Bretton Woods'un 1973'teki çöküşünden bu yana, ABD doları ilk kez tek bir yarım yıl içinde %10'dan fazla düşüş yaşadı.
Düşüş keskin ama tamamen şaşırtıcı değil. Düzensiz mali politika, artan borç ve kurumsal belirsizliğin bir araya geldiği bir durumda, bir şeyin kırılması kaçınılmazdır.
Gümüş sırtlılara olan güven sarsılıyor ve yatırımcılar alternatifler için çaresiz.
Neden ABD doları düşüşte?
Veriler açık. Dolar endeksi, yeşil paranın altı büyük para birimine karşı değerini ölçen, 2025'in ilk yarısında neredeyse %11 düştü.
Bu, son 50 yılın en dik düşüşü. Ve bu sefer, yurtdışındaki bir petrol şoku veya döviz krizi nedeniyle değil. Kendi içimizden kaynaklanıyor.
Bloomberg 2 Nisan'da Başkan Donald Trump'ın neredeyse tüm büyük ticaret ortaklarından yapılan ithalatlara agresif tarifeler açıkladığı "Kurtuluş Günü" ile başladı.
Sonuç hemen ortaya çıktı. ABD piyasaları üç gün içinde 5 trilyon $ değer kaybetti.
Hazine tahvilleri bir satılma dalgası gördü. ABD politikasının öngörülebilirliğine olan güven sarsıldı.
İlgili: Trump'ın tarifeleri gerçekten Amerika'yı tekrar büyük mi yapıyor?
Gümrük vergileri üzerinde 90 günlük bir duraklama bir hafta sonra geldi, ancak mesaj çoktan iletildi: dünyanın en büyük ekonomisi, kendi kendine yol açtığı dalgalanmalar dönemine giriyordu.
Bu, bir durgunluk onayı veya görünür bir ekonomik çöküş hakkında değil. Belirsizlik hakkında.
Patlayan borç ve küçülen mali çapa
Trump'ın "Bir Büyük Güzel Tasarı" şimdi Kongre'den geçiyor.
Geçerse, orijinal vergi indirimlerini uzatacak, sosyal yardımlara yapılan harcamaları dramatik şekilde azaltacak ve borçlanmayı artıracaktır.
Kongre Bütçe Ofisi, bunun 2034 yılına kadar ABD borcuna 3.3 trilyon dolar ekleyebileceğini tahmin ediyor.
Bu, borç-gsyh oranını %124'ten %130'un çok üzerine çıkaracaktır.
Moody's, Mayıs ayında Amerika Birleşik Devletleri'nin son AAA kredi notunu elinden aldı.
Yatırımcılar için bu sadece sembolik bir düşüş değildi. Bu bir uyanış çağrısıydı.
ABD Hazine bonoları, küresel bir güvenli liman varlığı olarak kabul edilirken, artık sorgulanıyor.
ABD devlet tahvillerinin yabancı mülkiyeti azalmaya başlıyor
Apollo'ya göre, şu anda 7 trilyon $ seviyesinde.
Rezerv yöneticileri artık ABD borcunu risksiz olarak değerlendirmiyorlar.
Fed'in yeni çıkmazı
Bunun üzerine, Federal Rezerv'in bağımsızlığına dair artan bir endişe var.
Trump, gümrük tarifeleriyle yönlendirdiği büyüme yavaşlamasını dengelemek için agresif faiz indirimleri çağrısında bulundu.
Piyasalar artık 2026'nın sonuna kadar iki ila beş faiz indirimi fiyatlandırıyor.
Bu, Fed'i zor bir duruma sokuyor. Eğer büyümeyi desteklemek için faiz oranlarını düşürürse, doları daha da zayıflatır.
Eğer sabit kalırsa, finansal koşullar bir ticaret ve borç fırtınasına sıkılaşır.
Her durumda, dolar cazibesini kaybediyor. Bu kaybeden bir durum.
Aynı zamanda, enflasyon yan kapıdan sızıyor.
Ocak ayında %3'ten Mayıs ayında %2,3'e düşmesine rağmen, ithalat fiyatları artıyor.
Sermaye maliyeti artıyor. Ve beklentiler değişmeye başlamış durumda.
Amerika'yı Satmak mı?
Geçmiş krizlerde, para dolara akıyordu. Bu sefer, dışarı akıyor. Bu, kalıpta dikkate değer bir kırılma.
