Hyperliquid Değerleme Analizi

1. Giriş

Hyperliquid, son dönem kripto pazarında AI ve Meme dışında en çok dikkat çeken projelerden biri. Risk sermayesini kabul etmeyen, %70 token dağılımını topluluğa yapan ve tüm gelirlerini platform kullanıcılarına geri veren stratejisi, pazarda geniş bir tartışma başlattı. HYPE tokeninin dolaşımdaki piyasa değeri, UNI'yi geride bırakarak kripto para birimleri arasında ilk 25'e girdi ve platformun iş verileri de tüm hatlarıyla fırladı.

Bu makalede Hyperliquid'in gelişim durumu açıklanacak, ekonomik modeli analiz edilecek ve HYPE'nin değerlemesi tartışılacak, "HYPE'nin değeri çok mu yüksek?" sorusuna cevap aranmaya çalışılacaktır.

2. Hyperliquid İşletmesi Genel Görünümü

Hyperliquid şu anda esas olarak türev borsa ve spot borsa olmak üzere iki bölümden oluşmaktadır, gelecekte HyperEVM'yi de piyasaya sürmeyi planlamaktadır.

2.1 Türev Ürünler Borsası

Türev ürün borsası, Hyperliquid'in temel ürünüdür. Merkezi limit emir defteri (CLOB) mekanizmasını kullanarak, kendi inşa ettiği yüksek performanslı Hyperliquid L1 zincirinde çalışmaktadır. Kullanıcılar için deneyimi, bazı merkezi borsa platformlarıyla neredeyse tamamen aynıdır; tek fark, KYC gereksiniminin olmamasıdır.

İşlem hacmi ve açık pozisyonlar açısından Hyperliquid hızla gelişiyor. Merkeziyetsiz türev pazarında Hyperliquid, bu yılın Haziran ayından itibaren lider konumda ve son zamanlarda diğer platformlarla arasındaki fark daha da açıldı.

Şu anda Hyperliquid'in pozisyon hacmi, belirli bir büyük merkezi borsa platformunun yaklaşık %10'u, işlem hacmi ise yaklaşık %6'dır. En yüksek yoğunlukta, ( 17-20 Aralık ) tarihleri arasında, bu iki gösterge sırasıyla %12 ve %9'a ulaştı.

2.2 Spot Borsası

Hyperliquid'in spot borsası da aynı zamanda bir order book modeli kullanıyor. Şu anda yalnızca HIP-1 standartlarına uygun yerel varlıklar yayınlandı, diğer zincirlerin token'ları yayınlanmamıştır.

HIP-1, Hyperliquid ağı için bir token standardıdır ve ERC-20'ye benzer. Ancak, HIP-1 token'ını oluşturmanın maliyeti yüksektir çünkü başarılı bir şekilde oluşturulması, Hyperliquid borsa platformunda listelenme hakkını kazanmak anlamına gelir.

Yeni token likidite sorununu çözmek için Hyperliquid, otomatik piyasa yapıcı sistemini sunan HIP-2'yi önerdi. Şu anda HIP-2'nin toplam USDC miktarı 25 milyon doları aşmış durumda.

Hyperliquid'in son 30 günde ortalama günlük spot ticaret hacmi yaklaşık 400 milyon dolar olup, merkeziyetsiz borsa arasında ilk on sıradadır.

2.3 HyperEVM

HyperEVM henüz faaliyete geçmedi. Bu bağımsız bir zincir değil, Hyperliquid L1 ile aynı konsensüs mekanizmasını paylaşıyor. HyperEVM, gaz ücreti olarak HYPE kullanacak ve geliştiricilere açık olacak.

3. Ekip, Token Ekonomik Modeli ve Değerleme

3.1 Takım

Hyperliquid'in iki kurucu ortağı var, ekip boyutu yaklaşık 10 kişi ile sınırlı. Ürün geliştirme sürecine bakıldığında, ekip birincil ilkelere dayalı olarak sorunları çözme yeteneğine sahip.

3.2 HYPE ekonomik modeli

HYPE toplam 1 milyar adet, ayrıntılı dağılım aşağıdaki gibidir:

• %31.0 Erken kullanıcılara tahsis edilen Genesis
• %38.888 Gelecek emisyonlar ve topluluk ödülleri için
• %23.8 Takıma ayrılmış, kilit süresinden sonra serbest bırakılacaktır.
• %6.0 Hyper Foundation
• 0.3% Topluluk Hibe
• 0,012% HIP-2

Şu anda Hyperliquid'in geliri esas olarak işlem ücretleri ve HIP-1 açık artırma ücretlerinden gelmektedir. Tüm gelirler HLP(Hyperliquid Likidite Havuzu) ve yardım fonu(Yardım Fonu)'na aittir.

Tahminlere göre, protokolün toplam geliri HLP ve AF arasında yaklaşık %46:54 oranında dağıtılacaktır. AF, biriken USDC'yi tamamen HYPE geri alımında kullanacaktır. Son zamanlarda AF'nın günlük geri alım miktarı yaklaşık 1 milyon dolar HYPE'dir.

3.3 Değerleme Analizi

Çerçeve 1: Belirli bir önde gelen ticaret platformunun token'ını karşılaştırma

İş modüllerine göre karşılaştırma:

• Türev İşlemleri:HYPE ≈ 10% BNB
• Spot Trading:HYPE ≈ %1.5 BNB
• EVM( tahmini ):HYPE ≈ 3% BNB

Ekonomi modeli açısından, HYPE BNB'den belirgin şekilde üstündür.

Şu anda HYPE'nın dolaşım piyasa değeri BNB'nin yaklaşık %9'u, toplam dolaşım piyasa değeri ise yaklaşık %27.

Çerçeve 2: PS Değeri

Son bir aylık verilerle yıllık hesaplama yapıldığında, HYPE geri alımında kullanılan miktar yaklaşık 319 milyon ABD Doları'dır.

• Piyasa değeri açısından, HYPE'nin P/S oranı 29.4'tür.
• HYPE'nin P/S oranı, tam dolaşım piyasa değeri açısından 88'dir.

Diğer karşılaştırılabilir kripto projelere göre, HYPE'nin P/S değeri ana akım L1 blok zincirlerinden belirgin şekilde daha düşük, ancak uygulama katmanı projelerinden daha yüksektir.

4. Risk

Hyperliquid'in karşılaştığı ana riskler şunlardır:

• Fon güvenliği riski
• Kod riski
• Oracle Riski
• Regülasyon riski