Война стейблкоинов: борьба за контроль над цифровым долларом

Если игнорировать эту борьбу, другие будут устанавливать правила, управляющие твоими средствами. В настоящее время развертывается крупнейшая за последние годы борьба за власть в блокчейне, но большинство людей, возможно, не осознают этого.

Эта битва за стейблкоины всей цепочки является соревнованием трех сил:

1. Текущий владелец: стейблкоин USDT от Tether, обладающий огромной глобальной империей
2. Институциональные силы: USDC от Circle, с акцентом на архитектуру и соблюдение требований
3. Деструктор: "Полноценные" технологии и идеи сами по себе разрушают и угрожают равновесию сторон.

Это война за контроль над цифровым долларом, и всё кажется крайне нестабильным.

В 2024 году объем транзакций, обрабатываемых невидимой финансовой империей, превысил объем транзакций Visa. В ее основе лежит USDT от Tether, королевство стоимостью около 144 миллиардов долларов, однако у него есть смертельная слабость.

Каждая цепочка похожа на таможенный контроль; доллар перемещается между цепочками, как если бы грузы вручную загружались перед контейнерной перевозкой. Эта фрагментация является слабостью, а в мире криптовалют слабость означает наличие конкуренции. Это война, основанная на механизмах стимулов, за контроль над самим цифровым долларом.

Приз: стать единственным настоящим, универсальным, кроссчейн долларом.

Совместно опубликованный Artemis, Castle Island Ventures и Dragonfly новаторский отчет «Стабильные монеты в платежах: взгляд изнутри» предоставляет достоверные данные. В отчете анализируется реальный объем платежей в 94,2 миллиарда долларов, проведенный через 31 компанию, и указывается, что стейблкоины развились из спекулятивных торговых инструментов в глобальную сеть высоких расчетов.

Это история о том, как король стейблкоинов, используя разведывательную информацию с поля боя, развязал войну за объединение империи: новое оружие под названием USD₮₀(USDT0).

USDT является резервом, USDT0 является каналом.

Участники: король, человек в костюме и алхимик

1. Король: USDT / USDT0

Отчет о платежах в стейблкоинах подтвердил предположения многих: USDT от Tether является королем цифровых долларов и символом всего королевства. В большом количестве образцов реальных платежей, охваченных отчетом, доля рынка транзакций USDT достигала 90%. Эти транзакции поступают с улиц и переулков по всему миру, а не с Уолл-стрит. Отчет показывает, что его империя построена на сети Tron, которая считается самой популярной блокчейном для платежей и имеет значительное преимущество.

USDT0 — это полностью заменяемый токен (OFT), построенный на стандарте Everdawn Labs на базе LayerZero, его дизайн является тонким интеграционным решением. Он позволяет блокировать традиционный USDT в хранилище Ethereum, одновременно создавая равное количество совершенно новых, полностью заменяемых USDT0 на целевой цепи. Это единый, стандартный актив, который может свободно циркулировать в любом месте. Спрос на это решение на рынке стал очевидным. Всего за несколько месяцев с момента запуска в 2024 году USDT0 способствовал трансакциям на сумму более 2 миллиардов долларов.

2. Западный стиль: USDC / CCTP

Если USDT является королем народа, то USDC - закаленный долгими испытаниями претендент, который стремится завоевать трон в институциональной сфере. Отчет подтверждает, что хотя USDC и отстает, он уже уверенно занимает второе место, и эта реальность делает его стратегический выбор все более важным. Сила USDC исходит из доверия, соблюдения норм и глубоких связей с традиционными финансами. Стоит отметить, что недавнее IPO Circle прошло очень успешно.

