Риски и вызовы, с которыми сталкивается рынок цифровых активов

В условиях стремительного развития цифровой экономики рынок криптоактивов сталкивается с беспрецедентными вызовами. С одной стороны, это строгие требования к соблюдению норм и регулирования, с другой стороны скрываются риски манипуляций на рынке и информационной асимметрии.

14 апреля 2025 года, в криптовалютном рынке снова произошли колебания. Токен, рассматриваемый как "первопроходец в области соблюдения норм RWA", одновременно на нескольких биржах столкнулся с принудительным закрытием позиций, цена упала с 6 долларов до 0,5 долларов, однодневное снижение составило более 90%, рыночная капитализация evaporировала на 5,5 миллиарда долларов, а контрактные трейдеры понесли убытки в размере 58 миллионов долларов. На первый взгляд, это выглядит как кризис ликвидности, но на самом деле это тщательно спланированная межплатформенная операция "сбора урожая". В этой статье мы подробно проанализируем причины этого обвала, раскроем правду, стоящую за ним, и обсудим будущее развития отрасли Web3, а также способы предотвращения повторения подобных событий.

Сравнение событий резкого падения и исторических примеров

Это событие имеет сходство с крахом экосистемы Terra в 2022 году, но корни разные:

Крах Terra был вызван главным образом обесцениванием его стейблкоина UST, что стало следствием системного дефекта алгоритмической модели стейблкоинов. Это событие стало результатом рыночных манипуляций и проблем с ликвидностью, включая принудительное закрытие позиций и высокую концентрацию контроля токенов.

Оба вызвали рыночную панику, но Terra - это крах всей экосистемы, а это больше похоже на серьезный дисбаланс рыночной динамики.

Высококонцентрированная структура контроля токенов

Удивительная концентрация контроля

Данные на блокчейне показывают, что команда проекта и ее аффилированные лица владеют около 90% от общего объема токенов, а реально находящихся в обращении токенов менее 2%. Такая высокая концентрация структуры удержания приводит к серьезному дисбалансу объемов торгов и ликвидности на рынке, крупные держатели могут легко манипулировать колебаниями цен.

Стратегия поэтапного выпуска

Проект использует многоступенчатую схему разблокировки, преобразуя поток сообщества в долгосрочное хранение, продлевая срок исполнения. В начале выпускается 20%, чтобы быстро открыть рынок, затем в течение 11 месяцев происходит линейный выпуск, и некоторые токены могут полностью принадлежать только через три года. Эта стратегия на первый взгляд научная, но на самом деле она использует высокие ожидания для привлечения инвесторов, сохраняя при этом строгий контроль над обращением токенов.

внебиржевая торговля и арбитражные операции

Сообщается, что токены продаются на внебиржевом рынке с 50% скидкой, привлекая частные инвестиционные фонды и крупных держателей. Арбитражники покупают их по низкой цене, затем переводят на биржу, создавая ажиотаж в цепочке и дальше привлекая розничных инвесторов. Этот цикл "вне цепи выкашивает, внутри цепи раздувает" усиливает ценовые колебания.

![$OM повторяет сценарий LUNA? Спекулянты контролируют 90%, раскрываем правду о резком падении цен

Исторические проблемы проекта

Проект когда-то получил доверие рынка под ярлыком "комплементарные RWA", подписав крупные соглашения о сотрудничестве и получив регулирующие лицензии. Однако это не принесло настоящей рыночной ликвидности и диверсификации портфеля, а наоборот, стало прикрытием для контроля команды над рынком.

За последние два года он собрал значительные средства через внебиржевые продажи, а его модель работы зависит от постоянного вливания ликвидности. Если рынок не сможет усвоить разблокированные токены, это может привести к崩溃 системы.

Кроме того, проект сталкивается с юридическими спорами, а его управление и прозрачность вызывают вопросы.

Анализ глубинных причин резкого падения

механизм управления рисками вышел из строя

Разные параметры управления рисками на платформах приводят к тому, что одни и те же позиции сталкиваются с различными рисками ликвидации. Когда на одной платформе срабатывает автоматическое сокращение позиции, давление на продажу распространяется на другие платформы, вызывая цепную реакцию.

Большинство моделей риска, используемых на платформах, недостаточно оценивают экстремальные ситуации и не могут эффективно справляться с резким падением ликвидности.

Движение средств на блокчейне и рыночное поведение

Крупные средства в короткие сроки переводятся на несколько бирж, что вызывает подозрения в ликвидации позиций. Маркет-мейкеры отзывают ликвидность в условиях ожидания экстремальной волатильности, что приводит к быстрому расширению спреда между ценами покупки и продажи.

Некоторые стратегии количественной торговли запускают быструю распродажу при обнаружении падения цены ниже ключевого уровня поддержки, что усугубляет давление продаж.

проблема информационной асимметрии

Несмотря на наличие инструментов мониторинга в блокчейне, у проекта и биржи не установлен эффективный механизм раннего предупреждения, что приводит к тому, что важные сигналы не могут быть своевременно преобразованы в действия по управлению рисками или публичные объявления.

В условиях отсутствия авторитетных источников информации инвесторы полагаются на социальные сети, страх и желание купить на дне переплетаются, усиливая колебания цен.

Отражение на отрасль и рекомендации по реагированию

Чтобы предотвратить подобные риски, индустрия может рассмотреть следующие меры:

1. Единая система управления рисками: разработка межплатформенного соглашения о расчете, обеспечение совместного использования и динамической корректировки параметров управления рисками. Укрепление модели рисков в экстремальных ситуациях, регулярное проведение стресс-тестирования системы.

2. Децентрализация и инновации в страховании: создание расчетной цепи на основе смарт-контрактов для повышения прозрачности. Разработка продуктов страхования от резких падений для предоставления дополнительной защиты инвесторам.

3. Повышение прозрачности в цепочке: разработать модель прогнозирования поведения крупных инвесторов, создать комитет по управлению рисками сообщества, своевременно оценивать значительные риски и публиковать предупреждения.

4. Укрепление образования инвесторов: разработка платформы для моделирования экстремальных рыночных условий, повышение осведомленности пользователей о рисках. Запуск продуктов с градуированным кредитным плечом для удовлетворения различных рискованных предпочтений.

Заключение

Данное событие подчеркивает недостатки рынка криптовалют в области управления рисками и проектирования механизмов. Только путем совершенствования системы управления рисками, инновации страховых механизмов, повышения прозрачности и укрепления образования можно в корне повысить устойчивость рынка к рискам и создать более стабильную и надежную экосистему Web3.