Son birkaç haftada, kripto piyasasında dikkate değer bir trend ortaya çıktı: Ethereum (ETH), performans açısından Bitcoin'den (BTC) önemli ölçüde daha iyi bir performans sergiledi.
JPMorgan'ın en son yayımladığı rapora göre, Wall Street analistleri bu fenomeni dört ana faktöre atfediyor - ETF yapı optimizasyonu, şirket mali departmanlarının artırımı, düzenleyici otoritelerin tutumundaki yumuşama ve gelecekte staking işlevinin potansiyel olarak serbest bırakılması. Bu faktörler, Ethereum'un son zamanlardaki güçlü performansını açıklamakla kalmıyor, aynı zamanda gelecekte daha büyük bir yükseliş potansiyeline sahip olabileceğini de öngörüyor.
Pazar Arka Planı: Politika ve Fon Akışının İkili İtici Gücü
Temmuz ayında, ABD Kongresi, kripto piyasalara eşi benzeri görülmemiş kurumsal avantajlar getiren "GENIUS Act" stabilcoin yasasını kabul etti. Ardından, Temmuz ayında Ethereum spot ETF'si rekor düzeyde 5.4 milyar dolar fon çekti ve neredeyse Bitcoin ETF'sinin fon akışına eşit oldu.
Ancak Ağustos ayına girildiğinde, Bitcoin ETF'sinde küçük bir sermaye çıkışı yaşandı, oysa Ethereum ETF'si hâlâ net sermaye girişi trendini sürdürdü. Bu sermaye akışındaki farklılık, Ethereum'un Bitcoin'a göre aşırı performans sergilemesinin doğrudan kıvılcımı oldu.
Bu arada, piyasa Eylül ayında oylamaya sunulacak olan "Kripto Pazar Yapısı Yasası"nı bekliyor. Yatırımcılar, bunun stabilcoin yasasıyla benzer bir önemli dönüm noktası olmasını bekliyor. Politika ve piyasa beklentilerinin birleşimiyle, Ethereum'un sermaye piyasasındaki konumu hızla yükseliyor.
İki, Dört Büyük Faktör Analizi: Ethereum Neden Bitcoin'den Daha İyi Performans Gösterdi?
Morgan Stanley analisti Nikolaos Panigirtzoglou ve ekibi, raporda Ethereum'un gücünün aşağıdaki dört temel itici güçten kaynaklandığını açıkça belirtti:
Stakeleme fonksiyonunun potansiyel açılması
Şu anda, Ethereum ekosisteminin en büyük özelliklerinden biri PoS (Proof of Stake) staking mekanizmasıdır. Kullanıcıların kendi doğrulayıcı düğümlerini çalıştırabilmeleri için en az 32 ETH'ye ihtiyaçları vardır, ancak çoğu kurumsal yatırımcı ve perakende yatırımcı için bu eşik oldukça yüksektir.
Eğer ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) nihayet spot Ethereum ETF'sini onaylarsa ve staking'e izin verirse, fon yöneticileri yatırımcıların kendi düğümlerini çalıştırmalarını gerektirmeden doğrudan sahiplerine ek gelir yaratabilir. Bu, spot ETH ETF'sinin yalnızca bir fiyat takip aracı olmaktan çıkıp "getirili pasif yatırım ürünü"ne dönüşeceği anlamına geliyor.
Bu durum, Bitcoin'in spot ETF'sine göre temel bir fark taşımaktadır: Bitcoin'in kendisi doğal bir kazanç mekanizmasına sahip değildir, oysa Ethereum ETF'si gelecekte "faiz" getirebilir, bu da açıkça piyasa cazibesini artırmaktadır.
Şirket Finans Departmanının Artışı ve Uygulaması
J.P. Morgan, şu anda yaklaşık 10 adet halka açık şirketin Ethereum'u bilançosuna dahil ettiğini ve bu miktarın toplam arzın yaklaşık %2.3'ünü oluşturduğunu belirtti.
Daha dikkat çekici olan, bazı şirketlerin sadece "al ve tut" stratejisi izlemekle kalmayıp, ekosisteme daha fazla katılım göstermeleridir:
Doğrulama düğümünü çalıştırın: Doğrudan staking getirisi elde edin.
Likidlik temelli staking veya DeFi stratejileri kullanmak: ETH'yi türev protokolüne yatırarak ek gelir elde etmek.
Bu, Ethereum'un giderek "spekülatif varlık" olmaktan "şirket sürdürülebilir varlık tahsis aracı" haline geldiği anlamına geliyor. Ve bu trend, Bitcoin'in henüz tam olarak gerçekleştiremediği bir şey.
