Küresel stablecoin piyasası uyumluluk hızlandırma dönemine girdi: Doğu ve Batı yasaları eşzamanlı olarak ilerliyor

Bu hafta, ABD Senatosu ve Hong Kong Yasama Meclisi neredeyse aynı anda stablecoin düzenlemesi konusunda önemli ilerlemeler kaydetti. ABD Senatosu, GENIUS yasası için prosedürel bir önergeyi ezici bir çoğunlukla kabul ederek, ABD'nin ilk federal stablecoin yasasının önündeki engelleri kaldırdı. Bu arada, Hong Kong Yasama Meclisi, Stablecoin Yasası Taslağı'nı üçüncü okumada kabul ederek, Asya-Pasifik bölgesinde stablecoin lisans sistemi kuran ilk yargı alanı oldu. Bu doğu-batı yasama ritminin yüksek derecede örtüşmesi, sadece bir zamanlama tesadüfü değil, aynı zamanda gelecekteki finansal söz hakkı için şiddetli bir rekabeti yansıtmaktadır.

Stablecoin Pazar Büyüklüğü Tahmini

Veri platformlarının istatistiklerine göre, şu anda dünya genelinde stabilcoin piyasa değeri 250 milyar dolara yaklaşmış durumda ve son 5 yılda %2200'den fazla bir artış göstermiştir. 2025 yılının başından itibaren, zincir üzerindeki işlem hacmi 3.7 trilyon doları aşmış olup, yıl sonunda 10 trilyon dolara yaklaşması bekleniyor. Dolar stabilcoinleri, gelişen piyasalarda geniş bir şekilde ticaret ve havale için kullanılmaktadır; bazı bölgelerde ölçekleri geleneksel ödeme sistemlerini bile aşmaktadır.

Mevcut düzenleyici sinyallerin serbest bırakılma temposu ve kurumların fon tutumuna dayanan araştırma kuruluşları tahmin ediyor: Küresel uyum çerçevesinin kademeli olarak genişlemesi ve kurumlar ile bireylerin geniş çapta benimsemesi yolunda olumlu bir senaryoda, küresel stablecoin pazarının arzının 2030'da 30 trilyon dolara ulaşması, aylık zincir üstü işlem hacminin 9 trilyon dolara ulaşması ve yıllık işlem toplamının 100 trilyon doları aşması bekleniyor. Bu, stablecoin'lerin yalnızca geleneksel elektronik ödeme sistemleriyle yan yana olmayacağını, aynı zamanda küresel tasfiye ağında yapısal bir temel konum alacağını da göstermektedir.

Dikkate değer bir nokta, stablecoin'lerin rezerv yapısının makroekonomik etkileri üzerinde önemli bir etkisi olacağıdır. Şu anda, stablecoin'lerin ölçeği yaklaşık %3'lük vadesi yaklaşan kısa vadeli ABD Hazine tahvillerini absorbe etmiştir. %50'lik bir tahsis oranına göre hesaplandığında, 30 bin milyar dolar piyasa değeri en az 15 bin milyar dolar kısa vadeli ABD Hazine tahvili talebine karşılık gelecektir. Bu ölçek, Çin veya Japonya gibi başlıca yabancı egemen alıcıların mevcut ABD Hazine tahvili pozisyonlarına yaklaşmaktadır ve stablecoin'lerin ABD Hazine'sinin önemli bir alacaklısı olma potansiyeli bulunmaktadır.

Amerika ve Hong Kong Stabilcoin Düzenleme Çerçevesi Karşılaştırması

Amerika Birleşik Devletleri ile Hong Kong'un yasama yolları ve bazı detaylarında farklılıklar olmasına rağmen, "fiat para ile sabitleme, yeterli rezerv, lisanslı ihraç" gibi temel prensiplerde yüksek bir fikir birliği sağlanmıştır.

GENIUS yasası, "ödeme tipi stablecoin" ile sınırlıdır; yani, yasal para birimine sabitlenmiş, 1:1 geri dönme taahhüdü olan ve faiz getirisi eklenemeyen stablecoin'leri vurgular, menkul kıymet niteliğini vurgular. Hong Kong ise 1:1 yeterli sabitleme şartını sağlarken, faiz getirisi ve sabitleme yapısı ile ilgili henüz bir kısıtlama getirmemiştir; bu, gelecekteki yenilikler için bir alan bırakmaktadır.