Yabancılar ABD hisse senetlerinde 19 trilyon $, Hazine bonolarında 7 trilyon $ ve kurumsal tahvillere 5 trilyon $ sahip.
Bu, dolara bağlı varlıklara büyük bir maruz kalma.
Apollo Varlık YönetimiVeriler hikayeyi anlatıyor. ABD'den çıkış hızlanıyor.
Avrupa hisse senetleri, Stoxx 600 endeksiyle ölçüldüğünde, yıl başından itibaren %15 arttı. Dolar cinsinden bu, %23'lük bir kazanç.
Alman ve Fransız tahvilleri, yatırımcılar politika istikrarı ararken güçlü girişler görüyor.
Altın da, büyük ölçüde merkez bankalarının dolar rezervlerinden çeşitlenmesiyle, rekor yüksekliklere ulaştı.
IMF'ye göre, dolar hala küresel döviz rezervlerinin %57'sini oluşturuyor. Ancak rezerv verileri geride kalıyor.
Şu anda olan davranışsal. Ülkeler dolarları elden çıkarmıyor. Onlara karşı korunuyorlar.
Bir “euro dünya düzeni”
Euro bu yıl %13 yükseldi, parite tahmin eden analistleri şaşırttı.
Zayıf AB büyümesi altında çöküş yerine, karşılaştırmalı bir sakinlikten faydalandı.
Gelişen pazarlar için, zayıf dolar şu an için iyi bir haber.
Gana, Zambiya ve Pakistan gibi ülkeler, büyük miktarlarda dolar cinsinden borç taşımaktadır.
Düşen bir dolar, borç yüklerini daha yönetilebilir hale getiriyor.
Emtia ihraç eden ülkeler de fayda sağlıyor. Doların düştüğü durumlarda, dolarla fiyatlandırılan petrol, metaller ve tarım ürünleri daha değerli hale geliyor.
Endonezya, Nijerya ve Şili gibi ihracatçılar için doların zayıflığı, gelir artışı sağlamaktadır.
Bu volatilitenin az rapor edilen bir sonucu, Avrupa'nın kurumsal hazine departmanlarında kendini göstermektedir.
Bloomberg'e göre, döviz opsiyonları günlük hacimleri Nisan ayında rekor kırdı. BNP Paribas, kurumsal FX opsiyon satışlarının yıllık bazda iki katına çıktığını söylüyor.
Bloomberg## Pazarın gerçekten ne söylediği
Bu sadece ticaretle ilgili değil. Bu güvenle ilgili.
Dolar, küresel rezerv para birimi olmaya devam ediyor. Ancak, avantajı azalıyor.
Başka bir para birimi onun yerini almaya hazır olduğu için değil, çünkü yatırımcılar ABD'yi artık bir zamanlar olduğu gibi bir istikrar unsuru olarak görmüyor.
Önceki döngülerde, ABD şeffaf olduğu, kurumsal olarak tutarlı olduğu ve mali disiplinini koruduğu için üstün performans gösterdi. 2025'te, bu üç temel sütun sarsılıyor.
Yabancı sermaye artık otomatik değil. Dolar tahvilleri artık nötr değil. Ve ABD hisse senetlerinin diğer para birimlerinde ölçüldüğünde üstün performansı garanti değil.
Yatırımcıların yeni bir stratejiye ihtiyacı var
Dolar, hala küresel finansın merkezinde yer alıyor. Ancak bu rol, riskten korunma altına alınıyor. Sadece merkez bankalarında değil, aynı zamanda özel portföylerde ve şirketlerin bilanço tablolarında da.
Bu, sadece FX riskinden daha fazlasını ifade ediyor. ABD istikrarına bağlı her şeyi yeniden fiyatlandırmak anlamına geliyor.
Egemen borç primlerinden girişim sermayesi döngülerine, M&A zaman çizelgelerine kadar
Ve evet, bu altının tekrar konuşmalara girdiği anlamına geliyor. Enflasyona yönelik bir bahis olarak değil, kurumsal kırılganlığa karşı bir koruma olarak.
Ayrıca, stablecoin'ler uygun politikalarla sahneye çıkıyor. Belki de bu bir tesadüf değil.
2025, sadece doların düştüğü yıl olarak değil, aynı zamanda varsayılan olmaktan çıktığı an olarak da hatırlanabilir.
