Derinlik Analizi Usual Olayı: USD0++ Bağlantısızlık ve Döngüsel Kredi Tasfiye Ol'un Arkasındaki Gizli Sebepler

Son zamanlarda, Usual tarafından çıkarılan USD0++ stabil coin'in değer kaybı olayı, piyasada geniş bir dikkat çekti. Bu makalede, DeFi ürün tasarımı açısından Usual'ın ürün mantığını, ekonomik modelini ve bu USD0++ değer kaybının derin nedenlerini sistematik olarak ele alacağız.

Usual'ın ürün sistemi

Usual'de 4 ana token bulunmaktadır:

1. USD0: Stabil kripto para, RWA varlıkları ile 1:1 teminatlı olarak ihraç edilir.
2. USD0++: Tahvil tipi token, teminat olarak stake edilen USD0 ile basılır
3. ALIŞILMIŞ: Proje tokeni
4. USUALx: Yönetim Tokeni

USD0 stabil coin

USD0, RWA varlıkları teminat olarak kullanılan eşit teminatlı bir stablecoindir. Şu anda çoğu USD0, USYC tarafından basılmakta, az bir kısmı ise teminat olarak M kullanılmaktadır.

Kullanıcılar USD0'ı iki şekilde mintleyebilir:

1. Doğrudan RWA varlıkları ile mintleme
2. RWA sağlayıcısına USDC gönderin, sonrasında bunları mintleyecek.

USD0++ tahvil tokeni

USD0++ benzeri, tokenleştirilmiş 4 yıllık değişken faizli tahvil. Kullanıcılar, USD0'ı 1:1 teminat göstererek USD0++ basabilir, varsayılan olarak 4 yıl boyunca kilitlenir.

USD0++ sahipleri iki kısım gelir elde edebilir:

1. Temel RWA varlıklarının getirileri
2. Günlük yeni USUAL token dağıtımının getirisi

USUAL ve USUALx

USUAL, proje tokenidir ve USD0++ teminat vererek veya doğrudan satın alarak elde edilebilir.

USUALx, USUAL'ı 1:1 temin eden bir yönetişim token'idir. USUALx sahipleri, USUAL'ın artırılan miktarının %10'unu alabilir.

USD0++ Sabitlikten Çıkma Olayı Analizi

10 Ocak'ta Usual, USD0++ geri alma kurallarında değişiklik yaptığını duyurdu:

1. Koşullu İade: 1:1 iade, ancak kısmi USUAL kazanç ödenmesi gerekmektedir.
2. Şartsız İade: En az %87'si USD0 olarak iade edilebilir.

Bu duyuru piyasada panik yarattı, USD0++ büyük ölçüde sabitlenmeden uzaklaştı.

Analizler, Usual'ın bu hamlesinin iki amacının olduğunu düşünüyor:

1. Kesin tasfiye döngü kredisi. 0.87'lik taban fiyat, Morpha kredi platformunun 0.86'lık tasfiye çizgisinin hemen üstünde, böylece döngü kredi pozisyonunu tasfiye edebiliriz ve platformda kötü borç oluşmasını engelleyebiliriz.

2. USUAL fiyatını kurtarmak. Koşullu geri alma mekanizması aracılığıyla, daha fazla kişinin USUAL'i stake ederek USUALx elde etmesini sağlamak, piyasa dolaşımını azaltmak.

Ortaya Çıkan Sorunlar

1. Kullanıcı DeFi projelerine katıldığında belgeleri dikkatlice okumadı.

2. Proje tarafının karar alma süreci fazla merkezileşmiş, topluluk yönetiminden yoksun.

3. Sektör sürekli gelişiyor, yeni projeler önceki deneyimlerden ders alıyor.

Genel olarak, bu olay DeFi sektöründe hâlâ birçok sorun bulunduğunu yansıtıyor, ancak genel ekosistem hâlâ sürekli evrim geçiriyor. Temkinli bir iyimserlik içinde kalmalı ve sektör gelişimini takip etmeye devam etmeliyiz.