前言

传统金融的基金体系是由投资人将自己的资金交给基金经理管理，投资人丧失对这部分资金的控制权，但基金体系会有第三方托管银行、审计监管等角色对基金进行管控，以防基金经理进行冒进的操作，限制基金经理舞弊作恶行为发生，因此在传统资产管理市场上需要有第三方的介入，来解决基金经理和投资人之间的信任问题，这一定程度保证了双方的资金安全，但同时也带来了成本上升和业务处理时间的增加。

随着DeFi市场规模的不断扩大，不少投资机构不断进场。对于看好加密货币领域，但又想要投资于类似传统金融市场ETF指数的类基金的投资者来说，如果直接持有资产会承担高昂交易费，面临持仓策略失误的风险。因此，将传统金融的指数投资方式引进到链上，并通过智能合约的形式来解决投资者和基金经理之间的信任问题。指数投资是一种投资策略，通过购买跟踪特定市场指数的投资产品（如指数基金或交易所交易基金ETF），投资者可以分享整体市场的增长，并受益于长期经济增长，投资者不需要频繁的买卖。

指数基金投资是一种被动式投资，基金经理只需要模仿指数买入相应的成分股，不需要加入人为操作，只需要尽可能地复制指数即可。但对于链上加密指数投资有两个核心问题，一是标的的选择上必须是能够在较长一段时间内代表整个加密货币市场市值的变化；二是牛市阶段加密货币资产类型以及总市值将会出现爆发式增长，而造成这种爆发式增长的币种可能是后期涌现出的山寨币。因此加密指数其实面临着需要频繁的对指数构成进行重组，并需要基金经理对所选项目的基本面进行长期跟踪，在这种情况下如果照搬照抄传统指数基金的运作方式可能无法获得相应的收益。本文将围绕着去中心化指数代币协议Alongside的产品展开分析，详细分析其运行逻辑及发展现状。

Alongside简介

Alongside是加密指数投资平台，产品核心是是的用户通过投资指数代币从而投资整个加密市场。团队来自于美国，成立于2021年8月，其首款产品Alongside Crypto Market Index (AMKT)指数代币于2023年6月份正式上线推出。

项目曾在2023年2月份获得了由a16z领投的种子轮融资，融资金额1100万美元，参投机构包括了Coinbase Ventures、Franklin Templeton Investments、Village Global和Not Boring Capital以及若干天使投资人参投，资方背景较为强大。

指数代币AMKT

Alongside目前首款产品是指数代币AMKT，其表示一篮子加密货币，跟踪加密货币市场的市值。每个AMKT由不同比例的加密货币资产构成，目前其组成成分为63.29%的BTC、20.32%的ETH、4.20%的SOL、4.04%的BNB、1.56%的XRP等等（资产比例结构如下图所示）。从指数成分构成比例来看，BTC和ETH的占比超过了80%，足以见得这是一支相对稳健的指数。

AMKT代币可赎回、可铸造、也可编程，使用AMKT会被收取管理费，每年的增发的AMKT会使得管理费减少0.95%个基点。

图片来源：https://amkt.com/

指数成分重组

为了保证指数代币AMKT追踪加密市场行情的准确性，团队会对指数组成成分进行重组。各类资产的重组提案由AMKT持有人发布并投票，如光提案通过，那么多签持有人会进行确认签名。重组将按照季度生效，每年的1月、4月、7月和10月的第一天生效。如果DAO通过紧急治理提案，则可以在特殊市场条件下进行重组。需要注意的是重组频率低会导致指数AMKT价格偏离加密货币市场行情，重组频率过高则会导致更多的费用中支出。

团队在选取AMKT成分资产时候，遵循以下原则：（1）必须是持牌且信誉良好的安全机构托管，确保资产具有一定的市场成熟度和足够的流动性；（2）价格不与其他资产（如法定抵押品、准备金、算法等）挂钩；（3）必须是交易所支持的资产；（4）必须是没有漏洞的资产。可见团队在底层资产的选取上有一定的把关，从而降低指数投资风险。

由于AMKT是由各类加密资产按照一定比例构成，因此AMKT的价格也是通过对这些资产合理的市价计算得来的，协议规定为：（1）选择全流通市值最大的代表性资产纳入AMKT指数，已流通市值必须占全流通市值的0.01%，代表资产数量限制为15个；（2）使用资产的全流通市值的五日移动平均流通量*五日移动平均价格，采用移动平均是为了避免价格操作。

我们都知道加密资产的分燃烧或者空投等活动都会影响资产的市场价格，从而影响AMKT指数代币的价格，对此团队设置了对应规则：（1）如果发生硬分叉，指数代币AMKT将从定价角度将分叉前和分叉后的两种代币视为聚合资产，对其公允价值进行估计；（2）如果发生燃烧，AMKT不会跟踪代币，也不会将这部分减少的量加入计算；（3）如果发生空投也不会计算这部分代币；（4）质押奖励的代币也不会计算到指数中；

指数价格追踪

团队通过铸币和销毁的方式，从供需方面来保证AMKT指数代币市场价格不会大幅偏离资产净值。

（1）铸造AMKT代币

用户需要通过将基础资产发送到铸币合约启动铸造过程，在验收基础资产的数量后，索引系用汇川建一个交易来铸造对应数量的AMKT，用户在指定地址中即可获得AMKT。

目前官网支持16种资产基础资产。

图片来源：https://amkt.com/mint-and-redeem

投资AMKT代币的方式有两种，一是使用底层资产铸造，二是直接购买（Arbitrum、以太坊、Polygon支持）。

（2）赎回AMKT代币

用户通过燃烧一定数量的AMKT来启动赎回过程，智能合约在受到AMKT代币的销毁交易后，会验证销毁并释放实物资产，同时智能合约会将对应数量的实物资产释放到用户提供的指定地址。

图片来源：https://amkt.com/mint-and-redeem

发展现状

截至2024年3月19日，AMKT的价格为214.25美元，市值达426.8384万美元，指数年化收益率为52.78%。

图片来源：https://amkt.com/

总结

Alongside推出的指数代币产品AMKT代表整个加密市场的行情，组成成分中超过80%的为BTC合ETH，相对来说是比较稳定的指数产品。由于加密市场行情波动较大，团队会定期对其成分资产进行重组，通过社区投票和多签签名来实现，但是太频繁的重组说明指难以追踪市场行情，投资回报率可能不及单一的投资品种。

传统指数基金的核心是被动性型投资，基金经理只买入并不分析，但加密货币市场存在一定的周期性，若要构建指数产品必须定期对其重组，因此从做法上并非是完全复刻传统指数基金。加密货币指数赛道还处于非常早期的发展阶段，Alongside是目前的头部产品，得到著名风投机构a16z的资金支持，但其是否能够准确追踪加密货币市场行情还有待观察。