Güvenli liman bir değişken haline geldi.
The post 2025 ABD doları krizi: neden yatırımcılar güvenli limanları yeniden düşünüyor başlıklı yazı ilk olarak Invezz'de yayınlandı.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
2025 ABD doları krizi: neden yatırımcılar güvenli limanları yeniden düşünüyorlar
Düşüş keskin ama tamamen şaşırtıcı değil. Düzensiz mali politika, artan borç ve kurumsal belirsizliğin bir araya geldiği bir durumda, bir şeyin kırılması kaçınılmazdır.
Gümüş sırtlılara olan güven sarsılıyor ve yatırımcılar alternatifler için çaresiz.
Neden ABD doları düşüşte?
Veriler açık. Dolar endeksi, yeşil paranın altı büyük para birimine karşı değerini ölçen, 2025'in ilk yarısında neredeyse %11 düştü.
Bu, son 50 yılın en dik düşüşü. Ve bu sefer, yurtdışındaki bir petrol şoku veya döviz krizi nedeniyle değil. Kendi içimizden kaynaklanıyor.
Sonuç hemen ortaya çıktı. ABD piyasaları üç gün içinde 5 trilyon $ değer kaybetti.
Hazine tahvilleri bir satılma dalgası gördü. ABD politikasının öngörülebilirliğine olan güven sarsıldı.
İlgili: Trump'ın tarifeleri gerçekten Amerika'yı tekrar büyük mi yapıyor?
Gümrük vergileri üzerinde 90 günlük bir duraklama bir hafta sonra geldi, ancak mesaj çoktan iletildi: dünyanın en büyük ekonomisi, kendi kendine yol açtığı dalgalanmalar dönemine giriyordu.
Bu, bir durgunluk onayı veya görünür bir ekonomik çöküş hakkında değil. Belirsizlik hakkında.
Patlayan borç ve küçülen mali çapa
Trump'ın "Bir Büyük Güzel Tasarı" şimdi Kongre'den geçiyor.
Geçerse, orijinal vergi indirimlerini uzatacak, sosyal yardımlara yapılan harcamaları dramatik şekilde azaltacak ve borçlanmayı artıracaktır.
Kongre Bütçe Ofisi, bunun 2034 yılına kadar ABD borcuna 3.3 trilyon dolar ekleyebileceğini tahmin ediyor.
Bu, borç-gsyh oranını %124'ten %130'un çok üzerine çıkaracaktır.
Moody's, Mayıs ayında Amerika Birleşik Devletleri'nin son AAA kredi notunu elinden aldı.
Yatırımcılar için bu sadece sembolik bir düşüş değildi. Bu bir uyanış çağrısıydı.
ABD Hazine bonoları, küresel bir güvenli liman varlığı olarak kabul edilirken, artık sorgulanıyor.
ABD devlet tahvillerinin yabancı mülkiyeti azalmaya başlıyor
Apollo'ya göre, şu anda 7 trilyon $ seviyesinde.
Rezerv yöneticileri artık ABD borcunu risksiz olarak değerlendirmiyorlar.
Fed'in yeni çıkmazı
Bunun üzerine, Federal Rezerv'in bağımsızlığına dair artan bir endişe var.
Trump, gümrük tarifeleriyle yönlendirdiği büyüme yavaşlamasını dengelemek için agresif faiz indirimleri çağrısında bulundu.
Piyasalar artık 2026'nın sonuna kadar iki ila beş faiz indirimi fiyatlandırıyor.
Bu, Fed'i zor bir duruma sokuyor. Eğer büyümeyi desteklemek için faiz oranlarını düşürürse, doları daha da zayıflatır.
Eğer sabit kalırsa, finansal koşullar bir ticaret ve borç fırtınasına sıkılaşır.
Her durumda, dolar cazibesini kaybediyor. Bu kaybeden bir durum.
Aynı zamanda, enflasyon yan kapıdan sızıyor.
Ocak ayında %3'ten Mayıs ayında %2,3'e düşmesine rağmen, ithalat fiyatları artıyor.
Sermaye maliyeti artıyor. Ve beklentiler değişmeye başlamış durumda.
Amerika'yı Satmak mı?
Geçmiş krizlerde, para dolara akıyordu. Bu sefer, dışarı akıyor. Bu, kalıpta dikkate değer bir kırılma.
