Bitcoin Mining Endüstrisi Gelişim Raporu: Ölçek Yükselişi, Enerji Verimliliği Artışı ve Yeşilleşme Eğilimi

Son zamanlarda Bitcoin madencilik endüstrisine yönelik bir araştırma raporu, bu endüstrinin enerji odaklı, sermaye yoğun veri merkezi işine dönüştüğünü göstermektedir. Rapor, Bitcoin ağının toplam hash gücünün yaklaşık %48'ini kapsamaktadır ve endüstrinin birkaç anahtar özelliğini ortaya koymaktadır: Özel Entegre Devre ( ASIC ) verimliliğinin hızlı bir şekilde artması, kurumsal sermayenin büyük ölçüde girişi ve enerji yapısının giderek daha yeşil hale gelmesi.

Ölçek ve Verimlilik

2024'te, Bitcoin madencilik endüstrisinin toplam elektrik tüketimi 138 terawatt-saat'e ulaşıyor. Birim iş yükü enerji tüketimi %24 azalarak 28.2 joule/terahash standardı verimlilik göstergesine ulaşıyor. Bu, sektörün enerji kullanımında önemli ilerlemeler kaydettiğini yansıtıyor.

Sürdürülebilir Kalkınma

Sürdürülebilir enerji, madencilik yükündeki payı %52,4'e ulaşmış durumda; bu, yenilenebilir enerji ve nükleer enerjiyi içermektedir. Sektörün yıllık sera gazı emisyonu 39,8 milyon ton karbondioksit eşdeğeri olup, dünya emisyonunun yalnızca yaklaşık %0,08'ini oluşturmaktadır. Bu, Bitcoin madenciliğinin giderek daha çevre dostu bir yöne doğru geliştiğini göstermektedir.

Coğrafi Dağılım

Araştırmalar, ABD'nin yaklaşık %75'lik bir rapor gücünü taşıdığını göstermektedir. Aynı zamanda, Paraguay, Birleşik Arap Emirlikleri, Norveç ve Bhutan gibi ülkeler, yeni ortaya çıkan madencilik merkezleri haline gelerek sektörün coğrafi çeşitlenme eğilimini göstermektedir.

Maliyet ve Kar

Sektörün elektrik maliyetinin medyanı 45 dolar/megawatt saat. Tüm işletme giderleri dahil, ortalama toplam maliyet 55.5 dolar/megawatt saat. 2024'ün dördüncü çeyreğinde, Bitcoin fiyatlarının artmasıyla sektörün "hash gücü kârı" (gelir eksi doğrudan elektrik maliyeti) tarihsel olarak en yüksek seviyeye ulaştı.

Risk Faktörleri

Sektörün karşılaştığı başlıca riskler arasında enerji fiyatlarındaki artış, politika belirsizliği ve ASIC tedarikindeki yoğunlaşma yer almaktadır. Bu risklerle başa çıkmak için birçok şirket uzun vadeli enerji hedging, coğrafi çeşitlendirme ve dikey enerji mülkiyeti gibi önlemler almaktadır.

Stratejik Görünüm

2024 Nisan ayında blok ödül yarılanmasına rağmen, enerji verimliliğindeki artış, yeni ortaya çıkan şebeke hizmeti gelirleri ve sürekli kurumsal talep etkisini dengeledi. Ancak, 2028'deki bir sonraki yarılanmaya hazırlık olarak, operatörlerin elektrik maliyetlerini kontrol etmeye, ESG şeffaflığını artırmaya ve yapay zeka/yüksek performanslı hesaplama barındırma ve gaz yakma gibi gelir çeşitlendirme stratejilerini keşfetmeye odaklanmaları gerekiyor.

Sektör Temelleri

ağ güvenliği ve ekonomi

2024'teki yarılanma, her blok sübvanstan 6.25 Bitcoin'i 3.125 Bitcoin'e düşürüyor. İşlem ücreti gelirinin ortalama olarak madencilerin gelirinin yalnızca %6'sını oluşturmasına rağmen, ağın yoğun olduğu dönemlerde işlem ücretleri sübvansiyonu %100'ü aşabilir.

Yıl sonunda küresel hash gücü 796 EH/s'ye yükseldi ve madencilerin sürekli yatırım yapma motivasyonunu doğruladı. En son ASIC tasarımlarının enerji tüketimi 20 J/TH'nin altına düştü ve 2025-2026'da verimliliği iki kat artıran prototiplerin piyasaya sürülmesi bekleniyor.

sermaye yapısı

Küresel olarak, yaklaşık %41'lik bir hash gücü halka açık madenciler tarafından kontrol edilmektedir, bu da karma borç ve özkaynak sermaye yapısını mümkün kılmaktadır. 2023 sonrası de-leveraging, çoğu büyük şirketin net borç ile EBITDA oranını 0,5 katın altına düşürmüştür.

