Размышления о ликвидности токенизации американских акций: как реконструировать логику交易 в блокчейне?
С конца июня в индустрии криптовалют наблюдается бум "переноса американских акций в блокчейн". Многие платформы последовательно запустили токенизированные версии американских акций и услуг по торговле ETF, а также выпустили продукты с высоким кредитным плечом для этих токенов.
С помощью "хранения реальных акций + токенизации" пользователи могут торговать акциями известных компаний в любое время, имея только криптовалютный кошелек, без необходимости открывать счет у традиционного брокера или соответствовать финансовым требованиям. Однако с ростом популярности соответствующих продуктов возникли проблемы, такие как отклонение цен, премия, отклонение от привязки и другие, и проблемы ликвидности быстро вышли на поверхность.
Хотя пользователи могут покупать эти токены, практически невозможно эффективно продавать их коротко, хеджировать риски, и гораздо сложнее строить сложные торговые стратегии. Токенизация акций США по сути всё ещё находится на начальной стадии "можно только покупать".
Один. Проблема ликвидности "Американские акции ≠ торговые активы"
Чтобы понять ликвидностные проблемы текущей волны "токенизации акций США", необходимо сначала проанализировать основную логическую структуру модели "депонирование реальных акций + выпуск по отображению".
Эта модель в настоящее время в основном делится на два пути, основное различие заключается в наличии или отсутствии квалификации для выпуска.
Модель выпуска через третьи стороны с соблюдением норм + доступ на несколько платформ: сотрудничая с регулирующими органами, достигается 1:1 привязка к реальным акциям.
Лицензированный брокерский дом с замкнутым циклом: полное выполнение процесса от покупки акций до выпуска токенов в блокчейне на основе своей брокерской лицензии.
Общей чертой двух путей является то, что токены акций США рассматриваются как чисто спотовые активы, и пользователи могут только покупать и удерживать в ожидании роста, что делает их "спящими активами", лишенными расширяемого уровня финансовых функций, что затрудняет поддержку активной экосистемы торговли в блокчейне.
Так как за каждым Токеном необходимо фактически хранить одну акцию,交易 в блокчейне только передает право собственности на токены и не может повлиять на цену акций на спотовом рынке США, что естественно приводит к проблеме "двух кожи" между блокчейном и реальным рынком. Необъёмные сделки могут вызвать резкое отклонение цен в блокчейне.
Во-вторых, функциональность активов на американском фондовом рынке серьезно ограничена. Даже если некоторые платформы пытаются распределять дивиденды в видеairdrop, большинство платформ не открывают право голоса и каналы повторного залога, по сути это просто "свидетельство о владении в блокчейне", а не настоящие торговые активы, не имеющие "маржинальных свойств".
Пользователи, купившие соответствующий токен, не могут использовать его для залога и кредитования, не могут использовать его в качестве маржи для торговли другими активами, и им еще сложнее подключаться к другим DeFi-протоколам для дальнейшего получения ликвидности, что приводит к почти нулевой эффективной ставке использования активов.
С объективной точки зрения, текущая "токенизация акций США" достигла лишь переноса цен в блокчейн и все еще находится на начальной стадии цифровых сертификатов, еще не став по-настоящему "финансовым активом, пригодным для торговли", чтобы высвободить ликвидность. Поэтому очень сложно привлечь более широкий круг профессиональных трейдеров и высокочастотные фонды.
Два, субсидии и стимулы, или "арбитражный канал" патч
Для токенизации американских акций необходимо углубить свою ликвидность в блокчейне, предоставить владельцам более практичные сценарии применения и ценность их позиций, чтобы привлечь больше профессиональных инвестиций.
В настоящее время на рынке обсуждаются различные основные решения, помимо распространенной в Web3 модели "стимулирования привлечения ликвидности", это попытка наладить арбитражный канал "в блокчейне - вне блокчейна", оптимизируя эффективность арбитражных путей для повышения глубины ликвидности.