Yabancılar ABD hisse senetlerinde 19 trilyon $, Hazine bonolarında 7 trilyon $ ve kurumsal tahvillere 5 trilyon $ sahip.
Bu, dolara bağlı varlıklara büyük bir maruz kalma.
Avrupa hisse senetleri, Stoxx 600 endeksiyle ölçüldüğünde, yıl başından itibaren %15 arttı. Dolar cinsinden bu, %23'lük bir kazanç.
Alman ve Fransız tahvilleri, yatırımcılar politika istikrarı ararken güçlü girişler görüyor.
Altın da, büyük ölçüde merkez bankalarının dolar rezervlerinden çeşitlenmesiyle, rekor yüksekliklere ulaştı.
IMF'ye göre, dolar hala küresel döviz rezervlerinin %57'sini oluşturuyor. Ancak rezerv verileri geride kalıyor.
Şu anda olan davranışsal. Ülkeler dolarları elden çıkarmıyor. Onlara karşı korunuyorlar.
Bir “euro dünya düzeni”
Euro bu yıl %13 yükseldi, parite tahmin eden analistleri şaşırttı.
Zayıf AB büyümesi altında çöküş yerine, karşılaştırmalı bir sakinlikten faydalandı.
Gelişen pazarlar için, zayıf dolar şu an için iyi bir haber.
Gana, Zambiya ve Pakistan gibi ülkeler, büyük miktarlarda dolar cinsinden borç taşımaktadır.
Düşen bir dolar, borç yüklerini daha yönetilebilir hale getiriyor.
Emtia ihraç eden ülkeler de fayda sağlıyor. Doların düştüğü durumlarda, dolarla fiyatlandırılan petrol, metaller ve tarım ürünleri daha değerli hale geliyor.
Endonezya, Nijerya ve Şili gibi ihracatçılar için doların zayıflığı, gelir artışı sağlamaktadır.
Bu volatilitenin az rapor edilen bir sonucu, Avrupa'nın kurumsal hazine departmanlarında kendini göstermektedir.
Bloomberg'e göre, döviz opsiyonları günlük hacimleri Nisan ayında rekor kırdı. BNP Paribas, kurumsal FX opsiyon satışlarının yıllık bazda iki katına çıktığını söylüyor.
Bu sadece ticaretle ilgili değil. Bu güvenle ilgili.
Dolar, küresel rezerv para birimi olmaya devam ediyor. Ancak, avantajı azalıyor.
Başka bir para birimi onun yerini almaya hazır olduğu için değil, çünkü yatırımcılar ABD'yi artık bir zamanlar olduğu gibi bir istikrar unsuru olarak görmüyor.
Önceki döngülerde, ABD şeffaf olduğu, kurumsal olarak tutarlı olduğu ve mali disiplinini koruduğu için üstün performans gösterdi. 2025'te, bu üç temel sütun sarsılıyor.
Yabancı sermaye artık otomatik değil. Dolar tahvilleri artık nötr değil. Ve ABD hisse senetlerinin diğer para birimlerinde ölçüldüğünde üstün performansı garanti değil.
Yatırımcıların yeni bir stratejiye ihtiyacı var
Dolar, hala küresel finansın merkezinde yer alıyor. Ancak bu rol, riskten korunma altına alınıyor. Sadece merkez bankalarında değil, aynı zamanda özel portföylerde ve şirketlerin bilanço tablolarında da.
Bu, sadece FX riskinden daha fazlasını ifade ediyor. ABD istikrarına bağlı her şeyi yeniden fiyatlandırmak anlamına geliyor.
Egemen borç primlerinden girişim sermayesi döngülerine, M&A zaman çizelgelerine kadar
Ve evet, bu altının tekrar konuşmalara girdiği anlamına geliyor. Enflasyona yönelik bir bahis olarak değil, kurumsal kırılganlığa karşı bir koruma olarak.
Ayrıca, stablecoin'ler uygun politikalarla sahneye çıkıyor. Belki de bu bir tesadüf değil.
2025, sadece doların düştüğü yıl olarak değil, aynı zamanda varsayılan olmaktan çıktığı an olarak da hatırlanabilir.
Güvenli liman bir değişken haline geldi.
The post 2025 ABD doları krizi: neden yatırımcılar güvenli limanları yeniden düşünüyor başlıklı yazı ilk olarak Invezz'de yayınlandı.