Макроэкономический еженедельный отчет: Эскалация глобальной тарифной ситуации вызывает рыночные колебания

1. Обзор рынка на этой неделе

На этой неделе мировые финансовые рынки пережили резкие колебания. Американский фондовый рынок понес значительные потери, индекс S&P 500 за два дня упал на 10%, что стало самым большим падением с марта 2020 года. Индекс Доу-Джонса за неделю упал на 7,6%, индекс Nasdaq вошел в технический медвежий рынок. Настроение на рынке стало более осторожным, индекс страха VIX на некоторое время превысил 40, что свидетельствует о достигнутом пиковом уровне паники на рынке.

Диверсификация表现避险资产. Доходность 10-летних государственных облигаций США значительно упала на 32 базисных пункта до 3,93%, что является самым низким уровнем с сентября 2022 года. Цена на золото сначала выросла, а затем упала, один раз превысив 3000 долларов за унцию, после чего откатилась, снизившись на 1,7% за неделю. Индекс долларов ослаб, снизившись на 1,1% за неделю.

Рынок товарных ресурсов понёс серьёзные потери. Цена на нефть марки Brent упала на 10,4% до 61,8 долларов за баррель, что стало результатом увеличения добычи ОПЕК+ и обеспокоенности по поводу спроса. Цена на медь упала на 13,9%, что стало крупнейшим недельным падением с июля 2022 года. Цена на железную руду снизилась на 3,1%.

Криптовалютный рынок демонстрирует двойственные свойства, как укрытие, так и риск. Биткойн кратковременно вырос после появления новостей о пошлинах, но затем вернулся в рамках рисковых активов, общий уровень падения оказался меньше, чем у американских акций. Это отражает сложную природу биткойна как цифрового актива.

II. Анализ важных событий

1. Анализ тарифной политики США

Новая тарифная политика США оказалась более жесткой, чем ожидали рынки. Минимальный базовый тариф установлен на уровне около 10% для традиционных союзников, а для азиатских стран введены высокие тарифы от 25% до 54%, Европейский Союз также подвергся повышению на 20%.

Эта политика имеет больше политических соображений, чем экономической логики, и направлена на увеличение налоговых поступлений, укрепление позиций в международных переговорах и давление на возвращение в производственный сектор. Хотя политика является грубой, она все же оставляет пространство для переговоров. Такие страны, как Южная Корея и Япония, уже активно снижают тарифы, чтобы добиться аналогичного обращения.

Однако контрмеры Китая и Европейского Союза являются самым большим неопределенным фактором. Китай ввел ответные тарифы в размере 34%, и стороны могут оказаться вовлеченными в долгую игру.

2. Анализ данных о занятости в США

Данные о занятости вне сельского хозяйства в марте выглядят стабильными, но структурные проблемы становятся явными. Официальный уровень безработицы составляет 4,2%, но более широкий уровень безработицы U6 достигает 7,9% и растет уже второй месяц подряд. Данные о росте занятости были пересмотрены вниз, число неполных мест снизилось. Темпы роста средней почасовой оплаты труда замедляются, а уровень участия в рабочей силе остается низким.

Важно отметить, что статистические данные могут быть искажены из-за человеческого фактора, например, когда работа в течение одного часа считается занятостью. Это в определенной степени приукрашивает данные о занятости, скрывая тенденцию к снижению качества рабочей силы.

Три. Анализ ликвидности и процентных ставок

Форвардные ставки SOFR значительно снизились, что указывает на ожидания рынка, что Федеральная резервная система может досрочно снизить процентные ставки. Доходность 2-летних и 10-летних государственных облигаций США резко упала, что отражает усилившиеся пессимистичные ожидания рынка относительно экономических перспектив, которые уже вошли в стадию "ценового спада".

Выступление председателя ФРС Пауэлла было осторожным. Он признал наличие рисков стагфляции, но все еще не ясно высказался о переходе к смягчению, политика остается в режиме ожидания.

Четыре, прогноз и рекомендации на следующую неделю

Факторы риска:

1. Неопределенность в отношении эскалации мер противодействия тарифам, особенно в отношении последующих действий Китая и Европейского Союза.
2. Запаздывающее действие экономических данных и пустоты в данных усугубляют противостояние между политикой и рынком.
3. На рынке отсутствуют четкие ожидания политики, структурная уязвимость значительна.

Изменение логики рыночного ценообразования:

С переходом от беспокойства о инфляционном давлении к опасениям, что "высокая инфляция + высокие тарифы приведут к подавлению спроса, что, в свою очередь, вызовет преждевременный спад". Колебания процентных ставок по государственным облигациям США и рискованным активам отражают рост пессимистичных настроений на рынке, ожидая подтверждения дна в политике.

Рекомендация:

1. Сохраняйте нейтральную позицию и осторожно реагируйте на резкие колебания рынка.
2. Обратите внимание на потенциал биткойна как долгосрочной "альтернативы долларовой ликвидности", но в краткосрочной перспективе он все еще зависит от общего аппетита к риску на рынке.
3. Контроль уровня кредитного плеча, ожидание ясности политики и подтверждения сигналов о дне рынка.

Пять, расписание важных экономических данных на следующую неделю

(Здесь можно перечислить график публикации ключевых экономических данных на следующую неделю)