Şirketin finans departmanının katılımı, daha uzun vadeli ve istikrarlı bir fon havuzunun girişini temsil eder ve piyasanın Ethereum'a olan değerleme sabitini artırır.
Daha önce, SEC'in Lido, Rocket Pool gibi likit staking token'larının (LST'ler) uyumluluğu konusunda sürekli bir tartışma vardı, piyasa bu token'ların menkul kıymet olarak değerlendirileceğinden endişeliydi ve bu durum büyük ölçekli kurumların katılımını etkileyebilirdi.
Ancak en son durum, SEC'in personel düzeyinde "muhtemelen menkul kıymet olarak görmeyecekleri" yönünde bir açıklama yaptığıdır. Henüz resmi bir yasalaşma olmamasına rağmen, bu beyan kurumların endişelerini büyük ölçüde hafifletti.
Bu bağlamda, uyumluluk konusunda temkinli yaklaşan kurumsal fonlar, Ethereum staking ve ilgili türev piyasalarına daha hızlı ve daha büyük ölçeklerde girebilir.
ETF geri alım mekanizmasının optimize edilmesi: Fiziksel geri alım onaylandı
SEC, yakın zamanda nakit karşılığında fiziksel geri alım mekanizmasına sahip olan spot Bitcoin ve Ethereum ETF'lerini onayladı. Bu, kurumsal yatırımcıların ETF paylarını geri alırken "önce ETF'yi satıp nakite dönüştürmek" gibi karmaşık bir süreçten geçmek zorunda kalmayacakları, bunun yerine doğrudan eşit miktarda Bitcoin veya Ethereum çekebilecekleri anlamına geliyor.
Bu mekanizma üç büyük fayda sağladı:
Verimliliği artırın: Zaman ve maliyet tasarrufu.
Likiditeyi artırma: ETF'ler ile spot piyasa doğrudan bağlantılı.
Satış baskısını azaltın: Büyük ölçekli geri alımlarda piyasa satışını tetiklemekten kaçının.
Bitcoin ve Ethereum ile karşılaştırıldığında, bu düzenleme de olumlu bir etki yaratmaktadır; ancak Ethereum'un işletmeler ve kurumlar tarafından tutulan miktarının görece düşük olması, gelecekteki büyüme potansiyelinin daha büyük olduğunu ve marjinal etkinin daha belirgin olacağını göstermektedir.
Üç, Gelecek Perspektifi: Ethereum'un potansiyeli Bitcoin'i aşmış mı?
JPMorgan, raporunda, Bitcoin'in hala kripto pazarında bir "değer saklama" lideri olduğunu belirtirken, Ethereum'un büyüme potansiyelinin daha geniş olduğunu vurguladı:
ETF benimsemesi (ETF yaygınlığı): ETH ETF'nin fon büyüklüğü şu anda BTC'den daha düşük, ancak staking işlevinin açılmasıyla birlikte daha fazla uzun vadeli fon çekmesi bekleniyor.
Kurumsal benimseme: Bitcoin, çok sayıda şirket ve kurum tarafından zaten tutuluyor, oysa Ethereum hala başlangıç aşamasında ve gelecekte büyük bir büyüme potansiyeline sahip.
DeFi ve Uygulama Ekosistemi: Ethereum sadece dijital varlık değil, aynı zamanda merkeziyetsiz finans (DeFi), NFT, stabil coinler, AI+ zincir üzeri hesaplama gibi uygulamaları da barındırmakta, bu nedenle daha zengin kullanım senaryolarına sahiptir.
Başka bir deyişle, Bitcoin daha çok "dijital altın" gibi, Ethereum ise "dijital ekonominin altyapısı" haline evrim geçiriyor.
Dördüncü, Sonuç
JPMorgan'un analizi, Ethereum'un güçlü performansının kısa vadeli spekülasyonlardan değil, politik avantajlar, yapısal iyileştirmeler, kurumsal benimseme ve potansiyel kazançların birleşik etkileri üzerine inşa edildiğini ortaya koyuyor.
ETF mekanizmasının daha da geliştirilmesi, şirket finans departmanlarının sürekli olarak hisse alımları yapması ve SEC'in gelecekteki olası politika onayı ile birlikte, Ethereum'un gelecekteki piyasa yapısında Bitcoin'in avantajını giderek azaltması veya hatta aşması bekleniyor.
Yatırımcılar için bu trend, yalnızca sermaye akışının bir işareti değil, aynı zamanda tüm kripto pazarının "tek bir değer saklama" noktasından "çok boyutlu uygulama ekosistemine" geçişinin bir dönüm noktası anlamına gelebilir.
