В последнее время различные 【微策略】 стали популярны, давайте сначала разберемся, как же их прародитель 【MicroStrategy】 (далее – MS) на самом деле работает:

1. Прибыльна ли сама компания MS?
2. Каков основной принцип накопления BTC в MS?
3. Сколько процентов процентов нужно платить MS каждый год?
4. Как MS может зарабатывать на хранении BTC?
5. Почему другие предпочитают покупать облигации и акции MS, а не прямо покупать BTC?
6. Может ли MS обрушить BTC? Могут ли кредиторы принудительно выкупить BTC?
7. Есть ли риск внезапного краха у MS в ближайшее время?

1. Эта компания MS сама по себе прибыльна?
Не прибыльно! MS на самом деле является программной компанией, в 2024 году основной бизнес принес убыток в 50 миллионов долларов.

2. Каковы основные принципы хранения BTC в MS?
Финансирование на финансовом рынке путем выпуска облигаций, которые могут быть конвертированы в акции, затем использование привлеченных средств для покупки BTC, погашения долгов и выплаты процентов. Поскольку BTC постоянно растет, активы компании также растут, что позволяет проводить большее финансирование, затем покупать больше BTC и осуществлять рефинансирование долгов, одновременно выплачивая проценты.

3. Сколько процентов годовых нужно платить MS?
В настоящее время необходимо платить примерно 35 миллионов юаней процентов по облигациям и 146 миллионов юаней дивидендов, то есть в общей сложности примерно 181 миллион юаней процентов.

4. Как MS может заработать на накоплении BTC?
MS накопление BTC само по себе не приносит дохода и требует выплаты процентов. Однако за счет накопления BTC и его роста в цене увеличилась чистая стоимость компании, что в конечном итоге отражается на росте акций, и все акционеры, включая компанию, могут получать прибыль от операций с акциями. В настоящее время компания выпустила около 70 миллиардов долгов, но владеет BTC на сумму более 700 миллиардов, что дает коэффициент кредитного плеча около 10 раз. Каждый раз, когда цена BTC увеличивается на 1%, рост стоимости активов компании значительно превышает 1%, а в периоды роста BTC доходность для акционеров взлетает! Есть еще один ключевой момент: стоимость процентов в 181 миллион долларов составляет крайне малую долю от стоимости активов BTC (около 0.25% = 181 млн/717.7 млрд). Если годовой рост BTC превышает 0.25%, увеличение стоимости активов может покрыть расходы на проценты. По крайней мере, судя по прошлым данным, годовой рост BTC значительно превышает 0.25%, то есть, судя по текущим данным, эта игра «занять новое и вернуть старое» все еще может продолжаться.

5. Почему другие хотят покупать облигации и акции MS, а не просто покупать BTC?
Есть несколько причин, но основная заключается в том, что некоторым учреждениям удобнее и проще покупать акции и облигации, и у них больше доступных финансовых инструментов. Также можно получать проценты. Кроме того, инвестируя в MS, вы не только используете кредитное плечо для инвестирования в BTC, но и дополнительно вкладываете в одну компанию, хотя эта компания временно не приносит прибыли, но кто знает, что будет в будущем.

6. Может ли MS обрушить BTC? Может ли кредитор принудительно выкупить BTC?
MS может активно продавать BTC, но босс MS не раз подчеркивал, что он не продаст ни одной монеты BTC! На самом деле, из приведенного выше принципа работы вы можете увидеть, что BTC сейчас является золотой курицей для MS, и они определенно не захотят ее убивать.
Кредиторы не могут напрямую требовать обмена на BTC, они могут максимум требовать конвертации облигаций в акции.

7. Есть ли риск резкого падения у MS в краткосрочной перспективе?
Основные облигации MS начнут выкупаться только в 2027 году, то есть до 2027 года у MS нет долгового давления, а после истечения срока действия будет зависеть от способности к дальнейшему финансированию. Если к тому времени BTC все еще будет в восходящем тренде, теоретически, способность к финансированию только усилится. Но что, если BTC обрушится? В настоящее время стоимость BTC, удерживаемого MS, составляет 71,756 долларов. Если цена упадет ниже этого уровня, активы компании станут отрицательными, но поскольку облигации нельзя напрямую выкупить за BTC, компания не обанкротится сразу, что не приведет к резкому падению BTC; максимум упадут акции. Но если BTC долгое время будет оставаться на низком уровне, и рынок потеряет уверенность в BTC, это приведет к тому, что MS утратит способность к дальнейшему финансированию, и тогда игра «заимствование нового для погашения старого» не сможет продолжаться. В конце концов, компании придется продать BTC для погашения процентов, что приведет к негативному циклу. Однако BTC должен оставаться на низком уровне достаточно долго, чтобы исчерпать все текущее финансирование MS. Точное время этого процесса трудно оценить, но, по крайней мере, потребуется 5 лет или более.

【Резюме】

Основная идея этой стратегии MS заключается в том, что у рынка есть сильный долгосрочный консенсус по поводу BTC, и сама MS также обладает высокой способностью к финансированию. Если один из двух основных факторов отсутствует, игра не сможет продолжаться.

Поэтому, независимо от того, можно ли продолжать MS или можно ли запустить микро-стратегии для других валют, основное внимание следует уделить этим двум ключевым элементам.

Механизм микростратегии сам по себе не так уж и замысловат, это просто механизм «мать-дети» (子母币), который уже исчерпал себя в DEFI и GAMEFI. Мать — это BTC, который в основном используется для финансирования, а детская валюта — это акции, затем через проценты от детской валюты и контроль за ней привлекаются больше людей к участию в материнской валюте. При этом у материнской валюты нет механизма уровня выпуска, поэтому ее легче контролировать, и консенсус по поводу материнской валюты тоже очень силен, что значительно увеличивает устойчивость игры.