Rezerv gereksinimleri açısından, hem ABD hem de Hong Kong, yeterli şekilde yüksek likiditeye sahip varlıkların teminatlandırılmasını talep etmektedir, ancak GENIUS yasası, uygun rezerv varlık türlerini açıkça sınırlamaktadır; bu tür varlıklar arasında kısa vadeli hazine tahvilleri, nakit ve repo anlaşmaları gibi varlıklar yer almakta olup, her ay denetim gerekmektedir; Hong Kong da denetim ve ayrılmış saklama talep etmektedir, ancak rezerv varlık türleri tamamen tanımlanmamıştır.

Sistem yapısı açısından, GENIUS yasası "federal-eyalet" ikili sistemini benimseyerek stablecoin ihraçına üç yol sağlamaktadır. Hong Kong'da ise, Para Otoritesi tarafından lisanslama birleştirilmiştir ve stablecoin ihraç eden tarafın Hong Kong'da bulunup bulunmadığına bakılmaksızın, eğer Hong Kong Doları'na sabitlenmişse veya Hong Kong kamuoyuna hizmet sunuyorsa, lisans başvurusu yapılması gerekmektedir.

Yurtdışı émisyon yöneticiliği konusunda, GENIUS yasası, lisanssız yurtdışı stablecoin'lerin ABD pazarında dolaşımını açıkça yasaklamakta ve Hazine Bakanlığı'na "Uyumsuz Stablecoin Listesi" oluşturma yetkisi vermektedir; Hong Kong ise esas olarak Hong Kong Doları'na sabitlenmiş stablecoin'lere odaklanmakta, diğer para birimlerine sabitlenmiş stablecoin'lere ise açık kalmaktadır.

Bu kurumsal farklılıklar, iki bölgenin stablecoin konumlandırmasındaki farklı taleplerini yansıtmaktadır. ABD, doların hakimiyetini koruma ve kamu mali yapısının finansman ihtiyaçlarını karşılama amacı güderken; Hong Kong, yerel finansal istikrarı zedelemeden küresel Web3 projelerinin hayata geçirilmesini sağlamayı ve kontrollü ama açık ve uyumlu bir Asya-Pasifik uyumlu yenilik deneme alanı oluşturmayı hedeflemektedir.

Stablecoin uyumluluğunun Web3 ekosistemine etkisi

Stablecoin düzenlemeleri, Web3'ün büyük ölçekli benimsenmesi için ödeme ve uzlaşma temelleri sağlamaktadır. DeFi alanında, uyumlu émisyoncu tarafından sağlanan stablecoin'ler, "uyumlu DeFi"nin uzlaşma merkezi haline gelecektir. Protokoller, daha fazla KYC, AML ve varlık tanıma modülü entegre edecek, merkeziyetsiz finans yavaş yavaş "denetlenebilir zincir üstü finans ağı"na evrilecektir.

Web3 ödeme sisteminde, stablecoin düzenlemesinin uygulanması, onu gerçekten "işlem aracısı" olmaktan "ödemek geçidi" haline getirecektir. Birçok ödeme teknolojisi şirketi, stablecoin'i ticari hesaplama süreçlerine entegre etti; Web3 cüzdanları ise stablecoin'i varsayılan ödeme varlığı olarak kullanarak, yükleme, bahşiş verme, abonelik gibi mikro ödeme senaryolarını genişletiyor. Zincir üstü ödeme, "kripto topluluğu içindeki para transferi aracı" olmaktan "kurumsal finansal arayüz" haline dönüşüyor.

Daha derin değişim, küresel tasfiye yapısının yeniden şekillendirilmesindedir: stablecoin, fiat paraya 1:1 oranında bağlı kalarak, yerel para birimi ile zincir üzerindeki varlıklar arasında bir bağlantı noktası sağlamaktadır, aynı zamanda banka hesap sistemi ile bağımlı olmadan, "nokta-nokta" tasfiye işlemleri gerçekleştirebilir. Bu, gelecekte sınır ötesi ödemeler, zincir üzerindeki ticari finansman, fiziksel varlıkların temettü ödemeleri gibi senaryolarda, stablecoin'in geleneksel bankaların yerine para akış merkezi olarak geçebileceği anlamına geliyor.

Uyumluluk stablecoin, Web3'ün büyük ölçekli yayılımına kritik destek sağlıyor. Hem düzenleyici olarak tanınan bir ticaret varlığıdır hem de zincir üzerinde dönebilme programlanabilirliğine sahiptir. Uyumluluk stablecoin'in desteğiyle, fiziksel varlık ticaretinden zincir üstü maaş ödemelerine, sınır ötesi uzlaşmadan Web3 ödeme arayüzüne kadar, stablecoin, zincir üstü ekonominin büyük ölçekli yayılımını destekleyen bir altyapı varlığı haline gelecektir.