Кросс-чейн протокол перевода, запущенный Circle, (CCTP), напрямую нацелен на слабые места Tether для решения проблемы фрагментации. Позволяя пользователям уничтожать реальные USDC на одной цепочке и чеканить эквивалентные нативные USDC на другой цепочке, Circle создала стандарт для чистого и высококачественного переноса ценности. Эта стратегия уже показывает первые успехи на определенных рынках. В отчете говорится, что, несмотря на доминирование USDT на мировом рынке, USDC также занимает значительную долю, и в таких рынках, как Аргентина и Индия, объемы торгов почти составляют половину от общего объема, что свидетельствует о том, что их стратегия, ориентированная на соблюдение норм, резонирует с новыми венчурными финансированными финтех-компаниями в этих регионах. Риски одноподписания и другие компромиссы сами по себе являются отдельной темой.

3. Алхимик:FRAX

FRAX и другие альтернативы "почти отсутствуют" в наборе данных отчетов по платежам.

Это не означает провал, а скорее уточняет их роли. Frax в настоящее время не является королем платежной сферы; это скорее алхимик в лаборатории, который постоянно исследует границы цифрового доллара и оказывает давление на рынок, заставляя гигантов эволюционировать, иначе существует риск быть исключенными.

FRAX сочетает алгоритмическое реагирование с институциональной поддержкой, но воспоминание о UST по-прежнему настораживает многих.

Как и большинство закрытых финансовых систем, которые не могут использовать насилие, эта фраза особенно уместна: "В закрытой финансовой области деньги решают исход."

Frax USD теперь выпущен в виде frxUSD, его сила исходит от "священного хранителя", назначенного управляющим органом.

BUIDL от BlackRock, USTB от Superstate и JTRSY от Janus-Henderson, которые обеспечивают проверяемые государственные облигации и наличные деньги, выпускают один токен за каждый заблокированный доллар; после сжигания токенов казна обязана вернуть этот доллар, поэтому привязка зависит от аудируемых резервов в блокчейне.

На сегодняшний день эти проекты добились огромного успеха. Как это работает?

Люди, стремящиеся к доходу, будут вносить frxUSD в хранилище sfrxUSD, которое будет поддерживать комбинации с наивысшей доходностью, ориентированные на краткосрочные государственные облигации, арбитражные сделки DeFi или маркетмейкинг на рынке AMO, что приведет к росту процентной ставки при неизменном номинале.

Долгосрочные инвесторы участвуют в аукционе FXB, обменивая существующий FRAX на большую долю по истечении срока, и очерчивают кривую доходности на нативной цепочке, не затрагиваемую внешними кредитными рисками. На Fraxtal каждая транзакция четко видна, переименованный токен FRAX служит топливом для газа и контролирует всю лабораторию через блокировку veFRAX.

Все это происходит на цепочке Fraxtal L2, товарный токен FRAX(, ранее известный как FXS), служит газовой платой и через механизм блокировки veFRAX обеспечивает точку опоры для более широкой системы управления.

Тем не менее, каждый вид обеспеченного актива будет иметь своего "Сороса".

Кто будет играть роль Сороса? Любая платформа с большими средствами и онлайновым кредитным плечом. Jump Crypto, Wintermute или подобные учреждения соответствуют этой модели.

Они могут大量 занять frxUSD или традиционный FRAX, продать его ниже цены привязки, затем краткосрочно продать, после чего выкупить через хранилище, в котором все еще хранятся резервы.

Прибыль возникает из разницы между токенами, купленными на рынке по скидочной цене, и полной суммой в долларах, выплачиваемой при выкупе. Если оракулы задерживаются или мосты загружены, разница может увеличиться. Накопление veFRAX в спокойные рыночные периоды может ускорить давление на систему.

Это может быть несколько упрощено, но пессимисты могут сказать, что это похоже на построение высококонвексного рынка облигаций на хрупкой кривой.

Время все расставит по местам, подобные эксперименты часто имеют невероятное долгосрочное положительное влияние.

В конце концов, это криптовалюта...... прежде чем люди начнут её действительно использовать, валюта всего лишь пустая оболочка. Что делает пустой код повседневной валютой?

