Оценка Hyperliquid: разумна ли она? Краткий анализ текущего состояния продукта и экономической модели

1. Введение

Hyperliquid как одна из самых ярких новинок на недавнем крипторынке, помимо AI и мемов, привлекла широкое внимание благодаря своей стратегии, которая не принимает венчурные инвестиции, распределяет 70% токенов среди сообщества и возвращает все доходы пользователям платформы. Рыночная капитализация токена HYPE быстро превысила UNI, заняв место в двадцатке лучших криптовалют, в то время как данные о бизнесе платформы также стремительно возросли.

Данная статья направлена на описание текущего состояния развития Hyperliquid, анализ его экономической модели и обсуждение текущей оценки HYPE, пытаясь ответить на вопрос: "Насколько дорог HYPE?"

Необходимо указать, что данная статья представляет собой лишь промежуточные размышления автора на момент публикации, которые могут измениться в будущем. Мнения носят субъективный характер и могут содержать ошибки в фактах, данных и логике рассуждений. Авторы приветствуют критику и дальнейшее обсуждение со стороны коллег и читателей, однако данная статья не является инвестиционной рекомендацией.

2. Обзор бизнеса Hyperliquid

2.1 Деривативная биржа

Деривативная биржа — это первый запущенный продукт Hyperliquid, а также его флагманский продукт, который занимает центральное место в экосистеме продуктов.

На уровне механизма основных продуктов Hyperliquid использует центральную лимитированную книгу заказов (CLOB), которая является широко используемым механизмом, и при этом приложила много усилий к производительности. Созданная ими децентрализованная торговая площадка для деривативов работает на Hyperliquid L1, состоящем из уровня согласия HyperBFT и уровня исполнения RustVM. HyperBFT поддерживает до 2 миллионов TPS.

Для конечных пользователей опыт Hyperliquid практически идентичен некоторым централизованным биржам, включая торговый опыт, структуру продуктов, тарифы и правила скидок. Единственное отличие заключается в том, что Hyperliquid не требует KYC.

Hyperliquid также предлагает функцию Vault, аналогичную "копированию сделок" на централизованных биржах. В этом случае официальный Vault HLP играет роль контрагента для значительного числа сделок на платформе и может получать часть различных сборов платформы.

С точки зрения объема торгов и открытых позиций, Hyperliquid быстро развивается, особенно за последние два месяца. С учетом аирдропа HYPE и постоянного роста цен, все данные платформы достигли пиковых значений с 17 по 20 декабря.

На рынке децентрализованных деривативов, судя по объему торгов, Hyperliquid с июня этого года занимает лидирующую позицию, и за последние два месяца разрыв с другими платформами еще больше увеличился.

С точки зрения оценки и объема торгов, в настоящее время Hyperliquid более подходит для сравнения с централизованными биржами. Его объем позиций и объем торгов достигли уровня около 10% некоторых ведущих централизованных бирж.

2.2 Спотовая биржа

Спотовая биржа Hyperliquid также использует книгу заказов, и в архитектуре продукта, и в стандартах комиссий она совпадает с деривативной биржей.

В настоящее время доступны только нативные активы Hyperliquid, соответствующие стандарту HIP-1, другие токены не запускаются.

HIP-1 является стандартом токенов сети Hyperliquid, стоимость создания которого довольно высока, успешное создание означает, что он может быть выставлен на продажу на бирже Hyperliquid. HIP-1 проводится в формате голландского аукциона, и в последнее время цены на аукционах часто превышают 100 000 долларов.

Для решения проблемы начальной ликвидности токена HIP-1 Hyperliquid предложил HIP-2, который предоставляет автоматическую систему маркетмейкинга. В настоящее время общий объем USDC по HIP-2 уже превышает 25 миллионов долларов.

За последние 30 дней среднедневной объем спотовых торгов Hyperliquid составил около 400 миллионов долларов, что ставит его в десятку лучших среди децентрализованных бирж.

2.3 HyperEVM

HyperEVM еще не запущен. Согласно официальной документации, HyperEVM не является независимой цепочкой, а, как и другие части L1, обеспечивается тем же механизмом консенсуса HyperBFT для безопасности. Это позволяет EVM напрямую взаимодействовать с локальными компонентами L1.

Некоторые особенности HyperEVM:

• Без лицензии любой разработчик может разрабатывать приложения и выпускать активы на этой платформе.
• Имеет совместимость с Hyperliquid L1
• Используйте HYPE в качестве Gas-оплаты

В настоящее время тестовая сеть HyperEVM работает нормально, и уже много известных валидаторов участвуют в тестировании.

3. Команда Hyperliquid, модель токеномики и оценка

3.1 Команда

У Hyperliquid два соучредителя: Джефф Ян и iliensinc, они являются выпускниками Гарварда. Команда довольно компактная, всего 10 человек, из которых 5 - инженеры.

3.2 HYPE экономическая модель

Общее количество HYPE составляет 1 миллиард монет, официально выпущенных 29 ноября 2023 года. Распределение следующее:

• 31.0% Генезис распределение, аирдроп для ранних пользователей, полностью в обращении
• 38.888% для будущих эмиссий и наград для сообщества
• 23.8% распределено команде, разблокировка начнется через 1 год
• 6.0% Гипер Фонд
• 0,3% гранты сообщества
• 0,012% HIP-2

Команда и сообщество распределяются в общем по соотношению 3:7.

В настоящее время в экосистеме Hyperliquid есть две части, связанные с оплатой: торговые сборы и сборы за аукцион HIP-1. Все сборы полностью принадлежат HLP и фонду помощи (AF).

Согласно данным, общий доход от протокола распределяется между HLP и AF в соотношении примерно 46%:54%. Стратегия AF заключается в том, чтобы периодически использовать все накопленные USDC для покупки HYPE.

30 декабря 2023 года Hyperliquid официально запустил функционал стейкинга HYPE, текущая доходность составляет около 2,5%.

3.3 оценка

Ниже рассматриваются две оценки Hyperliquid:

Рамка 1: Сравнение с некоторой централизованной торговой платформой

Согласно позиционированию "централизованной торговой платформы на блокчейне", сравните Hyperliquid с какой-либо централизованной торговой платформой:

• Деривативная торговля: HYPE ≈ 10% токен централизованной торговой платформы
• Спотовая торговля: HYPE ≈ 1.5% токен централизованной торговой платформы
• EVM( оценка ): HYPE ≈ 3% токен централизованной торговой платформы
• Экономическая модель: HYPE значительно превосходит токены некоторых централизованных торговых платформ
• Рыночная капитализация: HYPE ≈ 9% Токен централизованной торговой платформы
• Полная рыночная капитализация: HYPE ≈ 27% Токен централизованной торговой платформы

Торговля деривативами является основным бизнесом Hyperliquid в настоящее время и должна иметь высокую весомость в сравнении оценок.

Фрейм 2: Индикатор PS

По данным за последний месяц, сумма, использованная для выкупа HYPE, составляет примерно 319 миллионов долларов.

Рыночная капитализация PS: 29.4 Полная рыночная капитализация PS: 88

По сравнению с другими сопоставимыми проектами, оценка PS HYPE ниже, чем у сопоставимых L1 проектов.

4. Риски

Основные риски, с которыми сталкивается Hyperliquid, включают:

• Риск безопасности средств
• Риски безопасности кода
• Риски оракула
• Регуляторные риски