1. Стимулирование ликвидности
"Модель стимула" пытается привлечь средства на платформу, выпуская платформенный токен и вознаграждая пользователей, предоставляющих ликвидность для торговых пар, с помощью субсидий. Однако у этой модели есть смертельный недостаток: стимулы зависят от инфляции токена и не могут сформировать устойчивую торговую экосистему. Как только стимулы ослабевают, средства быстро выводятся, что приводит к резкому падению ликвидности.
Более важно то, что эта модель никогда не рассматривала "позволить токенам американских акций самостоятельно генерировать ликвидность". Токены американских акций, внесенные пользователями, служат лишь частью торговой пары и не могут быть использованы в других сценариях, активы по-прежнему остаются спящими.
2. Маркеры, ведущие ликвидность
"Модель, управляемая маркет-мейкерами" пытается открыть арбитраж между в блокчейне и вне блокчейна через соблюдение нормативных требований. Маркет-мейкеры могут улаживать разницу в ценах, когда цена токена в блокчейне отклоняется от спотовой цены, через "выкуп токена → продажу акций" или "покупку акций → выпуск токена".
Но стоимость реализации этой логики крайне высока, процессы соблюдения норм, сложность расчетов между рынками и кастодиальных активов часто поглощают временные затраты. В этой модели токены американских акций всегда остаются "объектом арбитража", а не активом, который может активно участвовать в торговле.
3. Высокоскоростная оффлайн-сводка + отображение в блокчейне
Модель "вне цепи сватовство + отображение в цепи" завершает основные этапы交易 в централизованном движке, записывая только результаты в блокчейн, что теоретически может интегрироваться с глубиной спотовых торгов на американском фондовом рынке. Однако эта модель имеет высокие технологические и процессные барьеры, и традиционные часы торговли на американском фондовом рынке также должны соответствовать 24/7 торговым характеристикам в блокчейне.
Эти три подхода к решению проблем с ликвидностью имеют свои достоинства и недостатки, но все они подразумевают использование внешних сил для "внедрения" ликвидности, а не создание ликвидности самим токеном американского рынка. Полагаться только на арбитраж между в блокчейне и вне блокчейна или на стимулы и субсидии очень сложно для заполнения постоянно растущего дефицита ликвидности.
Три. Сделать токены американских акций "живыми активами"
На традиционном рынке акций США высокая ликвидность обусловлена не самим спотом, а глубиной торговли, созданной системой деривативов, такой как опционы и фьючерсы. Эти инструменты поддерживают три основных механизма: обнаружение цен, управление рисками и финансовый рычаг.
Современный рынок токенизации акций в США как раз лишен этого уровня структуры. Соответствующие токены могут быть в собственности, но не могут "использоваться", то есть их нельзя использовать в качестве залога для кредитования или в качестве маржи для торговли другими активами, не говоря уже о создании межрынковых стратегий.
Чтобы токены на американском рынке акций преодолели трудности, необходимо сделать так, чтобы накопленные токены стали "первоначально обеспеченными, торгуемыми и комбинируемыми активами". Если пользователи смогут использовать токены акций одной компании для шортов на биткойн, а токены акций другой компании для ставок на движение эфириума, тогда эти накопленные активы уже не будут просто "оболочками токена", а станут использованными маржинальными активами, и ликвидность естественным образом возникнет из этих реальных торговых потребностей.
Некоторые платформы начали исследовать этот путь. Например, недавно на платформе Base в блокчейне были запущены торговые пары индексных токенов акций Tesla и биткойна, где основной механизм заключается в "токенизации бессрочных опционов", что позволяет токенам американских акций действительно стать "маржинальными активами, доступными для торговли".
Этот механизм позволяет пользователям использовать токены американских акций в качестве маржи для участия в торговле бессрочными опционами на основные криптовалюты. В будущем может быть поддержано более 200 токенизированных американских акций в качестве маржинальных активов, что позволит пользователям, обладающим токенами малой капитализации американских акций, использовать их в качестве маржи для ставок на рост и падение основных криптовалют.
В отличие от ограничений контрактов централизованных бирж, опционные контракты в блокчейне могут свободно комбинировать различные стратегии с активами. Когда пользователи могут использовать различные токены американских акций в качестве маржи для участия в бессрочных опционных стратегиях криптовалют, спрос на торговлю естественным образом привлечет маркетмейкеров, высокочастотных трейдеров и арбитражников, создавая положительный цикл "активная торговля → увеличение глубины → больше пользователей".
