая оказались слабее ожидаемых, рынок сместил ожидания первой снижения ставок с ноября на сентябрь 2024 года. 9 мая количество первичных заявок на пособие по безработице превысило ожидания, что еще больше увеличило драйв для ускорения снижения ставок.

Тем не менее, мы считаем, что уровень безработицы в США ( в настоящее время составляет 3,9%) и в краткосрочной перспективе не станет центром внимания Федеральной резервной системы, так как он все еще близок к исторически низким уровням. Мы по-прежнему считаем, что экономика США будет поддерживаться технологическим прогрессом и государственными расходами и не войдет в рецессию. Мы ожидаем, что Федеральная резервная система продолжит обращать внимание на инфляционные показатели, что подчеркивает важность предстоящих данных PPI и CPI, особенно если они окажутся выше ожиданий.

Кроме того, в течение последних двух дней после перехода некоторого биткойн-трастового фонда в открытый режим произошло поступление средств. Хотя источник поступлений неясен, это свидетельствует о завершении структурного ротации капитала. Мы считаем, что ранний отток средств в основном связан с процедурой банкротства, реализацией прибыли от сделок со скидкой и переходом на продукты с низкими комиссиями. Ожидая будущее, мы не ожидаем структурных искажений в данных о потоках.

В области развития на блокчейне, некий DeFi протокол недавно объявил о своем четвертом цикле (V4), как части долгосрочной дорожной карты до 2030 года. V4 включает архитектурные улучшения, такие как единый уровень ликвидности, нечеткие процентные ставки и ликвидные премии. V4 также сосредоточен на укреплении использования своих стабильных токенов и включает такие улучшения, как управление рисками и ликвидационный движок.

Хотя запуск основной сети запланирован на второй квартал 2025 года, мы считаем, что это объявление ( наряду с другими важными объявлениями DeFi-протоколов ) указывает на то, что DeFi-протоколы становятся более зрелыми в своих основных функциях, сохраняя при этом доминирование на рынке и внедряя инновации в других областях. Это может установить прецедент для новых протоколов в области децентрализации, долгосрочной полезности токенов и запуска итеративных функций.

Расширение функциональности DeFi-протоколов является техническим вызовом. Успешные DeFi-протоколы редко прозрачно расширяют первоначальную архитектуру, вместо этого они развертывают новые версии и стимулируют миграцию ликвидности. Это касается не только данного протокола, но и других ведущих протоколов. Миграция ликвидности между версиями является сложной задачей, требующей активного участия пользователей. Фактически, хотя протокол V3 был запущен еще в 2022 году, только в сентябре 2023 года его общая заблокированная стоимость (TVL) превысила V2. Мы считаем, что цикл принятия V4 также может пройти через подобный процесс.

Несмотря на значительные улучшения в функциональности новой версии, осторожная миграция ликвидности подчеркивает важность эффекта Линди на рынке DeFi. Доверие, полученное от рыночного времени, кажется более важным, чем новые механизмы. Конфронтационная среда децентрализованных технологий означает, что время часто является самым надежным способом определения безопасности протоколов. Мы считаем, что это подчеркивает характеристики неизменности смарт-контрактов и финансовые особенности продуктов web3, то есть как сохранить стабильную безопасность в условиях быстрого инновационного процесса. Таким образом, мы считаем, что долгосрочный цикл принятия крипто-продуктов может отличаться от рынка web2.

Кроме того, дорожная карта протокола 2030 кажется конкурентной по отношению к планам разработки другого протокола, особенно в области стабильных токенов. Многие элементы, предложенные двумя протоколами, имеют сходства, такие как определенные сети, кросс-чейн ликвидные слои, интеграция активов дополненной реальности (RWA) и так далее.

TVL этих двух протоколов составляет 10,5 миллиарда долларов и 8,2 миллиарда долларов соответственно, и оба являются важными источниками кредитования в этой области. Однако один из протоколов ограничивает своих заемщиков только стабильными токенами, в то время как другой поддерживает широкий спектр активов для кредитования. Учитывая, что рыночная капитализация определенного стабильного токена с начала года выросла незначительно, его способность повысить уровень межцепочечного применения и получить долю рынка остается под вопросом. Интересно, что один из протоколов, похоже, сосредоточен на области децентрализованных стабильных токенов, хотя рынок этих токенов относительно централизованных постоянно сокращается. В условиях приостановки спроса на определенный стабильный токен этот протокол фактически в начале 2024 года обогнал другой протокол и стал крупнейшим DeFi-протоколом для кредитования. Тем не менее, мы все еще находимся на ранней стадии web3. Хотя планы будущего развития этих протоколов предлагают многообещающее видение, мы полагаем, что эти разработки могут быть проигнорированы рынком в краткосрочной перспективе, поскольку макроэкономическая обстановка по-прежнему остается в центре внимания.