Çevre ve ESG Performansı

2024 yılında, sektörün sürdürülebilir enerji kullanımı oranı %52,4'e ulaşarak, bir önceki yıla göre 15 puan artış göstermiştir. Karbon yoğunluğu, kilowatt-saat başına 288 gram karbondioksit eşdeğeri seviyesine düşerken, 2021 yılına göre %34 azalmıştır. Toplam sera gazı emisyonu 39,8 milyon ton karbondioksit eşdeğeri olarak gerçekleşmiş ve 2021 yılı model tahminlerine göre %21 azalmıştır.

%70.8'lik bir şirket çevresel hafifletme önlemleri aldı, örneğin yenilenebilir enerji sertifikaları, karbon dengelemesi, atık ısı geri kazanımı ve gaz yakma projeleri gibi. 2027 yılına kadar sektör karbon yoğunluğunun 200 gram karbondioksit eşdeğerinin/kilowatt saatinin altına düşmesi bekleniyor.

İşletme Maliyet Analizi

Elektrik maliyetleri ve ASIC verimliliği, işletme maliyetlerini etkileyen iki ana faktördür. En düşük maliyetli %25 madenci, 3.2 sent/kilovat-saatin altında elektrik fiyatlarına sahipken, en yüksek maliyetli %25 ise 6 sentin üzerinde elektrik fiyatlarıyla karşı karşıyadır. Benzer şekilde, ASIC verimliliği de belirgin farklılıklar göstermektedir; en yeni ekipman verimliliği 25 J/TH'nin altına ulaşabilirken, eski ekipman ise 40 J/TH'yi aşmaktadır.

Genel olarak, 1 Bitcoin madenciliği maliyeti 14.000 ile 36.000 dolar arasında değişmektedir. Düşük maliyetli operatörler piyasanın duraklama dönemlerinde sürdürülebilir bir şekilde faaliyet gösterebilirken, yüksek maliyetli operatörler fiyatlar düştüğünde kapatılmak zorunda kalabilir.

Risk ve Düzenleme

Sektörün karşılaştığı başlıca riskler arasında potansiyel ABD federal enerji tüketim vergisi, Avrupa karbon vergisi, ASIC tedarikindeki kesintiler ve Bitcoin fiyatlarının uzun süre düşük kalması yer almaktadır. Bu risklerle başa çıkmak için işletmeler çeşitli stratejiler benimsemiştir; bunlar arasında coğrafi çeşitlendirme, uzun vadeli elektrik alım anlaşmaları yapma, çeşitlendirilmiş tedarik ve ön satış üretimi gibi yöntemler bulunmaktadır.

Stratejik Yükseliş Yönü

Sektör, birden fazla yükseliş yönünü keşfediyor:

1. AI/HPC entegrasyonu: Madencilik tesislerinin AI eğitim görevleri için dönüştürülmesi, potansiyel gelir 1.0-1.5 dolar/kilowatt saat olabilir.

2. Dikey enerji entegrasyonu: Enerji üreticileri ile işbirliği yaparak, elektrik maliyetini 3 sent/kWh'nin altına düşürmeyi hedefliyoruz.

3. Yeşil Bitcoin prim: Sertifikasyon programı aracılığıyla "kanıtlanabilir yeşil" tokenleri %1-3 primle satılmaktadır.

Değerleme ve Gelecek Beklentileri

2025 yılında Kuzey Amerika'nın önde gelen madencilerinin EV/EBITDA beklentisi 4.8-6.2 kat olacak. Her petahash fiyatı 45 milyon ile 70 milyon dolar arasında.

Gelecek 12 ayın ana katalizörleri arasında ETF net girişleri, yeni nesil ASIC sevkiyatları, ABD FERC'nin esnek yük ödemeleri hakkındaki kararı ve AB MiCA sürdürülebilirlik kurallarının kesinleşmesi yer alıyor.

Yatırım Önerileri

Dikey entegrasyona sahip, düşük maliyetli, yüksek verimli ve yüksek yenilenebilir enerji payına sahip madencileri artırmanızı öneririm. Sadece barındırma hizmeti sunan veya tek bir yargı yetkisine sahip işletmelere karşı nötr veya artırıcı bir tutum sergileyin. Yüksek kaldıraçlı, yüksek enerji maliyetli ve düşük verimli ekipmanlara sahip madencileri azaltmanızı veya kaçınmanızı öneririm, çünkü yeni nesil ASIC'lerin gelmesiyle birlikte kârlarında büyük bir baskı ile karşılaşabilirler.