Анализ перспектив развития RWA государственных облигаций и ключевых факторов

В предыдущей статье мы обсудили, что в краткосрочной и среднесрочной перспективе токенизированные активы в виде государственных облигаций (RWA) наиболее вероятно достигнут значительного роста как по масштабу, так и по числу пользователей. В настоящее время токенизированные активы проектов в области государственных облигаций RWA близки к 700 миллионам долларов, что на 240% больше по сравнению с началом года. Кроме того, объем государственных облигаций RWA в одном из управляющих организаций также быстро вырос до уровня в десятки миллиардов долларов. В целом, темпы роста государственных облигаций RWA достаточно высоки.

На основе этого сектора давайте проанализируем основные RWA государственных облигаций на рынке.

1. Значение государственных облигаций RWA

Государственные облигации RWA и аналогичные производные инструменты по обеспечению на блокчейне ( LSD ) могут ввести безрисковую процентную ставку традиционного финансового рынка в мир блокчейна, позволяя инвесторам в стейблкоины использовать традиционные стратегии распределения активов. Это приносит следующие преимущества:

1. В условиях медвежьего рынка инвесторы, использующие стабильные монеты, все еще имеют относительно безопасное и стабильное место для получения дохода.

2. Смешанные финансовые продукты на основе акций и облигаций легче запускать и они лучше принимаются рынком, что способствует инновациям в области DeFi управления активами.

Наиболее типичным примером является организация управления. После того, как медвежий рынок и доходность казначейских облигаций США резко выросли, организация включила облигации США в сферу своих инвестиций, и уровень доходности значительно улучшился после 2023 года.

Таким образом, другие проекты DeFi также могут захотеть улучшить прибыльность проекта за счет многообразных стратегий, таких как RWA. Особенно в медвежьем рынке RWA может обеспечить проекту стабильный и достаточный источник дохода.

2. Бизнес-модель государственных облигаций RWA

В настоящее время существует 5 основных бизнес-моделей для государственных облигаций RWA:

1. Модель дистрибуции: не участвует напрямую в упаковке базовых активов, не предоставляет услуги KYC для пользователей, сосредоточена на бизнес-маркетинге, привлечении капитала и расширении экосистемы.

2. Платформенная модель: предоставляет услуги по блокчейну, продаже, KYC и т.д., но не упаковывает активы самостоятельно.

3. Модель инфраструктуры: предоставление услуг по токенизации реальных активов (RWA), покупке активов, управлению и т.д., но без прямого взаимодействия с конечными пользователями.

4. Модель самоуправления: проектная команда самостоятельно ищет активы, создает бизнес-структуру, обеспечивает рисковую изоляцию и токенизирует активы.

5. Смесенный режим: комплекс вышеуказанных режимов.

Также есть децентрализованные биржи и другие чисто торговые инфраструктуры, предназначенные для RWA.

3. Активная сторона: базовые активы и архитектура

3.1 Базовые активы

В настоящее время на рынке существуют следующие типы:

1. ETF облигаций США
2. Государственные облигации США
3. Сочетание американских государственных облигаций, облигаций государственных учреждений, наличных средств/обратного репо

3.2 Структура расходов

Разные базовые активы приводят к различной структуре расходов:

• Основные расходы ETF по государственным облигациям США связаны с этапами создания и выкупа, ставка составляет около 0,05%-0,5%.
• Прямое приобретение государственных облигаций и других активов также связано с управленческими расходами ( от 0,3% до 0,5% ) и торговыми расходами ( около 0,2% )

3.3 Архитектура активов

Существуют следующие основные категории:

• Трастовая структура
• Структура ограниченного партнерства SPV
• Платформа кредитования + структура SPV
• Токенизация долей фонда на блокчейне

С увеличением масштаба масштабируемость архитектуры станет очень важной.

4. Пользовательская сторона: KYC и другие требования

Основные требования проекта к пользователям состоят в трех различиях:

1. Порог инвестиций: для некоторых проектов нет порога, для других установлен порог выше 100 000 долларов.
2. Требования KYC: три категории - без KYC, легкий KYC, тяжелый KYC
3. Региональные ограничения: некоторые проекты ограничивают пользователей из определенных регионов

5. Стратегия распределения доходов и комбинируемость

5.1 Стратегия распределения доходов

Существует две основные категории:

1. Прямое распределение через долговые обязательства
2. Распределение через процентную ставку по депозитам

Первый тип стратегии более ясный и стабильный, возможно, будет более популярен среди инвесторов.

5.2 Комбинируемость

Из-за требований KYC, совместимость токенов RWA государственных облигаций стала различной:

• Строгая совместимость KYC проектов ограничена
• Проекты без KYC обладают большей совместимостью

6. Итоги

Характеристики проектов RWA с государственными облигациями, которые могут выиграть в среднесрочной перспективе:

• Основные активы: ETF на государственные облигации или прямая покупка американских облигаций
• Бизнес-архитектура: зрелая и обладающая высокой масштабируемостью
• Пользовательская сторона: Без KYC, без финансовых барьеров, что дает больше преимуществ
• Распределение доходов: доходность соответствует доходности государственных облигаций
• Комбинируемость: максимально расширять области применения

В долгосрочной перспективе легковесные KYC проекты могут иметь больше возможностей.