Механизм «периодических опционов на основе токенов» не только является торговой структурой, но и естественным образом обладает способностью активировать рыночную стоимость токенов акций США. Проект может использовать токенизированные акции США в качестве начального семенного актива для наполнения ликвидного пула, создавая «основной пул + страховой пул». Владельцы также могут внести свои токены акций США в ликвидный пул, принимая на себя часть риск продавца и зарабатывая премию, уплаченную пользователями торговых операций, что эквивалентно созданию нового «пути увеличения стоимости на основе токенов».
В этом механизме токены акций США больше не являются изолированными активами, а действительно интегрированы в торговую экосистему в блокчейне, они снова используются, что позволяет проложить полный путь "выпуск активов → построение ликвидности → замкнутый цикл производных торгов".
Заключение
Новая волна конкуренции уже пришла к этапу "можно ли это использовать" — как сформировать реальный спрос на сделки? Как привлечь создание стратегий и повторное использование средств? Как заставить активы американского рынка действительно ожить в блокчейне?
Это больше не зависит от входа новых брокеров, а от совершенствования структуры продуктов в блокчейне. Только когда пользователи смогут свободно делать лонг и шорт, строить рискованные портфели и комбинировать позиции по различным активам, "токенизация американских акций" обретет полноценную финансовую жизнеспособность.
Суть ликвидности не в накоплении капитала, а в соответствии спроса. Когда в блокчейне станет возможным свободно реализовать "хеджирование волатильности биткойна с помощью опционов на акции некоторых компаний", проблема ликвидности токенизации американских акций, возможно, будет решена.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
11 Лайков
Награда
11
6
Поделиться
комментарий
0/400
BoredWatcher
· 9ч назад
Лучше купить Маотай на фондовом рынке A.
Посмотреть ОригиналОтветить0
FromMinerToFarmer
· 9ч назад
неудачники разыгрывайте людей как лохов все равно остаются неудачниками
Посмотреть ОригиналОтветить0
ChainWallflower
· 9ч назад
неудачники保命第一
Посмотреть ОригиналОтветить0
ForkTongue
· 9ч назад
"Этот прием слишком старый, снова будут играть для лохов"
Посмотреть ОригиналОтветить0
Frontrunner
· 9ч назад
Еще одна волна неудачников, разыгрывайте людей как лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
AirdropHunterXM
· 9ч назад
Это на что-то влияет? Лучше найти арбитраж с премией.
Токенизация американских акций преодолевает瓶颈 ликвидности: от спящих активов до торговой маржи
Размышления о ликвидности токенизации американских акций: как реконструировать логику交易 в блокчейне?
С конца июня в индустрии криптовалют наблюдается бум "переноса американских акций в блокчейн". Многие платформы последовательно запустили токенизированные версии американских акций и услуг по торговле ETF, а также выпустили продукты с высоким кредитным плечом для этих токенов.
С помощью "хранения реальных акций + токенизации" пользователи могут торговать акциями известных компаний в любое время, имея только криптовалютный кошелек, без необходимости открывать счет у традиционного брокера или соответствовать финансовым требованиям. Однако с ростом популярности соответствующих продуктов возникли проблемы, такие как отклонение цен, премия, отклонение от привязки и другие, и проблемы ликвидности быстро вышли на поверхность.
Хотя пользователи могут покупать эти токены, практически невозможно эффективно продавать их коротко, хеджировать риски, и гораздо сложнее строить сложные торговые стратегии. Токенизация акций США по сути всё ещё находится на начальной стадии "можно только покупать".
Один. Проблема ликвидности "Американские акции ≠ торговые активы"
Чтобы понять ликвидностные проблемы текущей волны "токенизации акций США", необходимо сначала проанализировать основную логическую структуру модели "депонирование реальных акций + выпуск по отображению".
Эта модель в настоящее время в основном делится на два пути, основное различие заключается в наличии или отсутствии квалификации для выпуска.
