stablecoin USDT ve USDC'nin hizmet şartları derinlik analizi

Son dönemde UST çöküş olayı, kripto para sektörüne büyük bir darbe vurdu ve stablecoin'lerin istikrarı hakkında sorgulamalara yol açtı. En çok dikkat çeken soru, stablecoin'lerin yeterli miktarda yasal para ve diğer varlıklarla desteklenip desteklenmediğiydi.

Rezerve, stablecoin değerinin sabitlenmesini ölçen anahtar bir göstergedir. Ancak, eğer stablecoin'in yasal şartları, sahiplerine zincir üzerindeki varlıkları yasal para birimine dönüştürme hakkını tanımıyorsa, bu gösterge hala anlamlı mı?

Bu makale, piyasa değeri en yüksek iki stablecoin olan USDT ve USDC'nin hizmet şartlarını analiz etmeye odaklanacak; sonuçlar birçok insanı şaşırtabilir.

Tether stablecoin USDT

USDT'nin hizmet şartlarının üçüncü maddesi, eğer Tether'in rezervleri likidite yetersizliği, kullanılamazlık veya kayıp ile karşılaşırsa, Tether'in USDT'yi geri ödeme süresini geciktirme veya reddetme hakkına sahip olduğunu ve rezervlerdeki menkul kıymetler ve diğer varlıklar ile fiziki geri ödeme yapabileceğini belirtir.

Bu madde aslında birkaç sorunu ima ediyor:

1. Eğer USDT gerçekten %100 rezerv ile destekleniyorsa, neden geri alımda gecikmeye ihtiyaç var?

2. USDT'nin "değeri" dolar ile 1:1 sabitlenmiştir, ancak tamamen yasal para ile desteklenmemektedir. Rezervlerin içeriği Tether tarafından belirlenir.

3. Federal Reserve'in değerlendirme raporu, Tether'in destek varlıklarının baskı altında değer kaybedebileceğini veya likidite eksikliği yaşayabileceğini, dolayısıyla bir banka koşması riski taşıdığını belirtmiştir.

4. Tether, USDT'yi geri almak için dolar dışı varlıkları kullanma hakkını saklı tutar; bu varlıkların değeri belirsizlik taşımaktadır.

5. Sadece "doğrulanmış Tether müşterileri" doğrudan Tether'den USDT talep edebilir. Normal kullanıcılar borsa gibi aracılar aracılığıyla işlem yapmalıdır.

Circle stablecoin USDC

USDC'nin geri alma şartları USDT'den daha katıdır:

1. Circle, USDC ile eşit miktarda yasal para rezervi tutmayı taahhüt etmemekte, bunun yerine eşdeğer dolar cinsinden değerli varlıklarla desteklenmektedir.

2. Sadece Circle'ın kurumsal ortakları ( A sınıfı kullanıcıları ), 1:1 olarak ABD Doları ile değiştirebilir. Bireysel kullanıcılar Circle ile doğrudan değişim yapamaz.

3. Circle açıkça 1 USDC'nin her zaman 1 dolara eşit olacağını garanti etmediğini ve USDC değerindeki dalgalanmalardan kaynaklanan kayıplardan sorumlu olmadığını belirtir.

Özet

Hukuki açıdan bakıldığında, USDT ve USDC, yasal para birimleri ile eşdeğer değildir. İddia ettikleri rezervler de tamamen yasal para birimleri ile bağlantılı değildir, aksine değer kaybetme ihtimali olan çeşitli varlıkları içermektedir.

Şu anda, bireysel kullanıcıların yasal yollarla stablecoin'leri serbestçe değiştirme hakkını talep etmeleri zordur. Tether, bireylerin doğrudan müşteri olmasına izin vermesine rağmen, yasal para birimlerini geri alma hakkını saklı tutmaktadır. Circle ise bireylerin doğrudan geri alma hakkını tanımamaktadır.

Stablecoin ihraççıları ile kullanıcılar arasında belirgin bir hak eşitsizliği bulunmaktadır. Bireysel kullanıcıların her zaman yasal para birimlerini değiştirme imkanlarına sahip olup olmadığı konusunda Tether ve Circle kesin bir yanıt vermemiştir. Bu belirsizlik, şüphesiz stablecoin sahiplerinin potansiyel risklerini artırmaktadır.