От AMM до ордера: исследование эволюции механизма ценообразования на рынке прогнозов

Рынок прогнозов по сути является "биржей вероятностей будущих событий", где пользователи могут выразить свои суждения о событиях, покупая определенные опционы. Поскольку покупки вероятностных событий отличаются от обычной торговли, механизмы ценообразования и ликвидности, изначально использовавшиеся на прогнозных платформах, также отличаются от обычных алгоритмов AMM.

Обзор механизма LMSR

LMSR является механизмом ценообразования, специально разработанным для рынка прогнозов, который позволяет пользователям покупать "доли" определенного варианта в зависимости от их суждений, при этом рынок автоматически корректирует цены в зависимости от общего спроса. Его главная особенность заключается в том, что сделки могут быть совершены без зависимости от контрагента, даже если это первый трейдер, система может предоставить ценообразование и исполнение.

LMSR - это модель функции затрат, основанная на текущих долях, которые пользователи держат в различных вариантах, для расчета цен. Этот механизм обеспечивает то, что цены отражают ожидаемую вероятность различных исходов событий на рынке.

Основная формула LMSR

Функция стоимости LMSR C рассчитывается на основе количества проданных долей всех возможных результатов на рынке:

C(... ) = b * ln(Σe^(qi/b))

В том числе:

• C: Функция стоимости, представляющая общую стоимость, которую маркет-мейкер несет для поддержания текущего распределения долей.
• n: Общее количество возможных результатов на рынке
• qi: текущая купленная доля i-го варианта
• b: параметр ликвидности, чем больше, тем "стабильнее" рынок

Одной из важных особенностей LMSR является то, что сумма цен всех результатов всегда равна 1. Когда пользователь покупает какой-либо вариант, цена этого варианта увеличивается, а цены других вариантов уменьшаются, поддерживая общую сумму цен равной 1.

Механизм ценообразования LMSR

В LMSR цена является производной функции затрат. Цена i-го варианта pi — это предельные затраты, которые необходимо заплатить при покупке еще одной единицы этого варианта:

pi = ∂C/∂qi = e^(qi/b) / Σe^(qj/b)

Это означает:

• Чем больше объем покупок определенного варианта, тем выше постепенно его цена.
• Конечная цена стремится отразить субъективную вероятность возникновения каждого варианта на рынке

Величина параметра ликвидности b определяет степень "плоскости" ценовой кривой, то есть ликвидность или "толщину" рынка. При высокой ликвидности (большое значение b) кривая более плоская, крупные сделки не вызывают резких колебаний цен. При низкой ликвидности (малое значение b) кривая крутая, и небольшие покупки могут вызвать резкие изменения цены.

Балансировка механизма LMSR и парадигмальная миграция рынка прогнозов

Основная цель дизайна механизма LMSR заключается в агрегации информации, а не в получении прибыли маркетмейкерами. Он решает проблему обеспечения ликвидности на рынке прогнозов в условиях раннего недостатка контрагентов.

Преимущества и недостатки LMSR

Преимущества:

1. Безусловное обеспечение ликвидности: гарантировать наличие контрагента на рынке в любой момент времени
2. Контролируемый риск маркетмейкера: максимальные потери маркетмейкера предсказуемы и ограничены.

Недостаток:

1. Статическая ликвидность: параметр ликвидности b фиксирован и не может адаптивно регулироваться в зависимости от изменений на рынке.
2. Роль субсидий для маркет-мейкеров: теоретически математическое ожидание является отрицательным, не подходит для моделей маркет-мейкинга, ориентированных на получение прибыли.
3. При реализации в цепочке потребление газа довольно высоко

Переход от LMSR к книге заказов

С ростом пользователей и объемов средств ограничения LMSR постепенно становятся очевидными. Переход к модели ордерной книги основан на следующих соображениях:

1. Повышение капитальной эффективности: книга заказов позволяет сосредоточить ликвидность в самых активных ценовых диапазонах.
2. Оптимизация торгового опыта: снижение проскальзывания при крупных сделках
3. Привлечение профессиональной ликвидности: книга заказов больше соответствует потребностям профессиональных трейдеров и маркет-мейкеров.

Текущие механизмы ценообразования и ликвидности на рынке прогнозов

Современная платформа прогнозов использует гибридную модель с расчетами на блокчейне и оффлайн книгой заказов:

• Внецепочный ордербук: пользователи подают лимитные ордера и совершают сделки вне цепи, операции мгновенные и без затрат на Gas
• Он-лайн расчет: после успешного исполнения заказа, передача активов осуществляется на блокчейне через смарт-контракт.

Механизм привязки цены основан на цикле чеканки и арбитража по долям:

1. Основной фундамент: создание и выкуп полных долей, установление "1 YES доля + 1 NO доля = $1" как ценностного якоря.
2. Открытие цен: доли YES и NO свободно торгуются на независимойorder book.
3. Ценовое ограничение: арбитражеры через операции "эмиссия-продажа" или "покупка-выкуп" обеспечивают сходимость общей цены к $1

Этот дизайн делает стремление участников рынка к получению прибыли решающей силой, поддерживающей стабильность цен в системе.

Возможность сочетания рынка прогнозов и DEX

С учетом сотрудничества рынка прогнозов и социальных платформ, его пользовательская база будет дальше расширяться, что создаст условия для интеграции с криптопротоколами. Возможности сочетания рынка прогнозов и DEX включают:

1. Инструменты хеджирования рисков: предоставление участникам DEX экосистемы нативных и эффективных решений для хеджирования рисков
2. Показатели управления централизованной ликвидностью: данные о ценах на рынок прогнозов могут служить опережающим индикатором управления ликвидностью DEX.
3. Структурированные финансовые продукты: связывание ключевых показателей DEX с результатами событий на рынке прогнозов для создания новых финансовых продуктов

Рынок прогнозов эволюционирует в "уровень риск-цен" и "информационный оракул" криптоиндустрии. Его интеграция с основными протоколами, такими как DEX, станет ключевым фактором, определяющим будущее развития экосистемы DeFi.