Общей чертой двух путей является то, что токены акций США рассматриваются как чисто спотовые активы, и пользователи могут только покупать и удерживать в ожидании роста, что делает их "спящими активами", лишенными расширяемого уровня финансовых функций, что затрудняет поддержку активной экосистемы торговли в блокчейне.
Так как за каждым Токеном необходимо фактически хранить одну акцию,交易 в блокчейне только передает право собственности на токены и не может повлиять на цену акций на спотовом рынке США, что естественно приводит к проблеме "двух кожи" между блокчейном и реальным рынком. Необъёмные сделки могут вызвать резкое отклонение цен в блокчейне.
Во-вторых, функциональность активов на американском фондовом рынке серьезно ограничена. Даже если некоторые платформы пытаются распределять дивиденды в видеairdrop, большинство платформ не открывают право голоса и каналы повторного залога, по сути это просто "свидетельство о владении в блокчейне", а не настоящие торговые активы, не имеющие "маржинальных свойств".
Пользователи, купившие соответствующий токен, не могут использовать его для залога и кредитования, не могут использовать его в качестве маржи для торговли другими активами, и им еще сложнее подключаться к другим DeFi-протоколам для дальнейшего получения ликвидности, что приводит к почти нулевой эффективной ставке использования активов.
С объективной точки зрения, текущая "токенизация акций США" достигла лишь переноса цен в блокчейн и все еще находится на начальной стадии цифровых сертификатов, еще не став по-настоящему "финансовым активом, пригодным для торговли", чтобы высвободить ликвидность. Поэтому очень сложно привлечь более широкий круг профессиональных трейдеров и высокочастотные фонды.
Два, субсидии и стимулы, или "арбитражный канал" патч
Для токенизации американских акций необходимо углубить свою ликвидность в блокчейне, предоставить владельцам более практичные сценарии применения и ценность их позиций, чтобы привлечь больше профессиональных инвестиций.
В настоящее время на рынке обсуждаются различные основные решения, помимо распространенной в Web3 модели "стимулирования привлечения ликвидности", это попытка наладить арбитражный канал "в блокчейне - вне блокчейна", оптимизируя эффективность арбитражных путей для повышения глубины ликвидности.
1. Стимулирование ликвидности
"Модель стимула" пытается привлечь средства на платформу, выпуская платформенный токен и вознаграждая пользователей, предоставляющих ликвидность для торговых пар, с помощью субсидий. Однако у этой модели есть смертельный недостаток: стимулы зависят от инфляции токена и не могут сформировать устойчивую торговую экосистему. Как только стимулы ослабевают, средства быстро выводятся, что приводит к резкому падению ликвидности.
Более важно то, что эта модель никогда не рассматривала "позволить токенам американских акций самостоятельно генерировать ликвидность". Токены американских акций, внесенные пользователями, служат лишь частью торговой пары и не могут быть использованы в других сценариях, активы по-прежнему остаются спящими.
2. Маркеры, ведущие ликвидность
"Модель, управляемая маркет-мейкерами" пытается открыть арбитраж между в блокчейне и вне блокчейна через соблюдение нормативных требований. Маркет-мейкеры могут улаживать разницу в ценах, когда цена токена в блокчейне отклоняется от спотовой цены, через "выкуп токена → продажу акций" или "покупку акций → выпуск токена".
Но стоимость реализации этой логики крайне высока, процессы соблюдения норм, сложность расчетов между рынками и кастодиальных активов часто поглощают временные затраты. В этой модели токены американских акций всегда остаются "объектом арбитража", а не активом, который может активно участвовать в торговле.
3. Высокоскоростная оффлайн-сводка + отображение в блокчейне
Модель "вне цепи сватовство + отображение в цепи" завершает основные этапы交易 в централизованном движке, записывая только результаты в блокчейн, что теоретически может интегрироваться с глубиной спотовых торгов на американском фондовом рынке. Однако эта модель имеет высокие технологические и процессные барьеры, и традиционные часы торговли на американском фондовом рынке также должны соответствовать 24/7 торговым характеристикам в блокчейне.
