Bitcoin Yarılanma bir Yıl: Yeni Dönemin Şafağı

Bitcoin, en son yarılanma sonrası birinci yıldönümünü kutladı. Öncekilerden farklı olarak, bu döngü benzersiz bir gelişim eğilimi gösteriyor. Geçmiş yarılanma olayları genellikle patlayıcı bir büyüme tetiklerken, bu sefer Bitcoin'in artışı görece ılımlı olup yalnızca %31 artış gösterdi. Buna karşılık, bir önceki döngü aynı dönemde %436'lık bir artış kaydetmişti.

Pazar olgunluğu göstergeleri, uzun vadeli yatırımcıların MVRV oranı gibi, gerçekleşmemiş karların önemli ölçüde düştüğünü göstermektedir. Bu fenomen, Bitcoin pazarının yavaş yavaş olgunlaştığını, fiyat artış alanının bir dereceye kadar sıkıştığını gösteriyor. Bu değişiklikleri kapsamlı bir şekilde analiz ettiğimizde, Bitcoin'in yeni bir gelişim aşamasına girmekte olduğunu çıkarabiliriz. Bu aşamanın özelliği, artık keskin fiyat sıçramaları değil, daha çok kurumsal yatırımcılar tarafından yönlendirilen sağlam bir büyümeyi yansıtmaktadır.

Yeni döngünün benzersiz özellikleri

Mevcut Bitcoin döngüsünün gelişim yolu, geçmişten belirgin bir şekilde farklıdır; bu, piyasanın yarılanma olayına tepkisinin temel bir değişim geçirebileceğini işaret ediyor.

Erken dönemlerde, özellikle 2012 ile 2016 ve 2016 ile 2020 yılları arasında, Bitcoin genellikle Yarılanma sonrasında güçlü bir artış gösterir. Bu dönemler genellikle önemli bir yukarı yönlü eğilim ve parabolik fiyat hareketleri ile karakterizedir, bu da esasen perakende yatırımcılarının heyecanı ve spekülatif talebin etkisiyle gerçekleşir.

Ancak, mevcut döngü farklı bir gelişim yolu sergiliyor. Fiyat, yarılanmadan hemen sonra hızla artmaya başlamadı; aksine 2024'ün Ekim ve Aralık aylarında önceden yükselmeye başladı, ardından 2025'in Ocak ayında konsolidasyon aşamasına girdi ve Şubat'ın sonlarında bir düzeltme yaşandı. Bu önceden yükseliş durumu, geçmiş modellerle keskin bir tezat oluşturuyor; geçmişte yarılanma genellikle fiyatların büyük ölçüde artması için bir katalizör olarak görülüyordu.

Bu değişimin nedenleri çok yönlü. Bitcoin artık sadece bireysel yatırımcılar tarafından yönlendirilen spekülatif bir varlık değil, giderek olgun bir finansal araç olarak görülüyor. Kurumsal yatırımcıların katılımındaki artış, makroekonomik baskılar ve piyasa yapısındaki değişiklikler, piyasanın daha dikkatli ve karmaşık bir şekilde tepki vermesine neden oldu.

Bu evrimin bir başka belirgin işareti, her döngünün büyüme yoğunluğunun giderek azalmasıdır. Bitcoin'in piyasa değerinin genişlemesiyle birlikte, ilk dönemlerdeki patlayıcı büyümenin tekrar edilmesi giderek daha zor hale geliyor. Örneğin, 2020-2024 döngüsünde, Bitcoin yarılanma yılından sonra %436 değer kazandı. Buna karşılık, bu döngüde aynı zaman diliminde yaşanan artış yalnızca %31 ile oldukça ılımlı görünüyor.

Bu dönüşüm, Bitcoin'in daha düşük volatilite ve daha istikrarlı uzun vadeli büyüme ile karakterize edilen yeni bir gelişim aşamasına girdiği anlamına gelebilir. Yarılanma artık ana itici güç olmayabilir, faiz oranları, likidite ve kurumsal fonlar gibi diğer faktörler daha büyük bir rol oynamaktadır.

Dikkate değer olan, geçmiş döngülerin yukarı yönlü bir trende yeniden başlamadan önce konsolidasyon ve geri çekilme aşamalarından geçtiğidir. Mevcut aşama yavaş veya heyecansız hissettirse de, bu bir sonraki yükselişten önce sağlıklı bir düzeltmeyi temsil ediyor olabilir.

Bu döngü döneminin tarihsel modelden hâlâ sapabileceği mümkündür. Dramatik bir zirve balonunun patlaması yerine, daha kalıcı ve daha sağlam bir yükseliş trendi sergileyebilir; bu trend daha çok temel faktörler tarafından yönlendirilmekte olup, kısa vadeli spekülasyonlardan ziyade.

Uzun Vadeli Sahipler MVRV Oranı Pazarın Olgunluğunu Ortaya Koyuyor

Uzun vadeli sahiplerin (LTH) piyasa değeri ile MVRV oranı, gerçekleşmemiş kârları ölçmek için güvenilir bir gösterge olmaya devam ediyor. Bu, uzun vadeli yatırımcıların satışa başlamadan önce elde ettikleri kârı gösteriyor. Ancak zamanla bu değer düşüyor.

2016 ile 2020 arasındaki döngüde, LTH MVRV oranı 35.8'e ulaştı ve bu büyük bir kağıt kar ve belirgin bir tepe oluşumunu gösterdi. 2020 ile 2024 arasındaki döngüde ise bu zirve 12.2'ye düştü, oysa o dönemde Bitcoin fiyatı tarihî bir zirveye ulaştı.

Bu dönemde, şimdiye kadar LTH MVRV oranının en yüksek değeri yalnızca 4.35 olup, büyük bir düşüş göstermiştir. Bu, uzun vadeli yatırımcıların elde ettiği getirilerin önceki dönemlere kıyasla çok daha düşük olduğunu gösteriyor, buna rağmen Bitcoin fiyatında büyük bir artış yaşanmıştır. Bu eğilim oldukça belirgin: Her dönemin getiri çarpanı düşmektedir.

Bitcoin'in patlayıcı yukarı yönlü alanı sıkışıyor, piyasa olgunlaşmaya doğru ilerliyor. Bu tesadüfi bir durum değil. Piyasa olgunlaştıkça, patlayıcı kazançlar doğal olarak daha zor elde ediliyor. Aşırı, döngüsel kazanç çarpanları dönemi belki de sona eriyor, yerini daha ılımlı veya daha istikrarlı bir büyümeye bırakıyor.

Artan piyasa büyüklüğü, fiyatları önemli ölçüde yükseltmek için katlanarak daha fazla sermaye gerektiği anlamına geliyor. Ancak bu, mevcut döngünün zirveye ulaştığını belirlemez. Önceki döngüler genellikle uzun süreli konsolidasyon veya hafif geri çekilme aşamaları içerir, ardından yeni zirvelere ulaşılır.

Kurumsal yatırımcıların giderek daha önemli bir rol oynamasıyla, birikim aşaması daha uzun sürebilir. Bu nedenle, zirve kârların satışı, önceki döngülerdeki kadar ani olmayabilir.

Eğer MVRV oranı zirve düşüşü eğilimi devam ederse, bu, Bitcoin'in şiddetli ve döngüsel yükselişten daha ılımlı ama yapılandırılmış bir büyüme modeline geçiş yaptığına dair bir görüşü güçlendirebilir. En şiddetli artışlar artık geçmişte kalmış olabilir, özellikle de döngünün sonlarına doğru piyasaya giren yatırımcılar için.