Kripto tarihinin yeni bir bölümünde, Bitcoin belki de "dijital altın" olmaya devam ediyor, ancak Ethereum hızla "dijital ekonominin kalbi" haline geliyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Morgan Stanley büyük bir yorumda bulundu: Ethereum'un Bitcoin'den daha iyi performans göstermesini sağlayan dört ana faktör.
Yazı: BitpushNews
Son birkaç haftada, kripto piyasasında dikkate değer bir trend ortaya çıktı: Ethereum (ETH), performans açısından Bitcoin'den (BTC) önemli ölçüde daha iyi bir performans sergiledi.
JPMorgan'ın en son yayımladığı rapora göre, Wall Street analistleri bu fenomeni dört ana faktöre atfediyor - ETF yapı optimizasyonu, şirket mali departmanlarının artırımı, düzenleyici otoritelerin tutumundaki yumuşama ve gelecekte staking işlevinin potansiyel olarak serbest bırakılması. Bu faktörler, Ethereum'un son zamanlardaki güçlü performansını açıklamakla kalmıyor, aynı zamanda gelecekte daha büyük bir yükseliş potansiyeline sahip olabileceğini de öngörüyor.
Temmuz ayında, ABD Kongresi, kripto piyasalara eşi benzeri görülmemiş kurumsal avantajlar getiren "GENIUS Act" stabilcoin yasasını kabul etti. Ardından, Temmuz ayında Ethereum spot ETF'si rekor düzeyde 5.4 milyar dolar fon çekti ve neredeyse Bitcoin ETF'sinin fon akışına eşit oldu.
Ancak Ağustos ayına girildiğinde, Bitcoin ETF'sinde küçük bir sermaye çıkışı yaşandı, oysa Ethereum ETF'si hâlâ net sermaye girişi trendini sürdürdü. Bu sermaye akışındaki farklılık, Ethereum'un Bitcoin'a göre aşırı performans sergilemesinin doğrudan kıvılcımı oldu.
Bu arada, piyasa Eylül ayında oylamaya sunulacak olan "Kripto Pazar Yapısı Yasası"nı bekliyor. Yatırımcılar, bunun stabilcoin yasasıyla benzer bir önemli dönüm noktası olmasını bekliyor. Politika ve piyasa beklentilerinin birleşimiyle, Ethereum'un sermaye piyasasındaki konumu hızla yükseliyor.
İki, Dört Büyük Faktör Analizi: Ethereum Neden Bitcoin'den Daha İyi Performans Gösterdi?
Morgan Stanley analisti Nikolaos Panigirtzoglou ve ekibi, raporda Ethereum'un gücünün aşağıdaki dört temel itici güçten kaynaklandığını açıkça belirtti:
Şu anda, Ethereum ekosisteminin en büyük özelliklerinden biri PoS (Proof of Stake) staking mekanizmasıdır. Kullanıcıların kendi doğrulayıcı düğümlerini çalıştırabilmeleri için en az 32 ETH'ye ihtiyaçları vardır, ancak çoğu kurumsal yatırımcı ve perakende yatırımcı için bu eşik oldukça yüksektir.
Eğer ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) nihayet spot Ethereum ETF'sini onaylarsa ve staking'e izin verirse, fon yöneticileri yatırımcıların kendi düğümlerini çalıştırmalarını gerektirmeden doğrudan sahiplerine ek gelir yaratabilir. Bu, spot ETH ETF'sinin yalnızca bir fiyat takip aracı olmaktan çıkıp "getirili pasif yatırım ürünü"ne dönüşeceği anlamına geliyor.
Bu durum, Bitcoin'in spot ETF'sine göre temel bir fark taşımaktadır: Bitcoin'in kendisi doğal bir kazanç mekanizmasına sahip değildir, oysa Ethereum ETF'si gelecekte "faiz" getirebilir, bu da açıkça piyasa cazibesini artırmaktadır.
J.P. Morgan, şu anda yaklaşık 10 adet halka açık şirketin Ethereum'u bilançosuna dahil ettiğini ve bu miktarın toplam arzın yaklaşık %2.3'ünü oluşturduğunu belirtti.
Daha dikkat çekici olan, bazı şirketlerin sadece "al ve tut" stratejisi izlemekle kalmayıp, ekosisteme daha fazla katılım göstermeleridir:
Doğrulama düğümünü çalıştırın: Doğrudan staking getirisi elde edin.
Likidlik temelli staking veya DeFi stratejileri kullanmak: ETH'yi türev protokolüne yatırarak ek gelir elde etmek.
Bu, Ethereum'un giderek "spekülatif varlık" olmaktan "şirket sürdürülebilir varlık tahsis aracı" haline geldiği anlamına geliyor. Ve bu trend, Bitcoin'in henüz tam olarak gerçekleştiremediği bir şey.
