Mt. Gox iflas davası ve etkilerinin analizi

Mt. Gox borsa, Temmuz 2010'da kuruldu ve bir zamanlar Bitcoin alanındaki en büyük ticaret platformlarından biri olarak, piyasanın %80'inden fazlasını elinde bulunduruyordu. 2013 yılında, borsa 850.000 Bitcoin'in çalındığı bir olayla karşılaştı ve iflas etti. Daha sonra, yaklaşık 200.000 Bitcoin geri alındı. 2014'ten itibaren, bu 200.000 Bitcoin'in tazminat davası yıllarca sürdü.

Uzun bir bekleme sürecinde, alacak ticaret piyasası aktif durumda. Bazı kurumlar ve bireyler Mt. Gox'un alacaklarını aktif bir şekilde satın alıyor. 2019 yılında, bir yatırım grubu her bir Bitcoin'in alacağını 900 dolara satın almıştı, bu fiyat Mt. Gox'un iflas ettiği sırada Bitcoin'in değerinin iki katıydı. Alacak ticaret fiyatları piyasa koşullarına göre dalgalanıyor ve bu durum orijinal alacaklılara bir miktar anapara geri alma fırsatı sunuyor.

2021 yılında, Mt. Gox tazminat planını onayladı. Çalınan tüm varlıkların geri alınamaması nedeniyle, borsa sadece alacaklıların orijinal alacaklarının yaklaşık %23,6'sını tazmin edebildi. Alacaklılar, önceden tek seferde tazminat almayı seçebilir, ancak tazminat oranı %21'e düşer; kabul etmezlerse, daha uzun süre beklemeleri gerekebilir ve nihai tazminat tutarında belirsizlik olabilir.

Tazminat varlıkları iki kısıma ayrılır: bir kısmı, 2017 yılı yüksek döneminde Japon hükümetinin sattığı Bitcoin gelirlerinden gelen nakit; diğer kısım ise Bitcoin'dir. Nakit %5-%10, Bitcoin %90-%95 oranındadır, alacaklılar belirli oranı kendileri seçebilir.

Tazminat süresi hakkında, iki ila üç ay sürmesi bekleniyor. Beş ticaret platformu, Mt. Gox'un geri ödeme için kullanacağı Bitcoin'i alacak ve alacaklılara dağıtacak. Her platformun zamanlaması farklıdır, en hızlısı 14 gün, en yavaşı 90 gündür. Tek seferde önceden tazminat alma son tarihi 31 Ekim 2024'tür, mahkeme onayı olmadıkça değişmeyecektir.

Mayıs 2024'te, Mt. Gox'un soğuk cüzdanındaki Bitcoin ilk kez hareket etti ve piyasalarda panik yarattı. 5 Temmuz'da, Mt. Gox hesabından 47,000 Bitcoin transfer edildi; bunlardan 1545'i bir ticaret platformuna aktarılarak tazminat ödemelerine başlandı. O gün Bitcoin fiyatındaki en büyük düşüş %8'i aştı.

12 Temmuz itibarıyla, Mt. Gox hesabı hala 138.000 Bitcoin tutuyor, bu da çoğu satış baskısının henüz piyasaya girmediği anlamına geliyor. 5 Temmuz'daki düşüş, piyasanın Mt. Gox'tan gelen satış baskısı beklentisine bir kısmi tepki olarak değerlendirilebilir.

Analizler, Mt. Gox alacaklılarının tüm Bitcoin'lerini satmayabileceğini gösteriyor. Karlılık açısından, orijinal alacaklıların getirisi yaklaşık 24 kat, alacak satın alanların ise 10 katın üzerinde bir getirisi var. Uzun vadede Bitcoin'e olumlu bakan yatırımcılar tüm varlıklarını satmayabilir. Ayrıca, uzun süren dava sürecinde alacak ticaret piyasası, kısa vadeli yatırımcılara yeterli çıkış fırsatı sundu.

Varsayalım ki, alacaklıların %75'i önceden tek seferde geri ödemeyi kabul ediyor, geri ödemede kullanılan Bitcoin miktarı yaklaşık 94117 adettir. Farklı satış oranları ve zaman dilimlerine göre, her ay piyasaya giren Bitcoin sayısı 28000 ile 66000 adet arasında değişmektedir.

Bu arzın piyasa üzerindeki etkisini değerlendirmek için, son zamanlarda bir ülke hükümetinin Bitcoin satışı durumuna bakılabilir. Bu ülke hükümeti 23 gün içinde yaklaşık 43,7 bin Bitcoin satmış ve bu da yaklaşık 2,4 milyar dolar değerindedir. Bu süre zarfında Bitcoin'in en büyük düşüşü yaklaşık %19, günlük en büyük düşüş ise yaklaşık %14 olmuştur.

Piyasa, token satışlarının düşüş beklentilerini genellikle gerçek satış zamanından önce hisseder. Ülke hükümeti, Bitcoin'i küçük ve sürekli bir şekilde çıkarmaya başladığında, piyasa sürekli düştü. 5 Temmuz'dan sonra, baskının artmasına rağmen piyasanın karşılama kapasitesi de güçlendi.

Bitcoin ETF, mevcut piyasada nispeten istikrarlı bir alım gücüdür. Ülke hükümetinin satışları sırasında, ETF'ye net akış yaklaşık 600 milyon dolar, günlük ortalama ise 43 milyon dolardır. Ancak, bu talep, 2.4 milyar dolarlık satış baskısını tamamen dengelemek için yeterli değildir ve bu durum piyasa fiyatlarının düşmesine neden olmuştur.

Eğer Mt. Gox'un tazminatı bir ay içinde tamamlanırsa, piyasanın karşılaştığı satış baskısı, ülke hükümetinin satışına benzer. Mevcut ETF talebine göre, yeterli destek sağlamak zor; Bitcoin fiyatı daha da düşebilir. Eğer tazminat 2-3 ay sürerse, piyasaya günlük giren Bitcoin miktarı küçük olacak, bu da tek seferde büyük bir düşüşe neden olmayacak, ancak bir süreliğine dalgalı bir düzeltmeye yol açabilir.

Şu anda, Mt. Gox'un ticaret platformuna gerçekten aktardığı Bitcoin sayısı yalnızca 1545'dir, çoğu satış baskısı henüz piyasaya girmemiştir. Büyük ölçekli dağıtım ticaret platformuna geldiğinde, büyük bir panik düşüşüne yol açabilir. Ancak, bireysel olarak dağılmış satışlar fiyat üzerinde o kadar önemli bir etki yaratmayabilir.