Эти три подхода к решению проблем с ликвидностью имеют свои достоинства и недостатки, но все они подразумевают использование внешних сил для "внедрения" ликвидности, а не создание ликвидности самим токеном американского рынка. Полагаться только на арбитраж между в блокчейне и вне блокчейна или на стимулы и субсидии очень сложно для заполнения постоянно растущего дефицита ликвидности.
Три. Сделать токены американских акций "живыми активами"
На традиционном рынке акций США высокая ликвидность обусловлена не самим спотом, а глубиной торговли, созданной системой деривативов, такой как опционы и фьючерсы. Эти инструменты поддерживают три основных механизма: обнаружение цен, управление рисками и финансовый рычаг.
Современный рынок токенизации акций в США как раз лишен этого уровня структуры. Соответствующие токены могут быть в собственности, но не могут "использоваться", то есть их нельзя использовать в качестве залога для кредитования или в качестве маржи для торговли другими активами, не говоря уже о создании межрынковых стратегий.
Чтобы токены на американском рынке акций преодолели трудности, необходимо сделать так, чтобы накопленные токены стали "первоначально обеспеченными, торгуемыми и комбинируемыми активами". Если пользователи смогут использовать токены акций одной компании для шортов на биткойн, а токены акций другой компании для ставок на движение эфириума, тогда эти накопленные активы уже не будут просто "оболочками токена", а станут использованными маржинальными активами, и ликвидность естественным образом возникнет из этих реальных торговых потребностей.
Некоторые платформы начали исследовать этот путь. Например, недавно на платформе Base в блокчейне были запущены торговые пары индексных токенов акций Tesla и биткойна, где основной механизм заключается в "токенизации бессрочных опционов", что позволяет токенам американских акций действительно стать "маржинальными активами, доступными для торговли".
Этот механизм позволяет пользователям использовать токены американских акций в качестве маржи для участия в торговле бессрочными опционами на основные криптовалюты. В будущем может быть поддержано более 200 токенизированных американских акций в качестве маржинальных активов, что позволит пользователям, обладающим токенами малой капитализации американских акций, использовать их в качестве маржи для ставок на рост и падение основных криптовалют.
В отличие от ограничений контрактов централизованных бирж, опционные контракты в блокчейне могут свободно комбинировать различные стратегии с активами. Когда пользователи могут использовать различные токены американских акций в качестве маржи для участия в бессрочных опционных стратегиях криптовалют, спрос на торговлю естественным образом привлечет маркетмейкеров, высокочастотных трейдеров и арбитражников, создавая положительный цикл "активная торговля → увеличение глубины → больше пользователей".
Механизм «периодических опционов на основе токенов» не только является торговой структурой, но и естественным образом обладает способностью активировать рыночную стоимость токенов акций США. Проект может использовать токенизированные акции США в качестве начального семенного актива для наполнения ликвидного пула, создавая «основной пул + страховой пул». Владельцы также могут внести свои токены акций США в ликвидный пул, принимая на себя часть риск продавца и зарабатывая премию, уплаченную пользователями торговых операций, что эквивалентно созданию нового «пути увеличения стоимости на основе токенов».
В этом механизме токены акций США больше не являются изолированными активами, а действительно интегрированы в торговую экосистему в блокчейне, они снова используются, что позволяет проложить полный путь "выпуск активов → построение ликвидности → замкнутый цикл производных торгов".
Заключение
Новая волна конкуренции уже пришла к этапу "можно ли это использовать" — как сформировать реальный спрос на сделки? Как привлечь создание стратегий и повторное использование средств? Как заставить активы американского рынка действительно ожить в блокчейне?
Это больше не зависит от входа новых брокеров, а от совершенствования структуры продуктов в блокчейне. Только когда пользователи смогут свободно делать лонг и шорт, строить рискованные портфели и комбинировать позиции по различным активам, "токенизация американских акций" обретет полноценную финансовую жизнеспособность.
Суть ликвидности не в накоплении капитала, а в соответствии спроса. Когда в блокчейне станет возможным свободно реализовать "хеджирование волатильности биткойна с помощью опционов на акции некоторых компаний", проблема ликвидности токенизации американских акций, возможно, будет решена.