Dünyanın Önde Gelen Ülkeleri ve Bölgelerinin Stabilcoin Düzenleme Çerçevelerinin Karşılaştırmalı Analizi

Bu makale, Avrupa Birliği, Birleşik Arap Emirlikleri ve Singapur'daki stabilcoin düzenleme çerçevesini düzenleyici süreçler, düzenleyici belgeler, düzenleyici kurumlar ve düzenleyici çerçevenin temel içerikleri gibi açılardan detaylı bir şekilde analiz edecek ve karşılaştıracaktır.

Bir, Avrupa Birliği

1. Düzenleyici süreç ve standart belgeler

Avrupa Birliği, 2023 yılının Haziran ayında "Kripto Varlıklar Pazarının Düzenlenmesi Tasarısı" ( MiCA tasarısını ) resmi olarak yayınladı ve bu tasarının amacı, bir kripto varlık düzenleme çerçevesi oluşturmak. Bu tasarıda yer alan stablecoin ihraç kuralları, 30 Haziran 2024 tarihinde yürürlüğe girecektir.

2. Regülatörler

Avrupa Bankacılık Otoritesi ( EBA ) ve Avrupa Menkul Kıymetler ve Pazar Otoritesi ( ESMA ), düzenleyici çerçeveyi belirlemekten ve önemli stablecoin ihraççıları ile ilgili hizmet sağlayıcıları denetlemekten sorumludur. Üye ülkelerin yetkili makamları da kısmi düzenleyici yetkilere sahiptir.

3. Regülasyon çerçevesinin ana içeriği

a. Stablecoin'in tanımı

MiCA yasası, stabilcoinleri iki kategoriye ayırır:

• Elektronik para token ( EMT ): Değerini stabilize etmek için yalnızca bir resmi para birimine atıfta bulunan kripto varlık.
• Varlık Referans Tokeni ( ART ): Değerini istikrara kavuşturmak için bir veya daha fazla resmi para biriminin değer kombinasyonunu referans alarak stabilize edilen kripto varlık.

Algoritmik stablecoin, MiCA yasası tarafından tanımlanan stablecoin kapsamına girmez ve aslında yasaktır.

b. İhraççıların kabul eşiği

ART ihraççıları iki türdür:

1. Avrupa Birliği'nde kurulmuş ve yetkilendirilmiş bir tüzel kişi veya işletme
2. Belirli koşulları karşılayan kredi kuruluşları

MiCA yasası, farklı ölçeklerdeki ART'ler için katmanlı düzenlemeler getirmektedir:

• Küçük ölçekli ART( dolaşım değeri <500 bin Euro): İhraççı nitelik gereksinimlerinden muaf, ancak bir beyaz kitap sunulması gerekir.
• Orta ölçekli ART(500 milyon-1 milyar Euro ): İhraççı nitelik gereksinimlerini karşılamalıdır.
• Büyük ölçekli ART(>1 milyon Euro ): Nitelik gereksinimlerini karşılamalı ve ek raporlama yükümlülüklerini üstlenmelidir.

Tüm ART ihraçcılarının belirli bir öz sermaye tutması gerekmektedir.

c. Coin değerinin stabilizasyon mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülmesi

• ART émisyoncusu, riskleri karşılamak ve geri alma taleplerini karşılamak için yeterli rezerv varlık bulundurmalıdır.
• Rezerv varlıklar, émisyoncunun kendi varlıklarından ayrılmalı ve üçüncü taraf tarafından yönetilmelidir.
• Rezerv varlıklar düşük riskli, yüksek likiditeli yatırımlar için kullanılabilir.

d. Dolaşım aşamasındaki uyum gereksinimleri

• ART sahipleri istedikleri zaman geri alım hakkına sahiptir.
• ART için maksimum dolaşım miktarı sınırı belirlenmiştir
• Önemli ART, likidite yönetimi ve stres testleri gibi ek yükümlülükler üstlenmelidir.

e. EMT'nin özel hükümleri

EMT émisinin giriş koşulları daha katı, yalnızca sertifikalı elektronik para kurumları veya kredi kurumları ihraç edebilir. Diğer yönler ART'nın düzenlemeleriyle benzerlik göstermektedir.