История двух долларов: объединение уличного доллара и корпоративного доллара

Настоящее значение USDT0 заключается в способности соединять два совершенно разных мира: мир уличных долларов и мир корпоративных долларов. Предложенная Натаном структура "уровни реализации стоимости" помогает лучше понять это разделение, он считает, что пользователи стейблкоинов делятся на две категории: "люди, которым нужны стейблкоины, и люди, которым не нужны стейблкоины."

Уличный доллар ( Street Dollar ) — это путь к выживанию USDT.

Свободный дизайнер из Боливии Ана использует его для борьбы с инфляцией, превышающей 100% в год. Малый предприниматель из Лагоса Дэвид использует его для оплаты китайским поставщикам, обходя строгий контроль центрального банка над валютным рынком.

Для них USDT является практическим инструментом. Как объяснил Натан, для пользователей этих развивающихся рынков "отсутствие необходимости в разрешении для стейблкоинов является революционным открытием". Это дало им возможность использовать стабильную валюту, что ранее было немыслимо. Вот в чем экономическая модель Tron, отчет о "платежах в стейблкоинах" показывает, что более 52 миллионов адресов имеют баланс USDT менее 1,000 долларов.

Как объяснил Паоло Ардоино(, генеральный директор Tether), цифровой доллар заполнит рыночные пробелы, оставленные некомпетентностью и коррупцией в финансовой политике. Без разрешений - это действительно без разрешений.

Доверие придает ценность; истинное и устойчивое принятие основано на завоевании.

Корпоративный доллар ( Enterprise Dollar ) — это возможность для USDT. Он используется в высокотехнологичном финансовом облаке Ethereum и его L2. Это программируемый доллар, который можно использовать в качестве залога для кредитов, для получения дохода в сложных ликвидных пулах, а также как инструмент высокочастотного арбитража. Для западных пользователей Натан считает: "Программируемость является основным катализатором инноваций западных стейблкоинов".

До появления USDT0 два этих мира были взаимно независимыми. Это создало серьезную проблему, на которую также указал Сам Бронер из a16z.

Он назвал это вызовом для реализации "единства валюты", то есть все формы валюты должны быть взаимозаменяемыми. Заблокированный в мире уличных долларов Tron USDT отличается от Ethereum USDT в мире DeFi.

USDT0 пытается решить эту проблему.

USDT является резервом, USDT0 является каналом.

Ана может перевести свои заработанные уличные доллары в сберегательный протокол Arbitrum через простую сделку и заработать 5% дохода. Компания Дэвида может использовать тот же актив для оплаты поставщикам 219000 долларов, тогда как ранее на перевод этого актива требовалось 26 долларов. USDT0 соединяет уличную оригинальную, хаотичную энергию с мощным и эффективным механизмом DeFi, действительно интегрируя доллары Tether.

Стейблкоин-платежи предпочитают блокчейн Tron, что наглядно демонстрирует этот факт. Tron предлагает самые низкие комиссии и широко используется на развивающихся рынках.

LegacyMesh блокирует каждый токен сети Tron или TON. Затем Arbitrum создает один к одному стейблкоин USDT0, который может свободно обращаться на Ethereum, Berachain и любых цепочках, подключенных через LayerZero.

Короче говоря, этот дизайн сжимает десятки версий мостов в один единственный стандартный токен и расширяет влияние Tether в DeFi и других областях.

Доллары, покинувшие улицы, без повреждений доходят до фермы по доходности и кредитного рынка, перемещаясь с блоковой скоростью, а не обходя через хранение. Поскольку Tron, TON, Ethereum и Arbitrum уже подключены, сеть теперь упаковывает большую часть USDT в единую цепь и предоставляет ему "паспорт на省Gas", открывающий путь в более широкие области.

Это важное дополнение к арсеналу Tether.

Конец: битва за каналы стейблкоинов

Приход технологии полного цепочки предвещает новую битву за конечный результат. Стратегия Tether USDT0 теперь демонстрирует двойной подход:

• Основная защита: на таких низкозатратных цепочках, как Tron, традиционный USDT продолжает защищать свою огромную империю уличных долларовых пользователей и использует свои сетевые эффекты для взаимодействия через LegacyMesh.