Şirketin finans departmanının katılımı, daha uzun vadeli ve istikrarlı bir fon havuzunun girişini temsil eder ve piyasanın Ethereum'a olan değerleme sabitini artırır.
Daha önce, SEC'in Lido, Rocket Pool gibi likit staking token'larının (LST'ler) uyumluluğu konusunda sürekli bir tartışma vardı, piyasa bu token'ların menkul kıymet olarak değerlendirileceğinden endişeliydi ve bu durum büyük ölçekli kurumların katılımını etkileyebilirdi.
Ancak en son durum, SEC'in personel düzeyinde "muhtemelen menkul kıymet olarak görmeyecekleri" yönünde bir açıklama yaptığıdır. Henüz resmi bir yasalaşma olmamasına rağmen, bu beyan kurumların endişelerini büyük ölçüde hafifletti.
Bu bağlamda, uyumluluk konusunda temkinli yaklaşan kurumsal fonlar, Ethereum staking ve ilgili türev piyasalarına daha hızlı ve daha büyük ölçeklerde girebilir.
SEC, yakın zamanda nakit karşılığında fiziksel geri alım mekanizmasına sahip olan spot Bitcoin ve Ethereum ETF'lerini onayladı. Bu, kurumsal yatırımcıların ETF paylarını geri alırken "önce ETF'yi satıp nakite dönüştürmek" gibi karmaşık bir süreçten geçmek zorunda kalmayacakları, bunun yerine doğrudan eşit miktarda Bitcoin veya Ethereum çekebilecekleri anlamına geliyor.
Bu mekanizma üç büyük fayda sağladı:
Verimliliği artırın: Zaman ve maliyet tasarrufu.
Likiditeyi artırma: ETF'ler ile spot piyasa doğrudan bağlantılı.
Satış baskısını azaltın: Büyük ölçekli geri alımlarda piyasa satışını tetiklemekten kaçının.
Bitcoin ve Ethereum ile karşılaştırıldığında, bu düzenleme de olumlu bir etki yaratmaktadır; ancak Ethereum'un işletmeler ve kurumlar tarafından tutulan miktarının görece düşük olması, gelecekteki büyüme potansiyelinin daha büyük olduğunu ve marjinal etkinin daha belirgin olacağını göstermektedir.
Üç, Gelecek Perspektifi: Ethereum'un potansiyeli Bitcoin'i aşmış mı?
JPMorgan, raporunda, Bitcoin'in hala kripto pazarında bir "değer saklama" lideri olduğunu belirtirken, Ethereum'un büyüme potansiyelinin daha geniş olduğunu vurguladı:
ETF benimsemesi (ETF yaygınlığı): ETH ETF'nin fon büyüklüğü şu anda BTC'den daha düşük, ancak staking işlevinin açılmasıyla birlikte daha fazla uzun vadeli fon çekmesi bekleniyor.
Kurumsal benimseme: Bitcoin, çok sayıda şirket ve kurum tarafından zaten tutuluyor, oysa Ethereum hala başlangıç aşamasında ve gelecekte büyük bir büyüme potansiyeline sahip.
DeFi ve Uygulama Ekosistemi: Ethereum sadece dijital varlık değil, aynı zamanda merkeziyetsiz finans (DeFi), NFT, stabil coinler, AI+ zincir üzeri hesaplama gibi uygulamaları da barındırmakta, bu nedenle daha zengin kullanım senaryolarına sahiptir.
Başka bir deyişle, Bitcoin daha çok "dijital altın" gibi, Ethereum ise "dijital ekonominin altyapısı" haline evrim geçiriyor.
Dördüncü, Sonuç
JPMorgan'un analizi, Ethereum'un güçlü performansının kısa vadeli spekülasyonlardan değil, politik avantajlar, yapısal iyileştirmeler, kurumsal benimseme ve potansiyel kazançların birleşik etkileri üzerine inşa edildiğini ortaya koyuyor.
ETF mekanizmasının daha da geliştirilmesi, şirket finans departmanlarının sürekli olarak hisse alımları yapması ve SEC'in gelecekteki olası politika onayı ile birlikte, Ethereum'un gelecekteki piyasa yapısında Bitcoin'in avantajını giderek azaltması veya hatta aşması bekleniyor.
Yatırımcılar için bu trend, yalnızca sermaye akışının bir işareti değil, aynı zamanda tüm kripto pazarının "tek bir değer saklama" noktasından "çok boyutlu uygulama ekosistemine" geçişinin bir dönüm noktası anlamına gelebilir.
Kripto tarihinin yeni bir bölümünde, Bitcoin belki de "dijital altın" olmaya devam ediyor, ancak Ethereum hızla "dijital ekonominin kalbi" haline geliyor.