İki, Birleşik Arap Emirlikleri

1. Düzenleyici süreç ve standart belgeler

2024 Haziran'ında, Birleşik Arap Emirlikleri Merkez Bankası "Ödeme Token Servis Yönetmeliği"ni yayınlayarak stablecoin'in tanımını ve düzenleme çerçevesini belirledi.

2. Regülatörler

Birleşik Arap Emirlikleri, "Federe-Emirlik" çift izleme sistemini benimsemiştir:

• Federal düzeyde: BAE Merkez Bankası denetimden sorumludur
• Finansal Özgürlük Bölgesi ( DIFC ve ADGM ): Bağımsız düzenleyici kurumlara ve hukuk sistemine sahip

3. Regülasyon çerçevesinin ana içeriği

a. Stablecoin'in tanımı

"Ödeme Token Hizmet Yönetmeliği" stabilcoin'i şu şekilde tanımlar: "Değerini yasal para birimini veya aynı para birimi ile değerlenen başka bir stabilcoin'i referans alarak istikrarlı bir değer sağlamayı amaçlayan sanal varlık."

Bu tanım geniş olmakla birlikte, bazı muafiyet durumlarını da netleştirmektedir.

b. İhraççının erişim eşiği

Stablecoin ihraççıları şunları karşılamalıdır:

• Hukuki şekil gereksinimi: BAE'de kayıtlı şirket tüzel kişiliği
• Başlangıç sermaye gereksinimi
• Gerekli bilgi ve belgeleri sağlayın

c. Coin değeri istikrar mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülmesi

• Emisyoncu, rezerv varlıklarını yönetmek için etkili bir sistem kurmalıdır.
• Rezerv varlıklar bağımsız bir saklama hesabında tutulmalıdır.
• Rezerv varlık değerinin, dolaşımdaki stablecoin'lerin yasal para değerine eşit veya daha fazla olması gerekir.
• Aylık dış denetim talep etmek

d. Döngü aşamasındaki uyum gereksinimleri

• Stabilcoin yalnızca bir ödeme aracı olarak kullanılabilir, faiz kazanmasına izin verilmez.
• Sahipler istedikleri zaman stablecoin'lerini geri alabilir.
• İhracatçı, kara para aklama/terörizmin finansmanını önleme düzenlemelerine uymalıdır.
• Kullanıcı kişisel bilgilerini koruma ile ilgili gereksinimler vardır.

Üç, Singapur

1. Düzenleyici süreç ve standart belgeler

• 2019: Ödeme Hizmetleri Yasası çıkarıldı
• 2023 Ağustos: Resmi olarak "Stablecoin Düzenleme Çerçevesi" yayımlandı

2. Regülatörler

Singapur Finans Otoritesi ( MAS ) lisans vermek ve uyum denetimi de dahil olmak üzere düzenleyici görevleri üstlenmektedir.

3. Regülasyon çerçevesinin ana içeriği

a. Stablecoin'in tanımı

"Stablecoin Regülasyon Çerçevesi" yalnızca Singapur'da ihraç edilen ve Singapur Doları veya G10 para birimleriyle bağlantılı olan tek varlık stabilcoinlerini düzenler.

b. İhraççıların kabul eşiği

MAS izni almak için şunları karşılamak gerekmektedir:

• Temel Sermaye Gereksinimleri
• İş kısıtlaması gereksinimleri
• Ödeme kapasitesi gereksinimleri

c. Coin değeri istikrar mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülmesi

• Rezerv varlıklar yalnızca belirli düşük riskli, yüksek likiditeye sahip varlıklarla sınırlıdır.
• Fon kurulması ve ayrılmış hesap açılması talep edilmektedir.
• Rezerv varlıkların piyasa değeri, stablecoin dolaşım ölçeğinden yüksek olmalıdır.

d. Dolaşım aşamasındaki uyum gereksinimleri

İhraççı, sahip olduğu stablecoinleri nominal değer üzerinden beş iş günü içinde geri ödemek zorundadır.